經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 姜鑫 龐端陽 7月22日，兩度沖擊港交所IPO（首次公開募股）的眾淼創(chuàng)新科技（青島）股份有限公司（下稱“眾淼創(chuàng)科”）終于通過了主板上市聆訊。

7月5日，保險(xiǎn)服務(wù)平臺Iyunbao Technology Ltd.（愛云保技術(shù)有限公司，下稱“i云保”）赴美上市獲中國證監(jiān)會備案通過。

這讓今年以來燃起的保險(xiǎn)科技公司上市熱迎來了小高潮。

除此之外，益盛鑫科技有限公司（下稱“益盛鑫科技”）、四川恒光保險(xiǎn)代理有限公司、元保有限公司（下稱“元保科技”）、圓心科技、手回科技也走在上市路上。

在上述保險(xiǎn)科技公司沖刺資本市場的過程中，科技的應(yīng)用和賦能是呈現(xiàn)給投資者的故事主線。但就公司財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，中介業(yè)務(wù)所帶來的傭金收入是支撐公司業(yè)績的主力，而在保險(xiǎn)行業(yè)特別是中介渠道推進(jìn)“報(bào)行合一”的背景下，保險(xiǎn)中介業(yè)務(wù)正在面臨考驗(yàn)。

所謂“報(bào)行合一”，是指保險(xiǎn)公司給監(jiān)管部門報(bào)送產(chǎn)品審批或備案材料中所使用的產(chǎn)品定價(jià)假設(shè)，要與保險(xiǎn)公司在實(shí)際經(jīng)營過程當(dāng)中的行為情況保持一致，不能“說一套，做一套”。

“上市也是不得已為之，（投資機(jī)構(gòu)）投資時(shí)間長了要謀求退出，中介公司本身生存也面臨著挑戰(zhàn)，在監(jiān)管全面推進(jìn)‘報(bào)行合一’政策下，公司收入下降，上市可能會緩解公司壓力。”一位保險(xiǎn)科技公司高管告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝看來，這輪保險(xiǎn)中介公司上市，更多的是資本驅(qū)動，或者說被投資機(jī)構(gòu)“綁架”，不是一個(gè)正常的資本市場行為。

上市潮涌

港交所披露消息顯示，眾淼創(chuàng)科通過港交所主板上市聆訊，中信證券及中國平安資本（香港）為聯(lián)席保薦人。

公開資料顯示，眾淼創(chuàng)科成立于2017年3月，其前身為青島全掌柜科技有限公司，海爾集團(tuán)通過青島海盈匯及青島海創(chuàng)匯間接合計(jì)持有眾淼創(chuàng)科約60.44%的股權(quán)。2017年12月，眾淼創(chuàng)科收購海爾保險(xiǎn)代理后，業(yè)務(wù)擴(kuò)展至保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)及咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)。招股書顯示，眾淼創(chuàng)科營收主要來自保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)、IT和咨詢服務(wù)。

值得注意的是，2023年5月25日，眾淼創(chuàng)科就曾在港交所遞交招股書。彼時(shí)，國泰君安國際為其獨(dú)家保薦人。遞表6個(gè)月后，2023年11月25日，眾淼創(chuàng)科因財(cái)務(wù)資料過期而被標(biāo)注“失效”。

2024年7月5日，保險(xiǎn)服務(wù)平臺i云保赴美上市獲中國證監(jiān)會備案通過。據(jù)備案通知書顯示，i云保擬發(fā)行不超過4389.2萬股普通股，并在美國納斯達(dá)克證券交易所或紐約證券交易所上市。

i云保官網(wǎng)信息顯示，公司是一家專注于賦能保險(xiǎn)從業(yè)者的保險(xiǎn)科技服務(wù)平臺。2016年5月，i云保App（移動應(yīng)用服務(wù)）正式上線。同年6月i云保全資子公司廣東宏銀實(shí)業(yè)投資有限公司全資收購保通保險(xiǎn)代理有限公司（下稱“保通”），獲得全國性保險(xiǎn)代理牌照。i云保在上線四個(gè)月后，單日保費(fèi)就突破100萬元。

保險(xiǎn)科技公司的上市熱自年初就開始上演。2024年，已有兩家保險(xiǎn)科技公司計(jì)劃在美上市、兩家申請?jiān)诟凵鲜校€有兩家成功登陸納斯達(dá)克。

6月18日，益盛鑫科技的控股公司向美國證券交易委員會提交了首次公開募股申請，計(jì)劃募資600萬美元。

今年5月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于Yuanbao Inc.（元保有限公司）境外發(fā)行上市備案通知書》，元保科技擬發(fā)行不超過6450萬股普通股并在美國納斯達(dá)克證券交易所或紐約證券交易所上市。

1月12日，線上保險(xiǎn)銷售平臺“小雨傘”的母公司手回科技有限公司（下稱“手回科技”）向港交所遞交招股書，后因招股書已經(jīng)滿6個(gè)月，于7月12日失效。

