2022年是資管新規(guī)落地元年。這一年里，上市公司在變動(dòng)中尋找新的成長(zhǎng)路徑，資管行業(yè)也在震蕩中探索新的發(fā)展方向。面向未來(lái)，企業(yè)如何適應(yīng)新規(guī)，為客戶(hù)創(chuàng)造穩(wěn)健、優(yōu)質(zhì)、長(zhǎng)久的回報(bào)？行業(yè)又如何構(gòu)建良性、可持續(xù)的發(fā)展格局？

12月30日，由經(jīng)觀主辦的“2022財(cái)資管理高質(zhì)量發(fā)展論壇”在線上舉辦，特邀來(lái)自銀行、銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)、證券、基金等業(yè)內(nèi)嘉賓共聚一堂，探討政策導(dǎo)向、行業(yè)變化與未來(lái)方向，助推中國(guó)資管市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

論壇期間，中金研究部量化與ESG首席分析師劉均偉，分享了“資產(chǎn)管理的ESG實(shí)踐”的話題。“金融機(jī)構(gòu)是監(jiān)管和企業(yè)之間的橋梁，在整個(gè)ESG生態(tài)圈中起到了承上啟下的重要作用。”劉均偉指出。

他解釋道，一方面，金融機(jī)構(gòu)的信貸和投資，可以促進(jìn)ESG程度更高的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展；另一方面，監(jiān)管對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的信息披露和報(bào)送提出要求，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)管理行業(yè)向著更可持續(xù)的角度去發(fā)展。

聚焦資產(chǎn)管理的ESG實(shí)踐，劉均偉認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)除了資產(chǎn)管理之外，還有自己獨(dú)有的責(zé)任，比如銀行的信貸和中間業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、證券公司的投行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理公司的研究業(yè)務(wù)等，這些獨(dú)有職能都可以與ESG實(shí)踐相關(guān)。

從企業(yè)主體出發(fā)，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)怎樣去做ESG投資實(shí)踐？

劉均偉表示，2006年聯(lián)合國(guó)發(fā)起“負(fù)責(zé)任投資原則（UNPRI）”以來(lái)，國(guó)內(nèi)外的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)陸續(xù)參與其中，中金公司資產(chǎn)管理部門(mén)也在今年正式加入了UNPRI。與此同時(shí)，資產(chǎn)管理人和長(zhǎng)期投資資金方，在過(guò)去幾年對(duì)于氣候變化非常關(guān)注。

在團(tuán)隊(duì)治理方面，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的ESG治理有一套架構(gòu)，包括治理團(tuán)隊(duì)和策略團(tuán)隊(duì)。其中，治理團(tuán)隊(duì)對(duì)內(nèi)管理，通過(guò)ESG去發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別潛在的業(yè)務(wù)機(jī)遇；策略團(tuán)隊(duì)更多對(duì)外，提供產(chǎn)品和項(xiàng)目的ESG評(píng)級(jí)情況，幫助公司在投資組合管理上達(dá)到ESG標(biāo)準(zhǔn)。

在基礎(chǔ)設(shè)施方面，劉均偉認(rèn)為，如果要搭建ESG評(píng)級(jí)框架、實(shí)踐ESG投資，，數(shù)據(jù)如何應(yīng)用，包括氣候和碳相關(guān)考量怎樣融入投資組合的管理和篩選，都是非常值得關(guān)心的話題。為此，無(wú)論資產(chǎn)管理人還是資金方，往往會(huì)有自己的評(píng)級(jí)方法和數(shù)據(jù)支撐，從而建立一套自己的評(píng)級(jí)框架。

劉均偉解釋稱(chēng)，不同的ESG評(píng)級(jí)目標(biāo)對(duì)應(yīng)不同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，因此最后往往會(huì)得到不同的評(píng)級(jí)結(jié)果。對(duì)于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)講，他們會(huì)采購(gòu)很多第三方數(shù)據(jù)庫(kù)作為基礎(chǔ)設(shè)施，拿到這些數(shù)據(jù)之后從中挑選一些和評(píng)級(jí)目標(biāo)、評(píng)級(jí)約束相關(guān)的數(shù)據(jù)，最后整合出來(lái)自己的標(biāo)準(zhǔn)框架。

“這個(gè)過(guò)程的核心是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和資金方，能夠找到合適的資金屬性、客戶(hù)構(gòu)成等，將投資框架中契合ESG議題的指標(biāo)融入到投資流程，這樣既不影響投資收益，又能夠讓投資更加可持續(xù)。”劉均偉補(bǔ)充道。

針對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的投資流程，中金公司總結(jié)了六大步驟：一是確定投資目標(biāo)；二是構(gòu)建ESG模型進(jìn)行初步篩選；三是回到基本面研究，包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、ESG實(shí)質(zhì)性議題研究等；四是ESG評(píng)估研究；五是組合構(gòu)建；最后是盡責(zé)管理和財(cái)務(wù)影響回顧。

對(duì)于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的投資策略，劉均偉認(rèn)為目前應(yīng)用更廣、規(guī)模更大的是ESG整合策略——通過(guò)定量和定性分析，調(diào)整投資組合和收益。2015年，隨著美國(guó)證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)，更多的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)把ESG整合策略應(yīng)用到投資流程中，進(jìn)而帶動(dòng)了ESG的投資策略在日本、加拿大、澳洲等其他資本市場(chǎng)的井噴式發(fā)展。

