12月30日，在由經(jīng)觀主辦的“2022財資管理高質(zhì)量發(fā)展論壇”上，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富發(fā)言表示，期待2023年的政策能觸達、影響到個人與企業(yè)的預(yù)期，激活市場的活力和動力，使經(jīng)濟運行和政策杠桿作用得以發(fā)揮。

陳道富表示，二十大報告中把經(jīng)濟發(fā)展作為第一要務(wù)，統(tǒng)籌發(fā)展和安全之間的關(guān)系，經(jīng)濟增長是發(fā)展和安全的基礎(chǔ)，是實現(xiàn)十四五規(guī)劃目標，建設(shè)中國式現(xiàn)代化的重要保障。

“今年經(jīng)濟三重壓力比較突出，其中，需求收縮是當前經(jīng)濟運行的主要矛盾”。陳道富指出2022年經(jīng)濟的三個特征，首先是需求收縮。上半年的出口還比較強勁，但是三季度、特別是四季度以來，出口的需求開始下滑。消費和投資，特別是消費需求不振，需求收縮是2022年經(jīng)濟運行比較重要的特征。

陳道富表示，2022年經(jīng)濟第二個特征是微觀個體、企業(yè)主動進行資產(chǎn)負債表調(diào)整的跡象。經(jīng)濟中出現(xiàn)了一定程度的流動性陷阱，流動性淤積在貨幣市場。由于需求端不旺，真實的貨幣需求并不是特別旺盛。房地產(chǎn)市場、個人都出現(xiàn)了資產(chǎn)負債表的調(diào)整，個人在大量提前償還住房抵押貸款的同時，儲蓄存款大幅度的上升。個人可支配收入，特別是對未來就業(yè)和可支配收入增長減緩的預(yù)期下，仍然大幅度的提前還貸和增加儲蓄。企業(yè)同樣，最近引導(dǎo)貸款利率下降，部分企業(yè)貸款甚至能拿到百分之二點多的低利率，但一些企業(yè)拿到貸款優(yōu)先償還過去的高息貸款。典型的例子是留抵退稅，政策本意是希望能把這塊資金直接注入到微觀企業(yè)，但是實際執(zhí)行結(jié)果是這部分資金只有很小一部分被用來擴大再生產(chǎn)，相當一部分被用來償還貸款或者存放到銀行了。第三個特征是信心不足，帶來了消費不振和投資意愿不足的問題，結(jié)構(gòu)性的矛盾在一定程度上仍較突出。

展望明年，陳道富認為，經(jīng)濟壓力仍然突出，體現(xiàn)在四個方面。首先，民間經(jīng)濟包括消費和投資的活力相對不足。企業(yè)主動去庫存或?qū)?dǎo)致生產(chǎn)端表現(xiàn)弱于需求端。其次，經(jīng)濟上仍然存在一定的流動性陷阱和資產(chǎn)負債表衰退風險，近期流動性需求端的改善不是特別明顯，明年仍然還要關(guān)注結(jié)構(gòu)性調(diào)整的因素。第三，金融風險暴露的壓力會加大，今年金融機構(gòu)的利潤出現(xiàn)一定下滑，資本壓力凸顯，中小金融機構(gòu)、信托、投資、銀行理財?shù)阮I(lǐng)域的風險暴露應(yīng)更加關(guān)注。明年美國及西方發(fā)達國家轉(zhuǎn)向進一步加息，全球經(jīng)濟一定程度的衰退或部分國家出現(xiàn)危機，與國內(nèi)的經(jīng)濟壓力在時間和空間上的疊加需要高度關(guān)注，國內(nèi)股市、債市和匯市的波動與國外市場波動之間的關(guān)聯(lián)，金融風險和金融安全，仍然是明年應(yīng)該高度關(guān)注的要點。第四是技術(shù)上的判斷。疫情期間出臺了很多紓困和救助政策，到今年底或明年中到期，需要有過渡性的安排。因為很多政策是緩繳，如果一次性到期的話就需要大額的補繳，給經(jīng)濟會帶來額外的沖擊和壓力。從疫情走向正常化的過程中，政策的有序過渡需要在技術(shù)上有更好的考慮和安排。

對于明年的政策取向，陳道富也分享了自己的思考。他認為，考慮到深層次的預(yù)期問題，所有的政策要能打到預(yù)期的層面上，要能撬動市場和民眾的預(yù)期能夠重新思考、重新分析，需要一些政策上的策略。此類策略不是純粹靠需求尤其是通過擠牙膏式的需求政策來實現(xiàn)的，而是需要針對預(yù)期的一些政策實施。這些影響到預(yù)期的政策，能夠有助于需求政策更好地發(fā)揮作用，提高經(jīng)濟的活力和動力。

陳道富認為，把防疫政策、房地產(chǎn)市場、資本擴張的政策如果能有所動作的話，這不是簡單的預(yù)期管理，不是從結(jié)果上去管理預(yù)期，而是通過這種政策觸達去影響形成的預(yù)期，最終激活市場的活力和動力，使得經(jīng)濟運行和政策杠桿的作用能夠發(fā)揮出來。

除了積極的財政政策和貨幣政策之外，陳道富認為更需要強調(diào)財政和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。對于貨幣政策來說，傳統(tǒng)的貨幣政策可能空間不大了，現(xiàn)在的低利率帶來的是資產(chǎn)負債表的調(diào)整，信用擴張的傳導(dǎo)不暢導(dǎo)致政策效果是比較有限的。貨幣政策重點在于保持合理充裕的流動性，保障金融體系的穩(wěn)定，適當應(yīng)用結(jié)構(gòu)性的工具等非傳統(tǒng)的貨幣政策工具實現(xiàn)特定的政策目標，為其他部門的改革和市場擴張?zhí)峁捤傻呢泿耪攮h(huán)境和貨幣條件。

“可以繼續(xù)維持和適當擴大現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性工具，包括保交樓的穩(wěn)定基金，政策性的貸款，創(chuàng)設(shè)一些支農(nóng)金融的工具等，這是財政和貨幣的配合和相互合作的重要領(lǐng)域，也是中國在傳統(tǒng)的價格和數(shù)量的總量工具之外的工具箱”，陳道富認為，在現(xiàn)有的政策環(huán)境下，這方面仍然是中國貨幣政策非常重要的組成。

對于匯率政策，陳道富表示，現(xiàn)在的這種以市場供求為基礎(chǔ)的、相對快速的反映供求雙方之間預(yù)期的匯率形成機制，可以相對有效地抑制一致性預(yù)期引發(fā)的匯率波動。明年還是需要堅持這種匯率調(diào)節(jié)機制，明年仍然需要保持匯率在合理區(qū)間相對穩(wěn)定，但不是直接在交易層面上直接干預(yù)，而是去影響決定匯率的宏觀基本面，穩(wěn)住經(jīng)濟就是對匯率穩(wěn)定的最大支撐。

最后，陳道富建議，市場的參與者既要看到經(jīng)濟運行的新特征，同時也要分析二十大所構(gòu)筑的道路和框架，對于整個市場運行和邏輯的變化，兩者結(jié)合起來，就能夠為做好財富管理提供有力的支撐。