另一家在今年2月通過港交所聆訊的圓心科技也有著強(qiáng)烈的上市訴求。資料顯示，圓心科技致力于提供專注于患者的醫(yī)療服務(wù)周期的服務(wù)，包括院外患者服務(wù)、供給端賦能服務(wù)、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)端賦能服務(wù)等。

圓心科技分別在2021年10月、2022年4月、2022年10月、2023年5月和2023年12月沖擊港交所，最后一次遞表在今年2月通過聆訊，但暫未啟動招股工作。

而在今年3月28日和4月2日，有家保險(xiǎn)（UBXG.O）和致保科技（ZBAO.O）成功在納斯達(dá)克上市。其中，有家保險(xiǎn)以每股5美元發(fā)行200萬股普通股，共募集金額1000萬美元；致保科技以每股4美元發(fā)行150萬股普通股，募資600萬美元。

2023年9月，保險(xiǎn)科技公司車車科技與特殊目的收購公司（SPAC）Prime Impact Acquisition（PIAI）完成合并，正式在美國納斯達(dá)克上市。而開啟保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)海外上市先河的是泛華控股集團(tuán)（FANH.O），其于2007年登陸納斯達(dá)克主板。隨后，慧擇保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、天睿祥保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、水滴公司先后在2020年、2021年登陸美股市場。

退出需求

2013年，移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)爆發(fā)，科技與金融的融合加速推進(jìn)。首家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司——眾安保險(xiǎn)也在這一年成立，保險(xiǎn)科技快速發(fā)展的大幕從此被拉開。

保險(xiǎn)科技的發(fā)展最初體現(xiàn)在技術(shù)在保險(xiǎn)各經(jīng)營環(huán)節(jié)的應(yīng)用上。從銷售拓展到產(chǎn)品開發(fā)，再到核保理賠，保險(xiǎn)科技的多場景化、多元化發(fā)展特征催生了一批保險(xiǎn)科技公司。自2015年以來，保險(xiǎn)科技發(fā)展進(jìn)入了爆發(fā)期。彼時(shí)，阿里、京東、騰訊、美團(tuán)、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛涌入，構(gòu)建保險(xiǎn)業(yè)務(wù)版圖，保險(xiǎn)科技在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)端的應(yīng)用繼續(xù)延伸，滲透至風(fēng)控、客服、組織經(jīng)營管理等環(huán)節(jié)。依托于互聯(lián)網(wǎng)的保險(xiǎn)銷售規(guī)模也日漸增長。

《2023年全球保險(xiǎn)科技報(bào)告》顯示，2015年開始，中國保險(xiǎn)科技融資爆發(fā)式增長，占全球當(dāng)年融資額的76.46%，并持續(xù)上升到2017年。2017年保險(xiǎn)科技發(fā)展進(jìn)一步得以規(guī)范，加之眾安保險(xiǎn)赴港上市，保險(xiǎn)科技融資在2019年再創(chuàng)歷史新高。2020年，受疫情以及螞蟻金服上市等因素影響，保險(xiǎn)科技融資呈現(xiàn)下行態(tài)勢。

不難發(fā)現(xiàn)，在此輪沖刺上市的保險(xiǎn)科技公司中，多是成立于2015年—2019年的風(fēng)口時(shí)代。例如，手回科技、圓心科技、益盛鑫科技以及已經(jīng)上市的致保科技均成立于2015年；i云保、元保科技、有家保險(xiǎn)分別成立于2016年、2017年、2018年。

據(jù)公開信息，i云保于2018年5月完成1.3億元人民幣A輪融資，由宜信領(lǐng)投；2019年完成2億元人民幣A+輪融資，由灃源資本領(lǐng)投；2020年完成B輪融資。

手回科技則是在2015年至2021年進(jìn)行多輪融資，涉及信天創(chuàng)投、紅杉資本中國基金、經(jīng)緯中國、天士力資本、歌斐資產(chǎn)等多家機(jī)構(gòu)。元保科技則曾公開表示，公司于2021年5月完成近10億元C輪融資，由源碼資本領(lǐng)投，凱輝基金、山行資本、北極光創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、SIG跟投。

對于這些投資機(jī)構(gòu)來說，在保險(xiǎn)公司股權(quán)紛紛遇冷、保險(xiǎn)科技公司估值回歸的當(dāng)下，并購?fù)顺龅陌咐⒉欢啵鲜型顺龌蛟S是更好的選擇。而對于一些仍然處于虧損狀態(tài)的保險(xiǎn)科技公司來說，上市也能緩解發(fā)展面臨的資金壓力。“當(dāng)下保險(xiǎn)科技公司的日子并不好過，一方面是資本在2021年后對行業(yè)熱度下降，另一方面保險(xiǎn)中介新單增長乏力，在監(jiān)管全面推進(jìn)‘報(bào)行合一’政策下，有著較大科技投入成本的公司急需尋找新的出路。”上述保險(xiǎn)科技公司高管告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

未來，不排除有更多的保險(xiǎn)科技公司會加入上市大軍。但現(xiàn)在是上市的好時(shí)機(jī)嗎？

安永發(fā)布的《中國內(nèi)地和香港IPO市場》報(bào)告顯示，因各地央行繼續(xù)致力于控制通脹水平，利率保持高位，使資本成本居高不下，全球上半年IPO活動持續(xù)放緩，與去年同期相比，IPO數(shù)量和籌資額分別下降15%和17%，這種放緩?fù)瑯影l(fā)生在美國市場和香港市場。

