經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤 原實(shí)際控制人、原法定代表人被逮捕，公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查——距離被法院裁定破產(chǎn)重整已過去兩年半的時(shí)間，成龍建設(shè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“成龍建設(shè)”）破產(chǎn)重整突然“節(jié)外生枝”。

吳迪為一家私募機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人，該機(jī)構(gòu)持有成龍建設(shè)發(fā)行的債券“17成龍03”超過3000萬元。在該債券違約后，該機(jī)構(gòu)只獲得約30萬元清償款，清償率不足1%。近日，成龍建設(shè)方面又傳來壞消息。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)獨(dú)家獲悉，2024年3月26日，吳迪所在的私募機(jī)構(gòu)收到了由成龍建設(shè)破產(chǎn)重整管理人之一，中匯會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具的《成龍建設(shè)集團(tuán)有限公司破產(chǎn)案階段性工作報(bào)告》（以下簡稱“報(bào)告”）。

報(bào)告顯示，成龍建設(shè)于2023年10月27日收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱“證監(jiān)會(huì)”）《立案告知書》:因重整前的成龍建設(shè)涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)對(duì)成龍建設(shè)予以立案。

同時(shí)，報(bào)告披露，根據(jù)管理人目前了解的情況，成龍建設(shè)原實(shí)際控制人劉美產(chǎn)、成龍建設(shè)原法定代表人方汝騰（此外還有劉美產(chǎn)的女兒劉方園以及劉方園的丈夫、方汝騰的兒子）因涉嫌拒不執(zhí)行判決、裁定罪已被東陽市公安局逮捕。

對(duì)于上述情況，記者向中匯會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）相關(guān)人士確認(rèn)了該報(bào)告表述內(nèi)容的真實(shí)性。不過對(duì)于劉美產(chǎn)、方汝騰被逮捕的具體原因，該人士表示“并不清楚”。

清償率不及1%

據(jù)悉，成龍建設(shè)于2001年5月16日成立，法定代表人為方汝騰。截至成龍建設(shè)被義烏市人民法院裁定破產(chǎn)清算時(shí)，其股東名稱、出資額及持股比例為：劉美產(chǎn)持股93.3333%，方汝騰持股6.6667%。

劉美產(chǎn)和方汝騰被逮捕，給成龍建設(shè)破產(chǎn)重整進(jìn)程增添了不確定性。

2020年11月13日，“17成龍03”2億元債券違約。發(fā)債之初，東方金誠國際信用評(píng)估有限公司為該債券的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

違約近一年后，2021年9月22日，義烏市人民法院裁定受理成龍建設(shè)破產(chǎn)清算案件，并于同日作出（2021）0782破申40號(hào)決定書，指定北京德恒（溫州）律師事務(wù)所、浙江現(xiàn)代陽光律師事務(wù)所和中匯會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）擔(dān)任管理人。

在此之前，2022年1月份，成龍建設(shè)破產(chǎn)重整時(shí)給予普通債權(quán)人的清償率為0.89%。截至目前，吳迪所在的機(jī)構(gòu)獲得約30萬元清償額。吳迪覺得，成龍建設(shè)后續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)處置給普通債權(quán)人再分配的概率微乎其微。

上述報(bào)告披露，成龍建設(shè)資產(chǎn)處置的情況包括兩部分：第一，資質(zhì)權(quán)益已保留在成龍建設(shè)運(yùn)營板塊，通過阿里拍賣破產(chǎn)強(qiáng)清平臺(tái)公開競價(jià)并以1億元成功招募到重整投資人。

第二，土地、房產(chǎn)、設(shè)施設(shè)備、對(duì)外股權(quán)投資等通過阿里拍賣破產(chǎn)強(qiáng)清平臺(tái)公開拍賣處置款項(xiàng)約為6092.86萬元。

對(duì)于第一部分資產(chǎn)，吳迪表示，成龍建設(shè)作為一家建筑施工企業(yè)，擁有市政公用工程施工總承包一級(jí)、建筑工程施工總承包特級(jí)等資質(zhì)。運(yùn)營板塊所拍1億元已經(jīng)給予債權(quán)人進(jìn)行清償，整體測算清償率約為0.89%。

