經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  2022年銀行理財(cái)年報(bào)顯示，截至2022年末，市場(chǎng)規(guī)模27.65萬億元，同比下降4.66%。相比之下，近幾年公募基金發(fā)展迅猛，市場(chǎng)規(guī)模與銀行理財(cái)?shù)牟罹嘀挥?.62萬億元，銀行理財(cái)“資管一哥”地位受到挑戰(zhàn)。

銀行理財(cái)公司高管如何看待贖回潮？如何找到自己真正的定位，培養(yǎng)出自己真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力？在2月26日舉行的第五屆全球財(cái)富管理論壇“理財(cái)子公司的差異化發(fā)展之道”大會(huì)上，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)陳道富、農(nóng)銀理財(cái)總裁段兵、光大理財(cái)總經(jīng)理潘東、中銀理財(cái)副總裁蔣海軍、工銀理財(cái)副總裁李雪松就理財(cái)公司如何走好差異化發(fā)展之路等問題進(jìn)行了探討。

市場(chǎng)規(guī)模差距縮小

隨著資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)、銀行理財(cái)子公司管理辦法等相繼落地，銀行理財(cái)從商業(yè)銀行獨(dú)立出來成立理財(cái)子公司，成為了和公募基金、券商資管一樣的市場(chǎng)化資管機(jī)構(gòu)。

從市場(chǎng)規(guī)模來看，截至 2021年年底，與公募基金、信托、保險(xiǎn)資管等其他類型資管產(chǎn)品相比，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模已連續(xù)三年居各類資管產(chǎn)品首位。2022年，銀行理財(cái)險(xiǎn)守“資管一哥”的地位。

相比之下，近幾年公募基金發(fā)展迅猛，在資管市場(chǎng)的占比從2017年的19%增長(zhǎng)到2021年的32%；而銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模占比從36%升到38%后再回到36%。

截至2022年末，公募基金規(guī)模與銀行理財(cái)?shù)牟罹嘀挥?.62萬億元。

1月20日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2022年12月公募基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)，截至2022年12月底，我國(guó)境內(nèi)共有基金管理公司142家，管理的公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)26.03萬億元，全年規(guī)模微增1.83%。

2023年2月17日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2022）》。根據(jù)報(bào)告，截至2022年末，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模27.65萬億元，同比下降4.66%。

各類機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)既有互補(bǔ)，也在重疊領(lǐng)域存在競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)信證券金融業(yè)首席分析師王劍認(rèn)為，銀行理財(cái)公司低風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶群與基金公司的散戶客戶群有一定重疊，它們?cè)谫Y產(chǎn)配置上存在競(jìng)爭(zhēng)；此外，二者在獲取債券、股票等傳統(tǒng)品種的底層資產(chǎn)時(shí)也有一定競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

對(duì)于行業(yè)如何差異化發(fā)展，潘東認(rèn)為，這個(gè)差異化不僅體現(xiàn)在大資管行業(yè)中，理財(cái)這個(gè)行業(yè)和基金、保險(xiǎn)的差異化，同時(shí)在理財(cái)公司內(nèi)部也看到差異化。

從外化的差異方面，潘東總結(jié)為四個(gè)特征：第一，生長(zhǎng)速度快，三年半的時(shí)間從零到22萬億，即使去年由于市場(chǎng)的波動(dòng)，整個(gè)銀行理財(cái)行業(yè)是負(fù)增長(zhǎng)4.66%，但是銀行理財(cái)公司這個(gè)子行業(yè)在去年最艱難的情況下也增長(zhǎng)了22%；第二，單體規(guī)模大，不到30家公司有22萬億的體量；第三，銀行理財(cái)公司的產(chǎn)品里面固定收益類的產(chǎn)品占比非常高，銀行理財(cái)公司22萬億的體量里面有21.3萬億是固定收益的產(chǎn)品；第四是客群的構(gòu)成特征，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好更趨穩(wěn)健。

回顧“贖回潮”

在2022年，銀行理財(cái)罕見地遭遇兩次破凈潮。3月股市下跌引發(fā)不少銀行理財(cái)?shù)苾糁担珡恼w理財(cái)市場(chǎng)來看，權(quán)益市場(chǎng)占比相對(duì)很小，波動(dòng)慢慢平息。