企業(yè)在股票發(fā)行數(shù)量和籌資額方面較為克制，同時(shí)，二級市場資金也相對謹(jǐn)慎。已經(jīng)成功叩開資本市場大門的保險(xiǎn)科技公司面臨“破發(fā)”窘境。

今年4月2日，致保科技在納斯達(dá)克上市交易，當(dāng)日收盤價(jià)3.7美元，較發(fā)行價(jià)4美元下跌了7.5%。

2023年9月18日，車車科技曲線登陸納斯達(dá)克，當(dāng)時(shí)股價(jià)報(bào)收75美元，但次日即開始迅速回落，目前公司股價(jià)不足1美元。此外，早已登陸資本市場的慧擇保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)（HUIZ.O）、水滴公司（WDH.N）股價(jià)更是在1美元附近徘徊。

講故事的另一面

一般來說，保險(xiǎn)科技（InsurTech）旨在應(yīng)用先進(jìn)科技，如人工智能、大數(shù)據(jù)分析、區(qū)塊鏈和云計(jì)算等，以改善和優(yōu)化保險(xiǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營、客戶體驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理等領(lǐng)域。保險(xiǎn)科技公司開發(fā)創(chuàng)新性的解決方案，以提高保險(xiǎn)公司的效率，降低成本，提供更個(gè)性化的保險(xiǎn)產(chǎn)品，以及更好地滿足客戶需求。但并不是所有的保險(xiǎn)科技公司都能做到如此。

陳輝表示，保險(xiǎn)科技公司上市不是要講好一個(gè)什么樣的故事，關(guān)鍵問題是為保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈提供了什么，能否帶來效率性的變革，如果只是實(shí)現(xiàn)了一些收入，市場也不會買賬。

眾淼創(chuàng)科在招股書中表示，公司為保險(xiǎn)公司合作伙伴、保險(xiǎn)中介及其他公司提供IT服務(wù)。2021年、2022年、2023年及2024年前4個(gè)月，眾淼創(chuàng)科保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)收入分別為1.16億元、1.31億元、1.56億元及5480.2萬元，占總營收的比例分別為96.7%、88.1%、89.5%及93.4%。

今年1月曾在港交所遞交說明書的手回科技稱，公司是中國線上人身險(xiǎn)中介服務(wù)提供商，致力于通過以保險(xiǎn)客戶為中心的數(shù)字化人身險(xiǎn)交易及服務(wù)平臺，為保險(xiǎn)客戶提供定制保險(xiǎn)服務(wù)解決方案。該公司向保險(xiǎn)公司提供閃賠、風(fēng)控咨詢等科技類服務(wù)獲得報(bào)酬的收入在總收入中占比不足1%。

i云保官網(wǎng)信息顯示，i云保運(yùn)用人工智能、大數(shù)據(jù)等科技，為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)從業(yè)人員提供“科技+服務(wù)”的解決方案。今年5月7日，i云保旗下公司保通江蘇分公司因業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)記載不真實(shí)和未按規(guī)定對從業(yè)人員開展培訓(xùn)被監(jiān)管警告點(diǎn)名，并被處以14萬元罰款。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)梳理發(fā)現(xiàn)，2024年以來，保通因數(shù)據(jù)造假四次被罰。

對于大部分待上市的保險(xiǎn)科技公司來說，傭金收入在公司的收入中占比仍然很高。在保險(xiǎn)中介渠道全面推進(jìn)“報(bào)行合一”的背景下，中介公司也面臨著收入下滑的挑戰(zhàn)。

在招股說明書中，眾淼科創(chuàng)在提示風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)表示，由于保險(xiǎn)公司合作伙伴透過公司成功向保險(xiǎn)用戶分銷保險(xiǎn)產(chǎn)品，公司通過從保險(xiǎn)公司合作伙伴收取傭金獲取大部分收入。公司的傭金通常按銷售的保單保費(fèi)的百分比計(jì)算。因此，公司的收入及經(jīng)營業(yè)績直接受到保費(fèi)規(guī)模及該等保單的傭金費(fèi)率的影響。

7月12日，國家金融監(jiān)督管理總局人身險(xiǎn)司司長羅艷君在接受《中國銀行保險(xiǎn)報(bào)》專訪時(shí)表示，從“報(bào)行合一”執(zhí)行效果看，全行業(yè)相關(guān)渠道平均傭金水平較之前降低30%。

因此，“降本增效”已經(jīng)成為行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵詞。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解到，不少保險(xiǎn)公司都在壓縮開支，加大科技投入提升運(yùn)營效率。對于有著科技基因的保險(xiǎn)中介公司來說，這亦是競爭優(yōu)勢。不少擬上市保險(xiǎn)科技公司在募集資金的投向方面，均提到了增加研發(fā)投入。

對于保險(xiǎn)科技故事，資本市場是否會買賬，需要時(shí)間給出答案。