經濟觀察網 記者 李曉丹 實習記者 杜佳琦 黃敏 朱佳諾  經濟修復階段面臨的挑戰(zhàn)仍然不少，2024年二季度經濟在壓力中繼續(xù)尋找內部均衡，以經濟韌性來應對外部沖擊。

本期調查顯示：49%的經濟學家認為二季度GDP增速在5.1%～5.3%這一區(qū)間；31%認為會略有回落，在4.8%～5.0%區(qū)間；77%的經濟學家認為國內房價尚未觸底，僅有6%認為已經觸底；在影響居民消費的因素中，最主要的是收入（占比62%），對經濟的預期（30%）。

2024年下半年，中國經濟還需要關注的問題是：就業(yè)壓力（占比27%），房價大幅下跌（27%），債務風險（23%），金融和外貿等外部風險（16%），股市過快回調（7%）。

經濟學家建議，在經濟發(fā)展中防范和化解風險，需要宏觀政策與產業(yè)政策做出更好的配合，政策的著力點放在擴大內需、提振消費、鼓勵企業(yè)發(fā)展，同時加強社會保障體系，進一步推動相關領域改革。

經濟學人調查由《經濟觀察報》發(fā)起，每季度進行一次。受訪者包括投行、研究機構和政府部門的權威經濟學家。本期調查共回收有效問卷75份。

經濟修復，關注需求

對于2024年二季度經濟，經濟學家最關心的是經濟復蘇勢頭能否鞏固，以及需求改善是否持續(xù)。

本期調查顯示：49%的經濟學家認為二季度GDP增速在5.1%～5.3%這一區(qū)間；31%認為會略有回落，在4.8%～5.0%區(qū)間；8%認為繼續(xù)回升，在5.4%～5.6%區(qū)間。對于2024年全年GDP增速的預測，61%認為會在5.1%～5.5%。此外，在影響居民消費的因素中，最主要的是收入（占比62%），對經濟的預期（30%）。

國家信息中心研究員祝寶良表示，在經歷疫情后中國經濟的修復趨于穩(wěn)定，但經濟增速略有放緩，面臨有效需求不足、通貨緊縮壓力和貿易摩擦加大等問題。

“物價下跌反映出供求缺口尚未得到有效彌補，中國目前的潛在增長速度在5.2%左右，疫情之后累積的供求缺口沒有完全得到彌補。”祝寶良認為，自3月以來，經濟增速有所減緩，進?相對穩(wěn)定增長階段，但這種穩(wěn)定處于較低水平，反映在經濟總量和結構上，就是拉動經濟增長的需求結構發(fā)生變化；反映在就業(yè)和物價上，就是物價低迷，就業(yè)壓力仍然較?。

廣開首席產業(yè)研究院院長兼首席經濟學家連平認為，上半年需求不足主要的原因之一就是房地產市場低迷。

“房地產市場深度調整，抑制了物價上漲。”連平表示，由房地產市場深度調整所帶來的內需不足問題仍將困擾物價運行，整體物價水平難以在短時間內全面擺脫通縮壓力，內需有待政策層面加大力度提振。

價格剪刀差（CPI—PPI）是連平觀察“需求”的一個重要指標，在影響非食品CPI的因素中，剔除季節(jié)性因素，耐用消費品售價繼續(xù)下跌，家用器具、交通工具環(huán)比跌幅超過1%，表明居民大額消費支出需求依舊低迷；而PPI環(huán)比回落、同比跌幅收窄持續(xù)，則顯示出房地產及傳統(tǒng)工業(yè)領域投資下行，結構性供大于求的局面難以在短期內消化。

本期調查顯示，77%的經濟學家認為國內房價尚未觸底，僅有6%認為已經觸底。值得注意的是，對于房價的觸底時間，17%認為是2024年底，另有17%認為是2025年底，15%認為是2026年底，49%則表示“不好判斷”。

