經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 隨著公募基金2021年四季報(bào)披露完畢，作為當(dāng)前市場規(guī)模最大的主流機(jī)構(gòu)，其持倉結(jié)構(gòu)及變化趨勢(shì)成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!的統(tǒng)計(jì)，在四季度公募基金持倉股票池中，貴州茅臺(tái)（600519.SH）繼續(xù)蟬聯(lián)頭號(hào)重倉股寶座，但明星基金經(jīng)理間對(duì)其已出現(xiàn)分歧；在增減倉榜單中，鹽湖股份（000792.SZ）的表現(xiàn)最為亮眼，當(dāng)季增持幅度高達(dá)878.21%，且呈現(xiàn)連續(xù)增持態(tài)勢(shì)；而曾經(jīng)的鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）則遭遇了大幅度減持。

茅臺(tái)蟬聯(lián)“股王”，但爭議聲已起

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!顯示，在2021年四季度公募基金持倉標(biāo)的中，食品飲料、醫(yī)藥、電氣設(shè)備仍然是其重點(diǎn)配置板塊；其中市值前三位的股票分別為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代（300750.SZ）和五糧液（000858.SZ），這與三季度末保持一致，但倉位環(huán)比均出現(xiàn)了下降趨勢(shì)。

基金總持股數(shù)8804.73萬股、持股市值高達(dá)1804.97億元，貴州茅臺(tái)藉此再度蟬聯(lián)A股“股王”，這已經(jīng)是它的“N”連冠。但值得注意的是，雖然四季度末有多達(dá)1718家基金持倉貴州茅臺(tái)，較三季度的1536家大幅增長；但其總倉位卻較三季度減少了10.18萬股。在這背后，卻是一場頂流基金經(jīng)理間的增減持角力，一方是以久負(fù)盛名的千億基金經(jīng)理張坤、侯昊為代表的貴州茅臺(tái)“老粉”的轉(zhuǎn)向，而另一方則由新晉千億基金經(jīng)理徐猛領(lǐng)銜加倉。

此前幾年張坤一直是鐵桿的“茅粉”，但四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，張坤旗下多只基金都對(duì)貴州茅臺(tái)進(jìn)行了減倉，比如易方達(dá)藍(lán)籌精選減持了58萬股，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選減持了23.5萬股，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合減持了6.8萬股。

另一著名白酒基金經(jīng)理侯昊掌舵的招商中證白酒在三季度時(shí)還持有貴州茅臺(tái)751萬股，為當(dāng)時(shí)持股數(shù)最多的公募基金；但在四季度，該基金也對(duì)貴州茅臺(tái)進(jìn)行了大幅減倉，其持股數(shù)跌落至584萬股，減持了167萬股。此外，王宗合管理的鵬華匠心精選A在四季度也減持了59.52萬股貴州茅臺(tái)。

與此同時(shí)，由張弘弢、徐猛共同管理的華夏上證50ETF卻增倉貴州茅臺(tái)86.9萬股至535萬股，大有超越招商中證白酒持股數(shù)的勢(shì)頭。而柳軍執(zhí)掌的華泰柏瑞滬深300ETF亦增持了33.4萬股，朱少醒管理的富國天惠加倉了16.9萬股。

此外，還有一大批的指數(shù)基金對(duì)貴州茅臺(tái)進(jìn)行了小規(guī)模的增倉，比如華夏滬深300增持了5萬股，嘉實(shí)滬深300增持了4.5萬股等等。總的來說，在四季度對(duì)貴州茅臺(tái)減持的以主動(dòng)權(quán)益類基金居多，而增倉的則體現(xiàn)為指數(shù)型被動(dòng)基金。

鹽湖股份連續(xù)受追捧，當(dāng)季增持幅度高達(dá)878.21%

相對(duì)于貴州茅臺(tái)“N”連冠引發(fā)的審美疲勞，投資者其實(shí)更關(guān)心的是公募基金持倉變化的趨勢(shì)，則增持了哪些股票，而又減持了哪些標(biāo)的。為了能更好的監(jiān)測公募基金持倉的變化趨勢(shì)，記者此次以基金持倉市值前100名的股票為標(biāo)的進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

圖表1：2021年四季度公募基金增倉幅度前五（數(shù)據(jù)來源：通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!）

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!顯示，在基金持倉市值前100名的股票中，四季度增倉幅度最大的5只股票分別是鹽湖股份、聞泰科技（600745.SH）、片子癀（600436.SH）、天合光能（688599.SH）和立訊精密（002475.SZ），其增持幅度依次為878.21%、106.33%、98.67%、93.21%和68.75%。其中，除了立訊精密外，其余4只股票均出現(xiàn)了連續(xù)增持的趨勢(shì)。

