近日，第三方醫(yī)學檢驗實驗室（ICL）特檢上市公司康圣環(huán)球發(fā)布公告稱，擬以總代價3130萬美元（折合人民幣約2.2億元）收購腫瘤早檢企業(yè)基準醫(yī)療100%股權(quán)權(quán)益。

醫(yī)療器械營銷專家王強告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，目前IVD領(lǐng)域有超過50%上市公司均是虧損，行業(yè)形勢不容樂觀，企業(yè)利潤普遍不高，在這種市場情況下，基準醫(yī)療能夠完成出售，就已經(jīng)是不錯的結(jié)果。

但是3130萬美元，這一收購價格孰高孰低？根據(jù)公告，獨立估值師對廣州康丞唯業(yè)生物科技有限公司股東全部權(quán)益的價值，估值約為3150萬美元。

據(jù)了解，廣州康丞唯業(yè)通過現(xiàn)行目標合約安排控制廣州市基準醫(yī)療有限責任公司，康丞唯業(yè)實控人為基準醫(yī)療（香港），股權(quán)占比77.5%。

來源：天眼查

一位體外診斷業(yè)內(nèi)人士向21世紀經(jīng)濟報道指出：“當前市場環(huán)境下，能有人愿意接盤基準醫(yī)療，就已經(jīng)很不容易了，其實之前國內(nèi)創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)的估值可能普遍過高，站在基準醫(yī)療的角度，本次收購更像是投資人或老股東的退出，而且投資人可能已經(jīng)等不及了，需要抓緊時間，及時止損。”

賠本也要退出

對基準醫(yī)療的創(chuàng)始人和投資機構(gòu)來講，在當前行業(yè)背景下選擇出售，或許會是“賠本買賣”。

根據(jù)21世紀新健康研究院梳理，2015年和2016年，基準醫(yī)療完成了A輪、A+輪融資，2017年和2021年分別完成B輪、C輪融資。

其中A輪和A+輪投資方為北極光和遠毅資本，交易金額未披露；B輪投資方包括通和毓承、漢康資本、藥明康德、遠毅資本和金域醫(yī)學等，交易金額2800萬美元；C輪投資方包括奧博資本和藥明匯英投資，交易金額為4000萬美元。

哪怕除去未公布金額的A和A+輪，本次康城環(huán)球應(yīng)付的3130萬美元總代價，也只有B、C輪6800萬美元的46%，這就意味著本次收購完成后，可能會有部分股東的虧損率達到50%以上。

其中金域醫(yī)學屬于基準醫(yī)療的B輪投資方，根據(jù)公告，康圣環(huán)球子公司應(yīng)付金域醫(yī)學481.488萬元，但2017年年報顯示，金域醫(yī)學新增對外投資廣州康丞唯業(yè)1321.44萬元。

但是也并非所有股東都是“虧本買賣”，例如基準醫(yī)療的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官范建兵，或可實現(xiàn)現(xiàn)金收益近1700萬元。

根據(jù)康圣環(huán)球公告，在本次收購中，康圣環(huán)球全資子公司應(yīng)支付總現(xiàn)金代價1219.9879萬美元以及人民幣5887.6692萬元，其中應(yīng)付基準醫(yī)療（香港）1219.9879萬美元，而基準醫(yī)療（香港）的最大股權(quán)最終實益擁有人為范建兵，連同其家族信托持有的股權(quán)共約19.77%。

以此計算，康圣環(huán)球需要向范建兵支付241.19萬美元，折合人民幣約1696萬元。

根據(jù)基準醫(yī)療官微信息，范建兵曾任職于當時的基因芯片行業(yè)巨頭Affymetrix，后任Illumina公司資深技術(shù)總監(jiān)，屬于Illumina公司初期基因芯片技術(shù)的核心研發(fā)人員及公司第23號初創(chuàng)員工。2015年，范建兵回國創(chuàng)立基準醫(yī)療，將ctDNA甲基化高通量測序技術(shù)用于腫瘤診斷，致力于開發(fā)癌癥早篩早診產(chǎn)品。