今年5月，房地產市場迎來了從調整首付比例、房貸利率到保交房等一系列政策“組合拳”。對于政策“組合拳”是否可以讓房地產在2024年平穩(wěn)著陸：55%的經濟學家認為，目前政策對于房地產市場來說不足以扭轉市場預期，需要更多政策；35%認為，政策效果顯現仍需時間，對下半年房地產市場的作用有待觀察；4%認為，房地產市場調整是必然，風險可控，未來不需要更多政策；2%認為，政策效果開始顯現，可以在2024年實現房地產市場平穩(wěn)過渡。

對于擴大國內需求，工銀國際首席經濟學家程實認為，從消費端來看，促進消費可以將提高居民收入作為抓手，通過加強就業(yè)政策和拓寬增收渠道來穩(wěn)定就業(yè)，尤其是擴大中等收入群體和提升農民收入；從投資端來看，擴大有效投資，可以通過加大對基礎設施建設和新型基礎設施的投入，同時激發(fā)民間投資活力，完善投融資機制，降低投融資成本；從市場主體來看，推動中小企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新，通過政策支持鼓勵中小企業(yè)進行關鍵技術攻關，同時，優(yōu)化營商環(huán)境，深化改革開放。

保持經濟韌性，應對分化和調整

相對于國內通脹持續(xù)處于較低水平，美國依然頑固的通脹問題，讓美聯(lián)儲的降息遲遲引而不發(fā)。美國面對的是自上世紀80年代以來的最高通脹，對于中國來說則需要對全球貨幣政策分化做出新調整。

本期調查顯示，53%的經濟學家認為美聯(lián)儲會在2024年四季度降息，27%認為是2024年三季度，18%認為是2025年一季度。與此同時，在當前美聯(lián)儲降息的顧慮中：通脹（占比71%），失業(yè)率波動（13%），大宗商品價格上漲（8%），匯率風險（6%）。

中國人民大學經濟學院教授、黨委常務副書記兼副院長王晉斌表示，隨著美國通脹有所下行，現在的高利率實際上已經對美國經濟造成了明顯的下行壓力，同時高利率也對美國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性造成了一定影響，在今年9月，美聯(lián)儲應該會考慮進入降息通道，幅度在25—50個基點；從日元來看，日本央行還是想要維持目前的貨幣政策，如果未來美聯(lián)儲降息，日元會維持相對升值。

“依靠債務刺激增長是美國經濟的長期現象，與之相對應的是美國社會儲蓄率過低。盡管為應對疫情實施的財政刺激政策使美國居民儲蓄率有所上升，但隨后美國儲蓄率又轉而不斷下降，截至今年3月，美國個人儲蓄率僅為3.2%。”王晉斌進一步指出，過度依賴債務和低儲蓄率使得美國經濟增長在面對沖擊時，暴露出脆弱性，也因此不得不依靠政府發(fā)債刺激，債務雪球于是越滾越大，美國政府債務的不可持續(xù)性，為世界經濟平穩(wěn)健康發(fā)展埋下巨大隱患。

中國民生銀行首席經濟學家兼研究院院長溫彬認為，在貨幣政策分化及降息預期不斷調整下，美元指數大概率呈現偏強震蕩格局，大部分時間或在102-108之間波動，一方面，美聯(lián)儲距離開啟降息仍有一段時間，而其他主要央行已經陸續(xù)降息或準備降息，二者貨幣政策分化將對美元有所支撐；另一方面，盡管市場對美聯(lián)儲降息的預期持續(xù)下調，但與美聯(lián)儲點陣圖的預測仍有偏差，未來市場預期或有進一步下調的可能，這也會支撐美元指數走強。

“在高利率的限制下，美國經濟確實已現降溫跡象，特別是消費和地產數據明顯偏弱，在美國居民疫情期間積累的超額儲蓄已基本耗盡的情況下，近兩個月美國零售銷售數據連續(xù)低于預期，特別是對價格較為敏感的餐飲、出行相關消費的增速放緩較為明顯。”溫彬預測，下半年美國通脹、就業(yè)數據將出現超預期下行，也不能排除美聯(lián)儲年內降息兩次的可能。

