在外與人交流，假若提出經(jīng)濟(jì)未來(lái)可以樂(lè)觀了，不是被看做“御用”，就是被看做“拍腦袋”做研究，甚至被人批得體無(wú)完膚。

不僅是研究者、投資者持有這一看法，就是一巨星科技企業(yè)的老板都說(shuō)未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)會(huì)遇寒冬。

但自古歷來(lái)，日中則移，月盈則虧。

不可否認(rèn)，談到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，讓人憂心忡忡的確實(shí)不少。

全國(guó)31個(gè)省市，沒(méi)有一個(gè)上半年財(cái)政有盈余，都出現(xiàn)了入不敷出。

過(guò)去一直財(cái)政盈余的、還可以轉(zhuǎn)移資金支持邊疆地區(qū)發(fā)展的北京、上海、廣東等省市，上半年的赤字分別為970億、18億、2912億。

未來(lái)要不能扭轉(zhuǎn)，也將成為被中央救濟(jì)的對(duì)象。

按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月份發(fā)的公告，7月份16-24歲人口調(diào)查失業(yè)率為19.9%。

該統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還僅包括沒(méi)工作、找工作和能工作這三個(gè)條件全具備的。

也就是說(shuō)這調(diào)查失業(yè)率反映的是有意愿想找工作、也有能力去工作的年輕人中，5個(gè)里面有1個(gè)卻找不到工作。

假若有些家庭條件好，盡管沒(méi)工作，但自己不愿意去勞動(dòng)力市場(chǎng)找工作的，并不算在這統(tǒng)計(jì)范圍。

假若因?yàn)橐咔椋】祵毐毁x予了紅碼或者黃碼的人員，那就是屬于不能去工作的人員，也不在統(tǒng)計(jì)范圍。

所以從目前的情況來(lái)看，實(shí)際就業(yè)形勢(shì)應(yīng)該比數(shù)據(jù)揭示的更嚴(yán)峻。

多家房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)違約，樓盤的斷供，已經(jīng)揭示了房地產(chǎn)市場(chǎng)的困境。

但房地產(chǎn)市場(chǎng)的困境，影響的不僅僅是這個(gè)行業(yè)，與之相關(guān)的上下游行業(yè)均將受到影響，房地產(chǎn)成交面積的下降，與住房相關(guān)的消費(fèi)，例如家電、裝飾等均將受到?jīng)_擊。

房地產(chǎn)投資的下降，與之相關(guān)行業(yè)，例如鋼鐵、建材、礦物原材料等行業(yè)均將受到影響。

7月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速回落至-12.3%，新開(kāi)工同比接近減半，商品房銷售面積和金額同比均放緩至-28.9%和-28.2%。

在疫情反復(fù)的條件下，餐飲、旅游、航空運(yùn)輸、商場(chǎng)等行業(yè)，天天似乎都在不確定的狀態(tài)下?tīng)I(yíng)業(yè)，這些行業(yè)的企業(yè)家們時(shí)刻都在提心吊膽。

假若所在的區(qū)域出現(xiàn)疫情，面臨的可能就是關(guān)門歇業(yè)。就出現(xiàn)疫情而言，這些企業(yè)家他們并沒(méi)有能力去控制，內(nèi)心能做的就是祈禱疫情盡快過(guò)去。

當(dāng)行業(yè)面臨這種不確定，已有的都在擔(dān)心哪天會(huì)破產(chǎn)關(guān)門，新的投資者自然更是退避三舍。

八月份本來(lái)是旅游旺季，三亞、新疆、西藏等都屬于城市里憋壞的人群向往之地，結(jié)果疫情的出現(xiàn)，帶給旅游者卻是被隔離的煩惱。

當(dāng)然受影響的不僅僅是這些行業(yè)，“新冠三年”，根據(jù)全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，近三年來(lái)破產(chǎn)案件收案數(shù)量逐年快速上升。

