經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 “目前更傾向于選擇那些能夠提供穩(wěn)定收益的產(chǎn)品，而不是盲目追求高收益。畢竟，我投資的目的是資產(chǎn)的保值增值，而不是冒險。”張先生如此描述他的信托投資心得。

2014年，張先生踏上了買信托的征程，至今已滿十載。這十年間，他經(jīng)歷過信托投資獲益豐厚的喜悅，也體味過信托項目出風險后的難熬。

作為一名長期投資信托的投資者，張先生經(jīng)常收到信托機構(gòu)發(fā)來的各種產(chǎn)品介紹。近日，某信托理財師給他推薦一款某央企在江蘇省一地級市發(fā)行的非標政信產(chǎn)品，起投金額為100萬元，年化收益率為5.5%。

在當前的金融環(huán)境下，信托產(chǎn)品的收益率普遍呈下降趨勢。盡管5.5%的收益率相比其他同期限的銀行理財?shù)犬a(chǎn)品不到3%的收益率高出很多，但是他仍然猶豫不決，繼續(xù)觀望。

與張先生有類似心態(tài)的信托投資者不在少數(shù)。

與過去動輒10%的年化收益率相比，當下信托產(chǎn)品的收益率下滑，是否還具有吸引力？高凈值人士該如何選擇信托產(chǎn)品？

安全為首位

在投資領(lǐng)域摸爬滾打十余載，張先生對自己的信托投資歷程歷歷在目。

張先生回想起2014年、2015年，信托市場幾乎是一片“剛兌”的海洋。所謂“剛兌”，就是信托產(chǎn)品到期后，無論實際投資項目盈虧如何，信托公司都會確保投資者的本金和預期收益得到兌付。在當時，這被視為信托投資的一大優(yōu)勢。百萬門檻的信托產(chǎn)品，成為高凈值人群喜愛的投資品。

張先生投資信托從淺嘗試水百萬元，到投入約800萬元本金并滾動投資，獲得的收益非常可觀。他成為信托產(chǎn)品的擁躉。動輒10%以上的收益，讓他無需費心考慮其他投資。

隨著時間的推移，信托行業(yè)迎來變革。2018年，資管新規(guī)發(fā)布，信托行業(yè)逐步告別剛兌，邁入一個新的階段。一些信托產(chǎn)品開始出現(xiàn)違約，剛兌的神話逐漸被打破。

2023年，張先生投資于北京信托發(fā)行的“榕益資本007號”產(chǎn)品，遭遇違約困境。如今，他這筆投資的100萬元本金已經(jīng)超過一年未能得到兌付。

華寶證券根據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計，2023年，披露違約風險信托項目近230款，涉及金額約700億元。其中，房地產(chǎn)類信托涉及金額較多，違約風險項目涉及金額約490億元，占違約總金額的69.94%，是行業(yè)違約“重災(zāi)區(qū)”。房地產(chǎn)行業(yè)加杠桿快周轉(zhuǎn)積累的風險，尚未完全釋放。雖然目前信托行業(yè)還有較大規(guī)模存量房地產(chǎn)信托項目仍需時間消化，短期內(nèi)仍面臨一定的違約風險，但相應(yīng)風險已在逐步釋放中。

上海交通大學上海高級金融學院發(fā)布的《2023中國居民投資理財行為調(diào)研報告》顯示，受訪的居民在未來對公募基金、信托、股票、投資性房產(chǎn)的增持意愿持續(xù)走低，對存款、債券類配置意愿仍在增加。這可能導致未來一段時間居民資產(chǎn)配置的集中程度繼續(xù)增大。

所持北京信托產(chǎn)品違約，打擊了張先生的投資信心。在信托收益普遍下行的情況下，他不得不重新審視自己的投資策略。

他發(fā)現(xiàn)自己過去在投資上太依賴于信托公司的隱性擔保，而忽視了信托產(chǎn)品本身隱藏的風險。如今在做投資時，從選擇產(chǎn)品大類，到查看合同條款，他都會謹慎考慮，將安全性放在第一位。

