（圖片來(lái)源：東方IC）

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 歐陽(yáng)曉紅 歷史的航道在公元2022年2月24日繞了一個(gè)圈。

這天凌晨，俄羅斯總統(tǒng)普京決定在頓巴斯地區(qū)實(shí)施特別軍事行動(dòng)。消息指俄軍已進(jìn)入烏克蘭第四大城市敖德薩，俄烏戰(zhàn)事突然而至。全球金融市場(chǎng)聞風(fēng)震蕩，歐洲股指期貨暴跌，俄羅斯股指一度腰斬，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭拋售，西方對(duì)俄羅斯啟動(dòng)第一輪金融制裁。

烏克蘭民眾身處戰(zhàn)爭(zhēng)之中，在他們眼中，歐洲現(xiàn)在是2022年，但烏克蘭此刻是1939年（注：1939年9月蘇聯(lián)軍隊(duì)占領(lǐng)西烏克蘭）。

有人說(shuō)，戰(zhàn)爭(zhēng)不過(guò)是人類利益平衡的最極端方式之一，是矛盾積累到不可調(diào)和后的爆發(fā)式出清。但硝煙彌漫中，遠(yuǎn)方的談判桌隱約可見(jiàn)。

當(dāng)普京宣布承認(rèn)烏東兩地獨(dú)立，俄羅斯大軍開(kāi)進(jìn)來(lái)，北約的援軍暫時(shí)遙不可見(jiàn)時(shí)，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基一方面號(hào)召全國(guó)人民抵抗俄羅斯侵占，一方面持續(xù)向美國(guó)和北約求援，一方面也向俄羅斯發(fā)出呼吁，愿意通過(guò)對(duì)話解決爭(zhēng)端。

北約秘書(shū)長(zhǎng)斯托爾滕貝格把烏克蘭局勢(shì)定義為“幾十年以來(lái)歐洲面臨的最嚴(yán)峻的安全危機(jī)”。一場(chǎng)俄烏兩國(guó)之間的戰(zhàn)爭(zhēng)，將是冷戰(zhàn)乃至二戰(zhàn)以來(lái)歐洲最大規(guī)模的軍事沖突。這將直接威脅歐洲安全和穩(wěn)定，沉重打擊歐洲各國(guó)居民消費(fèi)和企業(yè)投資信心，導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

當(dāng)俄烏戰(zhàn)事遇上歐美通脹，多重疊加因素作用下，景順全球市場(chǎng)策略師團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，貨幣政策方面，這一事件的后果將稍為舒緩主要央行的鷹派立場(chǎng)——美聯(lián)儲(chǔ)傾向于在三月份加息25個(gè)基點(diǎn)，歐洲央行將保持觀望。

從投資市場(chǎng)來(lái)看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)將繼續(xù)劇烈波動(dòng)，但注意到過(guò)去的沖突往往為長(zhǎng)期投資者提供了良好的切入點(diǎn)。

長(zhǎng)遠(yuǎn)影響而言，在涉及國(guó)家利益和意識(shí)形態(tài)時(shí)，外交經(jīng)濟(jì)政策側(cè)重于減少或至少管控國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)，不再鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)和金融一體化，從而增加雙邊或多邊依存并增加沖突成本。

建銀亞洲研究則指出，俄羅斯和烏克蘭在全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易中所占比重不高，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易的直接影響較為有限。但若烏克蘭局勢(shì)持續(xù)惡化，或?qū)⒁鹨贿B串的連鎖反應(yīng)——通過(guò)大宗商品、供應(yīng)鏈、通貨膨脹、地緣政治、美歐制裁等多個(gè)渠道，威脅國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，造成國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩。

如果說(shuō)，有些歷史的航道的確繞不過(guò)去，那么，遠(yuǎn)方依稀可見(jiàn)的談判桌上，烏克蘭的明天能否“撫慰”其民眾及全球市場(chǎng)情緒？

 戰(zhàn)火“沖擊波”

