劉貴浙/文 2023年一季度，房地產(chǎn)開發(fā)民間投資下降13.8%，行業(yè)延續(xù)自2021年下半年以來的收縮態(tài)勢，民營房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)受影響最為嚴重。房地產(chǎn)開發(fā)民間投資拖累第三產(chǎn)業(yè)民間投資負增長，下拉民間投資增速5個百分點，一季度民間投資因此基本無增長。

相反，在國家預(yù)算資金和政策性開發(fā)性金融工具的大力支持下，國有部門持續(xù)發(fā)力基建投資，加快推進重大項目建設(shè)，一季度國有部門投資增速達10.0%，并帶動全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.1%，基本和GDP增速相當。由于一季度PPI有所下降，因此扣除價格因素后，全國固定資產(chǎn)投資增速更高，對經(jīng)濟增長的拉動作用更加明顯。高強度的國有部門投資帶動資本形成總額對經(jīng)濟增長的貢獻率從去年一季度的26.9%提高到今年一季度的34.7%。

民間投資面臨著近期企業(yè)效益下滑、市場預(yù)期不穩(wěn)等制約因素。展望今年的投資走勢，去年同期特別是二季度的社會消費品零售總額基數(shù)較低，預(yù)計今年后續(xù)幾個季度社會消費品零售總額增速將會提高，消費對經(jīng)濟增長的貢獻率也會跟隨提高，國家可能會放緩國有部門的投資節(jié)奏。而民間投資的走勢如何，除了看房地產(chǎn)市場的走勢，更要看消費者和民營企業(yè)的信心恢復(fù)情況。

一、投資保持強勁，消費有所恢復(fù)，凈出口同比下降

2023年一季度，資本形成總額對經(jīng)濟增長貢獻率為34.7%，拉動GDP增長1.6個百分點。最終消費支出對經(jīng)濟增長貢獻率為66.6%，拉動GDP增長3.0個百分點。（見表1）

去年全年社會消費品零售總額下降0.2%，最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻率不足三分之一。但去年一季度特別是前兩個月的消費和經(jīng)濟增長情況其實不錯，在2021年一季度高基數(shù)的基礎(chǔ)上保持增長。去年一季度社會消費品零售總額增長3.3%，今年在此基礎(chǔ)上增長5.8%，可以說去年底疫情防控政策調(diào)整后，今年消費的恢復(fù)比較明顯。

但三大支出中，最為突出的是固定資產(chǎn)投資。在消費恢復(fù)不錯的情況下，資本形成總額對經(jīng)濟增長的貢獻率從去年一季度的26.9%提高到今年一季度的34.7%，最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率從去年一季度的69.4%下降到今年一季度的66.6%，可見投資強度之高。

二、民間投資延續(xù)去年低迷態(tài)勢，政府投資繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長

2023年一季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）107282億元，同比增長5.1%。其中，民間固定資產(chǎn)投資58532億元，同比增長0.6%；港澳臺商投資企業(yè)同比下降3.4%，外商投資企業(yè)同比增長3.7%；而國有部門投資增速高達10.0%。

一季度民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資比例為54.2%，同比去年一季度的56.9%明顯下降。而今年一季度投資增量中民間投資占比更是下滑至6.7%。（見表2、表3）

由于一季度PPI下降1.6%，因此扣除價格因素，全國固定資產(chǎn)投資額增速更高，同比增長7.1%。一季度投資的增長主要來自國有部門，隨著政策性開發(fā)性金融工具等穩(wěn)投資政策落地落實，重大項目建設(shè)、設(shè)備更新改造加快推進，來自國家預(yù)算的資金增長了49.8%，而全部實際到位資金僅增長1.2%，東北地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速達13.7%。

自2022年4月以來，國有部門投資持續(xù)高位運行，對沖民間投資的下滑和低迷，穩(wěn)住整體投資規(guī)模。國家發(fā)改委一季度共審批核準固定資產(chǎn)投資項目42個，總投資2803億元，其中審批35個，核準7個，主要集中在高技術(shù)、能源、水利等行業(yè)。

三、房地產(chǎn)投資拖累第三產(chǎn)業(yè)民間投資，制造業(yè)民間投資保持增長

基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)是固定資產(chǎn)投資的主要領(lǐng)域，其中國有部門投資主要集中在基建、房地產(chǎn)，民間投資則主要集中在制造業(yè)、房地產(chǎn)。

一季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)下滑，同比下降5.8%，導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)投資僅增長3.6%。其中，房地產(chǎn)開發(fā)民間投資下降13.8%，導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)民間投資下跌4.4%，下拉民間投資增速5個百分點。

第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長8.8%，拉動全部固定資產(chǎn)投資增長1.8個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長10.3%，公共設(shè)施管理業(yè)投資增長7.7%，道路運輸業(yè)投資增長8.5%，鐵路運輸業(yè)投資增長17.6%。第二產(chǎn)業(yè)中，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增速高達22.3%。這些是國有部門投資發(fā)力的重點領(lǐng)域。

制造業(yè)民間投資自2021年以來保持較好的增長勢頭，一方面受益于2020年下半年以來整體良好的出口勢頭，以美元計價的單月出口額從2020年7月至2022年9月的兩年多時間均保持著較快的增速；另一方面受益于“雙碳”政策驅(qū)動的電動汽車、鋰電池、光伏等新能源行業(yè)發(fā)展。

一季度制造業(yè)民間投資同比增長10.3%，增速較高的行業(yè)大類包括電氣機械和器材制造業(yè)（增長37.0%）、汽車制造業(yè)（19.7%）、專用設(shè)備制造業(yè)（13.0%）。在制造業(yè)民間投資的帶動下，全國制造業(yè)投資同比增長7.0%，拉動全部固定資產(chǎn)投資增長1.7個百分點。（見表4、表5、表6）

（作者系大成企業(yè)研究院研究員）