2019年全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)案件收案數(shù)量2.1萬(wàn)件，2020年上升到3.9萬(wàn)件，2021年達(dá)到4.9萬(wàn)件。

2020年全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)數(shù)1.33萬(wàn)，而2022年上半年全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)數(shù)達(dá)到3.8萬(wàn)。

隨著美國(guó)對(duì)華為的制裁、美國(guó)通過(guò)《2022芯片與科學(xué)法案》，以及中美之間出現(xiàn)貿(mào)易摩擦，好多人就開(kāi)始擔(dān)心中美經(jīng)濟(jì)之間會(huì)出現(xiàn)脫鉤。

真會(huì)如此嗎？

美國(guó)出口的主要是服務(wù)業(yè)、高科技產(chǎn)品、能源和糧食原材產(chǎn)品等，中國(guó)出口的主要是中低端制造業(yè)產(chǎn)品，當(dāng)然隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型未來(lái)也會(huì)向中高端制造業(yè)產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)化，也會(huì)發(fā)展高科技產(chǎn)品。

在高技術(shù)領(lǐng)域，兩國(guó)出現(xiàn)爭(zhēng)端白熱化，估計(jì)未來(lái)屬于常態(tài)，畢竟這是美國(guó)傲視全球的立國(guó)之本。動(dòng)根本，誰(shuí)都會(huì)與你拼命，當(dāng)然最后拼不贏，那是未來(lái)再說(shuō)。

除了在這些方面兩國(guó)之間有沖突之外，其他方面經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都是互補(bǔ)的。

他們有的，我們生產(chǎn)不了。我們能生產(chǎn)的，他們也做不出。脫鉤怎么脫？

2018年3月，特朗普政府挑起了中美貿(mào)易爭(zhēng)端，在貿(mào)易爭(zhēng)端之前的2017年，中美貿(mào)易總額是6281億美元，但到了2021年，盡管有新冠疫情的影響，中美之間的貿(mào)易總額卻仍然達(dá)到6575億美元。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，似乎“越爭(zhēng)端越親密”。

由于中國(guó)勞動(dòng)力成本、環(huán)保成本、社會(huì)管理成本都在上升，一些中低端制造業(yè)開(kāi)始往東南亞轉(zhuǎn)移，特別是往越南、印度轉(zhuǎn)移。

但放在中美之間貿(mào)易摩擦的背景下，大家就把擔(dān)心開(kāi)始放大到意識(shí)形態(tài)領(lǐng)域，覺(jué)得是不是跨國(guó)公司開(kāi)始有意把供應(yīng)鏈往東南亞和印度轉(zhuǎn)移。

實(shí)際情況呢？

商務(wù)部8月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-7月，全國(guó)實(shí)際使用外資金額7983.3億元人民幣，按可比口徑同比增長(zhǎng)17.3%，折合1239.2億美元，增長(zhǎng)21.5%。

從來(lái)源地看，韓國(guó)、美國(guó)、日本、德國(guó)實(shí)際對(duì)華投資分別增長(zhǎng)44.5%、36.3%、26.9%和23.5%。

出生人口下降，人口老齡化趨勢(shì)，這會(huì)導(dǎo)致潛在增速下降，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。

1981年，我國(guó)當(dāng)年的出生人口為2093萬(wàn)人，死亡人數(shù)是636萬(wàn)人，凈增人口數(shù)是1367萬(wàn)人；

到了2000年，我國(guó)當(dāng)年出生人口1771萬(wàn)人，死亡人數(shù)是817萬(wàn)人，凈增人口數(shù)是957萬(wàn)人；

而在2021年，出生人口數(shù)下降到1062萬(wàn)人，死亡人數(shù)是1014萬(wàn)人，凈增人口數(shù)下降到了只有48萬(wàn)人。