戰(zhàn)火“沖擊波”就這樣猝不及防地來(lái)了。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月24日下午，美國(guó)總統(tǒng)拜登就烏克蘭局勢(shì)發(fā)表講話，宣布了一系列制裁措施，包括凍結(jié)俄羅斯在美國(guó)的所有資產(chǎn)，限制俄羅斯使用美元、歐元、英鎊和日元做生意的能力，凍結(jié)俄羅斯第二大銀行VTB的資產(chǎn)等等。拜登也明確表示，美軍不會(huì)出兵烏克蘭與俄軍交戰(zhàn)。

2月25日，歐盟宣布了對(duì)俄羅斯實(shí)施的、將對(duì)俄羅斯產(chǎn)生“最大影響”的制裁。制裁主要針對(duì)俄羅斯的金融、能源和運(yùn)輸部門(mén)、簽證政策，還包括出口管制和出口融資禁令。不過(guò)，歐美暫時(shí)還沒(méi)有決定將俄羅斯踢出被公認(rèn)為“金融核彈”的環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)系統(tǒng)（SWIFT）。

FXTM富拓首席中文分析師楊傲正分析，日前受普京承認(rèn)的烏東“兩國(guó)”提出請(qǐng)求，希望普京幫助“抵御烏克蘭侵略”后，俄羅斯在24小時(shí)內(nèi)便決定出兵烏克蘭，反映歐美連日來(lái)的制裁已無(wú)法阻止局勢(shì)惡化。

歐美方面不斷實(shí)施新的制裁，不但無(wú)法阻止戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，從金融市場(chǎng)角度來(lái)看，這些制裁導(dǎo)致能源價(jià)格進(jìn)一步上漲，而局勢(shì)惡化對(duì)股市造成的負(fù)面影響已無(wú)可避免，全球股市隨即“躺槍”，國(guó)際油價(jià)、黃金則大漲：

2月24日，俄羅斯股指一度腰斬，俄羅斯MOEX Russia指數(shù)大跌33%。俄羅斯盧布和莫斯科證券交易所開(kāi)始交易后不斷下跌，觸發(fā)交易熔斷限制，盧布和證券交易曾一度暫停。

歐洲股市亦持續(xù)下行，歐洲斯托克50指數(shù)、德國(guó)DAX30指數(shù)、英國(guó)富時(shí)100指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)均跌超3%，VIX恐慌指數(shù)一度跳漲近20%，但當(dāng)日收于30.32,跌幅2.26%。

當(dāng)天，A股上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均收跌，分別為：3429.96點(diǎn)(-1.17%)、13252.24點(diǎn)(-2.20%)、2783.90點(diǎn)(-2.11%)。

不過(guò)，24日的美國(guó)三大股指全線低開(kāi)高走，納指漲幅擴(kuò)大至3.34%。

國(guó)際油價(jià)方面，布倫特原油期貨自2014年9月以來(lái)首次突破100美元/桶；國(guó)內(nèi)原油期貨主力合約價(jià)格也已突破600元/桶，創(chuàng)該品種上市以來(lái)新高。

2月25日，俄烏開(kāi)戰(zhàn)的第二個(gè)交易日，大宗商品市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)酵。金屬商品中，鈀、鎂、鎳礦等受俄烏局勢(shì)影響的品種亦漲幅居前。此前根據(jù)統(tǒng)計(jì)，俄烏開(kāi)戰(zhàn)首日，截至2月24日下午，黃金、白銀、鈀、鋁等多種大宗商品價(jià)格上漲。當(dāng)日國(guó)內(nèi)期貨，滬金主力合約上漲2.11%，滬銀漲3.16%。國(guó)際期貨市場(chǎng)，2月24日晚間，鈀一度漲超8%。全球農(nóng)產(chǎn)品大幅上漲，CBOT大豆、玉米和小麥，以及馬來(lái)西亞棕櫚油出現(xiàn)集體上漲。

