經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李沁  熱門(mén)中概股終于迎來(lái)反彈。

3月15日，美股收高，截至收盤(pán)，道瓊斯指數(shù)漲1.82%，標(biāo)普500指數(shù)漲2.15%，納斯達(dá)克指數(shù)漲2.92%。

美股市場(chǎng)上的熱門(mén)中概股在連續(xù)多日慘烈下跌中，迎來(lái)普漲。

此前，美中概股劇烈下挫，恐慌情緒傳導(dǎo)到了港股市場(chǎng)。3月14日，中概股在美國(guó)股市遭遇大范圍重?fù)簦嘀还善钡?0%，更有甚者跌幅直逼48%。

港股市場(chǎng)3月15日繼續(xù)大幅下修，恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別下跌5.72%、6.58%和8.10%。

反彈后的中概股前路幾何？

中概股齊反彈

伴隨著美股市場(chǎng)最新飄紅，中概股持續(xù)多日下跌的陰霾似乎有了驅(qū)散的征兆。

截至3月15日收盤(pán)，道瓊斯指數(shù)收?qǐng)?bào)33544.34點(diǎn)，漲1.82%；標(biāo)普500指數(shù)收?qǐng)?bào)4262.45點(diǎn)，漲2.15%，納斯達(dá)克指數(shù)收?qǐng)?bào)12948.62點(diǎn)，漲2.92%。熱門(mén)中概股大幅反彈，前一交易日大跌的霧芯科技漲超38%，金山云漲超25%，新東方漲超22%，理想汽車漲超12%，嗶哩嗶哩漲超11%，京東、拼多多漲超6%。

華興資本首席策略分析師龐溟指出，這主要是美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）表示愿意與中國(guó)政府部門(mén)保持合作關(guān)系，加上中概股已經(jīng)跌了約29%，反彈也很正常。但是，從雙方達(dá)成初步意向到形成具有實(shí)操性并被各自實(shí)權(quán)部門(mén)認(rèn)可的協(xié)議，再到具體的落實(shí)執(zhí)行，并考慮到美國(guó)國(guó)內(nèi)政治風(fēng)向與立法分支可能的影響，當(dāng)中還存在不少變數(shù)，建議還是保持謹(jǐn)慎。

近期的中概股可以用命途多舛來(lái)形容。

上周美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）發(fā)布消息，依據(jù)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》認(rèn)定了五家在美上市公司為有退市風(fēng)險(xiǎn)的“相關(guān)發(fā)行人”。隨后，中概股便遭遇資金撤離，遭遇重挫。這種低迷之勢(shì)一直延續(xù)到本周。

3月14日，中概股在美國(guó)股市出現(xiàn)大面積下跌，截至收盤(pán)，金山云下跌47.86%，醫(yī)美國(guó)際下跌40.89%，知乎下跌27.49%，愛(ài)奇藝下跌24.10%，叮咚買菜下跌21.96%，理想汽車下跌20.61%，拼多多下跌20.54%，新東方下跌15.69%，嗶哩嗶哩、京東、貝殼、阿里巴巴、斗魚(yú)跌逾10%。

這無(wú)疑給連日來(lái)表現(xiàn)不佳的中概股再一記重拳。很快，這種沖擊就反映在港股市場(chǎng)上。3月15日開(kāi)盤(pán)后，恒生指數(shù)持續(xù)低迷，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)和恒生科技指數(shù)在短暫的沖高后一路下跌，最終恒生指數(shù)收?qǐng)?bào)18415.08點(diǎn)，跌5.72%；恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)收?qǐng)?bào)6123.94點(diǎn)，下跌6.58%和恒生科技指數(shù)收?qǐng)?bào)3472.42點(diǎn)下跌、8.10%。

行業(yè)板塊方面，資訊科技、原材料、醫(yī)療保健業(yè)、地產(chǎn)、能源、工業(yè)等跌幅居前，均跌幅超6%。本周恒指累計(jì)下跌10.41%，遭遇慘烈回調(diào)。

對(duì)此，招商基金認(rèn)為，港股近期持續(xù)大幅回調(diào)，已脫離基本面因素，呈現(xiàn)出恐慌性避險(xiǎn)情緒，導(dǎo)致的不計(jì)成本的拋售。主要是有以下原因所致：

1）《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》影響。2）本周，美聯(lián)儲(chǔ)加息即將落地，市場(chǎng)擔(dān)憂過(guò)高的通脹將引起超預(yù)期的加息幅度。3）兩會(huì)結(jié)束但并未透露出超預(yù)期的刺激政策，以及2月的社融遠(yuǎn)低預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果難以實(shí)現(xiàn)。4）考慮到俄羅斯股票暫停交易，部分海外投資者或以港股來(lái)降低新興市場(chǎng)倉(cāng)位。5）互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管細(xì)則仍在出臺(tái)，市場(chǎng)擔(dān)憂監(jiān)管還會(huì)持續(xù)加碼。6）俄烏事件持續(xù)升級(jí)，短期壓制市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。7）國(guó)內(nèi)多地出現(xiàn)疫情爆發(fā)，市場(chǎng)擔(dān)憂疫情將持續(xù)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

展望后市，招商基金認(rèn)為，目前港股情緒影響超過(guò)基本面因素，短期市場(chǎng)波動(dòng)仍有可能放大，在缺乏明顯利好的情況下，港股較難底部反彈。但短期市場(chǎng)的快速下跌基本反映了大部分利空消息。后續(xù)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、加息落地等催化下，悲觀情緒將會(huì)緩解。目前港股長(zhǎng)期配置價(jià)值已經(jīng)凸顯。