未來再次投資，張先生可能不再首選信托產(chǎn)品。特別是對于民營企業(yè)發(fā)行的信托產(chǎn)品，他會更加謹慎，不再輕易涉足。

降低收益預期

張先生開始對投資理財?shù)念A期收益進行調(diào)整。

當下，信托產(chǎn)品的年化收益率在5%左右，雖然相比銀行理財產(chǎn)品的2%—3%的年化收益率具有一定優(yōu)勢，但已不再具有顯著的吸引力。因此，張先生在繼續(xù)關(guān)注信托產(chǎn)品的同時，也將目光轉(zhuǎn)向其他理財產(chǎn)品，比如銀行大額存單、美元存款等。

今年以來，張先生發(fā)現(xiàn)，部分銀行提供的美元存款的利率在5%左右，與信托產(chǎn)品的收益率相比沒有顯著差異。

隨著市場環(huán)境的變化，張先生對投資信托產(chǎn)品的期望也在調(diào)整。當前信托產(chǎn)品的收益率在5%左右，與市場上其他理財產(chǎn)品相比，并沒有特別明顯的優(yōu)勢。

中誠信托研報指出，2024年二季度以來，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托收益率下降較明顯。2023年，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品的平均預期收益率相對穩(wěn)定，總體在6.55%—6.75%的區(qū)間，且區(qū)間內(nèi)小幅波動，2023年5月達到6.74%的高位。2024年二季度以來，政策及市場變化較為明顯，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品的收益率發(fā)生下滑，6月下降至5.74%。 

根據(jù)用益信托網(wǎng)數(shù)據(jù)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的略低于房地產(chǎn)信托的預期收益率，高于工商企業(yè)及集合信托的預期收益率。目前，融資平臺融資成本持續(xù)下降，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類相關(guān)項目收益下滑明顯。從信托角度看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托是非標信托業(yè)務(wù)的重要部分，成立規(guī)模占比過半。該類信托收益率下行，對非標信托業(yè)務(wù)的整體預期收益率走勢影響較大。 

此外，標品信托收益率也不容樂觀。普益標準數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2季度末，固定收益類標品信托產(chǎn)品的近3月年化收益率均值為3.60%，環(huán)比上升0.84%；近6月年化收益率均值為3.05%，環(huán)比上升1.17%；近1年年化收益率均值為2.49%，環(huán)比上升0.30%；成立以來年化收益率均值為3.11%，環(huán)比上升0.03%。 

《2023中國居民投資理財行為調(diào)研報告》數(shù)據(jù)顯示，居民收益期望逐漸回歸理性，期望收益和實際收益落差逐漸縮小。對于投資的年化期望收益在5%以內(nèi)（包括“不虧就好”）的受訪用戶數(shù)量連續(xù)兩年增加，2021年占比為37%，2022年增至43%，到2023年超過半數(shù)，占比約為54%。

迎接凈值化轉(zhuǎn)型

當下，信托產(chǎn)品非標轉(zhuǎn)標成為趨勢，信托產(chǎn)品也在向凈值化轉(zhuǎn)型。

資管新規(guī)實施以來，信托公司根據(jù)“業(yè)務(wù)三分類”的通知要求，大力發(fā)展標品信托。中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4季度末，資金信托總規(guī)模達到17.38萬億元。其中，投向證券市場（含股票、基金、債券）的規(guī)模合計為6.6萬億元；與2022年4季度末相比，其規(guī)模增長2.25萬億元，同比增速高達51.52%。

2024年以來，信托機構(gòu)仍在發(fā)力標品信托，加快凈值化轉(zhuǎn)型步伐，提升主動管理能力。例如，7月份，昆侖信托稱，公司成功完成信托產(chǎn)品凈值化管理各項工作，標志著公司在適應(yīng)金融市場監(jiān)管要求、提升資產(chǎn)管理水平方面邁出了堅實的一步。