作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，貴金屬總是對(duì)戰(zhàn)事反映頗為敏感，但黃金白銀的上漲持續(xù)性究竟如何？2月24日晚，COMEX黃金期貨價(jià)格最高達(dá)到1976.5美元/盎司，創(chuàng)下自2020年9月16日以來(lái)新高。2月25日，金瑞期貨分析人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析認(rèn)為，戰(zhàn)爭(zhēng)并不會(huì)改變大類資產(chǎn)的固有趨勢(shì)。

在景順全球市場(chǎng)策略師團(tuán)隊(duì)看來(lái)，迄今為止的市場(chǎng)反應(yīng)是專注避險(xiǎn)，但并非無(wú)差別地進(jìn)行。跨資產(chǎn)類別和地區(qū)的變動(dòng)反映了宏觀風(fēng)險(xiǎn)敞口中，受沖突影響最嚴(yán)重的大宗商品有顯著波動(dòng)。

該團(tuán)隊(duì)相信，我們正處于一個(gè)全面公開(kāi)沖突情景中。在歐洲發(fā)生公開(kāi)沖突顯然是對(duì)國(guó)際體系的重大沖擊。“鑒于北約對(duì)西歐國(guó)家的保護(hù)，我們確實(shí)預(yù)計(jì)沖突將集中在烏克蘭領(lǐng)土上”。

在“軍事沖突”背景下，全球商品價(jià)格漲跌不一，原油價(jià)格波動(dòng)最大。華創(chuàng)證券宏觀報(bào)告認(rèn)為，歷次軍事沖突中原油價(jià)格上漲居多。如從沖突爆發(fā)時(shí)刻開(kāi)始計(jì)算，20個(gè)交易日后，10次軍事沖突中有7次原油價(jià)格高于危機(jī)爆發(fā)時(shí)。

多位接受采訪的人士認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，國(guó)際原油價(jià)格將保持相對(duì)高位。光大證券首席宏觀分析師高瑞東對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，俄羅斯是原油供應(yīng)大國(guó)，約占全球供給的11%，歐美目前通脹較為嚴(yán)重，因此目前尚未對(duì)俄羅斯原油出口進(jìn)行制裁，但市場(chǎng)對(duì)此存有預(yù)期，所以可以看到國(guó)際油價(jià)一度突破100美元/桶。

市場(chǎng)也傳聞歐美的制裁有可能會(huì)擴(kuò)大到涉及俄羅斯的支持者包括中國(guó)。有分析師認(rèn)為，如果此擔(dān)憂并不會(huì)落地成為現(xiàn)實(shí)，而只是情緒上的擾動(dòng)，則對(duì)A股和港股的影響也實(shí)質(zhì)有限。

高盛近期則警告：如果烏克蘭和俄羅斯的局勢(shì)演變成一場(chǎng)全面危機(jī)，投資者應(yīng)做好準(zhǔn)備，迎接全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大幅拋售。

“地緣危機(jī)令投資者恐慌情緒升溫，不過(guò)這種環(huán)境倒是給短線交易員利用市場(chǎng)超買和超賣進(jìn)行交易帶來(lái)了很多機(jī)會(huì)。”FXTM富拓高級(jí)研究分析師Lukman Otunuga稱。

值得一提的是，盡管俄烏局勢(shì)緊張，但俄羅斯股票ETF卻驚現(xiàn)三年多來(lái)的資金流入新高。媒體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)時(shí)間2月22日，規(guī)模達(dá)14億美元的VanEck Russia ETF （NYSE：RSX）吸引了近5800萬(wàn)美元的資金流入，有望成為2020年12月以來(lái)最高的資金流入月份。

恐慌之中，也有伺機(jī)而動(dòng)者。一定程度上，全球金融市場(chǎng)此次的反應(yīng)似乎也過(guò)激了。

若回顧2008年俄羅斯格魯吉亞沖突和2014年俄羅斯克里米亞沖突過(guò)程，會(huì)發(fā)現(xiàn)對(duì)于前者，歐美幾乎未干預(yù)，對(duì)市場(chǎng)影響較小；對(duì)于后者，歐美制裁俄羅斯，新興市場(chǎng)沖擊持續(xù)10-20日；但風(fēng)險(xiǎn)均可控。