根據(jù)交易協(xié)議，自收購完成后兩年內(nèi)，范建兵未經(jīng)康圣環(huán)球事先書面同意，不可以允許其任何聯(lián)屬公司，以任何與基準醫(yī)療所經(jīng)營業(yè)務(wù)構(gòu)成競爭的方式，參與、協(xié)助、提供任何服務(wù)，或在關(guān)注和從事的任何業(yè)務(wù)或?qū)嶓w中擁有權(quán)益。

對于本次收購，在王強看來，其實基準醫(yī)療已經(jīng)很難賣出高價，因為高價時代已經(jīng)過去，基準醫(yī)療背后的投資機構(gòu)很可能需要賠本退出。

上述體外診斷業(yè)內(nèi)人士也向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，之前多數(shù)創(chuàng)新醫(yī)療企業(yè)估值較高，因為當時預期的國內(nèi)人均醫(yī)療費用數(shù)據(jù)，大多是以美國為標準。“但與全球各國相比，美國的醫(yī)療費用一直偏高，哪怕在全球經(jīng)濟環(huán)境影響下，美國創(chuàng)新藥收費水平降低一半，可能仍然是全球平均水平的三倍以上，所以過去中國的大多數(shù)創(chuàng)新醫(yī)療企業(yè)的高估值，可能都不是很合理。”

雖然基準醫(yī)療背后的部分投資機構(gòu)可能虧本，但是王強認為，此收購并非屬于“賤賣”，“因為在很多市場因素影響下，IVD整個行業(yè)都在走向下坡路，現(xiàn)在IVD企業(yè)連拿到投資都已經(jīng)很難，而且上市同樣艱難，今年幾乎沒有IVD企業(yè)實現(xiàn)上市，以前每年最多能有十多個IVD醫(yī)療器械企業(yè)上市。”

據(jù)梳理，根據(jù)《中國體外診斷行業(yè)年度報告》報告，2023年IVD企業(yè)A股掛牌數(shù)量為0，為10年來首次，共有9家IVD企業(yè)撤回IPO上市申請，撤回數(shù)量之多也是近10年來首次。

從2024年情況來看，有統(tǒng)計顯示，1-5月共計7家醫(yī)療器械企業(yè)IPO先后終止，在6月5日-6月14日10天內(nèi)，就有5家醫(yī)療器械企業(yè)IPO終止。

而且基準醫(yī)療近年來一直處于虧損狀態(tài)，根據(jù)公告，2022年和2023年，基準醫(yī)療分別虧損1.4億元和1.2億元，2024年上半年虧損約4500萬元。

早篩賽道“警鐘”再起？

當范建兵決定離開，當投資機構(gòu)哪怕虧本也要退出，這是否再次為癌癥早篩賽道敲響了警鐘？

上述業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道，相比之下，創(chuàng)新藥在臨床使用需要經(jīng)過嚴格的驗證，但在醫(yī)學檢測領(lǐng)域，有些檢測項目是可以“自定義”，例如康圣環(huán)球所處的ICL特檢賽道，此前部分企業(yè)的創(chuàng)新技術(shù)可以通過特檢的方式直接向醫(yī)院報收費目錄，部分地方醫(yī)保甚至還會覆蓋，有時不需要做很多驗證就可以逐漸推向臨床，所以行業(yè)各方普遍樂意嘗試新技術(shù)。

“但是在過去較為寬松的行業(yè)環(huán)境下，國內(nèi)的多數(shù)癌癥早篩企業(yè)都沒有辦法做出亮眼的成績，在當前各方面行業(yè)監(jiān)管趨嚴的環(huán)境下，只會更難。”

據(jù)梳理，在癌癥早篩賽靠，持續(xù)虧損的不只是基準醫(yī)療——2018-2023年，燃石醫(yī)學分別凈虧損1.78億元、1.69億元、4.07億元、7.97億元、9.71億元和6.54億元，合計超過30億元；2018年至2022年，泛生子分別虧損4.65億元、6.76億元、30.69億元、4.96億元、8.11億元，累計超過55億元。