談及第二部分資產(chǎn)，吳迪表示，土地、房產(chǎn)處置款大多已經(jīng)被抵質(zhì)押，因此，6092.86萬元會(huì)被優(yōu)先受償給質(zhì)押權(quán)人。

上述報(bào)告披露，目前成龍建設(shè)經(jīng)法院無爭議債權(quán)裁定認(rèn)定的債權(quán)是744筆，債權(quán)總額是24.68億元，相應(yīng)債權(quán)已進(jìn)行第一輪清償，剩余資產(chǎn)處置完畢后將統(tǒng)一進(jìn)行追加分配。

吳迪表示，從成龍建設(shè)所披露的財(cái)務(wù)狀況來看，目前成龍建設(shè)處于“資不抵債”的階段，意味著后續(xù)普通債券持有人面臨著巨額的損失。

上述相關(guān)人士表示，成龍建設(shè)破產(chǎn)重整尚未完全結(jié)束，后續(xù)對(duì)普通債權(quán)人是否進(jìn)行償還尚不確定。

中介機(jī)構(gòu)或被起訴

吳迪向記者表示，目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)對(duì)成龍建設(shè)涉嫌信息披露違法違規(guī)進(jìn)行立案調(diào)查，自己所在的機(jī)構(gòu)后續(xù)會(huì)根據(jù)證監(jiān)會(huì)調(diào)查的情況，對(duì)“17成龍03”的中介機(jī)構(gòu)發(fā)起訴訟。

另一位“17成龍03”的持有人向記者表示，后期將以虛假陳述為由對(duì)中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人發(fā)起法律訴訟，讓相關(guān)中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，成龍建設(shè)自2016年以來共發(fā)行債券13億元。成龍建設(shè)公司債券年度報(bào)告中的統(tǒng)計(jì)顯示：“17成龍01”與“17成龍02”的債券發(fā)行費(fèi)用為600萬元，“17成龍03”的債券發(fā)行費(fèi)用為300萬元，“18成龍01”的債券發(fā)行費(fèi)用為300萬元，共計(jì)發(fā)行費(fèi)用為1200萬元。

此外，“16成龍01”的債券發(fā)行費(fèi)用為400萬元，主承銷商為華英證券。“19成龍01”的債券發(fā)行費(fèi)用為100萬元，主承銷商為國都證券。

上述報(bào)告披露，管理人對(duì)成龍建設(shè)融資款項(xiàng)的主要用途仍在核查過程中，成龍建設(shè)相關(guān)人員告知，融資款項(xiàng)主要用途包括認(rèn)購債券配套資金約1.5億元、為擔(dān)保單位償還借款約7000萬元、償還貸款及債券本金和利息約4億元、對(duì)外借款及墊款等約1.5億元、債券承銷費(fèi)及財(cái)務(wù)顧問費(fèi)約700萬元等，管理人已多次督促成龍建設(shè)提供相關(guān)支出證據(jù)，但成龍建設(shè)截至目前尚未提供相關(guān)證據(jù)。

以上6只債券發(fā)行費(fèi)用合計(jì)為1700萬元，與上述報(bào)告中債券承銷費(fèi)與財(cái)務(wù)顧問費(fèi)合計(jì)7000萬元相差甚遠(yuǎn)。

此前，負(fù)責(zé)成龍建設(shè)債券處置的相關(guān)人士曾向記者表示，債券承銷費(fèi)及財(cái)務(wù)顧問費(fèi)合計(jì)約7000萬元應(yīng)該不是都付給承銷商，其不清楚具體情況，原先具體操作該項(xiàng)目的人員多數(shù)已離職。

自2021年9月債市首次發(fā)生中介機(jī)構(gòu)因“五洋債”欺詐發(fā)行案被訴判承擔(dān)連帶責(zé)任后，“示范效應(yīng)”逐漸顯現(xiàn)。很多債券違約的案件，給涉及的中介機(jī)構(gòu)帶來“沖擊波”。中介機(jī)構(gòu)被判賠償投資者損失的案例也在逐漸增多。