到2022年11月，債市動(dòng)蕩引發(fā)銀行理財(cái)大規(guī)模破凈。銀行理財(cái)是債市的重要參與者，不少投資者經(jīng)歷了上半年積累的收益短期內(nèi)全部跌沒的情形，選擇割肉離場(chǎng)，“流動(dòng)性收斂—凈值下跌—產(chǎn)品贖回”的螺旋回路下，短期內(nèi)引發(fā)債市連鎖反應(yīng)。

投資者的巨額贖回也讓銀行理財(cái)“傷筋動(dòng)骨”，2022年第四季度銀行理財(cái)規(guī)模下降超2萬億元。

“理財(cái)這個(gè)行業(yè)，在10月份之前基本正增長(zhǎng)，11月整個(gè)行業(yè)掉了1萬億元，12月整個(gè)行業(yè)掉了1.5-1.8萬億元。拐點(diǎn)發(fā)生在11月11號(hào)，它給了銀行理財(cái)去檢視自己的產(chǎn)品線、檢視自己的服務(wù)線的好機(jī)會(huì)。”潘東表示。

對(duì)于贖回潮的原因，行業(yè)認(rèn)為有理財(cái)“凈值化”的原因，也有投資者教育不到位的原因。

“過去三年為什么沒有看到這個(gè)，也凈值化了，也投資者教育不到位。”潘東認(rèn)為，這里面深層次的催化劑是由于過去三年多的債券小牛市，掩蓋了很多矛盾。當(dāng)這個(gè)轉(zhuǎn)向突然來臨的時(shí)候，全行業(yè)堆積了27萬億元的凈值型的產(chǎn)品，9千萬理財(cái)投資者并沒有經(jīng)歷過理財(cái)子成立之后的波動(dòng)。以前都是牛市，看到的都是賺錢。所以全行業(yè)要感謝這次機(jī)會(huì)，否則也許明年或者后年，遲早要看到利率轉(zhuǎn)向。

同是資管行業(yè)，但2022年保險(xiǎn)和公募所受的影響相對(duì)較小。潘東認(rèn)為，核心原因不是理財(cái)子不努力，也不是管理能力不行，而是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)本身是保本保收益的產(chǎn)品，公募基金發(fā)展了20年，債券型產(chǎn)品不到1萬億，所以在債券的牛市轉(zhuǎn)向下他們受到的影響較小。

“去年兩次比較大的市場(chǎng)波動(dòng)，第一次是4月份，第二次是11月份，這兩次大的市場(chǎng)波動(dòng)當(dāng)中，各方各面都是以資產(chǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)和要求分析銀行理財(cái)為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況。”段兵表示，經(jīng)過這兩次廣泛的市場(chǎng)波動(dòng)和討論之后，其現(xiàn)在對(duì)銀行理財(cái)或銀行理財(cái)產(chǎn)品有一個(gè)特別的看法，銀行理財(cái)或銀行理財(cái)產(chǎn)品不是一個(gè)純粹的資產(chǎn)管理，它實(shí)際上是財(cái)富管理的解決方案，產(chǎn)品本身就是一個(gè)解決方案，不是單純的一個(gè)投資工具。

陳道富認(rèn)為，銀行理財(cái)整個(gè)行業(yè)同質(zhì)化，且存在一定程度上的流動(dòng)性匹配的問題。尤其是2022年贖回潮事件以后，使我們更清醒地看到銀行理財(cái)距離客戶的期待還有一段距離。同樣的客戶群體、同樣的應(yīng)對(duì)策略的情況下，當(dāng)市場(chǎng)受到一定沖擊以后，就出現(xiàn)了同樣的市場(chǎng)行為，出現(xiàn)了一定程度的同質(zhì)化的問題，也暴露出理財(cái)公司資產(chǎn)和負(fù)債在資產(chǎn)流動(dòng)性匹配方面出現(xiàn)了不一致的地方。

建言行業(yè)發(fā)展方向

面對(duì)客戶贖回，2022年12月以來，有多家銀行理財(cái)子公司陸續(xù)推出了一系列以攤余成本法估值的理財(cái)產(chǎn)品。但在凈值化大趨勢(shì)之下，調(diào)整資產(chǎn)的估值或與資管新規(guī)的立意相悖。

