陳白/文 全球最值錢的公司是誰？要在兩年前，即便是華爾街最精英的分析師也絕不會想到，答案會是英偉達——這家靠賣游戲顯卡為生、一度還瀕臨破產(chǎn)的公司。

本來，這個問題的答案在過去10年時間都是極為穩(wěn)定的——無非是在以FAANG（Facebook、蘋果、亞馬遜、奈飛和谷歌母公司首字母簡寫）為首的幾家巨頭之間王座輪替。

但時移世易，20年前“索尼微軟打架，重傷竟是英偉達”的時代，黃仁勛早已經(jīng)熬過去了。現(xiàn)在，英偉達成為了這場全球人工智能淘金之旅中最大的“賣鏟人”。一開始，英偉達只是贏了它的同行，比如AMD、英特爾等等。到后來，隨著AI（人工智能）淘金人越來越多，“賣鏟人”已經(jīng)成為全球第一了。

在瘋漲的股價面前，市場層面的討論也日趨激烈。其中最為核心的爭議是，英偉達公司的基本面真的能支撐起這么高的市值嗎？

單就業(yè)務本身來看，英偉達當然是站在全球最優(yōu)秀的公司梯隊的前列。無論是從其長期的研發(fā)投入，還是從其對于芯片市場長年的耕耘都能看出，即便是在最前沿的科技企業(yè)中，英偉達都能稱得上是標桿公司。

但要說業(yè)務相對單一的英偉達比微軟、蘋果、谷歌等公司更有價值，恐怕還是有些受到市場焦慮情緒的影響了。

市值從來不是對當下業(yè)務的判斷，而是對未來的預期。英偉達瘋漲的背后，本質(zhì)上還是市場對人工智能未來的需求爆發(fā)有所期待。

有機構(gòu)統(tǒng)計，英偉達自1999年在納斯達克證券交易所上市后，股價已經(jīng)累漲5910.78倍。而英偉達的市值由1萬億美元增至2萬億美元，用了約9個月；由2萬億美元增至3萬億美元，僅用了約3個月——相比之下，蘋果公司實現(xiàn)這樣的增長用了約35個月，微軟用了約32個月。與此同時也能看出，英偉達的市值暴漲，不過是ChatGPT誕生之后這兩年的事情。

換句話說，英偉達在不到兩年的時間里實現(xiàn)市值暴漲，主要是全球AI廠商都在做大模型，芯片明顯不夠用了。

可是，靠“賣鏟子”能夠長期持續(xù)賺錢的前提是，淘金者們已經(jīng)挖掘到了金礦。

我們再看看人工智能公司。從硅谷的OpenAI到中國號稱AI明星的月之暗面，再到BAT等一眾國內(nèi)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)大廠，到底誰從這一輪人工智能浪潮中賺到錢了？

此前就有媒體援引了解OpenAI財務狀況的人士透露的消息稱，OpenAI去年的虧損額大約翻了一番，達到了5.4億美元。本輪AI浪潮的引領(lǐng)者OpenAI尚且如此，到了中國，更是進入極限價格戰(zhàn)模式了：一面是高昂的算力成本，另一面是大模型“0元購”，也就只有科技大廠們才經(jīng)得起折騰。

也正因此，人工智能行業(yè)如今真正的底層焦慮，其實從來就不是算力。所有人都知道，生成式AI技術(shù)將會成為人類未來最具有影響力的技術(shù)變革，但問題是，現(xiàn)在所有人都不知道，生成式AI的商業(yè)模式到底是什么。

不久之前，有一位大模型創(chuàng)業(yè)公司CEO參加了一場線下沙龍，結(jié)果到場的十多家創(chuàng)業(yè)公司，別說賺錢了，只有兩家有收入。如果把研發(fā)投入算進來，沒有一家是賺錢的。前段時間還有消息稱，國內(nèi)知名AI應用Kimi開始通過要求用戶打賞來實現(xiàn)收入，但在高昂的算力成本面前，這點打賞也不過是杯水車薪。

當然，可能有人會說，自打互聯(lián)網(wǎng)誕生之后，商業(yè)模式就從來不是簡單的買賣交易，而更多是“羊毛出在豬身上，狗來買單”這樣的復雜變現(xiàn)通道。在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，通過燒錢換取流量，再把流量變現(xiàn)的道路確實是存在的，但在生成式AI應用中，目前全球沒有任何一家廠商真正找到了能夠運轉(zhuǎn)的商業(yè)模式——即便是蘋果，最后不也還是需要把AI功能集成在iPhone手機中才能找到讓用戶買單的可能性嗎？

也正因此，這種源自AI應用的困境，可能才是英偉達市值中最大的“泡沫”所在——如果人工智能公司持續(xù)燒錢卻仍然無法看到賺錢的希望，英偉達的股價，恐怕也會難以為繼。當然，技術(shù)的進步和創(chuàng)新的擴散，本身就是時間和勇氣的博弈。如果真的有公司找到了AI時代的iPhone，那么英偉達如今的市值，就遠算不上泡沫了。

（作者系資深媒體人）