經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 周菊 已深陷泥沼的威馬汽車(chē)，一直在尋找可能的生存機(jī)會(huì)。

9月10日，威馬汽車(chē)在官方微博發(fā)文稱，經(jīng)過(guò)深思熟慮，威馬汽車(chē)自愿終止與Apollo出行在港交所的RTO進(jìn)程。第二天，開(kāi)心汽車(chē)控股發(fā)布公告稱，其已與威馬汽車(chē)簽署了一份不具約束力的收購(gòu)條款清單，計(jì)劃發(fā)行一定數(shù)量的新股，以收購(gòu)其現(xiàn)有股東持有的威馬汽車(chē)100%的股權(quán)。

威馬汽車(chē)前后進(jìn)行過(guò)三次IPO，均以失敗收?qǐng)觥ｉ_(kāi)心汽車(chē)能否成為威馬汽車(chē)的“白衣騎士”？從當(dāng)前情況看，開(kāi)心汽車(chē)作為一家連年虧損的二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，其收購(gòu)?fù)R的目的及如何賦能威馬汽車(chē)，都還存在未知。“我并不看好本次收購(gòu)業(yè)務(wù)。首先，開(kāi)心汽車(chē)主營(yíng)的是二手車(chē)業(yè)務(wù)，雖有一些收購(gòu)，但還沒(méi)有真正涉及造車(chē)業(yè)務(wù)，此次收購(gòu)對(duì)于其加強(qiáng)核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有太大幫助；其次，從目前來(lái)看，威馬汽車(chē)的收購(gòu)價(jià)值也沒(méi)有那么大了。我認(rèn)為開(kāi)心汽車(chē)收購(gòu)?fù)R是‘自殘式’行為，甚至?xí)窟B開(kāi)心汽車(chē)，一起走進(jìn)泥潭。”勝利鳥(niǎo)品牌戰(zhàn)略咨詢周強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

威馬三度IPO皆敗北

威馬汽車(chē)成立于2015年，是國(guó)內(nèi)最早一批成立的新造車(chē)企業(yè)之一。在成立初期，威馬展現(xiàn)出比較強(qiáng)的“黑馬”潛力，在2028年下半年開(kāi)啟交付后，2019年威馬汽車(chē)交付1.69萬(wàn)輛，僅次于蔚來(lái)的2.06萬(wàn)輛位居新造車(chē)企業(yè)第二。

由于成立初期的強(qiáng)勁勢(shì)頭，威馬汽車(chē)一度成為資本市場(chǎng)的寵兒，曾順利拿到百度、騰訊、紅杉、成為資本、SIG等明星資本及地方政府投資。公開(kāi)資料顯示，從成立至今，威馬汽車(chē)共進(jìn)行了A至D輪12次融資，累計(jì)融資約410億元。

但好景不長(zhǎng)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，威馬從2020年開(kāi)始銷(xiāo)量不斷下滑。數(shù)據(jù)顯示，威馬汽車(chē)2020年和2021年、2022年的銷(xiāo)量分別為2.25萬(wàn)輛、4.42萬(wàn)輛和2.9萬(wàn)輛，失去頭部新造車(chē)企業(yè)頭銜，被小鵬、理想以及哪吒、零跑等反超。

到2022年，經(jīng)營(yíng)難以為繼的威馬汽車(chē)開(kāi)始傳出降薪、停產(chǎn)、經(jīng)銷(xiāo)商大面退網(wǎng)等消息。2022年11月，威馬發(fā)布內(nèi)部信，承認(rèn)公司運(yùn)營(yíng)存在問(wèn)題，提出公司管理層主動(dòng)降薪，對(duì)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用進(jìn)行精簡(jiǎn)。

威馬曾多次沖擊IPO以求翻身，但均錯(cuò)失機(jī)會(huì)。早在2020年9月，威馬汽車(chē)與中信建投證券簽署了上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬在科創(chuàng)板掛牌上市，搶灘“科創(chuàng)板新能源第一股”。2021年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)上海證監(jiān)局發(fā)布公告稱，威馬汽車(chē)已具備輔導(dǎo)驗(yàn)收及科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)條件。按照規(guī)定，威馬汽車(chē)本該公布招股書(shū)，但最終不了了之。

隨后威馬轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，2022年6月，根據(jù)港交所發(fā)布的文件，威馬汽車(chē)已提交上市申請(qǐng)書(shū)，聯(lián)席保薦人為海通國(guó)際、招銀國(guó)際和中銀國(guó)際。后續(xù)也沒(méi)有了消息。

