自2023年度經(jīng)調(diào)整凈利潤全面轉(zhuǎn)正以來，藥師幫(09885.HK)的盈利空間正進一步打開。

近年來，我國醫(yī)藥流通市場整體增長迅速，而隨著帶量采購、院內(nèi)藥品零加成、處方外流等政策的持續(xù)實施落地，院外醫(yī)藥市場逐步成為各參與者爭相追逐的熱門陣地，市場地位愈發(fā)重要。

而作為國內(nèi)較大的院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綜合服務(wù)平臺，8月26日，藥師幫(09885.HK)對外公布其最新一期半年度業(yè)績，不僅實現(xiàn)了營收兩位數(shù)增長，還首次實現(xiàn)了盈利。凈利潤超1300萬元，由大幅虧損首次轉(zhuǎn)正。

以數(shù)字化為核心，藥師幫的盈利空間逐步打開，標(biāo)志著公司商業(yè)模式贏得了市場的驗證。這背后，藥師幫在這一賽道中，做對了什么？

上半年收入平穩(wěn)增長，用戶粘性持續(xù)增強

智通財經(jīng)APP了解到，今年上半年，藥師幫實現(xiàn)營收利潤雙增的“高質(zhì)量增長”。報告顯示，公司營業(yè)收入88.1億元，同比增長10.6%；凈利潤超1300萬元，由大幅虧損首次轉(zhuǎn)正；經(jīng)調(diào)凈利潤超9100萬元，同比大增30.3%；經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)保持正向流入達4.2億元，同比增長14.6%。

公司上半年增收增利，得益于“平臺+自營”協(xié)同效應(yīng)不斷釋放。 

平臺業(yè)務(wù)方面，公司平期內(nèi)吸引約8900個上游賣家及42.6萬家藥店及31萬基層醫(yī)療機構(gòu)，第三方商家GMV為142.34億元，同比增長5.1%。在用戶高基數(shù)之上，藥師幫實現(xiàn)了強粘性。報告期內(nèi)，月均付費買家數(shù)達39.6萬家，同比增長19.6%。付費率超過93%，每個付費買家月均訂單數(shù)約28單。此外，公司持續(xù)積極推動增加產(chǎn)品豐富度，大力發(fā)展中藥飲片飲片業(yè)務(wù)，可供應(yīng)超過12.5萬個SKU，銷售額超9.32億元，同比增長96%。 

值得注意的是，平臺傭金率由去年同期的3.2%提升至今年的3.3%，而補貼率基本持平，得益于此，截至2024年上半年，平臺的毛利由去年同期的81.8%上升至84.2%。

自營業(yè)務(wù)方面，公司上半年GMV為95.96億元，同比增長12.9%。公司從“多快好省”出發(fā)，持續(xù)提升用戶體驗。報告期內(nèi)，藥師幫自營業(yè)務(wù)月均可售SKU超30萬個。為提升履約能力，藥師幫在17個城市上線“半日達”、“當(dāng)日達”的同城配送服務(wù)。報告期內(nèi)，約58%的同城訂單實現(xiàn)半日達，相比去年同期提升超過41%，跨省配送39小時到城市，49小時到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)維持在31天，優(yōu)于行業(yè)平均水平。藥師幫還將進一步發(fā)展同城車配業(yè)務(wù)，開展醫(yī)藥冷鏈配送服務(wù)測試。

在“平臺+自營”業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，藥師幫推進“向上走”戰(zhàn)略，持續(xù)關(guān)注自有工廠、自有批文、自有品牌的大單品，推出自有品牌“樂藥師”。其中，獨家戰(zhàn)略合作品牌及自有品牌GMV達人民幣2.24億元，同比大幅94%。樂藥師品種數(shù)和銷售額的雙增長，成為廠牌首推業(yè)務(wù)的強勁動力。報告期內(nèi)，樂藥師品種數(shù)突破170個，正式進入百品新時代，累計采購客戶數(shù)突破30萬家，GMV同比增長約160%。

今年推出的應(yīng)季新品“樂藥師藿香正氣口服液”，上市僅5個月已覆蓋約10萬家終端用戶，2024年6月單月銷售額超過人民幣千萬元。這也充分驗證了“樂藥師”品牌在下沉市場的終端影響力及業(yè)務(wù)拓展團隊的開拓效率。

隨著公司“向上走”戰(zhàn)略的持續(xù)深化，持續(xù)尋找具有渠道爆品潛力的產(chǎn)品，“樂藥師”產(chǎn)品覆蓋率持續(xù)提升，樂藥師及廠牌首推業(yè)務(wù)有望成為藥師幫新的利潤增長點。

