經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤  連續(xù)五個(gè)漲停板！

自9月11日以來，西藏唯一生產(chǎn)啤酒的廠家拉薩啤酒的控股股東西藏發(fā)展股份有限公司（000752.SZ，下稱“*ST西發(fā)”）連續(xù)漲停。9月13日晚，*ST西發(fā)發(fā)布股票交易異常波動(dòng)暨風(fēng)險(xiǎn)提示的公告，其11日、12日、13日連續(xù)三個(gè)交易日收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到16.2%。此后兩日，*ST西發(fā)仍然受到資金的追捧，繼續(xù)維持漲停板，股價(jià)創(chuàng)出近五年新高。

對(duì)于一家已被“ST”且正在計(jì)劃招募（預(yù)）重整投資人的企業(yè)，因何在二級(jí)市場(chǎng)變得炙手可熱，引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

此前，9月9日，*ST西發(fā)發(fā)布公開招募和遴選（預(yù)）重整投資人的公告。公告顯示，2023年7月24日，經(jīng)債權(quán)人申請(qǐng)，西藏自治區(qū)拉薩市中級(jí)人民法院（下稱“拉薩中院”）決定對(duì)西藏發(fā)展股份有限公司進(jìn)行預(yù)重整。上海市錦天城律師事務(wù)所擔(dān)任*ST西發(fā)預(yù)重整期間的臨時(shí)管理人（下稱“管理人”）。管理人依照工作進(jìn)度開始公開招募（預(yù)）重整投資人。

此間，受拉薩啤酒品牌知名度的影響，市場(chǎng)傳出*ST西發(fā)正在與知名酒企接洽重組事項(xiàng)，這或成為ST股票被資金爆拉的因素之一。對(duì)此，*ST西發(fā)證券事務(wù)部人士回復(fù)記者表示，“一切以公告為準(zhǔn)”。

一位大消費(fèi)領(lǐng)域人士在接受記者采訪時(shí)表示，拉薩啤酒作為西藏地區(qū)唯一的啤酒品牌，具有獨(dú)特的品牌價(jià)值和市場(chǎng)地位。然而，在經(jīng)營(yíng)過程中遇到的一些困難可能會(huì)對(duì)品牌價(jià)值產(chǎn)生一定的影響。因此，拉薩啤酒和西藏發(fā)展需要采取一系列措施來加以解決，以保護(hù)和提升拉薩啤酒的品牌價(jià)值和市場(chǎng)地位。

接連漲停背后的神秘力量

追溯*ST西發(fā)的發(fā)展歷史，1997年6月，該公司在西藏自治區(qū)拉薩市注冊(cè)成立，并于同年在深交易所上市。2020年11月，經(jīng)工商變更，其名稱由西藏銀河科技發(fā)展股份有限公司變更為西藏發(fā)展股份有限公司。*ST西發(fā)所屬行業(yè)可歸類為酒、飲料制造業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為啤酒生產(chǎn)與銷售。*ST西發(fā)目前有3650精品拉薩啤酒、經(jīng)典大瓶拉薩啤酒、經(jīng)典綠色易拉罐聽裝啤酒三個(gè)系列。

自9月9日*ST西發(fā)對(duì)外宣布招募重整投資人后，*ST西發(fā)的股價(jià)在9月11至15日一周，連續(xù)漲停。

在此之前，從7月20日開始，*ST西發(fā)的股價(jià)就啟動(dòng)上行，從4.19元上漲了近一個(gè)月后，8月8日到達(dá)近五年來的新高10.1元，此后幾個(gè)交易日出現(xiàn)回調(diào)。9月份以來，該股股價(jià)再次強(qiáng)勁上漲，截至9月15日收于10.13元，相較7月19日收盤價(jià)4.18元，漲幅超140%。

另一方面，2023年7月，債權(quán)人達(dá)州百益以上市公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)為由，向拉薩中院提交了對(duì)*ST西發(fā)的預(yù)重整及重整申請(qǐng)，拉薩中院已決定對(duì)*ST西發(fā)進(jìn)行預(yù)重整。對(duì)于*ST西發(fā)本次招募投資人的目的，*ST西發(fā)表示，主要在于協(xié)調(diào)推進(jìn)和統(tǒng)籌完成西藏發(fā)展的重整工作，由投資人提供資金支持，在解決西藏發(fā)展債務(wù)問題等。

根據(jù)2023年半年報(bào)披露，*ST西發(fā)自2018年6月陸續(xù)爆發(fā)了多起訴訟或仲裁。截至2023年半年報(bào)，該公司持有的拉薩啤酒、西藏銀河商貿(mào)有限公司、蘇州華信善達(dá)力創(chuàng)投資企業(yè)（有限合伙）、四川恒生科技發(fā)展有限公司、中誠(chéng)善達(dá)（蘇州）資產(chǎn)管理有限公司的股權(quán)狀態(tài)為凍結(jié)或者輪候凍結(jié)。

