近日，惠泰醫(yī)療披露2024年半年度報(bào)告稱，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.01億元，同比增長(zhǎng)27.03%；凈利潤(rùn)3.43億元，同比增長(zhǎng)33.09%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.43億元，同比增長(zhǎng)3.67%。

從2022年上半年至2024年上半年，惠泰醫(yī)療營(yíng)收從5.56億元攀升至10.01億元，然而2024年上半年同比增速降至27.03%，較上年同期的41.81%有所回落。

公開(kāi)信息顯示，惠泰醫(yī)療深耕介入類高值醫(yī)療器械領(lǐng)域，主營(yíng)產(chǎn)品覆蓋心臟及外周介入市場(chǎng)，其子公司湖南埃普特專注于冠脈及外周血管產(chǎn)品。國(guó)家醫(yī)保局于8月26日公開(kāi)企業(yè)胸主動(dòng)脈覆膜支架價(jià)格下調(diào)結(jié)果，湖南埃普特支架售價(jià)被限在7.8萬(wàn)元及以下。

此次調(diào)價(jià)被業(yè)界廣泛視為對(duì)中間流通環(huán)節(jié)及市場(chǎng)推廣成本的有效“瘦身”。在此背景下，惠泰醫(yī)療的銷售數(shù)據(jù)如何？惠泰醫(yī)療財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，其管理費(fèi)用大幅攀升30.43%，至4629.38萬(wàn)元，高于營(yíng)收增速；銷售費(fèi)用為1.77億元，同比增長(zhǎng)17.55%。

營(yíng)收凈利雙增，營(yíng)收增速下降

財(cái)報(bào)顯示，惠泰醫(yī)療在2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.56億元，2023年上半年收入擴(kuò)大至7.88億元，2024年上半年再次爬升至10.01億元。從增幅來(lái)看，2024年上半年同比增加27.03%，較去年同期的41.81%，營(yíng)收增幅有所降低。

從產(chǎn)品類型營(yíng)收情況來(lái)看，惠泰醫(yī)療從事介入類高值醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營(yíng)產(chǎn)品包括心臟介入類醫(yī)療器械領(lǐng)域的電生理類多道記錄儀設(shè)備及射頻消融導(dǎo)管、電極導(dǎo)管等高值耗材；心血管及外周介入領(lǐng)域的導(dǎo)絲、指引導(dǎo)管、造影三件套、微導(dǎo)管等介入類手術(shù)通路及治療類產(chǎn)品。惠泰醫(yī)療2022至2023年度銷售醫(yī)療器械產(chǎn)品確認(rèn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從12.04億元增長(zhǎng)至16.43億元，增長(zhǎng)率高達(dá)36.30%，增長(zhǎng)幅度較大。

在2020年，惠泰生物曾因在細(xì)分領(lǐng)域具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。作為一家主營(yíng)電生理和介入類醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，惠泰醫(yī)療的電生理手術(shù)例數(shù)長(zhǎng)期受到大眾關(guān)注。

2024年上半年，惠泰生物國(guó)內(nèi)電生理產(chǎn)品新增醫(yī)院植入150余家，覆蓋醫(yī)院超過(guò)1250家；完成三維電生理手術(shù)約7500例，手術(shù)量較2023年同期增長(zhǎng)超過(guò)100%。

具體到產(chǎn)品營(yíng)收貢獻(xiàn)，惠泰醫(yī)療2024年上半年電生理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.23億元，冠脈通路類產(chǎn)品貢獻(xiàn)5.03億元，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎；外周介入與非血管介入分別為1.75億元與1635.09萬(wàn)元。在2023年，冠脈通路類實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.91億元，外周介入類為2.56億元，非血管介入為0.16億元。

財(cái)報(bào)顯示，惠泰醫(yī)療2024年上半年凈利潤(rùn)為3.43億元，較去年同期的2.57億元同比增加33.09%。在2022年上半年，其凈利潤(rùn)為1.59億元。在2021至2023年，惠泰醫(yī)療每年凈利潤(rùn)分別為2.08億元、3.58億元和5.34億元。由此看來(lái)，惠泰醫(yī)療正處于凈利潤(rùn)連續(xù)增長(zhǎng)階段。

展望未來(lái)，國(guó)金證券對(duì)惠泰醫(yī)療的增長(zhǎng)前景持樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)2024至2026年，其凈利潤(rùn)分別為7.09億元、9.72億元、12.98億元，同比增長(zhǎng)33%、37%、34%。

然而，也需注意到惠泰醫(yī)療可能面臨的市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)。華安證券認(rèn)為，隨著國(guó)家及各級(jí)省市帶量采購(gòu)工作的開(kāi)展，國(guó)產(chǎn)品牌占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)且具備規(guī)模化生產(chǎn)能力的廠商，可借助于集采實(shí)現(xiàn)較為快速的醫(yī)院覆蓋，提升市場(chǎng)地位。對(duì)于惠泰醫(yī)療而言，仍存在手術(shù)量拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

