經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 老盈盈 4月2日，興銀理財、招銀理財相繼公告稱將以自有資金投資于本公司管理的理財產(chǎn)品，此前已有多家銀行宣布自購理財產(chǎn)品。

2021年是資管新規(guī)過渡期的收官之年，在這一年中，監(jiān)管細則逐步完善，理財公司按照資管新規(guī)等監(jiān)管要求，推進產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型。凈值化轉(zhuǎn)型后產(chǎn)品凈值波動更為敏感，特別是在今年股票、債券市場波動加大的情況下，理財產(chǎn)品出現(xiàn)大面積破凈現(xiàn)象，為了提振投資人的信心，銀行掀起自購理財產(chǎn)品“潮”。

隨著資管新規(guī)過渡期的結(jié)束，我國銀行理財市場正式邁入新的發(fā)展階段。從已披露業(yè)績數(shù)據(jù)的上市銀行中，不少銀行凈值型產(chǎn)品占比達到92%以上甚至更高。 面對未來仍不確定的金融市場，銀行及理財公司會如何調(diào)整投資策略和加強投資組合管理呢？

凈值化轉(zhuǎn)型程度不一

《中國銀行業(yè)理財市場年度報告2021》顯示，截至2021年底，凈值型理財產(chǎn)品余額26.96萬億元，占比 92.97%，較資管新規(guī)發(fā)布前增加23.89萬億元，產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型進程顯著。

根據(jù)已披露業(yè)績的上市銀行數(shù)據(jù)來看，不少銀行在去年的整改沖刺階段中，理財規(guī)模增速都有較大提升，而且凈值型產(chǎn)品占比達到92%以上甚至更高。民生銀行增速不是最快，但是凈值化產(chǎn)品占比較高，其理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模10,128.33億元，比上年末增加1,517.01億元，增幅17.62%。其中，凈值型產(chǎn)品規(guī)模9,823.89億元，比上年末增加4,538.15億元，增幅85.86%，凈值型產(chǎn)品占比達到96.99%。

平安銀行理財規(guī)模增速和凈值化轉(zhuǎn)型效果在股份行中居前列。2021年末，該行非保本理財產(chǎn)品余額8,720.66億元，較上年末增長34.5%，其中符合資管新規(guī)要求的凈值型產(chǎn)品規(guī)模8,383.65億元，較上年末增長80.9%，占非保本理財產(chǎn)品余額的比例由上年末的71.5%上升至96.1%。

其余股份行表現(xiàn)如何呢？光大銀行并表口徑非保本理財產(chǎn)品余額10,677.09 億元，比上年末增加 2,314.36 億元，增長 27.67%，其中，凈值型理財產(chǎn)品余額 10,019.48 億元，占比 93.84%；興業(yè)銀行管理的理財產(chǎn)品余額 1.79 萬億元，較上年末增長 21%。其中，符合資管新規(guī)凈值型產(chǎn)品 1.68 萬億元，占比 94.13%；招銀理財管理的理財產(chǎn)品余額2.78萬億元，較上年末增長13.47%，符合資管新規(guī)導(dǎo)向的理財產(chǎn)品余額2.60萬億元，較上年末增長56.63%，占理財產(chǎn)品余額的93.53%，較上年末提高25.77個百分點。

國有大行中，建行凈值型產(chǎn)品占比接近行業(yè)水平。其理財產(chǎn)品規(guī)模 23,722.79 億元，其中本行產(chǎn)品規(guī)模 1,839.49 億元，建信理財產(chǎn)品規(guī)模 21,883.30億元；集團內(nèi)凈值型理財產(chǎn)品 21,883.30 億元，全部由建信理財經(jīng)營管理，凈值型產(chǎn)品占比達 92.25%，較上年提升 47.71 個百分點。

除上述凈值化程度較高的銀行之外，記者梳理銀行財報發(fā)現(xiàn)，還是有若干家大行及股份行披露的凈值化產(chǎn)品比例稍低于行業(yè)水平。例如中信銀行，該行非擔(dān)險理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模 14,032.75 億元，其中符合資管新規(guī)要求的凈值型產(chǎn)品規(guī)模 12,667.23 億元，占比達 90%，較年初提升 22 個百分點。大行中，交通銀行表外理財產(chǎn)品時點余額13,842.78億元，較上年末增長24.89% ，其中凈值型理財產(chǎn)品時點余額12,246.64億元，在理財產(chǎn)品中的占比為88.47% ，較上年末提升27個百分點。農(nóng)業(yè)銀行理財產(chǎn)品余額20,725.33億元，其中該行2,493.22億元，農(nóng)銀理財 18,232.11 億元，均為凈值型理財產(chǎn)品，在理財產(chǎn)品中的占比為87.97%。

市場波動大銀行掀起自購“潮”

理財凈值化轉(zhuǎn)型后，按照監(jiān)管規(guī)定要求采用市值法估值，與資管新規(guī)前采用的攤余成本法不同，市值法因市場表現(xiàn)變化造成的底層資產(chǎn)價值波動，會清晰地反映在理財產(chǎn)品的凈值上。而且今年以來，受新冠疫情反復(fù)，俄烏地緣政治沖突，美聯(lián)儲加息等國內(nèi)外因素疊加影響，“股債雙殺”導(dǎo)致銀行理財產(chǎn)品的底層資產(chǎn)價格出現(xiàn)下跌。

普益標(biāo)準監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月28日，剔除外資行產(chǎn)品、QDII產(chǎn)品以及統(tǒng)計期內(nèi)未披露凈值數(shù)據(jù)的產(chǎn)品，今年已有3,835款凈值型人民幣理財產(chǎn)品曾發(fā)生過單位凈值“破凈”（單位凈值小于1），較去年同期增長391.04%，甚至有2,968款凈值型人民幣理財產(chǎn)品曾發(fā)生過累計凈值“破凈”（累計凈值小于1），較去年同期增長356.51%。此外，從近三個月的數(shù)據(jù)來看，凈值型人民幣理財產(chǎn)品的“破凈”數(shù)量呈逐月上升態(tài)勢，“破凈”現(xiàn)象在今年三月份較為明顯。

