經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍  信托業(yè)整體轉(zhuǎn)型之際，紫金信托迎來(lái)股權(quán)大洗牌。

8月8日，寧滬高速（600377.SH）發(fā)布公告，公司將以戰(zhàn)略投資者身份，以自有資金不超過(guò)人民幣20億元投資紫金信托。本次增資后，公司將持有紫金信托20%的股權(quán)。同時(shí)，紫金信托的外資股東三井住友信托銀行也將參與增資4.98億元，兩家合計(jì)注資近25億元。增資完成后，紫金信托將增加8.18億元的注冊(cè)資本金，即將從24.53億元增至32.71億元。

在紫金信托增資背后，既有新晉股東的高調(diào)入局，也有小股東的黯然退出。

寧滬高速發(fā)布增資公告的同一天，紫金信托的第六大股東金智科技發(fā)布公告稱，根據(jù)公司降杠桿、聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，擬放棄在紫金信托增資中的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，并擬將所持紫金信托股權(quán)轉(zhuǎn)讓給紫金投資集團(tuán)。

那么，紫金信托新晉股東成色幾何？股東進(jìn)與退之間，又將帶來(lái)哪些影響？

增資背后的新老股東進(jìn)與退

根據(jù)紫金信托增資方案，其將增加注冊(cè)資本8.18億元至32.71億元，其中，寧滬高速認(rèn)繳6.54億元新增注冊(cè)資本，增資后所占股權(quán)比例為20%；三井住友信托銀行股份有限公司(簡(jiǎn)稱“三井住友信托銀行”)認(rèn)繳1.64億元新增注冊(cè)資本，增資后所占股權(quán)比例為20%。據(jù)悉，在三井住友信托銀行參與增資的4.98億元中，這1.64億元計(jì)入紫金信托的注冊(cè)資本，其余約3.34億元計(jì)入紫金信托的資本公積金。

目前，紫金信托股東共有6家，其中控股股東為全國(guó)資背景南京紫金投資集團(tuán) (下稱“紫金投資”)，其持股比例為60.01%；第二大股東為三井住友信托銀行，持股比例19.99%。另外四家股東分別為南京新工集團(tuán)(7.34%)、三胞集團(tuán)(5.11%)、南京江北產(chǎn)投集團(tuán)(5%)和江蘇金智科技(2.55%)。

隨著后續(xù)寧滬高速進(jìn)場(chǎng)、金智科技退出，紫金信托股東構(gòu)成也將因此發(fā)生改變，股東數(shù)則由6家減至5家。

根據(jù)紫金信托最小股東金智科技發(fā)布的《關(guān)于擬放棄紫金信托增資的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)及轉(zhuǎn)讓紫金信托股權(quán)的公告》，計(jì)劃轉(zhuǎn)讓其持有的紫金信托的6265萬(wàn)元出資額，占紫金信托持股比例2.55%，轉(zhuǎn)讓總對(duì)價(jià)為1.9億元，而此次交易的受讓方正是紫金信托第一大股東紫金投資。

另外，紫金信托的另一老股東南京江北產(chǎn)投集團(tuán)也擬將其持有的1.23億元出資額（占比5%）全部轉(zhuǎn)讓。

值得一提的是，紫金信托第四大股東三胞集團(tuán)雖未表態(tài)此次增資方案，但因其自2018年以來(lái)的流動(dòng)性危機(jī)，一直讓紫金信托處于股權(quán)凍結(jié)的陰影中。據(jù)啟信寶顯示，紫金信托有12條司法協(xié)助公告均來(lái)自于三胞集團(tuán)，自2018年8月以來(lái)，三胞集團(tuán)持有該公司的股權(quán)被多家公司輪候凍結(jié)。僅今年8月份就發(fā)布了3份“續(xù)行凍結(jié)股權(quán)、其他投資權(quán)益”的通知書，凍結(jié)數(shù)額即三胞集團(tuán)持有紫金信托全部股權(quán)1.253億元。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者就股權(quán)變動(dòng)進(jìn)展及股權(quán)凍結(jié)相關(guān)問(wèn)題致電紫金信托方面，截至發(fā)稿時(shí)，未收到回復(fù)。

上海律協(xié)信托業(yè)務(wù)委員會(huì)副主任馮加慶在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示，如果三胞集團(tuán)不能解決自身的資金問(wèn)題，導(dǎo)致股權(quán)被司法強(qiáng)制執(zhí)行，通過(guò)拍賣、變賣或抵債等形式進(jìn)行處置，則對(duì)紫金信托會(huì)產(chǎn)生影響。馮加慶接著補(bǔ)充道，“不過(guò)，因?yàn)槌止杀壤齼H占5%，個(gè)人認(rèn)為不構(gòu)成重大影響。”

金樂(lè)函數(shù)信托分析師廖鶴凱對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析稱，紫金信托作為被執(zhí)行企業(yè)，股權(quán)凍結(jié)對(duì)公司產(chǎn)生的影響有限。“三胞集團(tuán)會(huì)退出，董事席位變更，原股東或者新進(jìn)股東補(bǔ)上就好了，問(wèn)題不大。”

