經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 萬敏  光大銀行可轉債轉股融資在最后一刻迎來“白衣騎士”——中國華融。

中國華融全稱是中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司，為四大國有金融資產(chǎn)管理公司之一。

3月8、9日，中國華融連續(xù)在二級市場買入光大銀行可轉債。3月13日，中國華融在聯(lián)交所發(fā)布了自愿性公告，稱該公司董事會作出決議，同意將截至2023年3月13日持有的光大轉債申請實施轉股。

2023年3月13日晚間，光大銀行公告稱，該行日前召開董事會議，審議通過《關于中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司擬成為中國光大銀行股份有限公司主要股東的議案》，表決結果為全票通過。公告顯示，董事會同意該行向銀保監(jiān)會申請核準中國華融作為主要股東的資格。

3月13日也是光大可轉債（轉債代碼：113011.SH）的最后一個交易日。六年前的3月，光大銀行發(fā)行了300億元可轉債（以下簡稱“光大轉債”），截至2022年12月31日，光大轉債未轉股面值仍有241.98億元。基于轉股價格的高溢價，市場一度認為光大轉債轉股融資的希望渺茫。

中國華融“出手”

“轉股幾乎無望。”這是今年2月末的時候，很多市場分析人士對光大轉債的看法。在距離最后交易日僅十幾天的時間里，光大銀行正股價格一直與轉股價格之間維持著百分之十幾的溢價率，要促成轉股，使轉股價值超過贖回價105元，很難。

2017年3月發(fā)行的光大轉債，第1至第6年的票面利率分別為 0.2%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%和 2.0%。該支轉債即將于6年后到期摘牌。據(jù)光大銀行發(fā)布的關于“光大轉債”到期兌付暨摘牌的提示性公告，光大轉債兌付本息金額為 105 元/張（含稅），最后交易日為2023年3月13日，最后轉股日為 2023年3月16日，摘牌日為 2023年3月17日。

近幾個交易日，光大轉債的收盤價格始終在104.9附近波動。對選擇持有到期的投資者來說，扣除稅費后，收益盡管微薄但至少看起來是正向的。

而選擇轉債轉股，則是另外的計算方式了。根據(jù)光大轉債《募集說明書》，光大轉債的持有人在轉股期內(nèi)，都可以按照每股3.35的價格轉股。3月13日，光大銀行A股收盤價為3.06元。如按照3.35元的價格轉股，轉股溢價率為14.85%。如以此價格進行轉股，投資者將面臨浮虧。截至3月10日，光大轉債的投資者選擇轉股的比例只有19.34% 。

這意味著，如果投資者不選擇轉股而是選擇到期贖回，光大銀行將需要償還253億元的現(xiàn)金。

轉機出現(xiàn)在中國華融開始“買買買”。光大銀行3月10日晚間公告稱，截至2023 年3月8日，中國華融持有光大轉債78,818,800張，占光大轉債發(fā)行總量的26.27%。3月9 日，中國華融增持光大轉債 42,868,060張，占光大轉債發(fā)行總量的14.29%。截至3月9日，中國華融累計持有光大轉債121,686,860張，占光大轉債發(fā)行總量的40.56%。

3月13日,光大銀行收盤價3.06元，距離轉股價3.35元還有接近9%的空間，中國華融此時大幅增持光大轉債幾乎沒有套利空間。中國華融并未披露此項交易的成本。如按照光大轉債每張104.9元粗略估算，此次耗資超過127.65億元。

3月13日晚間，中國華融在聯(lián)交所發(fā)布了自愿性公告，稱該公司董事會作出決議，同意將截至2023年3月13日持有的光大轉債申請實施轉股。該公司還將按程序報監(jiān)管部門核準審批。這也意味著光大轉債轉股最后一刻迎來“絕境逢生”。

廣發(fā)證券研報稱，光大轉債或實現(xiàn)銀行轉股新模式。對中國華融來說，相同的股份，從二級市場直接購買會引起價格波動，每股實際成本可能會超過3.35 元，溢價轉股反而相對劃算。作為戰(zhàn)略投資者，中國華融應當對光大銀行未來發(fā)展持有較大信心，近幾年光大銀行每年分紅比例最低25%，最高為30%，未來成長性和高分紅也將彌補這部分溢價損失。