為了提振投資人的信心，多家銀行理財公司宣布自購。3月23日，光大理財是第一家提出自購理財產(chǎn)品的銀行。光大理財表示，基于對我國資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的信心，光大理財將增持本公司管理的理財產(chǎn)品，以自有資金不超過2億元投資本公司發(fā)行的陽光紅股票型和陽光橙混合型理財產(chǎn)品。

此后3月24日，南銀理財公告稱，公司已投入自有資金約5億元用于認購/申購公司旗下理財產(chǎn)品。3月26日，中郵理財發(fā)布公告稱，公司已將自有資金約6.5億元申購旗下管理的理財產(chǎn)品，并計劃擇機申購旗下管理的混合類（財富鑫鑫向榮、鴻元系列）及固收+（鴻錦系列）理財產(chǎn)品。

4月2日晚間，興銀理財公告稱將以自有資金約10億元投資于本公司管理的興睿系列、睿盈優(yōu)選平衡系列、睿盈年年升系列、悅動系列及ESG興動系列等理財產(chǎn)品。

同日，招銀理財表示，將投入自有資金約5億元用于認購/申購公司旗下理財產(chǎn)品。此外招銀理財也披露，截至3月25日，公司高級管理層、各部門負責(zé)人自持公司理財產(chǎn)品的合計金額已超過其去年薪酬的合計金額。其自持理財產(chǎn)品覆蓋日開滾動、豐和、青葵、金鼎、豐潤、卓遠、智遠、睿遠、全球動量、FOF及權(quán)益類等各大系列產(chǎn)品，其中R3及以上產(chǎn)品占比超過70%。

投資策略如何調(diào)整

“資管新規(guī)和新的會計準則實施之后，理財產(chǎn)品投資的資產(chǎn)應(yīng)該堅持公允價計量原則，要及時確認產(chǎn)品計量，底層資產(chǎn)的變化會比較快速反映到理財產(chǎn)品的凈值上，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值波動更為敏感，特別是在股票、債券市場波動加大的情況下，股票、債券產(chǎn)品支撐較多的產(chǎn)品凈值會跟市場同頻共振。”農(nóng)業(yè)銀行副行長林立稱。

林立表示，理財產(chǎn)品凈值化后，管理難度在加大，投資者方面需要做更加細致的工作。因為現(xiàn)階段投資者尚未完全改變以往對銀行理財產(chǎn)品保本、剛兌的觀念，比較基金、信托，銀行產(chǎn)品的波動容忍度，這要求銀行理財業(yè)務(wù)必須不斷完善科學(xué)的配置，不斷加強組合管理的辦法，同時也需要更加注重加強投資者教育和溝通。

交通銀行業(yè)務(wù)總監(jiān)、交銀理財董事長涂宏表示，針對最近市場股債大幅調(diào)整的情況，交行針對性地開展了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加低波動資產(chǎn)占比，均衡配置不同行業(yè)，穩(wěn)定產(chǎn)品凈值。他認為，在經(jīng)濟基本面向好的大背景下，隨著一系列政策措施發(fā)力，相信這種短期市場同步下跌的悲觀情緒將逐步釋放。

據(jù)涂宏介紹，今年交銀理財規(guī)模增長提出了不低于10%的目標(biāo)。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，主要的措施一是加強客戶服務(wù)體系建設(shè)，優(yōu)化各類線上平臺功能，做好交銀理財門戶網(wǎng)站微信公眾號等線上平臺的運行維護，建立客戶服務(wù)團隊，為投資者提供陪伴式的金融服務(wù)；二是加強產(chǎn)品的精細化管理，持續(xù)完善產(chǎn)品貨架，在產(chǎn)品策略和產(chǎn)品特色方面持續(xù)創(chuàng)新，對落實國家戰(zhàn)略的產(chǎn)品，比如養(yǎng)老理財，加大產(chǎn)品的研發(fā)力度；三是提升投資管理能力，加強投研能力建設(shè)，完善大力資產(chǎn)配置體系，形成戰(zhàn)略資產(chǎn)配置到戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，大的資產(chǎn)配置到具體投資標(biāo)的配置的有效鏈接機制，優(yōu)化高波動資產(chǎn)與穩(wěn)健收益資產(chǎn)的配置比例。四是加大渠道建設(shè)，今年將繼續(xù)建設(shè)開放多元的全渠道體系，深入拓展同業(yè)理財?shù)拇N渠道。

招商銀行理財子公司也在進行認真的研究，積極采取措施來轉(zhuǎn)變理財產(chǎn)品“破凈”的局面。據(jù)該行副行長王良介紹，從措施來講：一是結(jié)合銀行客戶對于低風(fēng)險資產(chǎn)配置的需求，進一步加大固收類、債券類資產(chǎn)產(chǎn)品的供給，滿足銀行客戶低風(fēng)險偏好的需求；二是對權(quán)益類資產(chǎn)的配置，要加強投研能力的建設(shè)，在配置權(quán)益類資產(chǎn)的產(chǎn)品期限管理方面要適當(dāng)延長封閉期，通過封閉期的延長給客戶獲得長期限的超額投資收益；三是加強低波動資產(chǎn)的配置，盡量減少回撤，以減少波動帶給投資者的憂慮；四是加強投資者教育，要讓投資者認識到銀行理財轉(zhuǎn)型以后，價格波動可能常態(tài)化，要認識到變化的趨勢。