本期調查顯示，92%的經濟學家認為，2024年美元兌人民幣匯率在7.1%～7.5%區(qū)間波動，各有4%認為是在6.6%～7.0%、7.6%～8.0%區(qū)間。此外，31%的經濟學家認為黃金上漲的拐點是在2024年四季度，分別有23%認為是在2024年三季度和2025年一季度。

中國社科院金融研究所副所長、國家金融與發(fā)展實驗室副主任張明認為，如果未來國際經濟與地緣政治沖突易發(fā)、頻發(fā)，全球安全資產依然匱乏，那么從中期來看，黃金價格很可能還會上漲。

“不過，黃金已經成為一個廣受全球機構投資者與個人投資者關注的熱門標的，這就意味著未來一段時間內，黃金價格的波動性也會顯著增強。即使中期內看好黃金，那種一次性高杠桿投資黃金的策略也是非常危險的。對于多數投資者而言，預先設定一個價格范圍，并在價格范圍內定投黃金，可能更為明智與有效。”張明說。

宏觀與產業(yè)，政策協(xié)同配合

2024年下半年，中國經濟需要關注哪些問題？本期調查顯示，就業(yè)壓力（占比27%），房價大幅下跌（27%），債務風險（23%），金融和外貿等外部風險（16%），股市過快回調（7%）。

中國首席經濟學家論壇副理事長屈宏斌表示，從下半年短期來說，主要就是如何提振消費，通過擴大有效投資來解決消費不足的問題，具體而言還是改善就業(yè)市場，通過逆周期調節(jié)的政策，比如降息、降準，鼓勵信貸流入實體經濟，才能創(chuàng)造更多就業(yè)；財政政策方面，可以增加財政對消費的直接支持，比如支持以舊換新等；中長期來看，則是要通過改革措施來擴大消費需求。

“改革是最有效的措施，推進戶籍制度、社會保障制度、教育和醫(yī)療制度等改革，通過中長期改革來擴大消費。”屈宏斌說。

本期調查顯示，對于地方化債的進展情況：63%的經濟學家認為，目前地方債化債尚處于初期，仍需要密切關注；31%認為已經處于中期階段，風險基本可控；4%認為進入尾聲。

中誠信國際信用評級有限公司研究院執(zhí)行院長袁海霞認為，2023年以來“一攬子化債”取得了階段性成效，城投債市場預期邊際改善、城投企業(yè)債務擴張放緩，融資成本明顯下降，流動性壓力得到一定緩釋，但“控增化存”過程中也面臨資產擴張放緩、投融資受限、區(qū)域分化加劇等情況，弱區(qū)域弱資質城投企業(yè)信用風險仍在釋放，基本面實質性改善仍待觀察。

袁海霞提醒，城投轉型是個長期過程，不可避免地面臨著政企關系梳理、化解存量債務、新業(yè)務選擇等難題，需要關注其中蘊含的風險：第一，關注政企關系重塑中可能面臨的政府支持弱化風險及融資可持續(xù)性；第二，城投企業(yè)債務高企但融資政策有所收緊，在轉型中面臨一定處置存量債務與控制增量債務的壓力；第三，城投企業(yè)轉型中面臨著多元化業(yè)務整合、新舊業(yè)務銜接問題，業(yè)務的穩(wěn)定性及可持續(xù)性面臨一定風險。

北京大學國民經濟研究中心主任蘇劍表示，目前的宏觀經濟政策組合，如果僅談貨幣政策和財政政策顯然是不夠用的，宏觀調控關鍵在于要用其他政策來扭轉轉弱的經濟預期，貨幣和財政都要擴張。