張先生也意識到，他在信托的投資經(jīng)驗大多集中在非標準化產(chǎn)品上。如果想繼續(xù)在信托領(lǐng)域進行投資，意味著他需要學習新的投資知識，適應(yīng)新的投資規(guī)則。

張先生覺得，信托公司長期以來一直在非標領(lǐng)域比較有管理經(jīng)驗。如果信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成為標準化產(chǎn)品，他可能會選擇將資金交給更專業(yè)的公募基金來管理。

中信信托風險管理部周萍認為，標品信托主要投資于在公開市場發(fā)行、交易的金融產(chǎn)品，具有標準化、流動性高等特點。投資者做好風險與收益的匹配，根據(jù)自己的風險承受能力選擇合適的產(chǎn)品；應(yīng)充分了解產(chǎn)品的投資范圍、收益來源，認識標品信托可能涉及的市場風險、流動性風險等，綜合考慮產(chǎn)品的風險收益特征。

隨著信托產(chǎn)品進入凈值化時代，其對于高凈值人士的吸引力還有哪些？

昆侖信托稱，傳統(tǒng)非標資產(chǎn)作為居民家庭保值資產(chǎn)的配置，在特定時間段表現(xiàn)不錯，但會隨著市場環(huán)境及基礎(chǔ)資產(chǎn)形勢發(fā)生變化。10%—20%的家庭資產(chǎn)需要做一些增值安排，應(yīng)該配置進攻性較強、相對有彈性的品種，比如公私募基金等權(quán)益類產(chǎn)品，這些也屬于標品信托的配置范圍。剩下的20%—30%，其中10%可能是流動性較好的資產(chǎn)，如現(xiàn)金或類現(xiàn)金，這類也需要一些標品信托，比如日開、周開、月開的短期開放式產(chǎn)品；還有10%可以做一些遠期的規(guī)劃，如醫(yī)療、教育等方面的投資，家庭服務(wù)信托也是一個不錯的選擇，同樣配置標品。

2024年以來，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，高凈值人群的資產(chǎn)配置應(yīng)向何處去？

近期凱捷咨詢（Capgemini）發(fā)布的《2024年世界財富報告》指出，超高凈值個人群體是財富管理公司的主要收入來源。根據(jù)全球超高凈值人士數(shù)據(jù)和見解平臺wealth-x的數(shù)據(jù)，白手起家的超高凈值人士正在超過那些繼承財富的人，白手起家的超高凈值人士比例從2016年的66.5%上升到2022年的72.6%。這些人主要通過創(chuàng)業(yè)或在科技行業(yè)擔任高管來積累財富。

此外，有71%的受訪經(jīng)理表示，與其他財富組別的客戶相比，超高凈值人士更青睞另類投資。除了通過專門從事另類投資的基金（來自黑石等）進行投資外，越來越多的超高凈值人士尋求直接投資于私募股權(quán)交易。盡管央行利率存在不確定性，但高凈值人士對房屋和其他房地產(chǎn)、收藏品和藝術(shù)品以及債務(wù)工具等非流動性資產(chǎn)類別表現(xiàn)出越來越大的興趣。

對于信托投資者而言，華寶信托固定收益部高級投資經(jīng)理張浩稱，信托計劃的投資者大多風險偏好較低，對于本金的安全性要求較高。因此，在信托公司管理信托產(chǎn)品的過程中，基于公司完善的投研框架和嚴格的風險管理，會通過調(diào)整風險資產(chǎn)（如股票）和無風險資產(chǎn)（如國債、政金債）之間的比例，來降低市場下跌對投資組合造成的影響，同時在市場上漲時也能獲取潛在的收益。

一位西部地區(qū)理財師建議，面對市場的短期波動，投資者一方面需要選擇投資管理能力較強的專業(yè)信托公司，另一方面要明確自己的投資目的，選擇適合自身風險偏好和投資收益的產(chǎn)品。