經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 阿茹汗 “中國線下超市正面臨著20年一遇的結(jié)構(gòu)性機會。”9月23日晚間，在官宣收購永輝超市（601933.SH）29.4%股權(quán)幾小時后，名創(chuàng)優(yōu)品（09896.HK）創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官葉國富談起這筆投資的考量時稱，山姆、開市客（Costco）在中國的成功，包括名創(chuàng)優(yōu)品的成功，證明了不是線下零售不行了，而是傳統(tǒng)零售和傳統(tǒng)超市的商業(yè)模式出現(xiàn)問題。

葉國富曾多次考察超市界“網(wǎng)紅”胖東來，他認為胖東來模式是中國超市的唯一出路。永輝超市在接受胖東來調(diào)改后效果顯著，且永輝超市的基礎(chǔ)很好，這讓葉國富相信，“如果沿著現(xiàn)在的路走下去，永輝超市的業(yè)務(wù)將在未來幾年脫胎換骨”。

9月23日，永輝超市迎來重要的股權(quán)變動。名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布公告，將以62.7億元人民幣收購永輝超市29.4%的股權(quán)，交易完成后，名創(chuàng)優(yōu)品將成為永輝超市第一大股東。此前的大股東香港怡和集團擬退出，京東集團將大比例減持永輝超市。

這意味著在先后引來零售業(yè)戰(zhàn)投、互聯(lián)網(wǎng)大廠股東以及歷經(jīng)線下渠道互聯(lián)網(wǎng)沖擊、業(yè)績持續(xù)不振、開啟自救等一系列變化和挑戰(zhàn)的永輝超市，又走到了命運轉(zhuǎn)折路口。

大股東易主

此次大股東變更的具體操作為，名創(chuàng)優(yōu)品旗下公司駿才國際用自有及自籌資金，從牛奶公司、京東世貿(mào)、宿遷涵邦（京東世貿(mào)一致行動人）分別收購21.08%、6.98%和4.27%的股份。交易完成后，牛奶公司所屬的香港怡和集團將清空持股，京東世貿(mào)的股權(quán)剩2.94%。

名創(chuàng)優(yōu)品是一家創(chuàng)立于2013年，以設(shè)計研發(fā)為驅(qū)動、線上線下共同發(fā)展的消費新零售企業(yè)。截至2024年3月，名創(chuàng)優(yōu)品在全球111個國家和地區(qū)擁有6600多家門店。2020年，名創(chuàng)優(yōu)品登陸紐交所，2022年在港交所掛牌上市。

名創(chuàng)優(yōu)品首席財務(wù)官張靖京在9月23日的電話會上稱，雙方目前完成了協(xié)議簽署，預計交易將于2025年上半年完成。交易完成后，名創(chuàng)優(yōu)品將成為永輝超市的第一大股東，但預計不會控制永輝超市董事會多數(shù)席位，因此不會作為控股股東、實際控制人，也不會合并財務(wù)報表。對于永輝超市后期的管理，葉國富稱，永輝超市的管理團隊很成熟，相信可以自己繼續(xù)調(diào)改好。

成立于2001年的永輝超市，以“農(nóng)改超”起家，是國內(nèi)首批將生鮮農(nóng)產(chǎn)品引進現(xiàn)代超市的流通企業(yè)之一。2010年登陸A股后，永輝超市曾風光無限。2014年，永輝超市迎來一次轉(zhuǎn)折點，引入跨國零售巨頭牛奶公司作為大股東。當時外界評價此次戰(zhàn)投的引入，可以促進永輝超市的升級換代，進行新一輪零售變革。在緊接著的2015年，京東集團宣布入股永輝超市。2017年，騰訊又對永輝超市進行投資。永輝超市也由此注入了互聯(lián)網(wǎng)基因，搭乘上了O2O（離線商務(wù)模式）的快車。

從永輝超市近幾年的業(yè)績看，2020年營收為932億元，凈利潤為17.94億元。此后三年間，永輝超市的營收逐年遞減，凈利潤自2021年開始虧損，三年累計虧損近80億元。2024年上半年，永輝超市營業(yè)收入為378億元，凈利潤扭虧為盈，達到2.75億元。

