經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 4月9日，證監(jiān)會主席易會滿在上市公司協(xié)會第三屆會員代表大會上發(fā)表講話。其表示，上市公司質(zhì)量是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)，而穩(wěn)中向好、穩(wěn)中有進(jìn)的資本市場將始終是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大支撐。易會滿指出，作為我國4800多萬戶企業(yè)中的優(yōu)秀代表，上市公司理當(dāng)做好表率，努力實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，境內(nèi)上市公司共4782家，總市值80.7萬億元，規(guī)模穩(wěn)居全球第二；上市公司家數(shù)、市值與2018年底相比分別增長33.4%和85.3%。實(shí)體上市公司利潤占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤的比重，由2018年的近四成增長到目前的約半數(shù);上市公司繳納的稅費(fèi)，相當(dāng)于全國稅收收入的近1/4。上市公司的國民經(jīng)濟(jì)支柱地位更加彰顯。

銀河證券非銀團(tuán)隊認(rèn)為，在我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、解決供給側(cè)矛盾問題、提高直接融資比重條件下，資本市場作為推動科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的樞紐地位進(jìn)一步增強(qiáng)，資本市場深化改革延續(xù)，注冊制作為我國資本市場基礎(chǔ)制度深化改革的突破口，增量市場改革持續(xù)向存量市場改革推進(jìn)意義深遠(yuǎn)。

資本市場有力支撐上市公司高質(zhì)量發(fā)展

易會滿指出，疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)全球化遭遇逆流，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈脆弱性上升，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、通脹高企，不穩(wěn)定不確定因素明顯增加。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，上市公司發(fā)展面臨的成本、資源、環(huán)境等硬約束不斷增強(qiáng)，盈利持續(xù)修復(fù)的基礎(chǔ)仍不牢固，在多重約束下求最優(yōu)解的難度不斷加大。另一方面，上市公司在高質(zhì)量發(fā)展方面仍具備諸多有利因素。一是穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期的宏觀政策合力正在不斷增強(qiáng)；二是優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)正在加快形成；三是資本市場對投資者的吸引力正在不斷提升。

易會滿表示，穩(wěn)中向好、穩(wěn)中有進(jìn)的資本市場將始終是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大支撐。無論現(xiàn)在還是將來，資本市場將以“四個不變”為上市公司攻堅克難、勇毅前行提供不竭動力。

首先，資本市場堅定深化改革的方向不會變。證監(jiān)會將扎實(shí)推進(jìn)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革平穩(wěn)落地，以注冊制改革為牽引，統(tǒng)籌推進(jìn)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)、法治體系完善、監(jiān)管轉(zhuǎn)型與能力提升等重點(diǎn)改革任務(wù)落地見效，進(jìn)一步增強(qiáng)基礎(chǔ)制度的適應(yīng)性包容性，持續(xù)優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)和生態(tài)，更好發(fā)揮資本形成和資源配置功能。

其次，資本市場高水平開放的步伐不會變。證監(jiān)會將抓緊研究推出新一輪自主開放務(wù)實(shí)舉措，穩(wěn)步擴(kuò)大滬深港通標(biāo)的范圍，推動滬倫通機(jī)制拓展優(yōu)化，穩(wěn)步擴(kuò)大商品和金融期貨市場雙向開放，豐富國際化品種供給，全面提升資本市場制度競爭力。加快推動企業(yè)境外發(fā)行上市監(jiān)管新規(guī)落地，保持境外上市渠道暢通，支持我國企業(yè)依法合規(guī)利用兩個市場、兩種資源更好發(fā)展。按照“尊重國際慣例、遵守國內(nèi)法規(guī)”的原則，推動中美審計監(jiān)管合作取得成果，為資本市場高水平開放構(gòu)建可預(yù)期的國際監(jiān)管環(huán)境。加強(qiáng)內(nèi)地與香港資本市場的務(wù)實(shí)合作，助力維護(hù)香港國際金融中心地位。

再者，資本市場落實(shí)“兩個毫不動搖”方針的堅定態(tài)度不會變。資本市場在繼續(xù)大力支持國資國企改革、做強(qiáng)做優(yōu)做大國有資本的同時，堅定不移支持民營企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、健康發(fā)展。目前，民營上市公司數(shù)量已超過3000家，家數(shù)占比約2/3，近年來新上市的公司中民企已占到八成以上。證監(jiān)會將致力于為不同所有制企業(yè)打造更公平的競爭環(huán)境，通過股票、債券、基金、REITs、期貨期權(quán)等多種工具更好支持民營企業(yè)發(fā)展，推動優(yōu)質(zhì)民企融資提速擴(kuò)面。

