經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 周菊 10月27日，因成為大眾汽車合資伙伴而備受關(guān)注的國軒高科發(fā)布第三季度財務(wù)報告。該報告顯示，國軒高科第三季度營收16.56億元，同比增長7.17%；凈利潤4913萬元，同比下降78.34%，出現(xiàn)“增收不增利”的情況。今年前三季度，國軒高科實現(xiàn)營收40.77億元，同比下降20.85%；凈利潤8526.6萬元，同比下降85.26%。

對于第三季度“增收不增利”的情況，國軒高科此前在業(yè)績預(yù)告中表示，隨著疫情影響減弱，公司第三季度電池出貨量高于去年同期，但受市場競爭加劇以及下游新能源汽車補貼退坡等因素影響，公司動力鋰電池產(chǎn)品平均銷售價格比上年同期有所下降，導(dǎo)致公司凈利潤較去年同期明顯下滑。

這不是國軒高科第一次用價格下降來解釋公司“增收不增利”的情況。2017年和2018年，國軒高科均出現(xiàn)營收增長但利潤下滑的情況，彼時國軒高科就指出銷售價格下降是重要原因之一。

電池價格的下降直接導(dǎo)致國軒高科毛利率持續(xù)降低。數(shù)據(jù)顯示，2014年是國軒高科毛利率的最高點，達到51.6%，為業(yè)內(nèi)最高，但到今年上半年，其毛利率已僅為25.06%，也就是說在五年的時間內(nèi)，國軒高科的毛利率已經(jīng)“腰斬”，低于寧德時代的26.5%。

事實上，在新能源汽車補貼下滑降價壓力大的情況下，毛利率下降的并不是只國軒高科。從2016年開始，寧德時代、億緯鋰能等電池制造商的毛利率也出現(xiàn)了下滑，但下滑的幅度都沒有國軒高科這么大。如寧德時代從2016年頂峰的43.7%下降到今年上半年的26.5%，下降了17.2個百分點。而從今年第三季度的表現(xiàn)看，寧德時代也實現(xiàn)了營收和利潤的雙增長。

為何國軒高科的毛利率和利潤承壓更大？這一方面與國軒高科目前的客戶結(jié)構(gòu)有關(guān)。“國軒高科主要生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池，客戶主要是國內(nèi)自主品牌的一些中低端車型，這些車型本身價格比較低，在補貼下滑的情況下，主機廠給國軒高科的降價壓力就更大一些。”中關(guān)村新型電池技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長、電池百人會理事長于清教表示。資料顯示，國軒高科目前的幾大客戶分別是上汽通用五菱、奇瑞汽車、北汽集團、江淮汽車、長安汽車，而供應(yīng)車型包括整車售價僅3萬元的宏光MINIEV，這決定了國軒高科配套的盈利空間較小。

與此相對地，寧德時代的供貨客戶分布較為均衡，除價格區(qū)間較低的自主品牌外，也不乏寶馬、蔚來汽車這樣的較為高端的客戶，在價格方面的調(diào)整空間可能稍大一些。寧德時代董事長曾毓群8月12日在中國汽車藍皮書論壇上發(fā)言時表示，目前市場上最困難的就是（生產(chǎn)）售價10萬元左右電動車的客戶。而這個價格區(qū)間正好對應(yīng)目前國軒高科的主要客戶。

另一方面，國軒高科較高的應(yīng)收帳款被認為影響其經(jīng)營表現(xiàn)的因素之一。國軒高科的財務(wù)報告顯示，截至9月30日，國軒高科的應(yīng)收帳款達到70億元，流動負債達到113億元。與此同時，前第三季度的財務(wù)費用增長了16.8%至2.2億元。“國軒高科的應(yīng)收賬款和庫存量一直比較大，疊加疫情影響，導(dǎo)致其成本高居不下，利潤率也隨之下滑。”于清教表示。

不過值得注意的是，盡管國軒高科第三季度財報呈現(xiàn)利潤大幅下降，但在公報發(fā)布后的當天（28日）當天其股價仍然小幅攀升，這可能與大眾即將對國軒高科入股，使得投資者對國軒高科長期發(fā)展抱有信心有關(guān)。今年6月，大眾宣布入股國軒高科持有其26.47%股份。根據(jù)規(guī)劃，大眾到2025年將在中國的市場上投放150萬輛新能源汽車，僅在亞洲市場，大眾對電池的需求從2025年開始將增至每年150GWh，而國軒高科有望得到大眾相當比例的訂單。據(jù)悉，目前國軒成為大眾供應(yīng)商的審核正在進行中，后期將穩(wěn)定向大眾供貨。這意味著，國軒高科不僅裝機量將大幅增長，還有望通過向大眾的穩(wěn)定供貨，實現(xiàn)利潤率的回升。

“國軒當務(wù)之急是把這一塊（與大眾的合作）做到極致、做到最好，因為這是家門口的市場。”今年9月，合肥國軒高科高級副總裁徐興無在接受采訪時表示。10月24日國軒高科發(fā)布的公告顯示，中國證監(jiān)會依法對公司提交的關(guān)于非公開發(fā)行A 股股票的行政許可申請已予以受理，這被認為是大眾在國軒高科的資金和股權(quán)即將得到體現(xiàn)，訂單進程加快。

另一點值得注意的是，近日國軒高科的公告顯示，公司控股股東變更經(jīng)營范圍，新增了新能源汽車整車銷售，汽車新車銷售等內(nèi)容。這意味著，未來國軒高科及控股股東將具有布局新能源汽車銷售的資格，不過該業(yè)務(wù)究竟以何種形式展開目前還不確定。