8月21日晚間，“葡萄酒一哥”張裕披露上半年財報，報告期內(nèi)營業(yè)收入為15.22億元，同比下降22.6%；歸母凈利潤2.21億元，同比下降39.17%。

張裕管理層表示，業(yè)績下滑的主要原因是整體經(jīng)濟環(huán)境及消費下行、國內(nèi)葡萄酒市場需求萎縮；由于其他優(yōu)勢酒種擠壓，葡萄酒行業(yè)發(fā)展仍在低位，還沒有止跌回升的明顯跡象。

《國際金融報》記者注意到，這是張裕十年內(nèi)第二次出現(xiàn)營收和凈利兩項核心指標雙位數(shù)下滑的現(xiàn)象，上一次發(fā)生2020年上半年。

將業(yè)績的大幅下滑簡單歸結(jié)于行業(yè)環(huán)境的說法難以讓投資者信服，張裕股吧內(nèi)甚至有股東認為，公司是為沖刺去年股份激勵而調(diào)節(jié)業(yè)績。

細看財報，在營業(yè)收入、營業(yè)成本、銷售費用等一眾大幅下滑的指標對比下，張裕管理費用上漲顯得尤為明顯，由去年同期的1.29億元上漲至1.33億元，主要是限制性股票激勵費用增加所致。

8月22日，張裕股價收盤為20.03元，較上個交易日大跌5.74%。

一季度業(yè)績變臉

作為中國最大的葡萄酒品牌，張裕常年占據(jù)中國葡萄酒行業(yè)三成左右的市場份額，但其上半年業(yè)績可謂“全面淪陷”。

報告期內(nèi)，公司葡萄酒產(chǎn)品營收11.05億元，同比減少19.42%；白蘭地產(chǎn)品營收3.56億元，同比減少33.36%。

結(jié)合產(chǎn)銷情況來看，張裕葡萄酒上半年產(chǎn)量為2.38萬噸，銷量為2.6萬噸；白蘭地產(chǎn)量為1.08萬噸，銷量0.9萬噸。葡萄酒和白蘭地的庫存量分別上漲了1.54%、37.17%，導(dǎo)致公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅上漲，由上年同期的1189天上漲至1516天。

除了國內(nèi)市場，張裕還有國際化業(yè)務(wù)，公司先后在法國、西班牙、智利、澳大利亞等葡萄酒主產(chǎn)國收購了六個酒莊。分地區(qū)來看，上半年國內(nèi)業(yè)務(wù)營收12.77億元，同比減少24.31%；國外業(yè)務(wù)營收2.45億元，同比減少12.26%。

總體來看，張裕這份半年成績單令市場失望。

上半年，張裕在各個產(chǎn)品板塊、國內(nèi)外地區(qū)均出現(xiàn)營收雙位數(shù)下滑；與過往對比，歸母凈利潤為最近十年中期最低。

投資者對公司“調(diào)節(jié)業(yè)績”的質(zhì)疑，正是來源于一季度的業(yè)績大變臉。

每年一季度和四季度是葡萄酒銷售旺季，高端商務(wù)、聚會宴請等消費場景集中釋放。然而今年一季度，張裕業(yè)績罕見出現(xiàn)大滑坡，報告期內(nèi)營收8.11億元，同比下滑28.34%；歸母凈利潤1.59億元，同比縮減42.57%。

值得注意的是，張裕剛在去年第四季度迎來“高光時刻”，期內(nèi)營收15.84億元，同比增長42.93%；歸母凈利潤1.08億元，同比大漲超2000%，創(chuàng)下近十年最高增幅。

同為銷售旺季的今年第一季度與去年第四季度相比，營收環(huán)比下滑48.8%，這是以往未曾出現(xiàn)過的降幅。《國際金融報》記者翻閱張裕此前三年財報，每年第一季度與上年第四季度營收的上下差距不會超過10%。

前所未有的大起大落，令投資者深感疑惑。

今年4月召開的2023年度暨今年第一季度業(yè)績交流會上，股東提出的第一個問題就是，為什么張裕去年四季度的業(yè)績與歷史上相比有顯著增長，今年一季度的業(yè)績卻有較大下降。

彼時，張裕總經(jīng)理孫健回應(yīng)稱，這個數(shù)據(jù)反差更多反映的是市場真實現(xiàn)狀，今年宴席消費下滑明顯，并主動表示公司營收數(shù)據(jù)都是真實的、有來源的。

中報發(fā)布后仍有投資者質(zhì)疑，業(yè)績變臉或是公司將2024年一季度的業(yè)績提前放在2023年的報表，讓下游代理商提前囤貨完成考核需求。

高管獲股權(quán)激勵

國產(chǎn)葡萄酒品牌發(fā)展的確正面臨較為艱難的處境，但投資者對公司“調(diào)節(jié)利潤”的質(zhì)疑或也并非空穴來風(fēng)。

2023年6月，張裕發(fā)布了限制性股票激勵計劃。

擬面向包括董事長、高管及核心技術(shù)人員等共203人，授予678.56萬股限制性股票。授予的前提是完成業(yè)績考核目標：2023年至2025年，公司營收規(guī)模分別不低于43.3億元、47.2億元、51.2億元；凈利規(guī)模分別不低于5.1億元、5.3億元、5.6億元。

如完成業(yè)績目標，上述激勵對象可以15.24元/股的價格購買公司股份，這幾乎是當(dāng)時張裕股價的半折。

當(dāng)時有投資者在交流互動平臺上表示：“股票激勵計劃價格嚴重低于當(dāng)前價格，涉嫌侵占上市公司利益。”

也有投資者直言，該激勵計劃的目標以2021年、2022年的營收平均數(shù)為基數(shù)，受疫情影響基數(shù)較低，2023年不用太費力氣就容易變現(xiàn)，股權(quán)激勵感覺就像白撿錢。

該激勵計劃是張裕為了提振業(yè)績推出的，由于葡萄酒市場較小，疊加疫情暴發(fā)消費場景受限，張裕曾陷入業(yè)績大幅下滑。

2020年—2022年公司分別收入33.95億元、39.53億元、39.19億元，期內(nèi)對應(yīng)增速為-33.08%、16.42%、-0.86%，而2019年其營收曾高達50億元。

從結(jié)果來看，張裕去年的確完成了激勵計劃的首年業(yè)績目標，實現(xiàn)營收43.85億元、歸母凈利潤5.32億元。

不過，張裕完成目標的過程并不算順利。截至去年上半年末，公司營收19.67億元，完成率不到45%。得益于第四季度的爆發(fā)才擦線完成全年業(yè)績目標，這也是部分股東質(zhì)疑公司調(diào)節(jié)業(yè)績的主要原因。

根據(jù)公司8月2日發(fā)布的公告，第一批解禁的激勵股票已于8月6日上市流通，符合的激勵對象共計172人，共計解除限售172萬股。

其中，公司董事長周洪江獲得股份激勵24萬股，總經(jīng)理孫健獲得21萬股，4位副總經(jīng)理李記明、姜建勛、姜華、彭斌各自獲得16萬股，本次可解除限售的股份比例均為30%。

根據(jù)股份激勵計劃以及2023年財報中披露的業(yè)績目標，今年的營收目標是不低于47億元，且將主營業(yè)務(wù)成本及三項期間費用控制在37億元以下。

以上半年15.22億元的經(jīng)營成果計算，張裕上半年的目標完成率不到33%。

（來源：國際金融報 作者：水芙蓉）