違約處置機(jī)制待完善

從“17成龍03”違約至今，已經(jīng)過去三年半時(shí)間，吳迪等債權(quán)人面臨幾乎“顆粒無收”的窘境。

吳迪認(rèn)為，目前我國債市違約處置存在企業(yè)破產(chǎn)重整進(jìn)展緩慢等問題，同時(shí)，監(jiān)管對(duì)于發(fā)行人欺詐發(fā)行的處罰力度仍待加強(qiáng)。他建議，在尊重市場自身的運(yùn)作規(guī)律外，監(jiān)管部門應(yīng)該重點(diǎn)營造更加公平、公正、違約處置高效的法治化債市。

根據(jù)聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司的（以下簡稱“聯(lián)合資信”）研報(bào)，截至2023年末，我國公募債券市場共有484期債券構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，違約規(guī)模（包括違約利息和本金）合計(jì)為4751.20億元。從處置進(jìn)程看，176期違約債券已完成處置，210期正在處置進(jìn)程中，98期違約債券尚未有公開的處置信息。

研報(bào)指出，從回收情況看，已完成處置的176期違約債券中，42期實(shí)現(xiàn)全額回收，8期實(shí)現(xiàn)部分回收，126期違約債券由于信息披露較少等原因無法獲悉回收規(guī)模。已處置完成的違約債券共涉及違約規(guī)模2122.45億元，占公募市場整體違約債券規(guī)模的44.67%。從處于處置進(jìn)程中的210期違約債券回收情況來看，9期債券已實(shí)現(xiàn)部分回收，剩余201期債券未有回收金額或由于信息披露較少等原因無法獲悉回收規(guī)模，共涉及違約規(guī)模1857.68億元。

根據(jù)現(xiàn)階段可獲取的回收規(guī)模數(shù)據(jù)簡單估算，截至2023年末，公募債券市場整體回收率約為7.84%（公募債券市場回收率為回收規(guī)模與違約規(guī)模的比值，剔除無法獲悉回收規(guī)模的違約債券），較2022年末的8.09%有所下降。

標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國）有限公司（以下簡稱“標(biāo)普信評(píng)”）對(duì)于自2014年發(fā)生首只公募債券違約以來至2023年3月中國債券市場上公開債券的違約處置回收情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果顯示：約有80%的債券現(xiàn)金回收率小于10%，現(xiàn)金回收率在10%至30%之間的債券數(shù)量占比僅為2%。該數(shù)據(jù)也意味著，一旦債券違約，投資者往往面臨較大的損失。

截至目前，成龍建設(shè)的債券違約處置清償率不及1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2023年末我國公募債券市場整體回收率。

聯(lián)合資信表示，從實(shí)踐來看，破產(chǎn)程序已逐步成為我國處置違約債券的主要方式。近年來，我國公募債券市場破產(chǎn)訴訟回收處置案例進(jìn)一步增加，同時(shí)，隨著違約處置機(jī)制的持續(xù)完善，完成處置的破產(chǎn)訴訟主體逐步增多，違約發(fā)行人清償方案也不斷豐富。

與此同時(shí)，破產(chǎn)重整等處置周期長等問題也困擾著債券投資人。

標(biāo)普信評(píng)指出，通過破產(chǎn)重整、破產(chǎn)清算、債務(wù)重整等方式進(jìn)行違約債券處置回收的，僅清償方案的確定就需要花費(fèi)較長時(shí)間，部分債券的清償方案確定時(shí)間超過4年。除了自行籌資方式以外的違約債券，目前絕大部分債券仍處于清償階段，僅從債券違約日至處置方案確定日的時(shí)間跨度統(tǒng)計(jì)，約60%的違約債券需要2年，約20%的違約債券需要3年，違約處置流程時(shí)間較長。

聯(lián)合資信也表示，現(xiàn)階段破產(chǎn)程序仍存在處置回收期限較長、后期資金回收不確定性高等問題。未來隨著我國債券市場違約處置市場化程度不斷提高，債券市場統(tǒng)一監(jiān)管進(jìn)程加快和統(tǒng)一執(zhí)法力度加強(qiáng)，我國違約處置效率有望提升，投資者保護(hù)制度有望持續(xù)完善，信息披露制度及違約債券交易機(jī)制也將更加完善，我國債券違約處置機(jī)制市場化、法治化水平將進(jìn)一步提升。

（應(yīng)投資者采訪要求，文中吳迪為化名）