當(dāng)許多消費(fèi)主題基金經(jīng)理使出最后一招自救策略時(shí)，這可能被其他基金經(jīng)理視為布局消費(fèi)的反向信號(hào)。

持倉消費(fèi)股不如現(xiàn)金的反常可能預(yù)示著消費(fèi)賽道投資的臨界點(diǎn)，在消費(fèi)基金巨大的凈值損失壓力下，無法換賽道的消費(fèi)基金正根據(jù)基金合同的倉位下限大量擁抱現(xiàn)金。甚至有消費(fèi)基金自砍一半股票將倉位降至合同所規(guī)定的最低值。

與此操作相反的是，在不同賽道間自由切換的全市場(chǎng)類基金正反向買入消費(fèi)，此前集中布局人工智能的公募QDII和私募巨頭最近披露的持倉出現(xiàn)回馬槍操作，減持AI賽道股的同時(shí)開始大量增持港股和美股的中概消費(fèi)龍頭。近期港股市場(chǎng)多只消費(fèi)基金重倉股在利空消息后的股價(jià)克制表現(xiàn)，也暗含悲觀預(yù)期或被充分消化的情緒面變化。

基金經(jīng)理自救，直達(dá)合同下限

在公募對(duì)大消費(fèi)板塊的配置創(chuàng)下最近五年來的新低之際，大消費(fèi)對(duì)近期基金凈值的拉動(dòng)作用卻開始顯著走在前列，這可能將打破持倉消費(fèi)股票不如現(xiàn)金的策略。

在巨大的凈值損失壓力下，公募基金經(jīng)理在過去幾年間持續(xù)削減消費(fèi)股的倉位，一方面體現(xiàn)在全市場(chǎng)類基金產(chǎn)品大量拋售消費(fèi)賽道轉(zhuǎn)向煤炭、電力、汽車、工程機(jī)械等賽道，另一方面也體現(xiàn)在消費(fèi)主題基金自身對(duì)消費(fèi)股不如現(xiàn)金安全的“恐慌”。

以華南地區(qū)一家大型公募的消費(fèi)主題基金為例，截至今年8月10日，該消費(fèi)基金在最近三年間凈值損失約40%，最近一年內(nèi)凈值損失約15%，最近六個(gè)月內(nèi)凈值損失超5%，消費(fèi)股持續(xù)性低迷和下跌對(duì)基金凈值的損害，使得基金經(jīng)理不得不在今年六月末使出最后一招自救策略。

相對(duì)于全市場(chǎng)類基金經(jīng)理在消費(fèi)低迷之際可以轉(zhuǎn)向其他賽道，消費(fèi)行業(yè)主題基金的自救只能基于基金合同的倉位策略。券商中國記者注意到，上述華南大型公募旗下的消費(fèi)主題基金的合同規(guī)定，該基金投資組合中股票投資比例為基金資產(chǎn)最低不得低于40%，其中消費(fèi)主題相關(guān)的證券資產(chǎn)的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。在今年六月末，管理這只產(chǎn)品的基金經(jīng)理將此前股票倉位達(dá)76%的消費(fèi)基金，大幅度削減股票倉位多達(dá)36個(gè)點(diǎn)，股票倉位已低至基金合同所規(guī)定的最低下限40%，這使得這只消費(fèi)基金所持倉的現(xiàn)金比例達(dá)到57.29%，也創(chuàng)下該產(chǎn)品最近五年持倉現(xiàn)金存款的最高比例。

消費(fèi)主題基金經(jīng)理因基金合同規(guī)定無法換賽道的背景下，大量削減股票持有現(xiàn)金已幾乎是此類基金的普遍操作策略。上海地區(qū)一家公募的消費(fèi)主題基金在今年六月末亦被迫減倉股票倉位，使其持有的現(xiàn)金比例接近40%，同樣創(chuàng)下該產(chǎn)品五年來持倉現(xiàn)金的最高點(diǎn)。

公私募“反向漂移”超跌賽道

消費(fèi)基金向基金合同的倉位下限靠攏以及擁抱現(xiàn)金的現(xiàn)象，或成為當(dāng)前基金經(jīng)理布局消費(fèi)股的反向信號(hào)。

券商中國記者注意到，重倉周期股的北方某科技主題基金在今年六月末開始反向“飄移”至超跌賽道，多只消費(fèi)股和醫(yī)藥股新進(jìn)前十大重倉股名單。上海一位偏好周期股的基金經(jīng)理在今年六月末也突然在“制造業(yè)主題基金”中大量增加消費(fèi)醫(yī)療賽道的持倉，港股的連鎖醫(yī)療龍頭成為該基金的頭號(hào)重倉股。人工智能主題基金甚至也不例外，深圳地區(qū)一位重倉AI半導(dǎo)體芯片賽道的基金經(jīng)理則在六月末于前十大重倉股中另類增加化妝品公司的持倉。