除了貨幣政策和財政政策要做短期和中長期的配合，祝寶良認為，產業(yè)政策也要根據經濟實際情況進行調整。

“目前新動能領域支持政策的方向是正確的，對于部分行業(yè)出現的產能過剩問題，應鼓勵企業(yè)進行兼并和重組。清理過度鼓勵甚至帶有補貼性質的政策，以促進行業(yè)按照市場化原則健康發(fā)展。”祝寶良指出，應提供產業(yè)引導政策，避免一哄而上，去年中央經濟工作會議和今年兩會上，明確提出了建設統(tǒng)一大市場的目標，以防止各地方政府為了本地發(fā)展而大量通過各種優(yōu)惠政策招商引資，這將有助于從供給側解決一些問題。

祝寶良舉例，在投資方面，某些領域應當放寬投資限制，對于產能過剩的行業(yè)，應鼓勵企業(yè)進行兼并和重組，包括房地產行業(yè)；同時，政府的投資基金應主要集中在解決關鍵領域的瓶頸問題，對于新能源、光伏等領域，民營企業(yè)有能力投資，應避免不必要的干預。

本期調查顯示，對于制造業(yè)擴張，需要注意的問題：上下游產業(yè)協(xié)同發(fā)展，注意下游企業(yè)的產能過剩問題（占比62%），產業(yè)政策要與之配套（18%），資金支持要可持續(xù)（16%）。值得注意的是，對于當前人工智能（AI）投資是否存在泡沫：68%的經濟學家認為有泡沫，但仍可健康發(fā)展；28%則認為存在泡沫，而且風險已顯現。

“市場對AI的質疑，從任何一個時期看都是有原因的，人工智能發(fā)展至今的70多年，從投資和市場角度來看已經經歷了三次寒冬，最近的AI產業(yè)寒冬是ChatGPT救了場，科技產業(yè)的發(fā)展永遠是非線性的。”全球城市數字經濟發(fā)展研究院院長張禮立表示，第一，從技術角度來看，市場和投資會趨向多模態(tài)和智能體（AI Agent）方向進化的速度在加快，這部分的投入會發(fā)揮引領性的作用；第二，人工智能的應用會受到更多的關注，商業(yè)化帶動下的應用需要給AI市場帶來盈利，所謂的行業(yè)大模型需要長期的資金、數據全要素的投入，很多行業(yè)不具備大規(guī)模投入的基礎，無法在短期內產生商業(yè)利益，再加上商業(yè)模式不清晰都會加速泡沫化；第三，算力層現狀也存在畸形發(fā)展，國內數據中心投資比云計算的基礎服務市場增速還快。

張禮立認為，造成這一現象的主要原因有兩個，一方面是缺乏先進的AI芯片，造成了一批原本從未做過算力生意的企業(yè)有機會找到通道，開始重金跨界進場；另一方面，地方期望建立以AI芯片為主的智算中心，以此增加基建投資、招商引資，但并沒有和云計算產業(yè)同頻共振。

本期調查顯示：78%的經濟學家認為2024年全球通脹維持溫和水平，16%認為保持走高態(tài)勢，6%認為有轉為通縮的風險；在擾動2024年全球經濟的因素中，大選或政治動蕩（占比54%），地緣戰(zhàn)爭（21%），貿易摩擦（19%），金融風險（6%）。此外，87%的經濟學家認為，需求不足會對2024年中國下半年經濟造成較大拖累。

民生證券研究院首席經濟學家陶川表示，擴大內需需要從三個方面入手：第一，進一步推行稅收減免政策，鼓勵企業(yè)增加員工工資福利；第二，深化收入分配制度改革，健全工資水平決定機制、工資正常增長機制和支付保障機制，保障勞動者的合法權益；第三，政府繼續(xù)實施積極的就業(yè)政策，加大對中小微企業(yè)、個體工商戶、穩(wěn)崗擴崗企業(yè)、就業(yè)培訓機構等企業(yè)的稅費減免與財政補貼支持力度；同時為創(chuàng)業(yè)者提供政策扶持，如創(chuàng)業(yè)貸款、稅收減免、創(chuàng)業(yè)補貼等，降低創(chuàng)業(yè)門檻和成本。