數(shù)字化助推業(yè)務(wù)、資金效率提升，商業(yè)模式得以驗證

無論是鏈接產(chǎn)業(yè)鏈上下游的平臺業(yè)務(wù)，還是為客戶提供“多快好省”服務(wù)的自營業(yè)務(wù)，數(shù)字化能力是貫穿藥師幫所有業(yè)務(wù)的核心。通過平臺的數(shù)字化能力，深度鏈接上游藥企與分銷商，下游藥店與基層醫(yī)療機構(gòu)，形成強大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，助力藥品交易更加順暢。

智通財經(jīng)APP了解到，從最基礎(chǔ)的藥品采購，到供應(yīng)鏈的管理、出庫、配送，再到為藥企提供數(shù)字化運營服務(wù)，乃至光譜數(shù)字化診療，數(shù)字化的能力貫穿了藥師幫所有業(yè)務(wù)的始終，成為公司為上下游賦能，實現(xiàn)整個鏈條經(jīng)營效率提升的重要驅(qū)動因素。

得益于數(shù)字化賦能，公司業(yè)務(wù)拓展團隊的人效進一步提升，每名成員平均可管理約150家藥店，較去年同期上升超過14家；2024年上半年每名業(yè)務(wù)拓展團隊成員可帶來約人民幣820萬元的GMV，同比增長6.4%。

此外，在業(yè)務(wù)效率的提升下，公司的資金周轉(zhuǎn)效率也隨之而有大幅的提升。例如，得益于智慧供應(yīng)鏈管理，報告期內(nèi)，藥師幫的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約60.6天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約31.0天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)約0.6天，由此現(xiàn)金循環(huán)周期也縮短至約 -28.9天，現(xiàn)金循環(huán)周期進一步優(yōu)化。

快周轉(zhuǎn)的商業(yè)模式，為藥師幫帶來了高效的現(xiàn)金管理，也為平臺帶來了現(xiàn)金沉淀，有效保障了能安全、快速地擴大其整體業(yè)務(wù)規(guī)模；同時，也更多的現(xiàn)金規(guī)模也為公司帶來了毛利以外的額外收益，從而進一步提高利潤水平。

回顧2024上半年藥店零售市場，據(jù)中康CMH統(tǒng)計，今年1-5月全國藥店零售市場規(guī)模約2178億，同比下滑3.7%。行業(yè)整體小幅下滑的同時，今年一季度門店數(shù)卻較上年同期增加7.7%。據(jù)中康瓴速系統(tǒng)數(shù)據(jù)，2024年上半年，店均銷售額同比下滑10.6%，客單價同比下滑8.9%，行業(yè)競爭進一步加劇。 

而在這一背景下，藥師幫于上半年實現(xiàn)收入平穩(wěn)增長外，平臺用戶粘性持續(xù)增強，付費率也進一步上升，業(yè)績表現(xiàn)仍保持可觀增速，則恰恰反映了其商業(yè)模式在行業(yè)中得以跑通，具備穿越周期的逆市穩(wěn)定增長能力。

2024年，是門診統(tǒng)籌迎來關(guān)鍵落地之年，當(dāng)前院外市場空間巨大，藥店醫(yī)保也逐漸進入強監(jiān)管時代。隨著加強基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)能力建設(shè)、進一步驅(qū)動處方藥流向院外藥店和基層醫(yī)療機構(gòu)等相關(guān)利好政策的逐步落地，處方外流增量空間可期。

據(jù)國金證券預(yù)計，從目前情況來看，醫(yī)保、醫(yī)療和醫(yī)藥改革政策預(yù)期趨于穩(wěn)定，市場前期過度憂慮有望緩解；在度過半年報窗口后，下半年醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績有望迎來整體性的同比改善和環(huán)比提升，增配醫(yī)藥板塊的黃金窗口已經(jīng)打開。 

東吳醫(yī)藥則認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值底已經(jīng)出現(xiàn)，隨著醫(yī)藥板塊收入增速恢復(fù)及老齡化導(dǎo)致剛性需求沒有改變，醫(yī)藥板塊下半年有望走強。 

展望未來，藥師幫表示，公司還將將重點拓展中藥業(yè)務(wù)，推出更多品種的金方標(biāo)準(zhǔn)，并打造一套中藥數(shù)字化作業(yè)系統(tǒng)；進一步提升物流能力，進一步提升供給廣度及效率；持續(xù)打造“光譜小屋”基層智慧醫(yī)療整體解決方案，實現(xiàn)由藥及醫(yī)的重大戰(zhàn)略升級。 

隨著行業(yè)政策利好和市場走強窗口逐步到來，藥師幫將有望成為這一趨勢下優(yōu)先受益的對象，業(yè)績表現(xiàn)有望保持持續(xù)穩(wěn)健增長。