此外，公募QDII和海外私募基金經(jīng)理也在逆市增持消費(fèi)，這體現(xiàn)在與宏觀消費(fèi)和居民支出最為緊密的一批中概股品種。

最新披露的基金持倉顯示，美股上市的消費(fèi)品運(yùn)輸平臺(tái)滿幫公司在今年六月末首次進(jìn)入?yún)R添富科技主題QDII的前十大重倉股名單，2024年第一季度，滿幫營收22.68億元人民幣，同比增長33.3%；凈利潤5.86億元人民幣，同比增長42.5%。華爾街私募巨頭思瑞博最近披露的信息則顯示，以服裝和化妝品為特點(diǎn)的女性消費(fèi)電商龍頭唯品會(huì)公司成為基金經(jīng)理的主要加倉對(duì)象，財(cái)報(bào)顯示，唯品會(huì)2024年第一季度總凈營收為276億元人民幣，歸屬于股東的凈利潤為23億元人民幣，同比增長24.6%，而其市盈率卻不足8倍。

還有大幅度轉(zhuǎn)向消費(fèi)的景林資產(chǎn)，這一操作與許多公募人工智能主題基金增持消費(fèi)股的特點(diǎn)略有相似。景林資產(chǎn)在美國證券交易委員會(huì)公布的持倉表明，基金經(jīng)理大量買入攜程、拼多多、滿幫、新東方等消費(fèi)賽道巨頭，這類消費(fèi)賽道股不僅迎合了基金經(jīng)理在賽道風(fēng)格切換時(shí)有股可依，同時(shí)消費(fèi)賽道超跌的局面也為高位撤離人工智能提供了便利和成本優(yōu)勢(shì)，“高處不勝寒”的英偉達(dá)公司被該機(jī)構(gòu)顯著減持。

消費(fèi)基金情緒面迎來轉(zhuǎn)機(jī)，悲觀預(yù)期或已充分消化

指數(shù)調(diào)整背景下，消費(fèi)基金的凈值逆市拉升，以及超跌嚴(yán)重的消費(fèi)股在業(yè)績利空披露后的反常表現(xiàn)，也可能證明悲觀預(yù)期充分消化的新局面。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在最近一個(gè)月內(nèi)的基金凈值漲幅排名上，消費(fèi)主題基金占半壁江山，尤其是以醫(yī)藥為代表的超跌賽道更是基金經(jīng)理獲得高彈性的主要幫手。申萬菱信醫(yī)藥先鋒基金最近一個(gè)月內(nèi)凈值漲幅超13%、幾乎全倉醫(yī)藥的嘉實(shí)互融精選基金最近一個(gè)月內(nèi)凈值上漲也超過10%、重倉港股醫(yī)藥的中銀港股通混合基金同期上漲亦超過10%。

嚴(yán)重超跌品種在業(yè)績利空下的反常走勢(shì)，以及微盤股開始再度活躍可能進(jìn)一步說明股票市場(chǎng)情緒面可能迎來做多臨界點(diǎn)，在沒有利好消息支撐下，市值只剩下10億港元的梅斯健康在短短兩周時(shí)間內(nèi)漲幅超過60%，而披露2024年中期凈利潤虧損超4億元人民幣的奈雪的茶，僅在披露次日大跌16%。而之后四日連續(xù)收陽。

此外，基金重倉股東方臻選在核心流量主播離職事件后的暴跌，也迅速在7個(gè)交易日內(nèi)完全收復(fù)股價(jià)失地，這均顯示出港股市場(chǎng)和公募基金對(duì)利空和悲觀預(yù)期或已充分消化，結(jié)合基金凈值逆勢(shì)走強(qiáng)的種種跡象亦顯示，醞釀市場(chǎng)風(fēng)格切換的港股市場(chǎng)正區(qū)別于去年對(duì)業(yè)績利空后連跌不停的極致反應(yīng)，這暗示出投資者情緒對(duì)中國資產(chǎn)的吸引力變得更加樂觀。

廣發(fā)消費(fèi)品精選基金經(jīng)理林英睿認(rèn)為，無論市場(chǎng)整體還是消費(fèi)板塊，其波動(dòng)主要源于對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策預(yù)期以及外部環(huán)境邊際變化的迅速反應(yīng)，投資者在交易期待和現(xiàn)實(shí)之間不斷切換，在市場(chǎng)情緒走向極端時(shí)，跟隨情緒確實(shí)會(huì)帶來階段性的滿足感。事實(shí)上，企業(yè)和市場(chǎng)總是在各種約束條件下不斷尋找出路。在下行周期里，“好”與“不好”的定價(jià)可能一致，但在底部震蕩及其后的上行周期中，前者會(huì)默默而堅(jiān)定地走出來。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，特別是在基本面不斷驗(yàn)證前期假設(shè)的情況下，耐心將是投資消費(fèi)賽道的美德和回報(bào)來源。

易方達(dá)基金經(jīng)理潘令旦也表示，當(dāng)前全球流動(dòng)性逐漸回暖，為市場(chǎng)的回升創(chuàng)造了有利條件，從消費(fèi)行業(yè)基本面來看，隨著國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的逐漸回暖，整體業(yè)績穩(wěn)步增長，特別是受益于消費(fèi)升級(jí)、線上線下融合等趨勢(shì)的板塊及新興消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)突出。政策面上，政府出臺(tái)了一系列支持消費(fèi)行業(yè)發(fā)展的政策措施，為消費(fèi)行業(yè)發(fā)展提供了有力支持，有望為消費(fèi)主題基金的長期穩(wěn)健增長提供保障。

來源：證券時(shí)報(bào)