2022年是資管新規(guī)落地元年。這一年里，上市公司在變動中尋找新的成長路徑，資管行業(yè)也在震蕩中探索新的發(fā)展方向。面向未來，企業(yè)如何適應(yīng)新規(guī)，為客戶創(chuàng)造穩(wěn)健、優(yōu)質(zhì)、長久的回報？行業(yè)又如何構(gòu)建良性、可持續(xù)的發(fā)展格局？

12月30日，由經(jīng)觀主辦的“2022財資管理高質(zhì)量發(fā)展論壇”在線上舉辦，特邀來自銀行、銀行理財子公司、保險、證券、基金等業(yè)內(nèi)嘉賓共聚一堂，探討政策導(dǎo)向、行業(yè)變化與未來方向，助推中國資管市場的高質(zhì)量發(fā)展。

論壇期間，中國人民銀行金融研究所前所長、大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟，分享了中國資管市場發(fā)展五大趨勢——權(quán)益投資進(jìn)入γ時代、個人養(yǎng)老金成第三支柱、公募基金穩(wěn)健發(fā)展、金融行業(yè)協(xié)同融合、資本市場出現(xiàn)更多“科技牛”。

第一，全球波動率上升，權(quán)益投資進(jìn)入γ時代。當(dāng)前，全球市場波動率上升，標(biāo)普500隨著美聯(lián)儲加息也跌去30%。權(quán)益投資的β（跟隨市場波動的收益）相應(yīng)減少，而α（不跟隨市場波動的收益）不易找到，γ時代開啟，對機構(gòu)宏觀抉擇提出了更高要求。

“躺贏”時代結(jié)束，機構(gòu)需要對權(quán)益市場、股票有更加深入的研究，包括個股、行業(yè)以及周期輪動，主動尋找優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行價值投資，而不是像過去那樣等待風(fēng)口。

第二，個人養(yǎng)老金有望成為第三支柱。2022年4月21日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，明確參加人每年繳納個人養(yǎng)老金的上限為12000元；11月25日，人力資源社會保障部宣布，個人養(yǎng)老金制度啟動實施。

隨著老齡化加劇，中國養(yǎng)老第一支柱產(chǎn)業(yè)（基本養(yǎng)老保險）入不敷出，第二支柱（企業(yè)職業(yè)補充養(yǎng)老金）滲透率不夠。因此，政府可以嘗試推出中國版的“李斯特計劃”，把個人養(yǎng)老金作為第三支柱舒緩當(dāng)前壓力。

（李斯特計劃于2001年推出，包括財政補貼和稅收優(yōu)惠。經(jīng)過二十年的改革，德國養(yǎng)老金體系改變了過去第一支柱獨大的局面，社保養(yǎng)老金的支付壓力有所緩解。）

估算來看，中國繳納個人養(yǎng)老金的人群月薪在8000元左右，人數(shù)約為3000萬-5000萬人，能夠起到的作用有限。中國不能把養(yǎng)老第三支柱做成中產(chǎn)階層專屬，而是要擴大到廣大普通人群，特別是中低收入者，爭取讓10億居民參與進(jìn)來。

第三，在證監(jiān)會指導(dǎo)下，公募基金發(fā)展穩(wěn)健。公募基金是中國資本市場的重要支柱之一，目前總市值為26萬億，權(quán)益類基金規(guī)模接近10萬億。在地產(chǎn)、基建行業(yè)增速放緩的背景下，機構(gòu)應(yīng)多關(guān)注硬核科技，這才是安身立命之道。

周小川行長說過一句名言：“資金進(jìn)入股市也能支持實體經(jīng)濟(jì)”。資本市場和實體經(jīng)濟(jì)就像一枚硬幣的兩面，公募基金在其中則起到了很大作用。通過居民投資公募、公募投資資本市場，助推實體經(jīng)濟(jì)得到發(fā)展。基金行業(yè)在證監(jiān)會的指導(dǎo)下，整體發(fā)展比較穩(wěn)健，特別是主動權(quán)益類基金成長迅速。

第四，保險、理財、券商與公募協(xié)同融合。首先，公募行業(yè)具有強大的投研體系，在權(quán)益上更有優(yōu)勢，有助于其他資管行業(yè)的融合；其次，隨著國家信用風(fēng)險、區(qū)域風(fēng)險以及行業(yè)風(fēng)險上升，信用債權(quán)不再“躺贏”，需要公募產(chǎn)品來投資一些地區(qū)。公募行業(yè)可以幫助其他資管行業(yè)做信用挖掘工作；此外，公募基金可以分散、減緩信用風(fēng)險，提供流動性，是中國資管生態(tài)圈“抱團(tuán)取暖”的底倉之一。

第五，伴隨寬松貨幣政策、注冊制推行，資本市場會出現(xiàn)更多“科技牛”。中國到2035年的遠(yuǎn)景目標(biāo)是成為中等收入發(fā)達(dá)國家，這就要求十四五期間GDP保持5%的增速，目前看來也是可行的。中國的財政政策還有空間，貨幣政策也有手段，加上全面注冊制即將推行，資本市場會有越來越多的“科技牛”，出現(xiàn)一些優(yōu)質(zhì)的科技公司。