經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李沁  爆款基金今安在？只聞虧損不見盈。

這是投資者對過去兩年部分爆款基金的總結(jié)。兼具自嘲與無奈的一句調(diào)侃，不知勾起多少基金投資者的辛酸往事。

根據(jù)近期天相投顧的報(bào)告，截至2022年一季度，近兩年新發(fā)爆款基金的虧損為1792.21億元，其中與2020年的爆款基金相比，2021年發(fā)行的爆款基金虧損尤甚。曾幾何時(shí)，這些基金引得投資者爭相認(rèn)購，而回看今日，縮水的規(guī)模與低于同類基金的業(yè)績使得“爆款”二字顯得有些扎眼。

基金公司受訪人士分析認(rèn)為，爆款基金的折戟與市場變化、投資者行為不無關(guān)系，而基金公司的營銷行為也是其中并不無辜的雪花。

虧損驚人

通常，業(yè)內(nèi)將五日及以內(nèi)募集完畢，募集規(guī)模50億及以上的新發(fā)基金稱為爆款基金。

以上述定義為標(biāo)準(zhǔn)，天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2020年新發(fā)爆款基金在2021年整體虧損40.24億元；而2021年新發(fā)的爆款基金在2021年的整體虧損為124.23億元。

而將2020年與2021年的新發(fā)基金合并來看，兩年內(nèi)新發(fā)爆款基金在2021年的整體虧損為164.47億元，其中2021年利潤前十的爆款基金總和為151.93億元，而利潤虧損前十的總和為233.70億元。

此外，兩年內(nèi)新發(fā)爆款基金在2022年一季度虧損擴(kuò)至1627.74億元。如果將時(shí)間線限定在2021年至2022年一季度，兩年內(nèi)新發(fā)爆款基金的虧損為1792.21億元。

天相投顧基金評價(jià)中心在接受記者采訪時(shí)表示，通常來看，基金利潤與基金的投資收益率密切相關(guān)，當(dāng)基金階段性業(yè)績不佳時(shí)往往基金利潤率同樣較差。如果統(tǒng)計(jì)自2019年至2021年發(fā)行的權(quán)益類“爆款”基金，截止到2022年6月17日，平均年化收益率為-6.32%，不同基金之間業(yè)績差距也比較大。

那么，虧損排名前十的爆款基金表現(xiàn)究竟如何？

以2020年的爆款基金交銀施羅德內(nèi)核驅(qū)動(dòng)混合型證券投資基金（以下簡稱“交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)”）為例，2020年1月8日，交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)募集首日，原定半個(gè)月募集期的基金便實(shí)現(xiàn)“日光”，短短一日，該基金的募集規(guī)模已超500億，而根據(jù)招募書，其限額為60億。

這樣的募集表現(xiàn)與當(dāng)時(shí)的擬任基金經(jīng)理?xiàng)詈撇粺o關(guān)系。

2017年，交銀施羅德旗下的六成混合型基金跑輸同類平均水平，加之以管華雨、趙楓為代表的“中流砥柱”相繼離開，交銀施羅德可謂風(fēng)雨飄搖。而當(dāng)時(shí)的楊浩在與當(dāng)年市場風(fēng)格相悖的情況下，依然創(chuàng)造了跑贏同類基金的佳績。

2018年，楊浩繼續(xù)發(fā)力，在交銀支付雙息平衡，用超六成的股票倉位跑出了遠(yuǎn)超同類基金的成績。做出成績的楊浩和王崇、何帥一起被基民稱為“交銀三劍客”。

2020年，交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)募集的消息一出，投資者聞風(fēng)而至。1月8日當(dāng)天，第三方代銷平臺(tái)上充滿著投資者們的焦慮聲音：“買不到？”“哪里可以買到？”“貴公司能不能不進(jìn)行比例配售？”

而買到的人則是心滿意足，其中一位投資者得到配售后寫下了“60億一天賣完，合格號召力，一年后見！”此后，每逢基金波動(dòng)或出現(xiàn)變化時(shí)，該名投資者便會(huì)記下這些時(shí)刻：“我堅(jiān)信有回調(diào)，等你！”“錯(cuò)過回調(diào)，我堅(jiān)信爬不高，等你”“下周破發(fā)也不要緊，重要求穩(wěn)，以后有成長空間”“等著下半年露肌肉”。

2020年4月，該投資者在某基金代銷平臺(tái)的交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)貼吧中寫下了最后一句話“已看到一季度持倉，還行，年底見吧”。

自此，在上述投資者后續(xù)更新的基金記錄貼中，再也沒有出現(xiàn)交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)的身影。

