張勇/文 今年是中國資本市場試點(diǎn)注冊制的第三年。自從2018年宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制以來,我國股票發(fā)行制度向著注冊制大步邁進(jìn)。隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制相繼落地,我國資本市場注冊制改革取得了重要階段性成果。今年,深市主板與中小板合并,北交所開板并實(shí)行注冊制意味著改革再次推進(jìn)了一步。
證監(jiān)會主席易會滿在2021金融街論壇年會上總結(jié)注冊制改革成績時指出,總的看,改革達(dá)到了預(yù)期目標(biāo):支持科技創(chuàng)新的示范效應(yīng)初步顯現(xiàn);制度改革的“試驗(yàn)田”作用得到較好發(fā)揮;市場運(yùn)行總體保持平穩(wěn)。
作為完善要素資源市場化配置的重大改革和發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措,注冊制改革牽一發(fā)而動全身。從當(dāng)前節(jié)奏來看,試點(diǎn)注冊制正在向當(dāng)初從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場的“三步走”改革布局目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。
目前境內(nèi)股票市場除滬深主板以外,均已實(shí)現(xiàn)股票發(fā)行注冊制。主板注冊制改革,也是推行全面注冊制改革的關(guān)鍵第三步。與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相比,無論是上市公司還是機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量層面,主板涉及面更廣、挑戰(zhàn)更大。
目前,各板塊注冊制已經(jīng)平穩(wěn)運(yùn)行了一段時間,在這些試點(diǎn)的基礎(chǔ)上,全面實(shí)行注冊制的條件正在不斷成熟。
盡管目前監(jiān)管部門尚未明確宣布推進(jìn)主板改革時間表,但在不久的將來推進(jìn)主板注冊制改革確在各方預(yù)期之內(nèi)。
前不久在京舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議,關(guān)于明年資本市場的相關(guān)工作部署,會議也明確提出全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制,這也為明年注冊制推進(jìn)傳遞堅(jiān)定的信心。
這次會議所釋放的積極信號使得市場認(rèn)為,明年全面推行注冊制將成為明年改革進(jìn)程中最重要的一環(huán)。以全市場注冊制改革為牽引,全面深化資本市場改革開放應(yīng)是監(jiān)管題中之意。
對于注冊制改革的重要性和必要性,市場認(rèn)可度正在提高,各主體也在逐步適應(yīng),這為全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制提供了充分的準(zhǔn)備和可借鑒經(jīng)驗(yàn),也意味著全面推進(jìn)注冊制已經(jīng)具備了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
今年10月下旬,證監(jiān)會市場一部主任李繼尊在2021金融街論壇年會上表示,通過近兩三年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn)以及后續(xù)的完善,推進(jìn)主板注冊制改革的條件在逐步具備。
不容忽視的是,目前我國資本市場基礎(chǔ)制度體系仍存在部分短板。有業(yè)內(nèi)人士提出,目前市場發(fā)行機(jī)制和退出機(jī)制還未完善。在發(fā)行端,信息披露的針對性、有效性、及時性,審核注冊的質(zhì)量、效率和透明度有待提升。在退出端,退市制度尚不健全,退市比例較低,缺乏多元化、常態(tài)化的退市渠道。監(jiān)管法律體系和法律制度建設(shè)也有待加強(qiáng)。
不過,可以看到,監(jiān)管部門在不斷總結(jié)各市場經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,在注冊制改革下,相關(guān)配套政策不斷出臺,規(guī)則持續(xù)優(yōu)化,發(fā)審過程更加完善成熟,發(fā)行、再融資走向常態(tài)化。
信息披露作為注冊制理念的核心,相關(guān)規(guī)則在今年得到進(jìn)一步細(xì)化。具體來看,證監(jiān)會今年先后發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》、修訂后的《上市公司信息披露管理辦法》、證監(jiān)會系統(tǒng)離職人員入股行為監(jiān)管指引,監(jiān)管配套規(guī)則正持續(xù)優(yōu)化。合理運(yùn)用監(jiān)管的同時充分尊重市場規(guī)律,必將進(jìn)一步激發(fā)資本市場活力,有利于打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。
當(dāng)前,以注冊制改革為龍頭,發(fā)行、上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度得到體系化改善,行政處罰、民事賠償、刑事追責(zé)相互銜接的高標(biāo)準(zhǔn)立體懲戒也已經(jīng)有了良好開端。
可以預(yù)見,注冊制在不久將來全面實(shí)行后,將進(jìn)一步激發(fā)資本市場支持科技創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)改革的功能。能夠最大程度的減少實(shí)體企業(yè)上市的阻礙,為企業(yè)提供更暢通、便利的融資渠道。同時,注冊制的全面落地更意味著將進(jìn)一步暢通退出渠道,更多僵尸企業(yè)將被加速出清,市場公司主體質(zhì)量也將得到全面提升。
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