經(jīng)濟觀察報 記者 蔡越坤 “超過24小時客戶未及時付款，價格隨后有可能改變！當天承接工程合同的價格有效期只有24小時！”

作為寧夏一家鋼結構制作建筑工程企業(yè)的負責人吳剛，日常需要不斷地向鋼材經(jīng)銷商采購現(xiàn)貨鋼材。3月份以來，鋼價持續(xù)上漲。五一假期后，國標鋼材現(xiàn)貨的采購價格已經(jīng)突破6800元/噸，短短幾天內(nèi)每噸上漲了近600元。

他變得格外焦慮，因為鋼材價格的飆漲讓令他開始不敢接長期的合同單子，面對此前長期合作的客戶也不敢輕易承諾價格。目前，公司承接工程只能采取現(xiàn)簽合同、現(xiàn)交款的方式。不然，一旦合同簽訂，鋼材價格繼續(xù)上漲，極有可能公司會面臨虧錢做項目的情況。

一邊是需求方面對鋼價上漲的無奈，另一邊，鋼材生產(chǎn)企業(yè)迎來了黃金時刻。

五一假期過后，一位北方大型鋼廠高管一直忙碌著。面對鋼材價格不斷攀升的局面，這家鋼廠迅速建立起快速響應機制：每天早晨都召開一個生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)度會，包括價格情況、市場需求等大小事情，均需經(jīng)過調(diào)度會進行討論決定。因為對鋼廠來說，價格高的情況是市場少見的，他們不想失去機會，要快速反應，有問題及時解決。比如原材料的問題，生產(chǎn)線的問題，及時設法滿足需求端的需要。

狂舞的不止是鋼材價格。五一假期之后，大宗商品市場掀起新一輪漲價潮。5月10日，國內(nèi)期貨市場鐵礦石、焦煤、焦炭、玻璃、線材、熱軋卷板和螺紋鋼等期貨品種主力合約更是紛紛觸及漲停。鐵礦石主力合約漲停突破1300元/噸，報價1326元/噸，創(chuàng)歷史新高；焦煤主力合約漲停最高達2062元/噸，創(chuàng)歷史新高；螺紋鋼開盤隨后封住漲停，日漲5.99%，報6012元/噸，也創(chuàng)歷史新高。

瘋狂上漲之下，投資者們用“手無寸鐵”、“失之‘焦’臂”、“望‘煤’止渴”、“踏雪尋‘煤’”、“寄人‘璃’下”等詞語，調(diào)侃對踏空大宗商品這一輪行情的無奈。

此輪商品牛市從2020年11月份左右開始，一直持續(xù)至今。尤其是自5月10日起連續(xù)上攻3個交易日；但5月13日，鐵礦石、焦煤、焦炭、玻璃、線材、熱軋卷板和螺紋鋼等期貨品種開始出現(xiàn)回落。

商品價格連續(xù)上漲引起監(jiān)管部門的注意。除了期貨交易所多次提示風險外，5月14日，唐山市監(jiān)管部門就鋼鐵價格聯(lián)合約談全市鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)。當日，國內(nèi)商品期市繼續(xù)普跌。

短短這一周時間，大宗商品市場一眾品種遭遇了鮮見的極端沖高回落的冰火兩重行情。

牽一發(fā)而動全身。原材料價格的巨幅漲跌，分分秒秒牽動著中下游企業(yè)生產(chǎn)與價格。商品上漲的背后究竟發(fā)生了什么？企業(yè)應如何應對？商品牛市將行至“中場”還是步入“終場”？

大宗商品“起飛”

多位從業(yè)者向經(jīng)濟觀察報記者表示，當下正值商品期貨的牛市。與此同時，價格持續(xù)的上行是今年大宗商品原材料采購方普遍面臨的尷尬窘境。

據(jù)記者了解，作為鋼企的龍頭企業(yè)，5月10日，寶鋼股份發(fā)布一紙調(diào)價函，《2021年6月份國內(nèi)期貨銷售價格調(diào)整的公告》，公告表示，6月份碳鋼內(nèi)銷價格將在5月份基礎上，熱軋基價上調(diào)1000元/噸，碳鋼厚板基價上調(diào)1000元/噸，型鋼基價上調(diào)900元/噸等。作為鋼材生產(chǎn)龍頭鋼企，該調(diào)價函再次刺激了鋼材的需求方企業(yè)漲價的預期。