在2024年上半年，惠泰醫(yī)療發(fā)生的大事繞不開(kāi)邁瑞醫(yī)療對(duì)其的收購(gòu)。2024年1月28日，邁瑞醫(yī)療與惠泰醫(yī)療宣布，前者擬通過(guò)“協(xié)議受讓+原實(shí)控人放棄表決權(quán)”方式，以自有資金66.5億元收購(gòu)惠泰醫(yī)療控制權(quán)。隨著邁瑞醫(yī)療對(duì)惠泰醫(yī)療的收購(gòu)?fù)瓿桑萏┽t(yī)療的實(shí)際控制人變更為李西廷和徐航，他們分別是邁瑞醫(yī)療的董事長(zhǎng)和董事。

根據(jù)惠泰醫(yī)療在2024年中報(bào)披露的股東情況，目前，深圳邁瑞科技控股有限責(zé)任公司為第一大股東，其一致行動(dòng)人珠海彤昇投資合伙企業(yè)（有限合伙）位列第四，分別持有1412.03萬(wàn)股與233.53萬(wàn)股，合計(jì)持股比例超過(guò)20%。

銷售與管理成本均顯著增長(zhǎng)

值得注意的是，惠泰生物的生產(chǎn)模式是以市場(chǎng)為主導(dǎo)、以客戶需求為依托的以銷定產(chǎn)模式，分為自制生產(chǎn)和為客戶代為加工的產(chǎn)品（OEM）兩種類型。其中，子公司湖南埃普特主要負(fù)責(zé)冠脈通路產(chǎn)品、外周血管介入產(chǎn)品及OEM產(chǎn)品的生產(chǎn)。

在8月26日，國(guó)家醫(yī)保局披露12家國(guó)內(nèi)外企業(yè)重新制定胸主動(dòng)脈覆膜支架產(chǎn)品價(jià)格。其中，湖南埃普特位列其中，長(zhǎng)度不超過(guò)100mm的支架產(chǎn)品售價(jià)不超過(guò)4.8萬(wàn)元，規(guī)格為200mm及以上的產(chǎn)品最高價(jià)為7.8萬(wàn)元。惠泰醫(yī)療方面曾回應(yīng)稱，該產(chǎn)品于2024年4月19日獲證，基本未產(chǎn)生銷量，后續(xù)影響暫不可知。

惠泰醫(yī)療選擇的銷售模式為中國(guó)境內(nèi)經(jīng)銷為主、配送為輔，境外則均為經(jīng)銷模式。具體而言，經(jīng)銷模式下，惠泰醫(yī)療向經(jīng)銷商銷售產(chǎn)品，此后商品的所有權(quán)及風(fēng)險(xiǎn)即轉(zhuǎn)移至經(jīng)銷商。另外的配送模式則是惠泰醫(yī)療將產(chǎn)品發(fā)送至終端醫(yī)院指定的“配送平臺(tái)”企業(yè)，再由配送平臺(tái)企業(yè)將產(chǎn)品配送至終端醫(yī)院。同時(shí)惠泰醫(yī)療仍授權(quán)第三方代理服務(wù)商進(jìn)行產(chǎn)品銷售服務(wù)、醫(yī)院技術(shù)跟臺(tái)和跟催貨款等服務(wù)。

此次12家企業(yè)調(diào)低胸主動(dòng)脈覆膜支架價(jià)格，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，便是“擠出”中間流通和市場(chǎng)推廣環(huán)節(jié)的水分。

惠泰醫(yī)療的銷售環(huán)節(jié)花費(fèi)多少？惠泰醫(yī)療公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其在2023年上半年展現(xiàn)出了成本擴(kuò)張趨勢(shì)，具體表現(xiàn)為營(yíng)業(yè)成本達(dá)到了2.23億元，較上年同期增長(zhǎng)35.31%。其中，銷售費(fèi)用花費(fèi)1.51億元，同比增長(zhǎng)了36.12%。步入2024年上半年，惠泰醫(yī)療的營(yíng)業(yè)成本繼續(xù)攀升，同比增長(zhǎng)22.47%至2.73億元；銷售費(fèi)用為1.77億元，同比增長(zhǎng)17.55%。

此外，惠泰醫(yī)療的管理費(fèi)用亦呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。相較于2022年上半年的3363.99萬(wàn)元，2024年上半年管理費(fèi)用已攀升至4629.38萬(wàn)元，同比增幅高達(dá)30.43%，這一增長(zhǎng)率超越了同期營(yíng)收27.03%的增長(zhǎng)速度。對(duì)此，惠泰醫(yī)療官方解釋稱，管理費(fèi)用的顯著增加主要?dú)w因于報(bào)告期內(nèi)管理人工成本的增加以及隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大而帶來(lái)的辦公費(fèi)用增長(zhǎng)。

再?gòu)木唧w銷售模式來(lái)看，惠泰醫(yī)療2024年上半年通過(guò)經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)8.74億元的營(yíng)收，配送模式則貢獻(xiàn)了約4450.44萬(wàn)元的銷售額。從成本結(jié)構(gòu)來(lái)看，經(jīng)銷模式與配送模式分別對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本為2.32億元與478.79萬(wàn)元。

轉(zhuǎn)載來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 21財(cái)經(jīng)APP  作者：李佳英