除了ESG整合策略，社會(huì)責(zé)任投資和可持續(xù)主題投資策略也被越來(lái)越多的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所關(guān)注，這些主題投資往往是以ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）的形式存在。社會(huì)責(zé)任投資和可持續(xù)主題投資對(duì)于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)講很多是通過(guò)被動(dòng)產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)。

此外，劉均偉還介紹了資產(chǎn)管理人參與公司治理的策略，這是日本市場(chǎng)的主推策略。“以前，資產(chǎn)管理人做投資在意的是一家公司能否提供好的回報(bào)，更多關(guān)注財(cái)務(wù)方面的指標(biāo)；現(xiàn)在，隨著ESG普及，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開(kāi)始希望通過(guò)參與公司治理，去改善整個(gè)公司的ESG程度，幫助企業(yè)識(shí)別機(jī)遇、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，共同提高社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展水平。”

不同于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，資金方往往有委外投資，比如社保的部分資金是通過(guò)委外，給到公募基金或者券商資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，這個(gè)過(guò)程中怎樣去實(shí)現(xiàn)ESG？

對(duì)此，劉均偉指出，聯(lián)合國(guó)UNPRI建議，資金方在挑選外部管理人時(shí)，不論是在初選、復(fù)選，還是后續(xù)的跟蹤和管理監(jiān)督環(huán)節(jié)，都要把ESG作為考核的一部分。同時(shí)，資金方對(duì)外部管理人除了定性的溝通調(diào)研，還需要一些定量的篩選指標(biāo)。

中金公司的定量篩選指標(biāo)分為兩個(gè)層面：一是公司層面，從不同角度看資產(chǎn)管理人在公司層面做得怎樣；二是產(chǎn)品層面，穿透到持倉(cāng)、資產(chǎn)配置以及風(fēng)險(xiǎn)敞口，和之前設(shè)定的ESG目標(biāo)有沒(méi)有差別。

“長(zhǎng)期來(lái)看，ESG投資能夠帶來(lái)持續(xù)收益、改善風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)周期對(duì)于資金方是合適的。但是對(duì)于接受資金方做投資的資產(chǎn)管理人，接受考核的時(shí)間往往只有一年甚至半年，而ESG（回報(bào)）周期較長(zhǎng)。因此，資金方的ESG委外投資要求，就是驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)管理人做ESG投資的有效手段。”劉均偉說(shuō)。

劉均偉認(rèn)為，資產(chǎn)管理行業(yè)的投資需要落實(shí)到具體資產(chǎn)。那么從資產(chǎn)維度來(lái)看，ESG實(shí)踐又將如何開(kāi)展？

劉均偉舉例，股票資產(chǎn)在ESG投資中占比最大。過(guò)去十年左右時(shí)間，股票資產(chǎn)的負(fù)面篩選占比從原來(lái)的第一位下降到第二位，ESG整合能力占比則上升到第一位，參與公司治理占比一直穩(wěn)定在第三位，約為20%。究其背后原因，一是美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)大力推廣ESG策略，二是歐洲市場(chǎng)提高ESG產(chǎn)品披露要求，打擊“漂綠”。

債券資產(chǎn)主要包括綠色債券、社會(huì)責(zé)任債券、可持續(xù)發(fā)展債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券和轉(zhuǎn)型債券五大類(lèi)。相比股票資產(chǎn)，與ESG相關(guān)的債券規(guī)模較小，不過(guò)在過(guò)去幾年也取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。在中國(guó)，綠色債券的發(fā)展已經(jīng)接近全球領(lǐng)先水平。

再看私募股權(quán)，劉均偉指出，整個(gè)私募股權(quán)投資分為四個(gè)步驟：尋找項(xiàng)目、投資決策、持有和退出，四個(gè)維度都可以融入ESG的直接因素，從而實(shí)現(xiàn)負(fù)責(zé)任投資。例如，機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目篩選時(shí)把ESG作為一個(gè)維度，在投資決策時(shí)把ESG納入投資備忘錄，在持有過(guò)程中對(duì)所投公司進(jìn)行員工ESG培訓(xùn)，在退出階段體現(xiàn)ESG長(zhǎng)期管理的價(jià)值，起到變現(xiàn)增值的作用。

最后是地產(chǎn)和基建兩個(gè)另類(lèi)投資。劉均偉表示，無(wú)論項(xiàng)目選擇還是監(jiān)督執(zhí)行，機(jī)構(gòu)都可以將ESG因素納入考量。在UNPRI于2018年發(fā)布的報(bào)告中，管理5000億美元基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)管理人中，有87%在投資策略中考慮了ESG；管理1500億資產(chǎn)的間接投資者中，有82%在項(xiàng)目經(jīng)理任命和監(jiān)督等方面納入了ESG因素。

“如果按照股票、債券、私募股權(quán)和另類(lèi)、房地產(chǎn)和基建進(jìn)行分類(lèi)，不同的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)不同策略。”劉均偉總結(jié)道。