鹽湖股份以接近9倍的增幅成為了當(dāng)季增持幅度最大的標(biāo)的，其持倉基金數(shù)為136家，持倉市值為111.14億元。其中，著名基金經(jīng)理周應(yīng)波旗下的中歐創(chuàng)新未來18個(gè)月封閉混合增持力度最大，當(dāng)季直接增倉了2093.16萬股，成為持有鹽湖股份數(shù)量最大的公募基金。而李曉星執(zhí)掌的銀華心怡靈活配置混合A以單季增倉1885.31萬股的數(shù)量緊隨其后。其它如陸彬、祁禾等明星基金經(jīng)理掌舵的基金產(chǎn)品亦在增持的大部隊(duì)當(dāng)中。

值得注意的是，就在三季度末，鹽湖股份的持倉基金數(shù)僅17家，持倉市值為9.61億元；而二季度末其持倉基金數(shù)更是只有1家，持倉市值低至0.14億元。

是什么原因使得何鹽湖股份能夠得到眾多明星基金經(jīng)理的持續(xù)追捧，并在短短半年內(nèi)便晉升為百億級(jí)別的重倉股？這或許與該標(biāo)的良好的發(fā)展前景有關(guān)。

申港證券曹旭特分析師1月5日撰寫的研究報(bào)告顯示，鹽湖股份是我國最大的鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)有氯化鉀產(chǎn)能500萬噸/年，位列全球產(chǎn)能第四位。控股子公司藍(lán)科鋰業(yè)現(xiàn)有年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，后續(xù)公司鋰鹽產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)潛力巨大。公司此前在鹽湖資源綜合開發(fā)中遭遇滑鐵盧，經(jīng)營情況陷入泥沼，受限于生產(chǎn)要素（煤炭/天然氣）供給不足、價(jià)格飆升，且由于長期以來設(shè)備、工藝等問題未解決，公司本著“好壞分離”的原則，將鹽湖鎂業(yè)、海納化工從鹽湖股份體系中剝離。2020年以來公司進(jìn)行司法重組并完成虧損資產(chǎn)剝離，債轉(zhuǎn)股后，重新聚焦于鉀鋰優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.4億元，符合了申請(qǐng)恢復(fù)上市的條件，已于2021年8月恢復(fù)上市。

曹旭特強(qiáng)調(diào)，鹽湖股份是國內(nèi)鉀肥行業(yè)的壓艙石，其氯化鉀設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到500萬噸，年產(chǎn)能達(dá)到550萬噸，占全國產(chǎn)能的64%。且技術(shù)保障能力一流，是目前世界上唯一掌握所有氯化鉀加工技術(shù)的企業(yè)。

“憑借技術(shù)保障，公司鉀肥成本同業(yè)最低，且毛利率同行業(yè)最高，多年維持在70%水平，將在氯化鉀價(jià)格景氣周期受益”；曹旭特進(jìn)一步指出，鹽湖股份同時(shí)也是中國鹽湖提鋰龍頭，該公司現(xiàn)有3萬噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能，鹽湖比亞迪3萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目仍在籌備，并規(guī)劃了遠(yuǎn)期的4萬噸鋰鹽產(chǎn)能。“鹽湖股份老鹵資源供給充足，可以保障10萬噸碳酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)張。隨著其鹽湖提鋰技術(shù)不斷優(yōu)化，生產(chǎn)成本仍有下降空間，受益于本降價(jià)增，疊加目前鋰鹽產(chǎn)銷量快速提升，帶動(dòng)業(yè)績高增。”

而中信證券的首席能源化工分析師王喆亦于1月20日發(fā)研究報(bào)告指出，預(yù)計(jì)2022年糧價(jià)高位帶來的氯化鉀需求提振以及白俄羅斯鉀肥出口的不確定性，將加大全球鉀肥供給的緊張，推測國內(nèi)的大合同價(jià)或在550美元/噸左右。“鹽湖股份作為國內(nèi)最大的鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，預(yù)計(jì)仍將受益氯化鉀的需求高景氣”。

至于該公司的鹽湖提鋰業(yè)務(wù)，王喆表示“公司察爾汗鹽湖鋰資源儲(chǔ)量豐富，工信部日前表態(tài)要推動(dòng)加快國內(nèi)鋰資源開發(fā)，鹽湖股份作為國內(nèi)鹽湖提鋰的領(lǐng)先企業(yè)，料將加快在鹽湖提鋰板塊的布局，充分受益國內(nèi)能源轉(zhuǎn)型的行業(yè)趨勢(shì)”。

以贛鋒鋰業(yè)為首的部分新能源賽道股為何遭遇拋售？

有人歡喜有人愁。在鹽湖股份喜提增倉榜冠軍稱號(hào)之時(shí)，同屬于鋰礦板塊且曾經(jīng)是鋰業(yè)龍頭的贛鋒鋰業(yè)卻遭遇了無情的拋售。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!顯示，在基金持倉市值前100名的股票中，四季度減倉幅度最大的5只股票分別是贛鋒鋰業(yè)、天賜材料（002709.SZ）、通策醫(yī)療（600763.SH）、紫金礦業(yè)（601899.SH）和中國中免（601888.SH），其減持幅度依次為41.93%、39.58%、30.59%、26.45%和21.45%。