第三次則是借殼Apollo出行的上市。今年1月，Apollo出行發(fā)布公告，將以20.2億美元（約合人民幣148億）收購(gòu)?fù)R汽車(chē)子公司。在完成此次收購(gòu)后，威馬汽車(chē)方面將持有311億股Apollo出行股份，持股比例達(dá)到68.26%，通過(guò)這筆反向收購(gòu)，威馬汽車(chē)將實(shí)現(xiàn)“借殼”上市。

威馬汽車(chē)遞交的招股書(shū)顯示，2019年-2021年三年間，威馬共計(jì)虧損174億元。2021年，威馬汽車(chē)已資不抵債，凈資產(chǎn)為人民幣-205億元。虧損連年擴(kuò)大或成為其IPO失敗的一個(gè)重要原因。

今年以來(lái)，威馬頻頻傳出不利消息，包括公司及子公司新增被執(zhí)行人信息，被強(qiáng)制執(zhí)行、被凍結(jié)股權(quán)，以及公司創(chuàng)始人沈暉被上海市青浦區(qū)人民法院列為失信被執(zhí)行人，被限制高消費(fèi)等。

開(kāi)心汽車(chē)是“白衣騎士”？

開(kāi)心汽車(chē)出手收購(gòu)?fù)R，出乎業(yè)內(nèi)的意料。資料顯示，開(kāi)心汽車(chē)成立于2015年，前身為人人汽車(chē)，是人人網(wǎng)旗下的二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)。2019年5月，開(kāi)心汽車(chē)在納斯達(dá)克上市，成為繼優(yōu)信后，國(guó)內(nèi)第二家成功上市的二手車(chē)企業(yè)。

開(kāi)心汽車(chē)收購(gòu)?fù)R汽車(chē)透露出其進(jìn)軍造車(chē)行業(yè)的野心。在公告中，開(kāi)心汽車(chē)強(qiáng)調(diào)，威馬汽車(chē)是造車(chē)新勢(shì)力中第一家、也是長(zhǎng)期以來(lái)少有的兼具智造基地和兩張新能源汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)的代表性企業(yè)，目前擁有兩座工業(yè)4.0標(biāo)準(zhǔn)的智能制造基地，溫州生產(chǎn)基地、黃岡生產(chǎn)基地。

開(kāi)心汽車(chē)還提到，威馬汽車(chē)是一家在設(shè)計(jì)，研發(fā)（硬件和軟件），供應(yīng)鏈管理，整車(chē)和電池包制造，線上數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)，線下銷(xiāo)售和服務(wù)，汽車(chē)金融等全能力的新能源智能整車(chē)企業(yè)，在整車(chē)集成，三電系統(tǒng)，智能座艙，自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域有自己的核心技術(shù)。

同時(shí)，開(kāi)心汽車(chē)董事長(zhǎng)兼CEO林明軍指出，威馬汽車(chē)時(shí)尚科技的品牌和產(chǎn)品定位和開(kāi)心汽車(chē)的發(fā)展規(guī)劃非常吻合。

在造車(chē)這件事上，開(kāi)心汽車(chē)已早有布局。2021年，開(kāi)心汽車(chē)宣布成立新能源汽車(chē)部門(mén)并組建新能源汽車(chē)研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)等團(tuán)隊(duì)。2022年9月，開(kāi)心汽車(chē)宣布和微型電動(dòng)車(chē)企業(yè)無(wú)錫茂林斯達(dá)科技有限責(zé)任公司（MorningStar，下稱“茂林斯達(dá)”）簽署了約束性并購(gòu)意向書(shū)，并購(gòu)其100%股權(quán)。

今年8月，開(kāi)心汽車(chē)宣布并購(gòu)茂林斯達(dá)完成交割，茂林斯達(dá)成為開(kāi)心汽車(chē)全資控股子公司，后者全資擁有無(wú)錫茂林斯達(dá)科技公司以及河南御捷時(shí)代汽車(chē)，收購(gòu)?fù)瓿珊箝_(kāi)心汽車(chē)將擁有朋克電動(dòng)汽車(chē)的全部資產(chǎn)和全部業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。目前，朋克汽車(chē)在市場(chǎng)上的存在感很弱。

伴隨新能源汽車(chē)行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)，許多跨界玩家都希望進(jìn)入造車(chē)領(lǐng)域分一杯羹，開(kāi)心汽車(chē)也不例外。從表面上看，如果開(kāi)心汽車(chē)成功收購(gòu)?fù)R汽車(chē)，開(kāi)心汽車(chē)將獲得造車(chē)資質(zhì)和造車(chē)技術(shù)，威馬也可獲得一定的資本加持，并再續(xù)上市夢(mèng)。