為何本輪俄烏沖突對(duì)市場(chǎng)影響較大？財(cái)通證券分析師李美岑解釋，可能因?yàn)楹Ｍ馔浉咂笄遗R近美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議。在新冠肺炎疫情、供應(yīng)鏈中斷和材料能源暴漲的壓力下，當(dāng)前歐美均面臨歷史級(jí)別的高通脹問(wèn)題，尤其歐洲的天然氣能源供應(yīng)很大程度依賴于俄羅斯。2021年12月至今，布倫特原油價(jià)格上漲44%，2022年2月24日漲幅超過(guò)5%，進(jìn)一步對(duì)歐美國(guó)家收緊貨幣政策起到推波助瀾作用。

譬如，2月3日，英國(guó)央行自2004年來(lái)首次加息，而3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將至，大概率加息25Bp，當(dāng)前全球市場(chǎng)處在敏感時(shí)段，在俄烏沖突緩和后，也還需觀察海外流動(dòng)性拐點(diǎn)影響。

“鑒于四期疊加，我們建議多看少動(dòng)，均衡配置。國(guó)內(nèi)兩會(huì)政策期待期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證期、美聯(lián)儲(chǔ)3月議息落地期、俄烏沖突發(fā)酵期，整體市場(chǎng)擾動(dòng)因素多、情緒反復(fù)、波動(dòng)大。”財(cái)通證券認(rèn)為。

 誰(shuí)獲益？誰(shuí)受損？

 此過(guò)程中，誰(shuí)獲益？誰(shuí)受損？

中航基金首席投資官鄧海清分析，俄烏危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)——美國(guó)、英國(guó)、俄羅斯將各有所得，最受傷的除了烏克蘭，就是歐盟；并斷言未來(lái)3-5年全球最大的灰犀牛是歐盟的衰落或分裂。

他認(rèn)為，俄烏經(jīng)濟(jì)體量太小，對(duì)全球影響有限，只是地緣政治對(duì)結(jié)構(gòu)化的沖擊比較大；美元與人民幣是避險(xiǎn)資產(chǎn)的主要追捧對(duì)象，最受傷的除了交戰(zhàn)國(guó)之外就是歐洲。

在交銀國(guó)際董事總經(jīng)理洪灝看來(lái)，經(jīng)濟(jì)放緩的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)要加息才是我們面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，烏克蘭危機(jī)只是下坡路上的“一腳油門(mén)”。

但短期看，其利空影響不容小覷。那么，又會(huì)發(fā)生什么呢?

中航證券研報(bào)分析，接下來(lái)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，在很大程度上取決于美國(guó)和歐洲可能以多大力度對(duì)俄羅斯實(shí)施經(jīng)濟(jì)制裁以及俄羅斯相應(yīng)采取的行動(dòng)。俄羅斯作為能源出口大國(guó)，能源可能成為俄羅斯與美歐博弈的重要籌碼。近期原油價(jià)格飆升反映了俄烏局勢(shì)惡化下，投資者對(duì)原油供給端的擔(dān)憂。

對(duì)于歐美來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)俄羅斯和烏克蘭沖突的升級(jí)將增加歐洲以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的不確定性。尤其是在歐美通脹壓力不斷加大的情況下，俄烏沖突可能會(huì)推高石油、天然氣和其他大宗商品的價(jià)格。能源價(jià)格上漲將給歐美帶來(lái)額外的通脹壓力，帶動(dòng)全球通脹中樞進(jìn)一步上移。在最壞的情況下，比如俄羅斯和北約軍隊(duì)之間爆發(fā)全面武裝沖突，油價(jià)可能會(huì)進(jìn)一步飆升。同時(shí)，黑海和波羅的海周圍港口可能出現(xiàn)中斷，拖累全球供應(yīng)鏈，這可能在短期內(nèi)影響歐美從疫情中復(fù)蘇。對(duì)美國(guó)而言，美聯(lián)儲(chǔ)將陷入控制通脹和保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的艱難博弈中，增加貨幣政策和市場(chǎng)預(yù)期的不確定性。