市場也應聲而動。5月12日，螺紋鋼主力2110合約價格一度上漲至6200元/噸，收于6171元/噸；鐵礦石期貨2106、2107價格一度超過1400元，最后收于1399元、1393元，又創(chuàng)歷史新高。焦煤、動煤主力合約價格當日則分別上漲4.56%與5.97%，收于2111.5元與943.8元。

另據(jù)記者了解，部分現(xiàn)貨銷售方甚至出現(xiàn)了一天漲價兩回的情形。

盡管5月13日，國內(nèi)商品期市收盤多數(shù)下跌，黑色系全線下跌，鐵礦石跌逾7%，線材跌逾5%，動力煤跌逾4%；基本金屬全線下跌，滬鎳、滬錫、滬鋅跌逾2%；貴金屬均下跌，滬銀跌逾1%。但是，多位采購大宗商品人士認為，短期內(nèi)對于煤炭、鐵礦、鋼鐵等商品價格上漲的預期仍然非常強，短暫的回調(diào)并未改變長期上漲的預期。

交易所出手降溫

面對近期上漲行情，5月10日晚間，三家商品期貨交易所均發(fā)布相關公告提示市場風險，給過熱的市場降溫。

5月10日晚間，三家商品期貨交易所同時發(fā)布公告調(diào)整產(chǎn)品手續(xù)費等給市場“降溫”。上期所公告表示，經(jīng)研究決定，自2021年5月12日交易（5月11日晚夜盤）起，螺紋鋼Rb2110合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額的萬分之一。熱軋卷板Hc2110合約日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費調(diào)整為成交金額的萬分之一。

鄭商所公告稱，根據(jù)相關規(guī)定，經(jīng)研究決定，對動力煤期貨合約的交易保證金標準、漲跌停板幅度和交易手續(xù)費標準作出調(diào)整。

大商所也發(fā)布市場風險提示公告，提示各市場主體理性合規(guī)參與。根據(jù)公告，鐵礦石期貨I2106、I2109等8個合約的漲跌停板幅度和交易保證金水平將相應提高。

5月11日，鄭商所再次發(fā)出公告，調(diào)整5月12日當晚夜盤交易時起的玻璃期貨合約交易手續(xù)費標準，對玻璃期貨市場進行“降溫”。

5月13日，鄭商所再次發(fā)布調(diào)整公告：自2021年5月18日結算時起，甲醇期貨合約的交易保證金標準調(diào)整為8%，漲跌停板幅度調(diào)整為7%；尿素期貨合約的交易保證金標準調(diào)整為7%，漲跌停板幅度調(diào)整為6%；玻璃期貨2107、2108和2109合約的交易保證金標準調(diào)整為10%，玻璃期貨2106、2107、2108和2109合約的漲跌停板幅度調(diào)整為8%。

5月12日國務院常務會議要求，要跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，做好市場調(diào)節(jié)，應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策配合，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

至5月14日收盤，國內(nèi)商品期市普跌，黑色系全線下跌，熱卷跌停，鐵礦石跌逾7%，動力煤、焦炭跌逾6%；基本金屬全線下跌，滬鉛、滬鋁跌逾2%；能化品全線下跌，瀝青跌近6%，燃油、短纖跌逾5%。

蔓延至上市公司

伴隨著大宗商品的不斷上漲，“大宗商品價格上漲給公司造成什么影響”相關的話題數(shù)量激增，在交易所互動平臺上投資者炸鍋。

部分上市公司董秘坦言，大宗商品價格的上漲導致了制造業(yè)企業(yè)原材料采購價格上漲、營業(yè)成本增加等壓力。

據(jù)記者在深交所互動易平臺不完全統(tǒng)計，自今年3月份以來，超過160家上市公司、上證e互動超過90家上市公司被問及關于大宗商品上漲對公司產(chǎn)生哪些影響相關的話題。