已經(jīng)被“ST”，而且債務(wù)纏身被債權(quán)人發(fā)起訴訟，*ST西發(fā)的股價(jià)究竟為何會(huì)暴漲？

深證互動(dòng)易平臺(tái)上投資者的關(guān)注，或展示了一些蛛絲馬跡。記者發(fā)現(xiàn)，不少投資者都在關(guān)注百威啤酒、劍南春或者其它四川酒企，甚至茅臺(tái)等酒企在與*ST西發(fā)接洽重整的傳言。

例如，一位投資者發(fā)問：“百威啤酒會(huì)不會(huì)參與公司重整？”對(duì)此，*ST西發(fā)答復(fù)表示，公司目前處于預(yù)重整階段，預(yù)重整相關(guān)事項(xiàng)請(qǐng)以公司公告為準(zhǔn)。

另一位投資者也提問：“接連漲停請(qǐng)問劍南春或者其它四川酒企近期有沒有與公司接洽？”*ST西發(fā)答復(fù)表示，公司暫未接到相關(guān)企業(yè)的咨詢，預(yù)重整相關(guān)事項(xiàng)請(qǐng)以公司發(fā)布的公告為準(zhǔn)。

顯然，不少投資者在關(guān)注*ST西發(fā)的重組進(jìn)展情況，尤其是否會(huì)被大酒企兼并重組。

根據(jù)華鑫證券研報(bào)，中國(guó)啤酒行業(yè)于2014年進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，2017年開啟高端化發(fā)展，目前高端化成效初顯。由于啤酒行業(yè)具有侵略屬性，并購(gòu)其他啤酒廠商并擴(kuò)大市占率成為企業(yè)壯大必經(jīng)之路，華潤(rùn)集團(tuán)、百威亞太、嘉士伯先后開啟并購(gòu)舉措，華潤(rùn)集團(tuán)在與藍(lán)劍競(jìng)爭(zhēng)多年后于2007年完全收購(gòu)藍(lán)劍品牌酒，行業(yè)寡頭格局由此形成，以華潤(rùn)、青島、燕京、百威、嘉士伯為頭部企業(yè)。

“拉薩啤酒”品牌何從何從

公開資料顯示，拉薩啤酒是源自西藏的著名啤酒品牌，是拉薩的“啤酒一哥”。拉薩啤酒的生產(chǎn)企業(yè)西藏拉薩啤酒有限公司（下稱“拉薩啤酒”）是*ST西發(fā)的控股公司。

根據(jù)*ST西發(fā)2023年半年報(bào)披露，*ST西發(fā)持有拉薩啤酒50%的股權(quán)，根據(jù)拉薩啤酒公司章程規(guī)定，其董事會(huì)由5名董事組成，其中*ST西發(fā)委派3名，董事長(zhǎng)由*ST西發(fā)委派，*ST西發(fā)對(duì)拉薩啤酒具有控制權(quán)。

此外，*ST西發(fā)主營(yíng)啤酒的生產(chǎn)與銷售，主要以拉薩啤酒為主要業(yè)務(wù)平臺(tái)，公司主營(yíng)品牌為“拉薩啤酒”，公司主要產(chǎn)品包含普通瓶裝啤酒628ml*12瓶、綠色易拉罐聽裝啤酒355ml*24聽、“3650”瓶裝啤酒330ml*24瓶。

*ST西發(fā)的經(jīng)營(yíng)模式是傳統(tǒng)的釀造制造企業(yè)模式，主要市場(chǎng)在西藏區(qū)域內(nèi)，上半年在西藏地區(qū)啤酒銷售占比近100%。

公告顯示，2023年上半年，*ST西發(fā)主營(yíng)啤酒收入占其營(yíng)業(yè)收入比例為99.75%；上年同期占比為99.84%。不過，上半年其啤酒營(yíng)業(yè)收入為1.47億元，同比降低20.32%。主要系報(bào)告期拉薩啤酒生產(chǎn)線設(shè)備升級(jí)改造期間階段性生產(chǎn)，導(dǎo)致本期銷售收入相比去年同期減少。

對(duì)于目前拉薩啤酒是否正常經(jīng)營(yíng)，上述*ST西發(fā)證券事務(wù)部相關(guān)人士表示“一切正常”。此外，*ST西發(fā)第一大客戶西藏好物商業(yè)有限公司相關(guān)人士也表示：目前拉薩啤酒系列產(chǎn)品銷售均正常。

