經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 時隔四年，美國開啟降息周期。

北京時間9月19日凌晨兩點，美國聯(lián)邦市場公開委員會（FOMC）宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調50個基點，降至4.75%至5.00%。

這是美聯(lián)儲自2020年3月以來的首次降息。從2022年3月到2023年7月，美聯(lián)儲連續(xù)11次加息，累計加息525個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間推至5.25%至5.5%，為23年來最高水平。

本次“超預期”降息下，市場一度認為美聯(lián)儲傳遞出鴿派信號，而議息會議后，美聯(lián)儲主席鮑威爾講話“偏鷹”。鮑威爾稱本次降息幅度并非常態(tài)，后續(xù)將根據(jù)數(shù)據(jù)做決策，可能加快、放慢、甚至暫停降息。

美股和黃金均在議息會議后上漲，在美聯(lián)儲新聞發(fā)布會后有所下跌，美債收益率和美元指數(shù)先跌后漲。

在華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學家易峘看來，美聯(lián)儲降息也將為包括中國在內的其他國家繼續(xù)降低政策利率打開空間。

降息50個基點

7月FOMC會議紀要顯示，絕大多數(shù)與會者已經(jīng)表明支持9月降息。8月24日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會議上的發(fā)言，更幾乎確定了美聯(lián)儲將在9月降息。但關于降息的幅度，是25個基點的“謹慎”降息，還是50個基點的“激進”降息，尚未形成共識。

9月19日公布的議息聲明顯示，鑒于通脹和風險平衡方面的進展，F(xiàn)OMC決定將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間下調50個基點，至4.75%至5%。FOMC對通貨膨脹率可持續(xù)地朝著2%目標邁進更有信心（gained greater confidence），并認為實現(xiàn)充分就業(yè)和物價穩(wěn)定兩大目標的風險大致處于平衡狀態(tài)。

在此次議息會議中，有一位美聯(lián)儲理事Michelle W. Bowman在投票中反對降息50個基點，他認為應該降息25個基點。其余11位均投票贊成降息50個基點。

對此，中金公司分析，這是自2005年以來首次有美聯(lián)儲理事投了反對票。另外比較微妙的是，在8月份非農數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲官員并未明確釋放降息50個基點的信號，直到上周“靜默期”開始后，才有消息稱美聯(lián)儲正在考慮更大幅度的降息。這表明，決策者在降息25個基點還是50個基點的問題上也有過猶豫。

平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生認為，鮑威爾講話試圖將本次大幅降息定義為一次“校準”，同時不斷強調就業(yè)市場絕對水平仍然強勁，不希望市場解讀為一次“緊急降息”，也不希望市場線性外推降息節(jié)奏。鮑威爾強調，本次降息并不意味著美聯(lián)儲“落后”，另一方面也說明美聯(lián)儲“不愿落后”。在就業(yè)方面，鮑威爾強調當前就業(yè)已弱于2019年水平，但仍接近“最大就業(yè)”狀態(tài)，沒有看到衰退跡象；在通脹方面，鮑威爾強調美聯(lián)儲還沒有宣布抗擊通脹的勝利，但是對通脹回落至目標水平很有信心。

如何影響全球資產走勢

美聯(lián)儲利率決議公布后，三大美股指數(shù)漲幅擴大，納斯達克指數(shù)上漲超1%，標普500指數(shù)上漲0.7%，道瓊斯指數(shù)上漲0.7%。在當日收盤時，三大美股指數(shù)均小幅轉跌，納斯達克指數(shù)跌0.31%，標普500指數(shù)下跌0.29%，道瓊斯指數(shù)跌0.25%。

而現(xiàn)貨黃金迅速走高，一度漲破2595美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高，后續(xù)有所回落；美元指數(shù)從100.89回落至100.59；2年期美國國債收益率收盤接近3.62%的開盤點。

1984年以來，美國共經(jīng)歷6輪降息周期。興業(yè)證券策略團隊認為，回顧歷史，美聯(lián)儲大多在美國經(jīng)濟衰退時降息。本次的不同在于，美國當前經(jīng)濟韌性仍強，美聯(lián)儲更多是預防性降息。對于權益市場，參考20世紀90年代以來美聯(lián)儲歷次啟動降息后的明晟發(fā)達市場和新興市場指數(shù)的走勢，預防式降息和衰退式降息的市場表現(xiàn)顯著分化。在預防式降息的情況下，降息周期開啟，整體利好全球經(jīng)濟回暖和風險偏好回升，市場短期均迎來修復。

從美聯(lián)儲過往降息周期中各市場的表現(xiàn)來看，民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，綜合降息前美國經(jīng)濟基本面以及大類資產表現(xiàn)，今年9月開啟的美聯(lián)儲本輪降息或與此前第三輪降息（1995年）有更多相似之處。

基于此判斷，同時結合當前各類資產的具體市場表現(xiàn)情況，溫彬預計后續(xù)美債收益率將延續(xù)下行，美元指數(shù)或震蕩走弱，美股整體也仍有下行空間，黃金價格則繼續(xù)震蕩上行，原油價格維持弱勢，人民幣匯率貶值壓力將進一步減輕，10年期中債收益率仍存下行空間。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO)表示，歷史上，美國市場在非衰退期降息時的表現(xiàn)良好，此次也不大可能例外。基準情景仍是標普500指數(shù)有望在年底升至5900，并在2025年6月底進一步升至6200。

年內仍有降息空間

作為前瞻美聯(lián)儲未來加降息的圖譜，9月點陣圖顯示，美聯(lián)儲預計2024還有2次降息，年末政策利率回落至4.375%，2025年和2026年分別降息100個基點和50個基點（6月預測為100個基點和100個基點），政策利率分別回落至3.375%和2.875%。

對于美聯(lián)儲未來的降息節(jié)奏，鐘正生認為，美聯(lián)儲年內合理的降息幅度為100基點，即后續(xù)兩次會議各降25個基點，以防止金融條件不必要地過快放松。

在美聯(lián)儲9月開啟降息之前，多個發(fā)達國家或經(jīng)濟體已經(jīng)率先開始降息之路。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室認為，美聯(lián)儲是全球寬松周期的后來者。歐洲央行已經(jīng)兩次下調利率。瑞士、瑞典、加拿大、新西蘭和英國的央行也下調了利率。但鮑威爾強調，美聯(lián)儲并不認為其落后于形勢。他表示，美國經(jīng)濟依然穩(wěn)健，勞動力市場保持強勁。盡管首次降息幅度達50個基點，但委員會目前并“不急于”降息。

易峘表示，預計美聯(lián)儲未來持續(xù)推動降息，年內累計降息幅度預計達到100—125個基點（剩余50—75個基點）；美聯(lián)儲降息也將為包括中國在內的其他國家繼續(xù)降低政策利率打開空間。

易峘表示，此次降息顯示，美聯(lián)儲政策重心從此前的降通脹轉向避免就業(yè)市場過快降溫。他預計11月和12月，美聯(lián)儲可能各降息25個基點，也可能一次降息50個基點，一次降息25個基點，具體將視美國經(jīng)濟情況而定。而2025年降息幅度存在一定不確定性，受到大選結果的影響。