經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠  經(jīng)歷過2022年的基金經(jīng)理，注定不會(huì)忘記這一年。

正如銀華基金投資管理一部總監(jiān)李曉星所言，“往往今年的經(jīng)驗(yàn)就是明年的教訓(xùn)，今年的教訓(xùn)就是明年的經(jīng)驗(yàn)。”

回首2022年，國內(nèi)外形勢都處于復(fù)雜的局面，俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息、疫情從封控到放開等事件不斷攪動(dòng)著A股市場。這一年，投資者們經(jīng)歷了煤炭鋼鐵等低估值板塊的修復(fù)反彈，見證了食品飲料等消費(fèi)行業(yè)的坎坷回落，撞上了科技板塊的接連震蕩，同時(shí)也遇上了年尾的港股觸底上揚(yáng)。

市場演繹下，無論主動(dòng)投資的股混基金還是被動(dòng)投資的指數(shù)基金，凈值均出現(xiàn)不同程度的下滑。2022年全年，整個(gè)公募市場權(quán)益基金平均收益率告負(fù)，平均收益率為-16.9%。

新的一年拉開序幕，“受傷”的基金投資者們翹首以盼2023年能是個(gè)好行情，讓前兩年“折本”的基金收益重新回正。

后市怎么走？

2023年，A股市場迎來“開門紅”，基金經(jīng)理們的信心在增加，普遍認(rèn)為機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。“一夕輕雷落萬絲，霽光浮瓦碧參差。更無柳絮因風(fēng)起，惟有葵花向日傾。”平安基金研究總監(jiān)張曉泉用一首詩總結(jié)了自己對2023年宏觀經(jīng)濟(jì)及A股趨勢的展望。

張曉泉認(rèn)為，疫情帶來的沖擊已經(jīng)基本見底，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢最差的階段已經(jīng)過去，在政策發(fā)力、經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的背景下，越往后系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對股市的擾動(dòng)越小。

李曉星也預(yù)計(jì)，2023年的GDP增速平穩(wěn)，財(cái)政赤字率基本保持穩(wěn)定略升，政府的支出以穩(wěn)為主，地產(chǎn)市場以防風(fēng)險(xiǎn)為主，平臺經(jīng)濟(jì)逐漸煥發(fā)活力，消費(fèi)復(fù)蘇可期。總體上來說，是以市場化的方式休養(yǎng)生息，消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，整體實(shí)現(xiàn)社會(huì)的高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)兼顧安全。

摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，盡管短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，但展望值得樂觀，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望顯著回升，2023年是一個(gè)業(yè)績和估值雙升的局面。年初的行情階段性偏向于高景氣方向的概率較高。一方面短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然偏弱，經(jīng)濟(jì)相關(guān)度大的行業(yè)可能缺乏業(yè)績催化，而高景氣方向的公司多數(shù)仍處于業(yè)績快速增長的階段；另一方面，無論是消費(fèi)鏈還是地產(chǎn)鏈方向，在去年第四季度演繹較為充分，從中期看仍有較大空間，但短期可能需要等待基本面進(jìn)一步驗(yàn)證。

景順長城基金鮑無可則預(yù)計(jì)2023年市場會(huì)比較震蕩，或許不會(huì)有特別大的機(jī)會(huì)。其認(rèn)為，基本面角度來看，會(huì)比2022年情況會(huì)好一些。但從資金的角度可能沒有那么友好，美國還在加息和縮表，預(yù)計(jì)2023年市場可能偏震蕩。投資機(jī)會(huì)，更多會(huì)看一些優(yōu)質(zhì)的個(gè)股，現(xiàn)在很多股票的股價(jià)已經(jīng)殺下來了，還是有一些機(jī)會(huì)的。

北京一家中型公募機(jī)構(gòu)投研人士也表示，對2023年的權(quán)益市場持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，全球仍處于復(fù)雜局勢中，國內(nèi)而言，信心恢復(fù)和困境反轉(zhuǎn)都需要時(shí)間驗(yàn)證，部分企業(yè)能否快速將失去的訂單找回，或者迎來新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。所以雖然現(xiàn)在A股市場處于底部區(qū)間，但什么時(shí)候反彈，反彈到什么程度都無法預(yù)期，會(huì)邊做邊看，把握結(jié)構(gòu)性行情。

機(jī)會(huì)在哪里？

在經(jīng)歷了三年多的成長風(fēng)格周期之后，價(jià)值風(fēng)格自2022年起逐漸回歸。大多基金公司認(rèn)為，2023年投資機(jī)會(huì)先到來的是價(jià)值、大盤藍(lán)籌，再過渡到小盤成長股。