最后，資本市場凝聚合力保持健康平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢不會變。實(shí)踐再次證明，發(fā)揮合力創(chuàng)造良好預(yù)期是資本市場運(yùn)行的內(nèi)在需求，也是市場各參與方良好的愿望。各有關(guān)部門能堅持市場化、法治化、國際化原則，注重發(fā)揮合力，持續(xù)關(guān)注和解決大家的關(guān)切，加強(qiáng)預(yù)期管理，共同營造資本市場的良好發(fā)展環(huán)境。

開源證券分析師任浪表示，在以信息披露為核心的注冊制改革推動下，IPO審核效率明顯提升，直接融資迎來大擴(kuò)容。注冊制下不同板塊錯位發(fā)展，互補(bǔ)促進(jìn)，進(jìn)一步完善了我國多層次資本市場架構(gòu)。注冊制下上市條件更加多元包容，使處于不同發(fā)展階段、不同行業(yè)屬性、不同治理結(jié)構(gòu)的科技創(chuàng)新企業(yè)都有了更加便捷的上市通道。注冊制發(fā)行下新股定價方式更加市場化，定價效率大幅提升，新股抑價情況得到明顯改善。注冊制的全面推廣將更好的實(shí)現(xiàn)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。

探索上市公司高質(zhì)量發(fā)展路徑

 易會滿表示，作為我國4800多萬戶企業(yè)中的優(yōu)秀代表，上市公司理當(dāng)做好表率，努力實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。作為公眾公司，必須充分認(rèn)識到，上市不僅僅是為了融資，更重要的是通過上市來完善治理、提升競爭能力，更好地回報股東和社會。

易會滿強(qiáng)調(diào)，上市絕不是“終點(diǎn)”，而是實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展的“起點(diǎn)”。要遵循公眾公司的特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律，堅守“四個敬畏”原則和“四條底線”的基本要求，著力提升“五種能力”，探索高質(zhì)量發(fā)展路徑。

一是抓基礎(chǔ)，鞏固治理能力。公司治理是決定上市公司效能的最關(guān)鍵要素。要通過構(gòu)建有效的治理機(jī)制和內(nèi)控制度，平衡好股東與管理層、大股東與中小股東、公司與其他利益相關(guān)者的關(guān)系，形成健全的激勵約束機(jī)制，為企業(yè)價值創(chuàng)造提供保障。近年來，財務(wù)造假、大股東侵害上市公司利益、“雙頭”董事會治理僵局等亂象屢見不鮮，歸根結(jié)底就是公司治理出了問題。提升公司的治理水平，一方面要靠法治“硬手段”，推動制定《上市公司監(jiān)督管理條例》等法律法規(guī)，完善獨(dú)立董事制度安排，進(jìn)一步明確相關(guān)方權(quán)責(zé)關(guān)系，促進(jìn)形成規(guī)范、有效的治理機(jī)制。另一方面，要靠“軟約束”，倡導(dǎo)最佳實(shí)踐，加強(qiáng)自律管理，發(fā)揮優(yōu)秀公司示范引領(lǐng)作用，推動公司治理水平有更大提升。

二是強(qiáng)主業(yè)，增強(qiáng)競爭能力。資本市場既有大而優(yōu)的行業(yè)“巨頭”，也有小而美的細(xì)分市場冠軍，無論哪種類型，都要聚焦主業(yè)。近年來，一些上市公司違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律，盲目鋪攤子、上項目、亂投資，業(yè)務(wù)多而不精、規(guī)模大而不強(qiáng)。有的因過度多元化、金融化導(dǎo)致主業(yè)空心化、脫實(shí)向虛，面臨較大風(fēng)險，給股東利益和市場穩(wěn)定帶來不利影響。證監(jiān)會將繼續(xù)完善資本市場制度規(guī)則，引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)、穩(wěn)健發(fā)展，著力提升發(fā)展的效率和效益。要堅持扶優(yōu)限劣的監(jiān)管導(dǎo)向，對于主業(yè)突出、競爭能力強(qiáng)的頭部企業(yè)，進(jìn)一步支持其做優(yōu)做強(qiáng)，發(fā)揮示范帶動作用;對于片面追求多元發(fā)展的，嚴(yán)格監(jiān)管其并購重組和融資行為;對于主業(yè)萎縮、不具備持續(xù)經(jīng)營能力的“空殼”“僵尸”企業(yè)，嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制退市制度，堅決推動出清。