在上述業(yè)內(nèi)人士看來，在癌癥早篩賽道，如果沒有監(jiān)管部門的強力介入，那么企業(yè)產(chǎn)品將很難推進，因為篩查產(chǎn)品要真正形成風潮，讓老百姓愿意為之付費，就需要醫(yī)保的參與，然而醫(yī)保并不太愿意為癌癥篩查付費。

據(jù)了解，此前國家醫(yī)保局多次公開明確表示：暫無法將腫瘤篩查納入醫(yī)保支付范圍。

“以及國內(nèi)企業(yè)對早篩產(chǎn)品的開發(fā)，有些過于強調(diào)技術(shù)，那么商業(yè)化就會成為很大的問題，在體外診斷領(lǐng)域，技術(shù)和產(chǎn)品之間存在有很大的鴻溝，越過這一鴻溝的關(guān)鍵在于實際的臨床需求。”該業(yè)內(nèi)人士指出。

此前21世紀新健康研究院在采訪中了解到，其實腫瘤早篩行業(yè)尚未到達泡沫期，仍在第一個艱難爬坡階段，腫瘤早篩產(chǎn)品的技術(shù)成熟度、居高的價格、無法進入醫(yī)保、和臨床需求的契合度以及銷售模式等均是當下面臨的挑戰(zhàn)。部分企業(yè)強調(diào)自身產(chǎn)品很優(yōu)秀，但并不代表符合臨床需求和醫(yī)院認可，一些早篩企業(yè)投入大量資金做技術(shù)研發(fā)，但是在三甲醫(yī)院可能并不實用。

由此看來，選擇在此時收購基準醫(yī)療，康圣環(huán)球的考慮點可能更多在于相對較低的收購成本。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，早篩賽道會長期存在，近年來tNGS技術(shù)比較火熱，收購基準醫(yī)療之后，康圣環(huán)球能夠?qū)⑦@一技術(shù)轉(zhuǎn)化到何種程度，其實仍是未知數(shù)。“但是康圣環(huán)球可以趁著行業(yè)面臨挑戰(zhàn)和部分企業(yè)的估值沒有那么高，來收購企業(yè)拓展自身業(yè)務(wù)條線，其實很多企業(yè)都在推進多元化，因為不知道未來哪個賽道會爆發(fā)，而且當前價格便宜，投資人賠本也愿意退出，以后價格如何就未知了。”

“現(xiàn)在收購一個早篩業(yè)務(wù)拿在手上，未來市場需要的話，可以很快就投入使用，有利于搶占市場先機，但是康圣環(huán)球本身屬于ICL特檢企業(yè)，收購基準醫(yī)療后，可能還需要一段時間來進行業(yè)務(wù)的磨合。”該業(yè)內(nèi)人士指出。

康圣環(huán)球也在公告中表示，計劃通過本次收購快速切入肺癌、胃癌等重大實體腫瘤檢測領(lǐng)域，拓展業(yè)務(wù)版圖，形成新的業(yè)績增長點，同時豐富腫瘤早篩早診IVD產(chǎn)品管線，以及提升在重點醫(yī)院的客戶拓展能力等。

但是從財報來看，康圣環(huán)球的業(yè)績似乎正面臨挑戰(zhàn)。

2024年上半年，康圣環(huán)球取得收入約4.73億元，同比下降3.9%，凈利潤約1050萬元，同比下降約75.8%，凈利率為2.2%，較2023年同期下降6.6%，主要由于2023年康圣環(huán)球收到2000萬元政府補貼，屬于非經(jīng)常性收益，以及計提應(yīng)收賬款相關(guān)資產(chǎn)減值損失約1550萬元。在2023年，康圣環(huán)球?qū)崿F(xiàn)收入約9.67億元，同比下降30.2%，實現(xiàn)凈利潤3644.7萬元，同比下降53%。

轉(zhuǎn)載來源：21世紀經(jīng)濟報道 作者：武瑛港