伴隨而來的是基金的規(guī)模波動(dòng)與業(yè)績變臉。

2020年一季度，交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)的規(guī)模為71.53億元，經(jīng)過二季度的輕微縮減后，在三季度搖身一變躋身百億基金的行列。2021年一季度是交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)的高光時(shí)刻，其規(guī)模漲至131.67億元。不過，該基金的百億規(guī)模并未維持太久，2021年三季度，交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)的規(guī)模遭遇腰斬，規(guī)模縮至57.51億元。截至2022年3月31日，該基金的規(guī)模已變?yōu)?7億元。

這期間，交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)的業(yè)績也不及投資者預(yù)期。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年其年化收益率為-14.73%，而當(dāng)年偏股混合型基金的平均年化收益率為7.68%，在1529只同類基金中排名第1461名。

變化是從什么時(shí)候開始的？事實(shí)上，回溯該基金一直以來的業(yè)績表現(xiàn)，2021年2月是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2月10日這天，交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)的累計(jì)收益率一度沖至72.62%，是其成立以來的最佳表現(xiàn)。不料，當(dāng)月其業(yè)績開始急轉(zhuǎn)直下，累計(jì)收益率從60.63%降至56.12%。而從2021年4月中旬起，該基金開啟震蕩下跌模式，再也沒能跑贏同類基金的累計(jì)平均收益率。

截至2022年6月17日，交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)成立以來的收益率為8.1%，在同類的885只基金中排在第796名的位置。

這樣的業(yè)績之下，基金究竟還能不能賺錢？從交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)2020年的年報(bào)來看，該基金的利潤為32.20億元。而在2021年的年報(bào)中，交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)的利潤不僅沒能實(shí)現(xiàn)正收益，虧損數(shù)額甚至高達(dá)17.22億元。此外，在2022年的一季報(bào)中，交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)的當(dāng)期利潤仍為負(fù)數(shù)，虧損數(shù)額為-8.84億元。

業(yè)內(nèi)歸因 

每逢市場出現(xiàn)爆款基金，某大型券商基金部客戶負(fù)責(zé)人張馨月（化名）便忙得不可開交：客戶接二連三的電話、手機(jī)里回不完的微信消息以及客戶看見APP推薦就狂買的操作，一系列的現(xiàn)象都在提醒她“又一個(gè)爆款成功了”。

此前，張馨月需要配合基金公司做大量的準(zhǔn)備工作。首先是了解該產(chǎn)品背后的基金公司、基金經(jīng)理的業(yè)績情況、主打賽道。隨后，將產(chǎn)品推薦給風(fēng)格匹配的客戶。

“我們需要根據(jù)不同產(chǎn)品的具體情況推薦給客戶，因?yàn)橛械目蛻麸L(fēng)格偏穩(wěn)健，傾向波動(dòng)小的產(chǎn)品；有的客戶偏好高風(fēng)險(xiǎn)，可以接受大的波動(dòng)，但尋求高收益。”張馨月說。

張馨月還記得2021年某港股相關(guān)爆款基金發(fā)行前的場景。彼時(shí)，張馨月所在的公司觀點(diǎn)認(rèn)為港股已經(jīng)處于較低點(diǎn)位，建議部分客戶長期配置。為了讓客戶能對該產(chǎn)品有更深入的了解，張馨月便邀請目標(biāo)客戶參加產(chǎn)品的線上路演、約客戶下午茶面對面溝通……

眼看發(fā)布產(chǎn)品的日期越來越近，張馨月提前一周到兩周在朋友圈發(fā)布產(chǎn)品即將發(fā)新的狀態(tài)，緊接著便私信客戶，提醒其預(yù)留好資金，募集當(dāng)天9點(diǎn)半以后便可以直接申購。

“這種時(shí)候都忙壞了，客戶爭著買，我們自己也搶著申購，生怕落后。更多的是開心，忙就說明有業(yè)務(wù)，心里美滋滋的。”張馨月回憶道。

張馨月的工作只是“打造”爆款基金中的一環(huán)，事實(shí)上，基金公司要考慮的事情更多。

據(jù)受訪人士透露，通常情況下，爆款基金需要天時(shí)、地利與人和：

其一，市場上漲行情持續(xù)演繹一段時(shí)間，投資者情緒亢奮，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高；

其二，基金產(chǎn)品積累了較好的歷史投資業(yè)績，為投資者創(chuàng)造了短期較好的投資體驗(yàn)；

其三，基金公司安排歷史業(yè)績突出、市場號召力強(qiáng)的明星基金經(jīng)理發(fā)行產(chǎn)品；

其四，基金公司在銷售上全面發(fā)力，擁有例如工行、招商、螞蟻等銷售實(shí)力極強(qiáng)的主銷渠道以及數(shù)量很多的輔銷渠道，同時(shí)在宣傳上不計(jì)成本，投放地鐵、電梯及各大主流財(cái)經(jīng)媒體廣告。

