隨著債券市場持續(xù)走強，全市場超半數債券型基金創(chuàng)下凈值新高，多為中長期純債產品與混合一級債基。其中，不乏純債基金近一年收益超過8%。

業(yè)內人士認為，伴隨著權益市場風險偏好上升，一些混合型債券基金可能出現加倉行為。此外，部分產品通過配置城投債在去年三、四季度和今年初取得了較好收益，但對這一策略未來的可持續(xù)性保持謹慎態(tài)度。

債券市場表現強勢

近期，債券市場向投資者交出了一份較為滿意的答卷。Wind數據顯示，全市場6000余只債券型基金（不同份額分開計算，下同）中，約3500只債券型基金的復權單位凈值在2月27日創(chuàng)下了自產品成立以來的新高，約占總數的58%。從基金類型來看，這些創(chuàng)新高的基金多數為中長期純債型基金和混合債券型一級基金。

債基市場的走牛并非近期才發(fā)生的事。拉長時間來看，近一年以來，債券市場的行情走勢一直穩(wěn)中有升。相關指數方面，Wind數據顯示，截至2月27日，Wind中長期純債型基金指數近一年以來的漲幅為4.12%，Wind短期純債型基金指數近一年以來的漲幅為3.44%。

具體產品方面，Wind數據顯示，截至2月27日，近一年以來收益率最高的債券型基金為工銀可轉債債券，高達20.70%。前海開源祥和債券A、東興興福一年定開A等混合型債券基金的收益率也超過了10%。

相較于混合型債券基金，純債基金因為不投資任何股票等權益類資產，也不參與可轉債、可交債投資，通常收益特征更加穩(wěn)健。不過，近一年以來，不少純債基金的收益水平也頗為亮眼。Wind數據顯示，截至2月27日，東興興瑞一年定開債A近一年以來的收益率已經達到11.03%，國泰惠豐純債債券、國金惠盈純債的收益率也都超過了8%。

結合杠桿策略與波段操作

近年來，一些債基通過重倉城投債、加杠桿以及波段操作等方式來獲取高回報。對此，民生加銀鑫元純債基金的基金經理裴禹翔表示，重倉城投債屬于信用挖掘策略，在去年三、四季度和今年初能取得較好收益。但往后看，未來的一季度或者半年期間，城投債策略繼續(xù)獲得超額收益的空間或比較小，可能需要結合杠桿策略和波段操作來提升組合收益和客戶體驗。

前海開源祥和債券的基金經理章俊認為，加杠桿和做波段屬于戰(zhàn)術增強，不同投資者的市場選擇各有利弊，利率債承擔久期波動風險，城投債承擔信用風險。

裴禹翔表示，目前，大部分城投債的信用利差已經壓縮到較低水平，常規(guī)配置問題不大，如果繼續(xù)尋找高利差的城投債配置，大概率會落到縣級平臺，一方面流動性較差，市場轉向時難調頭，另一方面可能意味著承擔了一定信用風險。

權益資產貢獻正收益

值得關注的是，隨著權益市場回暖，“固收+”產品的業(yè)績受到權益?zhèn)}位影響。盤點今年來收益率較高的債券型基金，不少產品股票倉位相對較高。例如，工銀可轉債債券的最新前十大重倉股占比高達31.20%，包含多只電力股和能源股，該基金在今年以來的短短兩個月內已收獲了9.46%的收益率。

回顧近一年以來的操作策略，章俊表示，2023年在對權益市場把握不大的情況下選擇了謹慎對待，產品的主要收益來自于債券，30年期利率債是過去三年國內資本市場最好的大類資產，權益資產也貢獻了部分正收益。

章俊認為，債券資產投資是通過時間來換取收益，短期大幅改善產品收益率的概率不高，所以大多數產品期望通過權益資產改變或者改善產品收益率情況。當權益市場風險偏好上升的時候，容易導致加倉行為，如果將短期或者年度收益率作為主要目標增加權益資產是一個比較好的選擇。對于權益資產，需要辨識投資機會的確定性，當勝率較高時候才會進行配置，并做好后續(xù)配置計劃，避免盲目參與市場帶來的風險。

對于后續(xù)操作，章俊表示，將保留債券的配置，中長期看好長久期利率債的投資機會，接受合理的久期波動，對于權益市場進入再平衡的過程，可能會選擇暫時回避，靜待新的可把握的投資機會。

裴禹翔認為，目前資金價格適中，根據央行有關報告內容，或將繼續(xù)降低實體經濟融資成本，在利率逐步下行的環(huán)境下，資金價格料會相對平穩(wěn)，適度的杠桿策略可以增厚組合收益，是現階段確定性較高的策略。他表示，國內的經濟和政策環(huán)境對債券較為溫和，海外邊際變化也相對友好，現階段波段操作的勝率較大，積極開展波段操作在提升組合收益方面效果或會比較明顯，但也可能會提高組合的波動幅度。

來源：中國證券報·中證網