不過(guò)，寧滬高速為何選擇進(jìn)軍信托業(yè)，又為何選擇紫金信托？

對(duì)于擬溢價(jià)投資紫金信托一事，寧滬高速表示，是基于公司持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，參股信托公司有助于發(fā)揮雙方各自資源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)雙方核心業(yè)務(wù)深度融合，有助于維護(hù)和提升本公司資產(chǎn)收益水平及綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

目前，國(guó)內(nèi)信托公司僅68家，信托牌照“稀缺性”也讓其一直受到不少資本追逐。馮加慶認(rèn)為，從純粹生意的角度來(lái)說(shuō)，投資信托公司也不失為一個(gè)好選擇。不過(guò)，他認(rèn)為，這是不是正確的投資，還要看后續(xù)兩家公司業(yè)務(wù)的匹配性問(wèn)題，即能否相互促進(jìn)發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月31日，紫金信托資產(chǎn)總額62.85億元，凈資產(chǎn)52.07億元。2021年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.86億元，凈利潤(rùn)6.97億元。

紫金信托2020年末信托資產(chǎn)總計(jì)1260.74億元，同比減少11.88%，在已披露年報(bào)的63家信托公司中，公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模排在第48位。此外，公司盈利能力處于行業(yè)中游水平，2020年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.65億元，同比增長(zhǎng)5.61%，凈利潤(rùn)5.80億元，同比增長(zhǎng)9.01%。

廖鶴凱認(rèn)為，紫金信托發(fā)展穩(wěn)健，公司資產(chǎn)規(guī)模靠后，主動(dòng)管理信托業(yè)務(wù)處于中游水平，寧滬高速行業(yè)低估進(jìn)軍信托業(yè)，選擇紫金信托是立足長(zhǎng)遠(yuǎn)的選擇，放到足夠的時(shí)間長(zhǎng)度是不錯(cuò)的選擇，或許能成為其多元化中的一抹亮色。

新晉股東成色幾何

寧滬高速于1992年在江蘇省注冊(cè)成立，是江蘇省唯一的交通基建類上市公司。主營(yíng)業(yè)務(wù)為江蘇省境內(nèi)收費(fèi)路橋的投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)及管理，并開(kāi)發(fā)高速公路沿線的服務(wù)區(qū)配套經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

記者注意到，除收費(fèi)路橋業(yè)務(wù)外，寧滬高速自上市以來(lái)一直在積極拓展相關(guān)的多元化業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

根據(jù)2020年年報(bào)顯示，公司收入構(gòu)成主要包括收費(fèi)公路業(yè)務(wù)、配套服務(wù)業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，所占比例分別為74.90%、16.33%、7.74%、1.03%。公司在2021年經(jīng)營(yíng)規(guī)劃中明確表示，要在深耕主營(yíng)業(yè)務(wù)、拓展輔業(yè)利潤(rùn)的同時(shí)，探索創(chuàng)新，做優(yōu)金融投資，持續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)金融標(biāo)的投資機(jī)會(huì)，擇機(jī)開(kāi)展戰(zhàn)略配置，提高金融資產(chǎn)及利潤(rùn)占比。

除了上述擬投資標(biāo)的外，寧滬高速近日還宣布延長(zhǎng)增持江蘇銀行股權(quán)期限，此外還投資了洛德房地產(chǎn)母基金、認(rèn)購(gòu)國(guó)創(chuàng)開(kāi)元二期基金等，并進(jìn)行了黃金投資以及購(gòu)買了大量理財(cái)產(chǎn)品。

事實(shí)上，在寧滬高速對(duì)外大手筆“揮金”背后，卻是高額負(fù)債的財(cái)務(wù)狀況。

截至2020年底，寧滬高速賬面上的貨幣資金僅3.87億元，相形之下，有息債務(wù)余額高達(dá)242.52億元。近五年，因債務(wù)融資，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用均超過(guò)4億元。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年寧滬高速歸母凈利潤(rùn)分別為43.77億元、42億元、24.64億元。

值得注意的是，寧滬高速短期償債壓力較大。根據(jù)財(cái)報(bào)梳理，截至2020年底，其短期借款14.75億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債11.03億元、其他流動(dòng)負(fù)債83.28億元，合計(jì)超過(guò)百億元。

馮加慶對(duì)記者表示，寧滬高速20%比例入股紫金信托有幾點(diǎn)值得關(guān)注。其一，根據(jù)《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)信托公司行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）中“強(qiáng)化股東入股資金來(lái)源審查要求，嚴(yán)格要求自有資金出資”的要求，考慮到寧滬高速負(fù)債情況，其流動(dòng)性問(wèn)題值得關(guān)注；其二，信托公司還應(yīng)關(guān)注股東與信托公司應(yīng)保持獨(dú)立性，防止間接或變相的利益輸送，以及不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易。

廖鶴凱則對(duì)記者分析稱，寧滬高速債務(wù)較大的問(wèn)題是高速公路行業(yè)整體的情況，和新建項(xiàng)目有一定的關(guān)系。高速公路收費(fèi)權(quán)有年限限制，寧滬高速多元化展業(yè)也是有這樣的考量，即短期增厚利潤(rùn)，長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)布局。他認(rèn)為寧滬高速自身債務(wù)壓力較大，對(duì)于紫金信托沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響。“至多是影響紫金信托部分股權(quán)穩(wěn)定性，不過(guò)從目前的情況來(lái)看，出現(xiàn)這一情況的可能性比較小。”廖鶴凱說(shuō)。