另外，短期股市波動(dòng)也大概率加劇。俄羅斯的軍事行動(dòng)會(huì)加劇市場(chǎng)的緊張情緒，當(dāng)前股市的波動(dòng)反映了投資者的各種擔(dān)憂。

中長(zhǎng)期看，囿于俄羅期的經(jīng)濟(jì)體量（IMF數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)規(guī)模位居世界第11位，為美國(guó)的1/20、中國(guó)的 1/15），市場(chǎng)共識(shí)是，俄烏危機(jī)影響有限，但因全球金融市場(chǎng)處于后疫情的脆弱之中，任何事件帶來(lái)的波動(dòng)性都非常大。

而“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，整個(gè)歐盟一體化背后的重要支撐基礎(chǔ)可能會(huì)丟失。英國(guó)脫歐就會(huì)演變成歐盟國(guó)家紛紛效仿，對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)體的影響非常大。”鄧海清認(rèn)為。

的確，地緣危機(jī)爆發(fā)時(shí)點(diǎn)恰是全球通脹爆發(fā)和疫情未緩和之時(shí)，投資者擔(dān)心歐洲的穩(wěn)定，以及西方的制裁和俄羅斯的反制裁可能會(huì)推高能源、金屬和谷物價(jià)格，從而拖慢全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并增加通脹壓力；加上恰逢美聯(lián)儲(chǔ)加息前夜，全球金融市場(chǎng)更是因此陷入了動(dòng)蕩不安之中……

誠(chéng)然，3月份對(duì)股票市場(chǎng)是極為重要的一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，楊傲正分析，市場(chǎng)目前幾乎肯定美聯(lián)儲(chǔ)將在3月開(kāi)始新一輪加息周期，只是在揣測(cè)究竟會(huì)是加息25基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)。

而俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，由于俄羅斯對(duì)歐洲能源供應(yīng)，包括原油和天然氣都有極大話語(yǔ)權(quán)，尤其天然氣方面更是壟斷性影響，俄羅斯供應(yīng)歐洲約35%天然氣，而雙方互相制裁下，俄羅斯必然以天然氣供應(yīng)作反制工具，天然氣價(jià)格勢(shì)將再次大漲。

同時(shí)，烏克蘭也是歐洲的糧倉(cāng)，小麥、玉米都是烏克蘭盛產(chǎn)的谷物，而近期大宗商品包括食品期貨價(jià)格都大幅上漲便表達(dá)了烏克蘭的重要性。

換言之，“俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，加上歐美制裁下，通脹只會(huì)進(jìn)一步上升，能源價(jià)格和食品價(jià)格高企情況只會(huì)更嚴(yán)峻。”楊傲正稱。

 避險(xiǎn)

那么，在這個(gè)讓西方國(guó)家和全球都陷入困難抉擇的時(shí)刻，投資者的目光該投向何方？

向陽(yáng)而生，是東方嗎？美元資產(chǎn)之外，人民幣資產(chǎn)也是首選。2022年注定不平凡，申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，海外經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷滯脹之后，貨幣財(cái)政將進(jìn)入艱難的“撥亂反正”階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)則在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局、雙碳目標(biāo)、共同富裕的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃導(dǎo)向下，有望啟動(dòng)一輪需求結(jié)構(gòu)的全面優(yōu)化，潛在政策空間充裕的貨幣財(cái)政政策組合得當(dāng)，中國(guó)有望在2022年維持高質(zhì)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，走出一條與他國(guó)不同的“大國(guó)虎變”之路。