*ST西發(fā)對(duì)于拉薩啤酒品牌將何去何從，上述大消費(fèi)領(lǐng)域人士在接受記者采訪時(shí)表示，由于歷史和經(jīng)營(yíng)等原因，西藏發(fā)展在財(cái)務(wù)管理、人才引進(jìn)和資源整合等方面可能存在一些困難，這也可能對(duì)拉薩啤酒的品牌價(jià)值和市場(chǎng)地位產(chǎn)生一定的影響。同時(shí)，由于地域和市場(chǎng)等方面的限制，拉薩啤酒在市場(chǎng)推廣和品牌建設(shè)方面可能存在一些難度。例如，西藏地區(qū)的市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，消費(fèi)者數(shù)量相對(duì)較少，這可能對(duì)拉薩啤酒的市場(chǎng)推廣和品牌建設(shè)產(chǎn)生一定的制約。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚告訴記者，由于西藏地區(qū)的投資和融資環(huán)境相較東部地區(qū)相對(duì)落后，這對(duì)“拉薩啤酒”的未來發(fā)展帶來了一定的挑戰(zhàn)。

警惕重組失敗風(fēng)險(xiǎn)

盡管目前*ST西發(fā)開始招募重整投資人，但其仍然面臨重組失敗破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

9月13日晚，*ST西發(fā)公告表示，公司尚未收到法院關(guān)于決定受理重整申請(qǐng)的文件，公司是否能進(jìn)入重整程序尚存在不確定性。

*ST西發(fā)稱，如果法院正式受理申請(qǐng)人對(duì)公司的重整申請(qǐng)且重整順利實(shí)施完畢，將有利于改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，推動(dòng)公司回歸可持續(xù)發(fā)展軌道；但即使法院正式受理重整申請(qǐng)，后續(xù)仍然存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)并被實(shí)施破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。

記者關(guān)注到，9月1日，有投資者在深證互動(dòng)易平臺(tái)提問：“如果在12月31日前沒有完成重整，公司2024年年報(bào)公布后會(huì)不會(huì)直接退市？”

*ST西發(fā)回答表示：若2023年年度報(bào)告披露后觸發(fā)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第9.3.11條規(guī)定的相關(guān)情形，公司股票將面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于當(dāng)下面臨的風(fēng)險(xiǎn)，*ST西發(fā)表示，一是隨著啤酒行業(yè)的整合發(fā)展，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有可能會(huì)進(jìn)一步加劇，給公司持續(xù)提高市場(chǎng)份額帶來一定壓力；二是我國(guó)啤酒產(chǎn)業(yè)品質(zhì)化消費(fèi)需求不斷升級(jí)，啤酒企業(yè)面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和迭代升級(jí)的壓力；三是西藏區(qū)域市場(chǎng)內(nèi)新興啤酒企業(yè)的崛起以及其他啤酒品牌的影響對(duì)公司保持區(qū)域內(nèi)主優(yōu)勢(shì)地位構(gòu)成沖擊；四是原材料、生產(chǎn)要素、運(yùn)輸?shù)葍r(jià)格上漲，對(duì)公司盈利能力帶來一定不利影響。

*ST西發(fā)重整的不確定性給拉薩啤酒的命運(yùn)“增加了未知”。

今年3月下旬，持有拉薩啤酒50%股權(quán)的世界第四大釀酒集團(tuán)嘉士伯卻在今年3月份萌生“退意”。嘉士伯與西藏道合實(shí)業(yè)有限公司（以下稱“道合實(shí)業(yè)”）就嘉士伯持有的拉薩啤酒股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，嘉士伯也在第一時(shí)間將此事項(xiàng)書面告知*ST西發(fā)。但是截至目前，*ST西發(fā)并未就嘉士伯轉(zhuǎn)讓拉薩啤酒股權(quán)一事發(fā)布過任何公告。

工商公開數(shù)據(jù)顯示，拉薩啤酒的兩名股東目前仍為*ST西發(fā)和嘉士伯，持股比例各為50%。

9月14日，*ST西發(fā)公告，公司董事會(huì)辦公室收到西藏自治區(qū)拉薩市中級(jí)人民法院（下稱“拉薩中院”）參加訴訟通知書（2023）藏01民初19號(hào)，主要內(nèi)容為：原告道合公司與被告拉薩啤酒請(qǐng)求變更公司登記糾紛一案，拉薩中院于2023年7月11日立案。

對(duì)于市場(chǎng)最為關(guān)注的拉薩啤酒品牌，上述大消費(fèi)領(lǐng)域人士表示，拉薩啤酒和西藏發(fā)展需要采取一系列措施來加以解決，以保護(hù)和提升拉薩啤酒的品牌價(jià)值和市場(chǎng)地位。例如，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理和資源整合，提高經(jīng)營(yíng)效率和降低成本；加強(qiáng)與當(dāng)?shù)卣⒙糜螜C(jī)構(gòu)等相關(guān)方面的合作，擴(kuò)大品牌影響力和市場(chǎng)占有率等。

對(duì)于拉薩啤酒將“誰主沉浮”，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)也將持續(xù)關(guān)注。