但值得注意的是，開(kāi)心汽車(chē)自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不樂(lè)觀。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2020年、2021年和2022年，開(kāi)心汽車(chē)分別取得20萬(wàn)美元、1.959億美元和8050萬(wàn)美元的凈虧損。

多新造車(chē)企業(yè)IPO不順

除威馬以外，當(dāng)前新造車(chē)企業(yè)的IPO進(jìn)程普遍不順利。雖然多家新造車(chē)企業(yè)將上市的時(shí)間節(jié)點(diǎn)定在了今年內(nèi)，但截至目前少有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

哪吒汽車(chē)早在2020年7月就宣布啟動(dòng)科創(chuàng)板上市申報(bào)工作，并計(jì)劃在2021年完成上市，但最終因多重因素未能實(shí)現(xiàn)。2022年2月，哪吒汽車(chē)準(zhǔn)備赴港IPO的消息傳出，但公司隨即否認(rèn)。直到今年6月，又有消息稱哪吒汽車(chē)母公司合眾新能源汽車(chē)股份有限公司考慮在月內(nèi)提交10億美元的香港IPO申請(qǐng)。

前后三年多，哪吒汽車(chē)的上市始終未有定數(shù)。到今年8月，哪吒汽車(chē)宣布已完成總額為 70億元人民幣的Crossover輪融資，Crossover輪融資通常被視為是加快推進(jìn)IPO的一個(gè)動(dòng)作。

愛(ài)馳汽車(chē)的上市也歷經(jīng)坎坷，其在2021年6月被曝計(jì)劃登陸科創(chuàng)板上市，后來(lái)又有消息稱愛(ài)馳將赴美IPO。2022年9月，消息顯示，愛(ài)馳計(jì)劃通過(guò)借殼美股教培企業(yè)華夏博雅登陸納斯達(dá)克，期望于2023年完成交割上市，但目前還沒(méi)有準(zhǔn)確消息。

廣汽埃安也到了沖刺IPO的關(guān)鍵階段。根據(jù)埃安的規(guī)劃，其預(yù)計(jì)在2023年底或2024年初實(shí)現(xiàn)上市。在日前舉辦的廣汽集團(tuán)2023年半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪透露，廣汽埃安的分拆上市工作目前正按照計(jì)劃有序推進(jìn)，具體上市時(shí)間取決于上市審核進(jìn)展及屆時(shí)資本市場(chǎng)狀況。

在前幾年新能源汽車(chē)快速發(fā)展的“紅利期”，多家新造車(chē)企業(yè)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)上市，包括“蔚小理”以及零跑汽車(chē)等，但在2023年沒(méi)有一家新造車(chē)企業(yè)成功“上岸”。

“我認(rèn)為（新造車(chē)企業(yè)IPO受阻）有三個(gè)原因，第一個(gè)是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，為提振資本市場(chǎng)的士氣，國(guó)家對(duì)企業(yè)上市政策收緊；第二是新能源造車(chē)熱潮已過(guò)，導(dǎo)致資本對(duì)新能源汽車(chē)不像以前那么狂熱；第三是資本對(duì)未上市的新勢(shì)力車(chē)企不再看好，對(duì)于上一輪未能躋身頭部的新勢(shì)力車(chē)企而言，它們幾乎沒(méi)有多少市場(chǎng)空間了，因?yàn)橄胍A得市場(chǎng)，必須從比亞迪、理想等汽車(chē)品牌市場(chǎng)分得一杯羹，這幾乎不可能。”周強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。

汽車(chē)行業(yè)資深分析師梅松林表示，可以簡(jiǎn)單地把造車(chē)新勢(shì)力IPO分為三個(gè)階段：第一階段是講好故事就能上市，第二階段是有好的銷(xiāo)量就能上市，而第三階段需要既要有好的銷(xiāo)量又要高的單車(chē)毛利率。“現(xiàn)在正處在第三階段，投資市場(chǎng)對(duì)IPO公司要求更高了。”梅松林說(shuō)。

當(dāng)下新能源汽車(chē)市場(chǎng)增速放緩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新造車(chē)企業(yè)IPO的難度系數(shù)不斷加大，同時(shí)爭(zhēng)搶上岸機(jī)會(huì)的企業(yè)數(shù)量也在增加。如極氪、東風(fēng)嵐圖、上汽智己、上汽飛凡、阿維塔、高合汽車(chē)等，均表示有獨(dú)立上市的計(jì)劃，其中極氪已完成境外上市備案，擬在美國(guó)紐交所上市。