多重因素作用下，爆款產(chǎn)品的誕生自然是也水到渠成。

不過，當(dāng)爆款基金業(yè)績變臉后，客戶經(jīng)理們的日子也跟著艱難起來。與客戶溝通、解釋、接受客戶的不滿或發(fā)泄……今年以來，這些事情已經(jīng)成為他們工作中不可或缺的一部分。

“我也想知道，有些基金業(yè)績怎么就不行了。”該負(fù)責(zé)人說道。

爆款背后

記者就爆款基金的虧損問題采訪了多家基金公司的相關(guān)人士。

天相投顧基金評價(jià)中心認(rèn)為，市場情緒高漲、基金銷售機(jī)構(gòu)大力推動(dòng)，這兩個(gè)因素相互疊加就可能出現(xiàn)基金的“爆款”發(fā)行，不過值得注意的是，市場情緒亢奮也可能預(yù)示著接下來的波動(dòng)加大，在高點(diǎn)發(fā)行的“爆款”基金，也可能在后期跌落神壇。

“可以說，爆款基金從虧損的絕對數(shù)來看較為驚人，虧損近1800億與基金公司營銷爆款基金有直接關(guān)系，客觀上助長了投資者追漲殺跌的風(fēng)氣。”一位華南公募人士說道。

上述人士解釋道，一是投資本身很難逆人性，即投資者往往在市場上漲或較為瘋狂的時(shí)候進(jìn)行大量申購，導(dǎo)致后續(xù)市場下跌時(shí)虧損數(shù)額較大，二是基金公司往往也在市場情緒較熱時(shí)大量發(fā)行產(chǎn)品，較少進(jìn)行足夠的投資者教育和適當(dāng)引導(dǎo)，三是2020和2021年基金公司發(fā)行的產(chǎn)品往往以投資新能源、白酒、醫(yī)藥等板塊的賽道股居多，這些板塊是2022年以來市場調(diào)整的重災(zāi)區(qū)，普遍虧損較大。

另一位市場人士則坦言：“我們的確也可以把這兩年來的虧損部分歸因于市場的因素，但這些虧損也是客觀事實(shí)的存在；希望投資者還是能多一些信心和忍耐，不要在底部‘割肉’，把賬面上的‘浮虧’變成了‘實(shí)虧’。”

在兩位基金公司受訪人士看來，基金公司力爭爆款可以在短期內(nèi)提升公司管理規(guī)模，增加市場影響力，但后續(xù)如果業(yè)績不達(dá)預(yù)期，也會(huì)帶來很大的客戶投訴和維護(hù)壓力。而對投資者來說，對投資者而言，爆款基金的誕生，往往意味著市場已經(jīng)漲了一段時(shí)間。“風(fēng)險(xiǎn)是漲出來的”，這也就意味著購買了爆款基金的投資者，往往很有可能買在了市場的相對高點(diǎn)，如果后續(xù)市場均值回歸出現(xiàn)下跌，有可能就會(huì)出現(xiàn)階段性的虧損。

“爆款基金的虧損，對行業(yè)來說是對行業(yè)信譽(yù)的創(chuàng)傷，那些虧著錢走了的投資者，再要讓他們信任公募基金是很難的；對基金管理人來說，也再次強(qiáng)調(diào)了提高投資者獲得感的重要性，摒棄規(guī)模導(dǎo)向和短期激勵(lì)，把真正為投資者賺到錢，作為公司自身存在和發(fā)展的唯一動(dòng)力。”前述市場人士表示。

不過，在采訪過程中，基金公司人士人亦提到，此前，受制于股東方的考核壓力和公司自身行業(yè)競爭的需要，基金公司普遍存在著過度營銷的問題。

2022年4月26日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），提出關(guān)于“著力提升投研核心能力”、“突出厚植行業(yè)文化理念”、“著力提高投資者獲得感”等公募基金行業(yè)發(fā)展的規(guī)范，以及提出了對公募基金限制短線交易收益、“逆向銷售”、摒棄“偽創(chuàng)新”等要求。

《意見》在積極培育專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中提到，要強(qiáng)化長效激勵(lì)約束機(jī)制，要督促基金管理人建立健全覆蓋經(jīng)營管理層和基金經(jīng)理等核心員工的長期考核機(jī)制，將合規(guī)風(fēng)控水平、三年以上長期投資業(yè)績、投資者實(shí)際盈利等納入績效考核范疇，弱化規(guī)模排名、短期業(yè)績、收入利潤等指標(biāo)的考核比重等。

天相投顧基金評價(jià)中心表示，從《意見》來看，公募基金行業(yè)也應(yīng)該在此前提下開展業(yè)務(wù)，引導(dǎo)投資者避免“盲目跟風(fēng)追熱點(diǎn)”。

“這其實(shí)是非常關(guān)鍵的一個(gè)文件，在這樣的制度安排下，基金公司才有了空間去做一些‘逆向銷售’的事情，所以過度營銷的情況一定會(huì)得到扭轉(zhuǎn)。”前述市場人士表示。