此時(shí)，正值市場(chǎng)變化關(guān)鍵時(shí)間期，財(cái)通證券認(rèn)為，需對(duì)后續(xù)三種情形演繹保持觀察：

情形一:如果對(duì)俄羅斯進(jìn)一步制裁，原油價(jià)格、糧食價(jià)格高企，持續(xù)時(shí)間比預(yù)想的長(zhǎng)一些，通脹數(shù)據(jù)下行比預(yù)想的慢一些，加之，經(jīng)濟(jì)又在下行通道，可能發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不得不加息，而全球可能出現(xiàn)類似“1970s”的真“滯漲”環(huán)境，對(duì)于全球市場(chǎng)而言，可能需要保持一些謹(jǐn)慎。那么黃金、石油鏈條、糧食等投資機(jī)會(huì)可重點(diǎn)關(guān)注。

情形二:短時(shí)間沖擊結(jié)束后，因?yàn)槊媾R經(jīng)濟(jì)不確定性，3月中旬美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期對(duì)加息、縮表節(jié)奏放緩，利率上行對(duì)高估值的影響減弱，那么前期跌的較多的科技成長(zhǎng)方向可能迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)。

情形三:“事件”沖擊后，外部不確定性仍在，加息縮表擾動(dòng)繼續(xù)，市場(chǎng)回歸國(guó)內(nèi)主要焦點(diǎn)，聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)主線、兩會(huì)政策等。可以從防御角度考慮高股息方向，或考慮基本面+政策支持的“大金融”(地產(chǎn)鏈、銀行)確定性方向。

“滯脹分野：海外加速緊縮，國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱。”申萬(wàn)宏源研報(bào)分析，疫情在海外的危機(jī)化正在深度重構(gòu)全球產(chǎn)業(yè)鏈格局，美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“滯脹”弱復(fù)蘇格局進(jìn)一步凸顯，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的深層次弱點(diǎn)暴露出來(lái)，V型強(qiáng)勁復(fù)蘇的期待日漸落空，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣財(cái)政政策無(wú)奈開(kāi)始著手準(zhǔn)備共振式收縮，過(guò)熱的需求將受到抑制，重歸供需低水平均衡。而海外的滯脹恰恰映照出我國(guó)供給之強(qiáng)韌，擴(kuò)大的外需缺口拉動(dòng)的出口高增長(zhǎng)，令中國(guó)連續(xù)兩年成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)最強(qiáng)的國(guó)家，2022年中國(guó)需求側(cè)政策大有可為。

綜合分析，申萬(wàn)宏源測(cè)算2022年中國(guó)實(shí)際GDP同比增速約為5.3%左右，流動(dòng)性環(huán)境仍然合理充裕，海外緊縮并不影響中國(guó)穩(wěn)定的格局，財(cái)政擴(kuò)張可能帶來(lái)增量積極作用，大國(guó)經(jīng)濟(jì)需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化的“虎變”過(guò)程值得期待。

無(wú)怪乎，近日人民幣對(duì)美元匯率在暴漲！交易員們認(rèn)為，是尋找避險(xiǎn)的歐洲資管機(jī)構(gòu)在大舉買入人民幣資產(chǎn)，從而推高了人民幣匯率；2月23日，離岸人民幣兌美元升破6.31元關(guān)口；A股亦大漲，其中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅達(dá)2.82%。

不過(guò)，放眼看全年全局，從國(guó)際收支角度分析，虎年的人民幣匯率未必能虎虎生威，何況人民幣匯率連漲兩年之后，升值動(dòng)能已有所放緩，穩(wěn)中求進(jìn)，人民幣雙向波動(dòng)可能更符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)下穩(wěn)增長(zhǎng)的訴求。

只是全球開(kāi)始告別“低利率、低增長(zhǎng)、低通脹”的2022年，5%左右的中國(guó)潛在GDP增速這一變量到底會(huì)如何影響資產(chǎn)價(jià)格及資產(chǎn)配置，尚不得而知；但惟一確定的是：任其“虎變”“裂變”，投資者不如自我“蝶變”“嬗變”，靜觀其變，均衡配置資產(chǎn)；又抑或是“心有猛虎，細(xì)嗅薔薇”。

（王義偉、李紫宸、高歌、梁冀、陳姍、蔡越坤對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）