不出意外，這幾年人口數(shù)將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

但假若經(jīng)濟(jì)朝著轉(zhuǎn)型的方向走，中高端制造業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更需要受過(guò)良好教育的人才，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多是依靠人力資本來(lái)推動(dòng)。

根據(jù)第七次人口普查數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)具有大學(xué)文化程度的人口為21836萬(wàn)人。

與2010年相比，每10萬(wàn)人中具有大學(xué)文化程度的由8930人上升為15467人。

這是什么概念？

2021年美國(guó)人口總量已達(dá)到3.08億，美國(guó)25-64歲的人群中，52%的人獲得了大專學(xué)位。

人家的受教育總?cè)藬?shù)也就咱們的四分之三。

假若說(shuō)人口步入老齡化社會(huì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)受到抑制，這當(dāng)然沒(méi)毛病。

但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不只受一個(gè)方面因素的影響，而且，人口老齡化本身就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生變量。

經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，人的壽命就越長(zhǎng)。按照聯(lián)合國(guó)《人口老齡化及其社會(huì)經(jīng)濟(jì)后果》確定的劃分標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)65歲及以上老年人口數(shù)量占總?cè)丝诒壤^(guò)7%時(shí)，即進(jìn)入老齡化。

那么早在20世紀(jì)40年代，美國(guó)就開(kāi)始進(jìn)入了人口老齡化社會(huì)，目前他們現(xiàn)65歲以上老齡人口占總?cè)丝诘?7.4%，是典型的老齡化社會(huì)。

但二戰(zhàn)以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻是持續(xù)繁榮。這說(shuō)明人口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，屬于一個(gè)“充分非必要”條件。

今年一些地區(qū)的村鎮(zhèn)銀行出現(xiàn)難以兌付，大家對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的憂慮快速攀升。

一輪經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)下來(lái)，伴隨而來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)必然不斷積累，所以從2017年以來(lái)國(guó)家就在不斷進(jìn)行金融去杠桿，化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

但從各大商業(yè)銀行公布的不良率來(lái)看，均在2%以下，屬于非常安全的。

記得上個(gè)世紀(jì)90年代，經(jīng)濟(jì)處于低迷期，當(dāng)時(shí)一些商業(yè)銀行貸款不良率一度超過(guò)30%，到了1999年，國(guó)家不得不將四大商業(yè)銀行及國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行近1.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)進(jìn)行了剝離。

現(xiàn)在與當(dāng)時(shí)的金融狀況相比，就是“小巫見(jiàn)大巫”也談不上。

2022年，大家又開(kāi)始擔(dān)心地緣沖突對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，例如俄烏沖突，近期又開(kāi)始擔(dān)心臺(tái)海。

俄烏沖突導(dǎo)致全球能源價(jià)格和糧食等原材料價(jià)格上漲，但從影響程度來(lái)看，俄烏沖突影響最大的是歐洲產(chǎn)業(yè)鏈。

我們知道全球有三大產(chǎn)業(yè)鏈，一個(gè)是北美，一個(gè)是東亞，另外一個(gè)是歐洲。

歐洲在中高端制造業(yè)方面具有很強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)，但制造業(yè)都依賴原材料和能源。

之前主要是俄羅斯供給他們，現(xiàn)在歐洲啟動(dòng)制裁。

不僅北溪2號(hào)受阻，北溪1號(hào)也是出現(xiàn)時(shí)而供應(yīng)，時(shí)而檢修不供應(yīng)。

假若俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)延續(xù)，東亞產(chǎn)業(yè)鏈和北美產(chǎn)業(yè)鏈面臨的是能源價(jià)格較高的問(wèn)題。

但歐洲產(chǎn)業(yè)鏈面臨的是能源有沒(méi)有的問(wèn)題，要LNG替代管道天然氣，這需要港口設(shè)施的配套，不是一兩年能完成的。

戰(zhàn)爭(zhēng)假若持續(xù)，那將會(huì)引發(fā)很多跨國(guó)企業(yè)搬離歐洲。

1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，就導(dǎo)致亞洲四小龍很多制造業(yè)企業(yè)搬遷到匯率相對(duì)安全的我國(guó)。