華寶基金基金經(jīng)理劉自強(qiáng)認(rèn)為，從成長與價(jià)值之間的估值扭曲度來看，成長板塊的調(diào)整尚未完全結(jié)束，2023年上半年估計(jì)仍是價(jià)值方向占優(yōu)。受益于政策刺激的地產(chǎn)鏈、受益于政策優(yōu)化的消費(fèi)和醫(yī)藥、受益于估值體系修復(fù)的大金融等均是較好配置方向。如果市場能夠持續(xù)企穩(wěn)，價(jià)值與成長之間的扭曲度修復(fù)到一個(gè)合理水平，市場大概率將開始向偏成長的風(fēng)格切換，高端制造或其他成長賽道也會(huì)接力展現(xiàn)機(jī)會(huì)。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根則認(rèn)為全年成長風(fēng)格或占優(yōu)，荀玉根表示，預(yù)計(jì)2023年A股營收和盈利增速有望隨宏觀基本面上行。行業(yè)方面，2023年成長風(fēng)格有望占優(yōu)。

具體到行業(yè)，基金經(jīng)理們的分歧較大。受訪的基金經(jīng)理較多提到的是科技、國防安全（軍工）、低碳經(jīng)濟(jì)（包括風(fēng)電、儲(chǔ)能、新能源相關(guān)領(lǐng)域）、消費(fèi)（包括醫(yī)藥、大眾消費(fèi)）以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

李曉星表示最為看好成長股方向，且會(huì)繼續(xù)選擇業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)公司，其中包括科技與消費(fèi)里面的績優(yōu)股。科技方面，其看好的方向包括電動(dòng)車、光伏、儲(chǔ)能、海風(fēng)、國防軍工、半導(dǎo)體設(shè)備和材料、信創(chuàng)、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)醫(yī)療、創(chuàng)新藥以及食品飲料等行業(yè)。消費(fèi)方面，行業(yè)回歸基本面選股，復(fù)蘇是主線，升級和價(jià)格彈性標(biāo)的收益率更高。價(jià)值股和周期股的基本面走在了股價(jià)前面，不是其今年配置的重點(diǎn)。

張曉泉認(rèn)為，2023年將會(huì)沿著兩個(gè)方向?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)，一個(gè)方向是政策持續(xù)鼓勵(lì)的高景氣度方向，另一個(gè)方向是短期政策有明顯糾偏的困境反轉(zhuǎn)方向。具體而言，高景氣度方向主要體現(xiàn)在科技成長行業(yè)，如新能源汽車、風(fēng)光儲(chǔ)行業(yè)以及與國家安全息息相關(guān)的軍工領(lǐng)域，隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，代表未來最先進(jìn)的科技成長方向具備更大的阿爾法及彈性，未來具有高速增長的潛力。

南方基金首席投資官（權(quán)益）兼權(quán)益投資部總經(jīng)理茅煒透露，2023年看好的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及賽道投資機(jī)會(huì)可以總結(jié)為三條主線：第一是地產(chǎn)鏈條（包括金融），產(chǎn)業(yè)基本面和資產(chǎn)價(jià)格都出現(xiàn)了非常充分的調(diào)整，基本面修復(fù)的確定性較高，但這些資產(chǎn)長期空間有限，估值瓶頸明顯，主要做基本面的修復(fù)；第二是以醫(yī)藥和平臺經(jīng)濟(jì)為代表的上輪核心資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整比較充分，但是整體基本面修復(fù)有不確定性。優(yōu)勢是這些資產(chǎn)的長期邏輯依然存在，因此值得選股做長期布局；第三是以軍工、信創(chuàng)等為代表的長期資產(chǎn)，如果市場出現(xiàn)調(diào)整，可以布局。

在中歐基金投資總監(jiān)周蔚文看來，科技板塊、碳中和板塊、醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)業(yè)等成長性行業(yè)在經(jīng)過近兩年的擴(kuò)產(chǎn)后，可能有一些新行業(yè)、新技術(shù)、細(xì)分行業(yè)還會(huì)有再融資的需求；另外，餐飲、酒店、旅游、航空等疫情受損行業(yè)，在疫情恢復(fù)之后，可能會(huì)迎來需求的爆發(fā)增長，這也會(huì)需要再融資、再擴(kuò)大產(chǎn)能，以帶來更好的利潤。

景順長城基金經(jīng)理?xiàng)钿J文則表示，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，比較看好2023年的市場表現(xiàn)，A股基本面的一些積極因素也在逐步顯現(xiàn)。具體到看好領(lǐng)域方面，長期看好國家安全領(lǐng)域的科技與制造大方向。