經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周菊 隨著新版外商投資準(zhǔn)入負(fù)面清單的出爐，汽車業(yè)合資股比限制在實(shí)施了27年后即將完全放開。

12月27日，國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部發(fā)布《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2021年版）》和《自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2021年版）》。根據(jù)該新版負(fù)面清單，自2022年1月1日起，我國(guó)將取消乘用車制造外資股比限制以及同一家外商可在國(guó)內(nèi)建立兩家及兩家以下生產(chǎn)同類整車產(chǎn)品的合資企業(yè)的限制。

這意味著，乘用車合資股比限制在實(shí)施了近30年后將正式全面“開閘”。按照2018年6月發(fā)布的《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施(負(fù)面清單)(2018年版)》，汽車制造業(yè)對(duì)外商投資的限制實(shí)施了三年開放過渡期。其中，2018年取消專用車、新能源汽車股比限制；2020年取消商用車外資股比限制，同時(shí)取消合資企業(yè)不超過兩家的限制；2022年則取消乘用車制造外商股比限制。

除了2018年以來的大眾與江淮、長(zhǎng)城與寶馬、奔馳與吉利等電動(dòng)車合資車企，2020年，商用車領(lǐng)域也涌入了包括斯堪尼亞、沃爾沃、四川現(xiàn)代在內(nèi)的一批獨(dú)資企業(yè)。

如今，這一開放計(jì)劃按節(jié)奏走到最后節(jié)點(diǎn)。2022年及以后，不論是新能源汽車還是傳統(tǒng)燃油汽車項(xiàng)目，外資車企不僅可以將其股比提升至50%以上甚至實(shí)現(xiàn)獨(dú)資，還可以成立兩個(gè)以上的合資企業(yè)。

與此前電動(dòng)車合資股比放開基本只涉及新建合資企業(yè)的情況不同，此次乘用車股比全面放開，將對(duì)已存在多年的傳統(tǒng)合資車企陣營(yíng)帶來深遠(yuǎn)的變化。因?yàn)樵诖酥埃夥较Ｍ嵘湓诤腺Y公司中持股比例的苗頭已經(jīng)頻繁顯現(xiàn)，包括寶馬、大眾、戴姆勒等。

華晨寶馬是第一家達(dá)成提升外方股比協(xié)議的乘用車合資公司。早在2018年，寶馬就與華晨集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，表示將在2022年前將華晨寶馬持股比例從50%提升至75%。如今，2022年將至，但關(guān)于寶馬增資擴(kuò)股的協(xié)議仍未最終執(zhí)行，這被認(rèn)為可能與華晨集團(tuán)處在破產(chǎn)重整階段，且重整方案遲遲未出爐有關(guān)。

除了華晨寶馬，大眾也在提升合資公司股權(quán)上蠢蠢欲動(dòng)。此前，大眾曾多次表示希望增持在中國(guó)合資公司的股份，而在增股未得的情況下，大眾去年將新能源作為新的落腳點(diǎn)，2020年12月增持江淮大眾股份至75%。而隨著股比限制的完全放開，大眾增持南北大眾可能又將掀起新一輪斡旋。當(dāng)前，大眾在一汽-大眾中合計(jì)股權(quán)占比40%，在上汽大眾中合計(jì)占比50%。

戴姆勒與中國(guó)合作伙伴北汽集團(tuán)的股權(quán)變化也頗為引人關(guān)注。近日，北汽集團(tuán)官宣，稱其已在2019年通過繼續(xù)投資持有戴姆勒集團(tuán)9.98%股份，這意味著北汽已超越了吉利成為戴姆勒集團(tuán)最大的股東。同時(shí)，戴姆勒也將持有北汽集團(tuán)在香港上市公司9.55%的股份，以及A股2.46%的股份。而在股比限制完全放開后，雙方之間的股權(quán)是否再度變化值得關(guān)注。當(dāng)前的北京奔馳合資公司中，北汽與戴姆勒方的股權(quán)比例為51：49。

股比限制放開后，合資公司的股權(quán)變動(dòng)之所以引人關(guān)注，主要是因?yàn)閭鹘y(tǒng)合資車企一直是國(guó)內(nèi)汽車集團(tuán)的“利潤(rùn)奶牛”，同時(shí)，基于中國(guó)汽車市場(chǎng)的規(guī)模巨大和持續(xù)增長(zhǎng)潛力，外方也將中國(guó)合資公司視為重要利潤(rùn)輸出平臺(tái)。可以預(yù)計(jì)，隨著股權(quán)限制正式放開，合資方的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)或?qū)⒓虚_啟。

以寶馬根據(jù)協(xié)議將股權(quán)提升25%為例，外方股權(quán)提升對(duì)中方最大的影響就是將失去對(duì)應(yīng)比例的利潤(rùn)分割權(quán)。

據(jù)公開渠道可查的數(shù)據(jù)，2019年，大眾在中國(guó)兩家合資公司獲得44億歐元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，即近320億人民幣。按照股權(quán)占比推算，這意味著中方一汽與上汽從大眾在華合資公司中獲得的利潤(rùn)至少高于大眾的320億元。如果按照外資方普遍希望提升15%-25%的股權(quán)計(jì)算，中方將失去100億-160億元左右。

上汽通用2020年給上汽集團(tuán)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)為41.03億元，如果通用將在合資公司中的股權(quán)從當(dāng)前的50%提升到65%-75%，那么上汽得到的凈利潤(rùn)將減少12億-20億元左右。

另外，華晨寶馬2019年給華晨帶來的凈利潤(rùn)為76.26億元，如寶馬將股權(quán)提升至75%，華晨?jī)衾麧?rùn)將至少減少38億元；北京汽車（HK 1958）2020年凈利潤(rùn)近130億元，根據(jù)此前歷年數(shù)據(jù)，北京奔馳的貢獻(xiàn)率在90%左右，即北京奔馳貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)很可能超100億，如果奔馳股權(quán)提升15%-25%，那么北京汽車的利潤(rùn)將減少30億-50億元。

以此計(jì)算，合資車企中外方的股權(quán)一旦增加15%-25%，中方股東可能喪失的利潤(rùn)少則幾十億，多則上百億。本田、豐田、日產(chǎn)等日系合資車企同樣如此。在巨大的利潤(rùn)數(shù)額面前，合資車企的股比爭(zhēng)奪戰(zhàn)很難避免。

不過，經(jīng)過近兩年的市場(chǎng)震蕩和洗牌，并非所有的合資車企都還能維持“利潤(rùn)奶牛”的定位。對(duì)于有些生存狀態(tài)并不好的合資車企而言，股權(quán)的變動(dòng)同樣在發(fā)生著，但并不是股權(quán)爭(zhēng)奪，而是股東方忙著退出。如近期東風(fēng)悅達(dá)起亞“散伙”，東風(fēng)正式宣布退出，以及此前東風(fēng)雷諾解散、東風(fēng)裕隆重整、南北馬自達(dá)的整合等，都是合資方及時(shí)止損的表現(xiàn)。此外，對(duì)于近幾年表現(xiàn)較為弱勢(shì)的北京現(xiàn)代、長(zhǎng)安福特、神龍汽車等，股權(quán)方面也被認(rèn)為有調(diào)整的可能。

毋庸置疑，隨著汽車業(yè)股比限制在實(shí)施27年后被放開，汽車業(yè)從2022年開始將迎來新一輪調(diào)整。