永輝超市也開啟了自救，除出售資產(chǎn)，最主要的動作就是進行內(nèi)部調(diào)改。根據(jù)永輝超市2023年年度股東大會的消息，2024年永輝超市的調(diào)改包括調(diào)優(yōu)現(xiàn)有門店、門店運營管理優(yōu)化升級、商品力建設(shè)以及基層員工能力和激勵建設(shè)等方面。

這些調(diào)改的學習對象是胖東來。永輝超市方面稱，“當下的責任是學習引進胖東來好的模式，在省區(qū)落地”。向胖東來學習調(diào)改的細節(jié)包括賣場規(guī)劃、商品結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈、優(yōu)化賣場服務(wù)以及員工薪酬等，且胖東來的部分產(chǎn)品在永輝超市上架。

根據(jù)永輝超市今年7月對上交所的問詢回復，截至2023年末，永輝超市的門店數(shù)為1000家，較2019年最高時的1440家，已經(jīng)優(yōu)化超過30%。根據(jù)9月23日的公告披露，目前永輝超市的全國門店數(shù)量為850家。

供應(yīng)鏈與渠道合作

正是向胖東來的學習，吸引名創(chuàng)優(yōu)品投資永輝超市。葉國富稱，他實地探訪全球各種各樣的零售業(yè)態(tài)和模式后發(fā)現(xiàn)，比山姆、Costco更優(yōu)秀、更適合中國市場的零售就是胖東來模式。三者的相同之處在于對產(chǎn)品力的高度重視，不同之處在于胖東來模式更加重視顧客體驗、更加尊重員工。胖東來也是中國市場上坪效和人效最高的零售企業(yè)。

此外，葉國富提到，永輝超市目前調(diào)改的效果比較好。例如，鄭州信萬廣場店經(jīng)過19天的閉店調(diào)改后，恢復營業(yè)首日銷售額達到188萬元，是調(diào)改之前日均銷售額的近14倍。葉國富認為，永輝超市基礎(chǔ)很好，并且處于業(yè)務(wù)調(diào)整的拐點，“只要永輝團隊堅持回歸零售本質(zhì)的調(diào)改，成功的希望很大”。

在談及雙方未來的合作上，葉國富稱會在供應(yīng)鏈和渠道上資源共享、優(yōu)勢互補。

在渠道升級方面，葉國富說，名創(chuàng)優(yōu)品的門店數(shù)量還不夠多，永輝超市則在全國占據(jù)了許多很好的位置。隨著調(diào)改成功，永輝超市將成為商業(yè)地產(chǎn)吸引客流的主要品牌。名創(chuàng)優(yōu)品可以借助永輝超市的優(yōu)勢升級渠道，和其一起在更多商業(yè)地產(chǎn)中獲得同類業(yè)態(tài)最好的位置。

在供應(yīng)鏈協(xié)同方面，名創(chuàng)優(yōu)品不會將永輝超市變成名創(chuàng)優(yōu)品品牌的銷售渠道，而是希望利用名創(chuàng)優(yōu)品的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，撬動永輝超市的渠道規(guī)模，以量制價。葉國富稱，過去兩年，永輝超市的年收入規(guī)模在800億元至900億元左右，其中約四分之一的銷售來自于生活用品，大多數(shù)是第三方品牌，自有品牌只占總銷售額的個位數(shù)。名創(chuàng)優(yōu)品的優(yōu)勢在于積累了1400多個全球供應(yīng)商，可協(xié)助永輝超市開發(fā)更好的自有品牌生活用品。名創(chuàng)優(yōu)品在公告中表示，借助名創(chuàng)優(yōu)品的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，永輝超市可以以較低成本開發(fā)更優(yōu)質(zhì)的自主品牌產(chǎn)品，這也將提高永輝超市的差異化競爭能力。

對于自身的業(yè)務(wù)影響，葉國富說，此次投資不會影響名創(chuàng)優(yōu)品未來五年的戰(zhàn)略規(guī)劃。

9月24日，永輝超市開盤漲停，報2.48元/股，市值225.06億元。