例如，5月7日，有投資者詢問國光電器（002045.ZH），今年上游原材料及大宗商品漲價，是否對公司今年銷售及利潤帶來影響？對此，5月10日，公司回應表示，大宗商品漲價對銷售沒有影響，對利潤會有一定的影響，公司將采取多種措施，將影響降到最低。

5月11日，有投資者詢問長齡液壓(605389.SH)的董秘，近期生產(chǎn)銷售情況是否受到原材料提價影響，公司產(chǎn)能擴張是否順利推進？對此，公司回應表示，今年以來，相關大宗商品價格呈上漲趨勢，一定程度上造成包括公司在內(nèi)的相關制造業(yè)企業(yè)原材料采購價格上漲。

對于應對辦法，公司稱，基于長期穩(wěn)定的合作關系，根據(jù)公司與主要客戶的合同約定及合作慣例，當原材料價格波動浮動較大時，雙方會適時磋商調(diào)價。另一方面，部分材料的采購模式通過階段性協(xié)議進行鎖價，該類材料價格上漲對采購價格的影響相對較小。公司募投項目按計劃進行中，產(chǎn)能會隨項目進度持續(xù)釋放。

再例如主打防爆設備和專業(yè)照明設備的華榮股份（603855.SH），有投資者詢問，鋼材等原材料價格上漲明顯，是否會對公司毛利率造成擠壓？

對此，公司表示，大宗商品（鋁、銅、鈑金等）合計占成本25%左右，單一品種漲價對整體毛利率影響較小。近期，隨著大宗品價格上漲，公司已對業(yè)務發(fā)展商的考核價和終端產(chǎn)品售價進行上調(diào)，預計原材料價格上漲對公司毛利率及凈利率產(chǎn)生影響有限。

背后邏輯

此輪“黑色系”、“有色系”大宗商品普漲的表象背后原因究竟是什么？

對于大宗商品集體上漲，5月10日，一位從事鋼鐵期貨貿(mào)易人士在接受記者采訪時表示，首先受全球經(jīng)濟復蘇，復工復產(chǎn)的預期的影響；其次，美國放水通脹的預期以及碳達峰碳中和降產(chǎn)量的預期；此外，通脹背景下，工業(yè)品價值相對被低估的現(xiàn)實。有些鋼廠生產(chǎn)不順或因產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型普碳減少的現(xiàn)實等原因。

此外，從微觀從業(yè)者感受角度，5月13日，上述內(nèi)蒙古烏海市煤炭企業(yè)工作人士向記者透露，受環(huán)保因素影響，當下地方環(huán)保局、煤炭局等部門對不合規(guī)煤炭企業(yè)管理非常嚴格。2018年以來，此前，部分規(guī)模較小的煤炭廠關停的不在少數(shù)。“因為動力煤的價格上漲，去年至今烏海市多家洗煤廠因原材料價格上漲出現(xiàn)了關停的情況。”該人士補充稱。

另外，上述寧夏一家從事銅礦開采的企業(yè)負責人也向記者表示，受環(huán)保嚴格檢查的影響，公司產(chǎn)量大幅下降，甚至出現(xiàn)了停工的情況。目前也在積極的完善設備要求，爭取達到符合環(huán)保要求條件。

5月10日，發(fā)改委在其官網(wǎng)發(fā)布《關于做好2021年鋼鐵去產(chǎn)能“回頭看”檢查工作的通知》。

從宏觀因素角度看，高盛中國首席經(jīng)濟學家劉陳杰表示，對比2006年，商品牛市的原因主要系內(nèi)生增長強勁等原因?qū)е隆６溯喩唐穬r格大幅上漲，一方面是來自于需求面，國內(nèi)和海外經(jīng)濟增長趨勢恢復，海外疫情使得很多產(chǎn)品轉(zhuǎn)單到國內(nèi)生產(chǎn)，上游需求加速；其次是鋼鐵，煤炭的產(chǎn)能利用率較高，很多的品種緊平衡的狀態(tài)；第三是供給方面存在去產(chǎn)能的預期，進一步加劇價格上漲。