其中，贛鋒鋰業(yè)、天賜材料和紫金礦業(yè)均屬于新能源賽道的標(biāo)的。那么，是什么原因使得去年風(fēng)頭甚勁的新能源賽道遭遇減持？而贛鋒鋰業(yè)為何成為減持幅度最大的個(gè)股？或許，減持機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)能夠?yàn)槲覀兘忾_謎團(tuán)。

圖表2：2021年四季度公募基金減倉幅度前五（數(shù)據(jù)來源：通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!）

數(shù)據(jù)顯示，2021年三季度贛鋒鋰業(yè)的持倉基金家數(shù)多達(dá)374家，持股倉值為277.81億元；而到了四季度，其持倉基金家數(shù)降為215家，持倉市值跌落至136.88億元。其中，減持力度最強(qiáng)的當(dāng)屬著名基金經(jīng)理周蔚文旗下的中歐時(shí)代先鋒。

中歐時(shí)代先鋒三季度持有贛鋒鋰業(yè)1123.51萬股，到了四季度僅持有373.82萬股，單季減持了749.69萬股。進(jìn)一步的資料顯示，中歐時(shí)代先鋒在四季度不但減持了贛鋒鋰業(yè)，還分別大幅減持了寧德時(shí)代和天賜材料等新能源賽道股。

當(dāng)談及四季度的倉位調(diào)整時(shí)，周蔚文在季報(bào)中是這樣表述的，四季度“我們?cè)谂渲蒙系闹饕{(diào)整包括：第一，行業(yè)配置上，因?qū)ζ囍悄芑⒃钪娴刃袠I(yè)的看好，提升了消費(fèi)電子、傳媒的配置比例，同時(shí)從‘防范宏觀風(fēng)險(xiǎn)’出發(fā)降低了金融、有色化工的配置比例，從‘降低擁擠交易方向風(fēng)險(xiǎn)’出發(fā)降低了新能源汽車、醫(yī)藥的配置比例；第二，堅(jiān)持聚焦個(gè)股，對(duì)看得懂的確定性成長、信得過的管理層繼續(xù)‘委以重任’；第三，12月17日之后，新基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)繼任，做了少部分必要的調(diào)倉。”

資料顯示，中歐時(shí)代先鋒此前的基金經(jīng)理為周應(yīng)波，從2021年12月17日由周蔚文聯(lián)同羅佳明、劉偉偉接手。如果說中歐時(shí)代先鋒是因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)更替導(dǎo)致了必要的調(diào)倉小插曲，那么其他的公募基金又是什么原因呢？

除了中歐時(shí)代先鋒，由鄭澤鴻管理的華夏能源革新亦對(duì)贛鋒鋰業(yè)進(jìn)行大手筆的減持。數(shù)據(jù)顯示，華夏能源革新四季度持有贛鋒鋰業(yè)649.35萬股，較三季度的872.99萬股減持了223.64萬股。進(jìn)一步的資料顯示，華夏能源革新在四季度還減持了寧德時(shí)代、當(dāng)升科技（300073.SZ）和長城汽車（601633.SH）3只新能源賽道股，卻同時(shí)卻又增持了華友鈷業(yè)（603799.SH）這一只新能源賽道股。

為何對(duì)新能源賽道股一增一減？對(duì)此，鄭澤鴻在季報(bào)中表示，過去三年，新能源整體表現(xiàn)很好，過去三年指數(shù)層面漲幅接近250%+，這里面當(dāng)然有基本面快速發(fā)展的因素，同時(shí)，新能源整體估值在過去三年也有了大幅提升。“我們做任何投資判斷，都要疊加周期的因素。比如，看三年，新能源是很好的行業(yè)，過去三年收益率很高，看未來三年，我個(gè)人也認(rèn)為有較大收益率空間。但把投資周期縮短，比如看半年或者一年，因?yàn)殪o態(tài)估值在高位，參與者較多，完全有可能迎來波動(dòng)或者短期跑不贏其他指數(shù)，就像2021年的白酒和醫(yī)藥行業(yè)。因此，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，個(gè)人建議投資者應(yīng)該降低短期新能源收益率的預(yù)期，把眼光放長，擺平心態(tài)，才能更好地應(yīng)對(duì)波動(dòng)”。

“新能源短期市場熱度較高，某些環(huán)節(jié)的公司股價(jià)已經(jīng)呈現(xiàn)短期泡沫化的傾向，組合在倉位上也做了一些調(diào)整，進(jìn)行了一些分散化配置”。鄭澤鴻強(qiáng)調(diào)，但從長周期角度看，新能源長期空間依然很大，汽車電動(dòng)化的過程剛剛開始，未來將進(jìn)入加速電動(dòng)化的階段。光伏平價(jià)時(shí)代也將到來，在一次能源角度，光伏發(fā)電占比提升空間依然很大。雖然新能源短期股價(jià)呈現(xiàn)了一定泡沫化傾向，但站在中長期維度，行業(yè)仍具備較大的投資機(jī)會(huì)。