廣發(fā)證券研報認為，對光大銀行來說，如果轉債最終實現(xiàn)大面積轉股（已轉19.34%+中國華融40.56%+光大集團9.70%），不僅直接降低了到期償付壓力，還在引入戰(zhàn)略投資者的同時補充核心一級資本，對未來業(yè)務發(fā)展形成有力支撐。按照22 年9 月末數(shù)據(jù)靜態(tài)測算，光大集團和中國華融轉股后，光大銀行核心一級資本充足率將至少提升0.10個百分點至8.79%，超出監(jiān)管要求約1.04個百分點。

截至2022年9月，光大銀行核心一級資本充足率為8.69%，一級資本充足率為11.01%，資本充足率為12.97%，分別較2021年底下降22、40、40個百分點。

中國華融官網(wǎng)信息顯示，公司成立于1999年11月1日，是為應對亞洲金融危機，化解金融風險，促進國有銀行改革和國有企業(yè)脫困而成立的四大國有金融資產(chǎn)管理公司之一。2012年9月28日，經(jīng)國務院批準，本公司整體改制為股份有限公司。2015年10月30日，中國華融在香港聯(lián)交所主板上市。

近年來，中國華融陷入虧損。2020年年報告顯示，中國華融凈虧損預計為人民幣1029.03億元。面對如此巨額虧損，中國華融宣布引入包括中信集團有限公司、中保投資有限責任公司、中國人壽資產(chǎn)管理有限公司、中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司、遠洋資本控股有限公司等5大戰(zhàn)略投資者。

3月7日，中國華融公告，關于財政部擬將其持有的公司24.07億股內(nèi)資股（占公司已發(fā)行總股本的3%）向中信集團增資一事，財政部與中信集團已完成相關過戶登記手續(xù)。權益變動后，財政部持有公司的股份為24.76%，中信集團持有26.46%，成為公司第一大股東；公司仍為國有控股金融機構，不會導致公司的實際控制權變化。

2022年年中，中國華融公告稱上半年歸屬于該公司股東的凈虧損預計約為人民幣188.78億元。

銀行轉債轉股比例不高

實際上，因為銀行股股價走勢低迷，銀行可轉債的轉股比例一直有限。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，到2023年2月末，市場上存續(xù)的上市銀行可轉債共有19只，包括4只股份行可轉債、8只城商行可轉債、7只農(nóng)商行可轉債，余額為2920.55億元，約占可轉債市場余額的34%。

而上市銀行披露的截至2022年末的可轉債轉股結果顯示，蘇農(nóng)銀行發(fā)行的蘇農(nóng)轉債累計轉股金額占發(fā)債總量的比例為48.46%，成都銀行發(fā)行的成銀轉債累計轉股金額占發(fā)債總量的比例為21.45%，其余上市銀行可轉債這一比例均低于20%，更有12只上市銀行可轉債這一比例不足0.1%。

“銀行本身股價的預期，會影響投資者選擇轉股與否。對銀行的經(jīng)營管理、市場估值有期待，投資者會更多選擇轉股，長期持有獲取投資回報。”一位銀行分析人士對記者表示。

對于銀行來說，銀行發(fā)行的可轉債完成轉股后可補充核心一級資本，相比增發(fā)和配股兩種方式，不會對股價造成明顯負面沖擊，且銀行類可轉債發(fā)行規(guī)模較大，一旦轉股成功可大幅提升核心資本的充足水平。根據(jù)2013年起實行的《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》，商業(yè)銀行的核心一級資本充足率不得低于5%，疊加 2.5%的儲備資本要求和對系統(tǒng)重要性銀行0.25%-1%的額外資本要求，商業(yè)銀行要滿足8.5%的核心一級資本充足率要求。

因此，今年依然有新的銀行發(fā)行可轉債，1月19日，瑞豐銀行公告表示，證監(jiān)會對該行提交的公開發(fā)行A股可轉換公司債券申請予以受理。去年，重慶銀行和成都銀行分別發(fā)行了130億元、80億元可轉債。而廈門銀行、長沙銀行、瑞豐銀行、民生銀行發(fā)行可轉債計劃已獲股東大會通過，常熟銀行發(fā)行可轉債計劃已獲證監(jiān)會核準。

民生證券近日一份研報中指出，截至2023年2月24日，退市銀行轉債共計 8只，其中除了發(fā)行較早的民生轉債和招行轉債最終到期贖回外，其余6只均因觸發(fā)提前贖回條款而被提前贖回。“從各銀行轉債強贖時間點來看，主要集中于2015年及2019年；這兩個時間段均處于歷史寬信用周期，具備經(jīng)濟承壓、政策驅動流動性與信用環(huán)境改善的特征，銀行板塊均在周期中期政策驅動預期改善以及周期后期經(jīng)濟企穩(wěn)取得了相對收益機會。”