2023年春節(jié)后，繼“攤余成本法”理財(cái)后，銀行理財(cái)子再推“混合估值法”理財(cái)產(chǎn)品留客。

混合估值理財(cái)產(chǎn)品，即將兩種估值方式（攤余成本法和市值法）相結(jié)合，部分資產(chǎn)采用攤余成本法進(jìn)行估值，部分資產(chǎn)采用市值法進(jìn)行估值的理財(cái)產(chǎn)品。包括工銀財(cái)、招銀理財(cái)、平安理財(cái)在內(nèi)的多家銀行理財(cái)子相繼推出“混合估值法”理財(cái)產(chǎn)品。

新產(chǎn)品未來會(huì)否成為銀行理財(cái)市場(chǎng)的主流產(chǎn)品？銀行理財(cái)能依靠此類產(chǎn)品重新奪回市場(chǎng)嗎？未來銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展方向路在何方？

“我們的銀行理財(cái)公司到底是母行的理財(cái)公司，是銀行系的理財(cái)公司，還是大資管下的帶有財(cái)富管理的資管類機(jī)構(gòu)？這是一個(gè)需要思考的定位問題，我希望能夠跳出身份，跳出固有客戶，跳出原有的資源稟賦，能夠真正尋找更廣闊的在市場(chǎng)的定位。”陳道富表示。

蔣海軍談到，在資管新規(guī)剛剛開始的時(shí)候，從一個(gè)絕對(duì)收益型的類似于存款的產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向一個(gè)凈值化的產(chǎn)品到底路在何方，當(dāng)時(shí)（方向）不太清晰。經(jīng)歷了三年多的發(fā)展，經(jīng)歷了去年市場(chǎng)的沖擊以后，這種疑問又重新出現(xiàn)，但他個(gè)人覺得現(xiàn)在的定位是比較清晰的。

從銀行理財(cái)整個(gè)發(fā)展過程來講，蔣海軍說，十幾年以來，銀行理財(cái)就是一種穩(wěn)健的收益型的低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，給客戶提供一個(gè)穩(wěn)定的回報(bào)，這個(gè)定位在資管新規(guī)、凈值化轉(zhuǎn)型以后，并沒有特別明顯的變化。

資管新規(guī)后，不少研究人士認(rèn)為，銀行理財(cái)要面對(duì)凈值化轉(zhuǎn)型和投資者剛兌預(yù)期之間的矛盾。

蔣海軍表示，從客戶的需求端來講，客戶在過去需要一個(gè)穩(wěn)定的高于存款的回報(bào)，到現(xiàn)在也是一樣。這跟理財(cái)公司凈值化和走出一個(gè)不一樣的發(fā)展道路來講并不矛盾，在這個(gè)發(fā)展過程當(dāng)中，理財(cái)公司在資管行業(yè)里找到了一個(gè)明確的定位——就是低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)、穩(wěn)健回報(bào)。

圍繞這個(gè)定位，蔣海軍認(rèn)為理財(cái)應(yīng)進(jìn)一步提升幾方面的能力：一是投研能力；二是建立全方位、全天候、全渠道的投資者服務(wù)體系；三是各家機(jī)構(gòu)根據(jù)自己本身的特色，差異化發(fā)展；四是風(fēng)險(xiǎn)管理能力；五是理財(cái)公司是在銀行系下，從銀行脫身出來，對(duì)于銀行體系所承擔(dān)的服務(wù)投資者和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的使命認(rèn)識(shí)。

布局未來，李雪松認(rèn)為，有五個(gè)方面的能力需要理財(cái)公司著力提升。第一是投研能力，在大類資產(chǎn)配置中，銀行理財(cái)在估值收益幾個(gè)方面有自己獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)，但是在權(quán)益市場(chǎng)方面有需要自己再進(jìn)一步提升的空間。投研能力方面不能有短板，幾條線應(yīng)該綜合化的發(fā)展，在各個(gè)市場(chǎng)布局。第二，在渠道的服務(wù)能力方面要有所提升。渠道的服務(wù)能力和同行業(yè)如基金公司比較有進(jìn)一步提升的空間，下一步在前臺(tái)營(yíng)銷、中臺(tái)支持、后臺(tái)服務(wù)支撐幾個(gè)方面進(jìn)一步努力。第三，客戶服務(wù)能力；第四，在服務(wù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略方面的能力；第五，數(shù)字化的運(yùn)營(yíng)能力。