至于臺(tái)海，中美之間的緊張局面現(xiàn)在有超過(guò)1996年的臺(tái)海危機(jī)？

有超過(guò)1999年我國(guó)南斯拉夫使館被炸時(shí)的緊張局面？

上個(gè)世紀(jì)90年代，國(guó)有企業(yè)的困境導(dǎo)致很多工人下崗，1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)的出現(xiàn)，加速了經(jīng)濟(jì)的出清。

就當(dāng)大家都非常悲觀的時(shí)候，那一輪經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的底部也就在1998年出現(xiàn)了。

但不可否認(rèn)的一個(gè)事實(shí)，就是多重因素的疊加，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出清在這兩年加速。

疫情造成經(jīng)濟(jì)活動(dòng)急劇下降，不斷出現(xiàn)一些城市因?yàn)橐咔槎鴷簳r(shí)停擺，很多服務(wù)型企業(yè)永久地退出了市場(chǎng)，很多企業(yè)在疫情這種不確定的條件下也看不清發(fā)展方向，擴(kuò)大生產(chǎn)投資是慎之又慎；

我們看到，教培行業(yè)的整頓，與之相關(guān)的消費(fèi)均出現(xiàn)斷崖式下降；

雙碳目標(biāo)下的從嚴(yán)治理，很多高能耗企業(yè)永久退出了市場(chǎng)；

房地產(chǎn)市場(chǎng)“三道紅線”的調(diào)控，排名前50家房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)有30多家出現(xiàn)了債務(wù)違約；

環(huán)保要求的從嚴(yán)執(zhí)行，很多污染企業(yè)也永久地退出了市場(chǎng)；國(guó)土資源市場(chǎng)的整頓，很多過(guò)去違規(guī)用地或者用地不規(guī)范的企業(yè)，有的也永久退出了市場(chǎng)；

美國(guó)對(duì)中國(guó)一些“卡脖子”技術(shù)的封鎖，一些高技術(shù)企業(yè)也被迫退出了市場(chǎng)，等等。

投資人都知道，經(jīng)濟(jì)加速出清的時(shí)候，往往就在尋找底部的時(shí)候。

不會(huì)再糟糕了，也就是不會(huì)再出現(xiàn)這種多重疊加了，那就是底部區(qū)域了。

當(dāng)然，能不能出現(xiàn)新周期，一看強(qiáng)勢(shì)政府的經(jīng)濟(jì)政策，看他們是不是把經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為執(zhí)政的第一要?jiǎng)?wù)；另一個(gè)就看經(jīng)濟(jì)的韌性怎么樣。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性是很強(qiáng)的。去過(guò)東南亞、南美、非洲和中亞旅游的人，總不明白為何它們自然資源那么豐富，那里的人卻安于現(xiàn)狀，對(duì)財(cái)富也不是那么熱衷，說(shuō)得不好聽(tīng)就是“挺懶的”。

不比不知道，一比就知道中國(guó)人確實(shí)勤勞和進(jìn)取。

前一段時(shí)期，網(wǎng)上流傳一段謠言，就是說(shuō)攜程和怪獸充電的數(shù)據(jù)如何斷崖式下降。

我們知道這兩家企業(yè)受疫情的沖擊應(yīng)該是比較大，但從他們的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)并不差。

盡管很多行業(yè)不太景氣，但有些行業(yè)已經(jīng)在悄然崛起。

根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布最新數(shù)據(jù)，1-7月，汽車企業(yè)出口150.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)50.6％。

其中，新能源汽車出口25.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.0倍。1-7月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成327.9萬(wàn)輛和319.4萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)1.2倍。

強(qiáng)勢(shì)型政府的經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受政府政策的影響很大。