三是育長板，提升創(chuàng)新能力。創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中處于核心地位，是經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的根本出路。增強(qiáng)創(chuàng)新能力，對企業(yè)不僅是發(fā)展問題，更是生存問題。近年來，我國上市公司創(chuàng)新能力加速提升，但總體仍不充分、不平衡，研發(fā)支出前100名的上市公司投入總額占到全部上市公司的近一半，很多公司創(chuàng)新能力還有較大提升空間，研發(fā)強(qiáng)度也有不小差距。證監(jiān)會將以全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制為契機(jī)，進(jìn)一步增強(qiáng)發(fā)行上市、再融資、并購重組等基礎(chǔ)制度對科技創(chuàng)新的適配性，發(fā)揮好私募股權(quán)和創(chuàng)投基金支持創(chuàng)新的戰(zhàn)略性作用，完善債券市場對科技企業(yè)的融資支持機(jī)制，推動科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。上市公司也要不斷強(qiáng)化創(chuàng)新主體地位，利用好資本市場支持創(chuàng)新的各類工具，堅持守正創(chuàng)新，切實(shí)增強(qiáng)科技“含量”，成為原始創(chuàng)新和新興技術(shù)的重要發(fā)源地，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

四是增韌性，提高抗風(fēng)險能力。企業(yè)發(fā)展能力很大程度受制于風(fēng)險控制能力。上市公司要努力練好內(nèi)功，把勇于創(chuàng)新、敢于創(chuàng)新的企業(yè)家精神和防范風(fēng)險的機(jī)制建設(shè)結(jié)合起來，不斷增強(qiáng)公司韌性。高債務(wù)、高杠桿是企業(yè)最大的風(fēng)險源之一，部分上市公司及大股東通過表內(nèi)外、場內(nèi)外、本外幣等方式盲目融資加大杠桿，爆發(fā)風(fēng)險、步入困局，教訓(xùn)極為深刻，必須引以為戒。證監(jiān)會將進(jìn)一步提升風(fēng)險監(jiān)測和識別能力，推動信息共享，及早發(fā)現(xiàn)苗頭性、趨勢性問題。同時，健全有效的債券融資約束機(jī)制，強(qiáng)化場內(nèi)外股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)一致性監(jiān)管，支持上市公司通過重組、重整等方式穩(wěn)定杠桿、化解風(fēng)險，推動上市公司穩(wěn)健發(fā)展。

五是重效益，提升回報能力。上市公司質(zhì)量的提升，最終要體現(xiàn)在價值創(chuàng)造和價值分配能力上。上市公司要繼續(xù)通過現(xiàn)金分紅、股份回購等方式增強(qiáng)對股東的回報，提升投資者的獲得感。同時還應(yīng)加強(qiáng)對其他利益相關(guān)者訴求的關(guān)注，努力為員工搭建更好的發(fā)展平臺，為客戶創(chuàng)造更好的產(chǎn)品，為債權(quán)人提供更堅實(shí)的履約保障，為國家貢獻(xiàn)更多的稅收，為人民群眾留下更好的生態(tài)環(huán)境，在與社會的良性互動中實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。證監(jiān)會將持續(xù)加大投資者保護(hù)工作力度，進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司拿出“真金白銀”回報投資者，積極回應(yīng)利益相關(guān)者訴求，更好履行社會責(zé)任，做踐行新發(fā)展理念的表率。

在此前的4月8日，證監(jiān)會官網(wǎng)公布2021年法治政府建設(shè)情況，其中提到2022年法治政府建設(shè)工作安排：將持續(xù)深入推進(jìn)資本市場法治政府建設(shè)；持續(xù)深化以全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制為主線的資本市場改革，進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)；突出放管結(jié)合，認(rèn)真履行監(jiān)管職責(zé)，引導(dǎo)、鼓勵市場產(chǎn)品創(chuàng)新；嚴(yán)格落實(shí)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》，健全證券執(zhí)法司法體制機(jī)制，嚴(yán)厲打擊資本市場違法行為；為打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，實(shí)現(xiàn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供堅強(qiáng)法治保障，以優(yōu)異成績迎接黨的二十大勝利召開。

2022年持續(xù)深化以全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制為主線的資本市場改革，這一監(jiān)管定調(diào)也是今年資本市場最為關(guān)注的改革內(nèi)容。

銀河證券研報認(rèn)為，后續(xù)隨著注冊制全面推進(jìn)，融資效率提升，融資結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步改善，直接融資大發(fā)展。注冊制以信息披露為核心，精簡優(yōu)化發(fā)行條件，降低盈利硬約束，提升包容性，鼓勵符合國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略方向、擁有核心技術(shù)的中小創(chuàng)企業(yè)通過資本市場融資，發(fā)展壯大，企業(yè)上市門檻降低，助推經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。