今年兩會時政府工作報告正式把“做好碳達峰、碳中和工作”列為2021年重點任務之一，而且“十四五”規(guī)劃也將加快推動綠色低碳發(fā)展列入其中。

對此，劉陳杰對記者表示，“雙碳”政策促進了市場從業(yè)者對煤炭、鋼鐵減產(chǎn)的預期，短期看，減產(chǎn)的預期并未發(fā)生改變。

中金公司首席邊泉水向記者透露，今年商品價格大幅上漲與通脹有一定的關系。本輪通脹預期上升，是周期性力量催化的結果。

東吳證券首席經(jīng)濟學家任澤平亦發(fā)表文章分析稱，本輪大宗商品價格上漲始于2020年5月，2020年11月至2021年3月為第一波主升浪，2021年4月開啟第二波主升浪。任澤平認為，第一波主升浪主要是流動性引發(fā)的，即主要是金融屬性。第二波主升浪主要是供給收縮和需求強化導致的，供求錯配是近期物價沖高的“主邏輯”，即主要是商品屬性。巴西智利印度等資源國疫情再次失控、澳大利亞和中國經(jīng)貿(mào)關系惡化、中國碳達峰碳中和等因素，對供給端形成約束，供給收縮預期大大抬升。

“中場”還是“終場”？

當下，市場最關心的莫過于煤炭、鐵礦、銅等大宗商品價格上漲會持續(xù)多久？仍然具備長期上漲的趨勢嗎？當前的商品持續(xù)上漲的價格究竟是“中場”還是“終場”？

5月10日、11日、12日連續(xù)3個交易日鐵礦、煤炭、銅等創(chuàng)出歷史新高后，5月13日、14日，國內(nèi)商品期貨多數(shù)品種繼續(xù)下跌，黑色系領跌。

恒泰期貨表示，鐵礦石近期波動性加大，5月10日漲停后，13日又大跌，跌幅近100點。上漲行情從2020年4月份啟動，上漲背后是多重因素合力作用的結果，有基本面的支撐、定價權的缺少、通脹預期等，中澳關系緊張，市場對于供給端擔憂加重，期貨市場更是加速上漲。但樹不能漲到天上去，價格短期漲幅過大，存在回調(diào)需求。

此外，恒泰期貨稱，短期流動性偏緊預期推動大宗商品集體回調(diào)，動力煤期貨市場多頭在前期獲利豐厚的情況下，存在落袋為安的意愿，期價下行壓力仍存。

不過，從長期來看，恒泰期貨認為，當恐慌情緒釋放過后，回歸基本面來看，煤炭供需偏緊的格局難以迅速扭轉(zhuǎn)，煤炭價格的運行中樞較去年將有所上移。后期重點關注煤炭增產(chǎn)保供政策以及水電替代效應對市場的影響。

5月13日，上述北方大型鋼廠高管向記者表示，短期內(nèi)商品價格波動調(diào)整情況肯定存在，但是今年年內(nèi)，按照目前的現(xiàn)在市場預期，上半年堅定看好，雖然是在波動，但是需求很多，現(xiàn)在價格還在上漲，全年會波動，但是全年的預期很好。而且國外的鋼鐵產(chǎn)能沒那么快恢復，現(xiàn)在國外的價格已經(jīng)高于國內(nèi)，在高需求、鋼產(chǎn)量少的背景下，比較強烈地看好今年鋼材價格走勢。

展望未來，任澤平分析認為，“較大可能性出現(xiàn)供需缺口持續(xù)，美元流動性收緊，大宗商品價格邊際放緩，維持高位。但時間不確定，我們傾向于認為由于全球經(jīng)濟復蘇的不同步，大宗商品價格上漲或維持高位的時間可能會被拉長到三到四季度。”此外，他認為，隨著疫苗產(chǎn)量覆蓋到新興經(jīng)濟體、全球經(jīng)濟周期差距收斂，供需缺口和流動性都將回歸正常化，大宗商品價格終將回落。但是，在此輪大宗商品價格上漲終結之前，時間的長度可能會超出大部分人的預期。

（應采訪者要求，文中吳剛系化名）