這就導(dǎo)致我們預(yù)測(cè)中美經(jīng)濟(jì)時(shí)，預(yù)測(cè)方法完全不一樣。

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，更多是基于經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯判斷，而對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，依賴的是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

經(jīng)濟(jì)增速還不錯(cuò)的時(shí)候，中國(guó)政府會(huì)更多地去強(qiáng)調(diào)社會(huì)公平，強(qiáng)調(diào)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展，也即強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量的發(fā)展。

一旦多重因素疊加導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出清加速的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)發(fā)展便將演變?yōu)榈谝灰獎(jiǎng)?wù)！

因?yàn)椋挥泻侠淼慕?jīng)濟(jì)增速才能保障社會(huì)的穩(wěn)定，只有合理的經(jīng)濟(jì)增速才能保證風(fēng)險(xiǎn)的化解，只有合理的經(jīng)濟(jì)增速才能保證經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的持續(xù)。

2012年11月，當(dāng)時(shí)中國(guó)銀河證券的年會(huì)上，我本人提出中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)三到五年都將步入“混沌增長(zhǎng)”

混沌增長(zhǎng)”的三個(gè)特征：

1、經(jīng)濟(jì)下降是確定的；

2、經(jīng)濟(jì)下降的軌跡是不確定的，像布朗運(yùn)動(dòng)，很難預(yù)測(cè)；

3、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是不穩(wěn)定的

當(dāng)年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速7.8%，很多與我交流的投資者都質(zhì)疑我，認(rèn)為我太悲觀。

現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，當(dāng)時(shí)我還是偏樂(lè)觀了，經(jīng)濟(jì)的出清延續(xù)到了現(xiàn)在。

當(dāng)時(shí)為何經(jīng)濟(jì)將面臨持續(xù)出清？

可以回憶一下十年前，當(dāng)時(shí)不僅北京的霧霾讓人發(fā)愁，而且整個(gè)華北、華東、中南、西南地區(qū)都充斥這霧霾。

與此同時(shí)，一些省份都反映地下水被污染，所以如何改善老百姓的宜居環(huán)境便成為當(dāng)時(shí)主要矛盾。

十年前，大量人員上訪，社會(huì)矛盾的激化程度也可見(jiàn)一斑，如何在發(fā)展的同時(shí)把公平放在更重要地位，便也成為當(dāng)時(shí)當(dāng)務(wù)之急。

當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)增速和就業(yè)狀況均不錯(cuò)，經(jīng)濟(jì)決策自然會(huì)順應(yīng)當(dāng)時(shí)的社會(huì)狀況，優(yōu)先解決老百姓最關(guān)心的公平和生存環(huán)境，經(jīng)濟(jì)增速變成了次要矛盾。

現(xiàn)在不一樣了，大家已經(jīng)擁有了藍(lán)天白云，擁有了青山綠水，反腐、掃除惡勢(shì)力和扶貧工作的有力推進(jìn)，老百姓也已經(jīng)切實(shí)感受到社會(huì)比以前更公平。

但經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降，此時(shí)就業(yè)問(wèn)題和如何避免返貧已經(jīng)成為老百姓最為關(guān)心的問(wèn)題，也將成為未來(lái)一段時(shí)期的主要矛盾，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)決策自然會(huì)順應(yīng)這一變化。

用我多年在投行做研究的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)測(cè)行業(yè)和企業(yè)，需要多挖掘數(shù)據(jù)，但預(yù)測(cè)強(qiáng)勢(shì)政府下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更多只能依靠邏輯預(yù)測(cè)，特別是預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)。

在當(dāng)前普遍比較悲觀的環(huán)境下，說(shuō)經(jīng)濟(jì)可以樂(lè)觀了，新周期快來(lái)了，屬于費(fèi)力不討好，但十年前我提出“混沌增長(zhǎng)”、“緩慢出清”，當(dāng)時(shí)不也一樣嗎？

編輯：吳小同

責(zé)編：劉娟秀