中概股前路

《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》（HFCAA）的威力為何如此之大？

事實(shí)上，根據(jù)規(guī)定，從2021年年報(bào)起，如果PCAOB（美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)）連續(xù)3年無(wú)法審查發(fā)行人的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，將強(qiáng)制在美股市場(chǎng)退市，即部分中概股有可能面臨著2024年初在美股全面退市的可能性。而在美上市的中概股受到國(guó)內(nèi)和美國(guó)兩國(guó)的法律監(jiān)管。中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾表示，中國(guó)法律法規(guī)要求的實(shí)質(zhì)是，審計(jì)工作底稿等信息交換應(yīng)通過(guò)監(jiān)管合作渠道進(jìn)行，這是符合國(guó)際慣例的通行做法。

星石投資首席研究官、副總經(jīng)理方磊在接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)采訪時(shí)表示，部分企業(yè)被列入“預(yù)摘牌清單”，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中概股政策風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，是本次下跌的直接原因。其實(shí)在中美摩擦的背景下，中概股信息披露監(jiān)管不斷加強(qiáng)并不是現(xiàn)在才出現(xiàn)的。只不過(guò)，目前海外局勢(shì)較為嚴(yán)峻，美國(guó)通脹高企、俄烏沖突仍待解決，全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)普跌、市場(chǎng)情緒極為低落的背景下，這一政策風(fēng)險(xiǎn)被進(jìn)一步放大。

在這樣的背景下，中概股倉(cāng)位不高的基金經(jīng)理認(rèn)為機(jī)會(huì)大過(guò)壓力，部分公司的股價(jià)已處在一個(gè)有吸引力的區(qū)間內(nèi)。“我們已經(jīng)有一些對(duì)中概股的投資了，在逐步建倉(cāng)一些好的公司。事實(shí)上，我們從去年三季度就已經(jīng)開(kāi)始關(guān)注中概股的表現(xiàn)了，今年年初才開(kāi)始逐步建倉(cāng)，但中概股的倉(cāng)位非常低。”滬上一名百億私募人士透露。

另一家投資中概股的百億私募人士則承受著市場(chǎng)及投資者的雙重壓力。該名人士表示，整體而言，中概退市的預(yù)期主要是對(duì)短期情緒上的影響。

“當(dāng)前這種恐慌性拋售導(dǎo)致的股價(jià)下跌，會(huì)讓不確定企業(yè)價(jià)值的人恐慌和害怕。應(yīng)該專注在自己能理解的公司上，努力過(guò)濾掉恐懼和焦慮，用理性的估值和留有希望的積極態(tài)度去面對(duì)這些短期壓力。美股持倉(cāng)中，價(jià)值投資者應(yīng)該傾向選擇基本面質(zhì)地優(yōu)秀的公司。與價(jià)格短期波動(dòng)相比，更應(yīng)該關(guān)心企業(yè)經(jīng)營(yíng)面的狀況，看從現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)往后兩到三年，標(biāo)的公司盈利是否會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。”上述人士表說(shuō)道。

那么，中概股暴跌之后，會(huì)帶來(lái)哪些影響？

方磊認(rèn)為，中概股暴跌可能會(huì)從情緒端和外資流向上影響國(guó)內(nèi)股市和港股，港股受到的沖擊可能更大一些，主要是因?yàn)椴糠衷诿郎鲜械闹懈殴梢餐瑫r(shí)在港股有“分身”。市場(chǎng)情緒持續(xù)低迷導(dǎo)致的股市回調(diào)，可能會(huì)使得好公司具有好價(jià)格，尤其是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂外資流出。歷史上外資也曾階段性大幅流出A股市場(chǎng)，例如2019年的4-5月和2020年3月，但從年度的數(shù)據(jù)來(lái)看，北上資金其實(shí)每年都是凈流入的。

“即使最悲觀的情況發(fā)生，即中概股從美股市場(chǎng)被強(qiáng)制退市，也不代表企業(yè)或者股票的價(jià)值就會(huì)變成0。”前述投資中概股的百億私募人士表示，首先，一個(gè)公司股份的價(jià)值跟公司經(jīng)營(yíng)情況相關(guān)，跟流動(dòng)性當(dāng)然也有關(guān)系，但是這樣的關(guān)系并不是0和1的關(guān)系。其次，持倉(cāng)的中概公司絕大部分都已經(jīng)完成了香港的二次上市，或者是在香港同時(shí)兩地上市，所以不存在因中概股退市而喪失流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。再者，目前的局勢(shì)仍有一些轉(zhuǎn)機(jī)的概率，雖然機(jī)會(huì)不算很大，但仍將保持跟蹤。

大成基金認(rèn)為，在當(dāng)前的估值水平下，不必對(duì)香港科技板塊的長(zhǎng)期前景太過(guò)于悲觀。首先，美國(guó)中概股以及香港科技股價(jià)波動(dòng)主要由非基本面主動(dòng)投資基金驅(qū)動(dòng)，這些資金流出的主要原因是地緣政治、全球流動(dòng)性收緊、世界宏觀不確定性等外部因素。這些因素都是短期現(xiàn)象，未來(lái)可能會(huì)改變。其次，主要科技公司的基本面層面持續(xù)，短期股價(jià)低迷不影響長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯。