經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 ETF行業(yè)的發(fā)展可謂快速。

4月10日，深交所發(fā)布了2021年ETF行業(yè)發(fā)展年度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月底，境內(nèi)市場(chǎng)共629只ETF產(chǎn)品上市交易，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)14046.32億元，全年ETF發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)新高。其中，非貨幣ETF為602只，資產(chǎn)規(guī)模為11100.85億元，占境內(nèi)ETF產(chǎn)品總規(guī)模的79.03%。

分產(chǎn)品類別來(lái)看，權(quán)益類ETF占主導(dǎo)地位，產(chǎn)品數(shù)量為520只，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)9472.39億元，占境內(nèi)ETF總規(guī)模的67.44%。其中，根據(jù)Wind分類，寬基指數(shù)ETF產(chǎn)品規(guī)模占比最高，占權(quán)益類產(chǎn)品總規(guī)模的比例接近50%。寬基、主題、行業(yè)、策略和風(fēng)格指數(shù)ETF占權(quán)益類產(chǎn)品總規(guī)模的比重分別為49.63%、29.64%、19.29%、1.41%和0.03%，與上一年（49.37%、27.93%、20.72%、1.95%和0.03%）較為接近。

在投資者持有規(guī)模上，截至2021年6月底，個(gè)人投資者持有境內(nèi)ETF產(chǎn)品4359.62億元，占總規(guī)模的34.01%，較上一年（31.39%）有所上升；機(jī)構(gòu)投資者（含ETF聯(lián)接基金）持有8458.05億元，占比達(dá)65.99%，為境內(nèi)ETF市場(chǎng)的持有主體。個(gè)人投資者持有境內(nèi)非貨幣ETF規(guī)模合計(jì)3918.84億元，占非貨幣ETF總規(guī)模的39.70%，較上一年（32.61%）上升6.09%；機(jī)構(gòu)投資者持有5953.36億元，占非貨幣ETF總規(guī)模的60.30%。

頭部管理人集中發(fā)力行業(yè)主題指數(shù)

深交所在報(bào)告中指出，境內(nèi)ETF規(guī)模增長(zhǎng)主要源于新發(fā)產(chǎn)品。截至2021年底，境內(nèi)市場(chǎng)共新發(fā)275只ETF產(chǎn)品，新發(fā)規(guī)模為1948.59億元，對(duì)2021年境內(nèi)ETF規(guī)模增量（3287.27億元）的貢獻(xiàn)比例達(dá)59.28%，存量ETF產(chǎn)品規(guī)模增加1338.68億元，對(duì)境內(nèi)ETF規(guī)模增量的貢獻(xiàn)比例為40.72%。

從新發(fā)產(chǎn)品類別來(lái)看，新發(fā)產(chǎn)品以權(quán)益類ETF為主，權(quán)益類ETF新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量為245只，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1531.89億元，占新發(fā)ETF總規(guī)模的78.62%。新發(fā)跨境股票和商品ETF數(shù)量分別為29和1只，資產(chǎn)規(guī)模分別為416.42和0.28億元，占新發(fā)ETF產(chǎn)品總規(guī)模的21.37%和0.01%，其中跨境股票ETF規(guī)模增幅達(dá)到212.33%。

在上海證券分析師孫桂平看來(lái)，2021年的ETF發(fā)行市場(chǎng)主要呈現(xiàn)出5大特點(diǎn)：一是延續(xù)了ETF管理人“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的趨勢(shì)，ETF發(fā)行市場(chǎng)呈現(xiàn)了較高的集中度；二是行業(yè)主題基金發(fā)行加快，2021年ETF覆蓋面越來(lái)越廣，有很多行業(yè)主題ETF為首次發(fā)行，并且出現(xiàn)了很多細(xì)分行業(yè)ETF和主題概念ETF；三是此前寬基ETF存在的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇的趨勢(shì)，也逐漸向行業(yè)主題ETF蔓延；四是跨境ETF有加速發(fā)展的趨勢(shì)，投向港股的行業(yè)主題ETF越來(lái)越多；五是創(chuàng)新步伐加快，指數(shù)增強(qiáng)ETF和ETF-FOF等新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)。

在行業(yè)集中度方面，深交所報(bào)告顯示，截至2021年底，境內(nèi)市場(chǎng)共有53家基金公司旗下有ETF產(chǎn)品。其中，規(guī)模前10基金公司管理的非貨幣ETF規(guī)模合計(jì)8920.09億元，占非貨幣ETF總規(guī)模的79.21%，較上一年增加1.14%；規(guī)模前5和前3的基金公司非貨幣ETF規(guī)模占比分別為60.14%和43.29%，分別較上一年增加1.87%和3.08%。

而從規(guī)模增長(zhǎng)來(lái)看，規(guī)模前10的基金公司非貨幣ETF規(guī)模增長(zhǎng)2446.26億元，占境內(nèi)非貨幣ETF規(guī)模增量的比重為83.54%；規(guī)模前5和前3的基金公司非貨幣ETF規(guī)模增量占比分別為65.35%和51.88%。

值得一提的是，國(guó)信證券表示，2021年頭部ETF管理人在行業(yè)主題指數(shù)集中發(fā)力，其中華夏基金、易方達(dá)基金、國(guó)泰基金年內(nèi)新發(fā)行的行業(yè)主題指數(shù)ETF最多，分別達(dá)18只、14只、14只。

數(shù)據(jù)顯示，2021年ETF覆蓋面越來(lái)越廣，眾多行業(yè)主題ETF為首次發(fā)行，并且出現(xiàn)了很多細(xì)分行業(yè)ETF和主題概念ETF，截至2021年底，共有84個(gè)細(xì)分行業(yè)主題ETF。2021年首發(fā)行業(yè)主題占全部行業(yè)主題ETF的比例為58.93%，超過(guò)了一半。

對(duì)此，孫桂平認(rèn)為，行業(yè)主題ETF在2021年大爆發(fā)背后，主要是競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策變化及市場(chǎng)需求三大因素在推動(dòng)。

其進(jìn)一步表示，ETF目前處于同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)白熱化的階段，常見的寬基指數(shù)和行業(yè)主題上，存在多只ETF互相競(jìng)爭(zhēng)，迫使基金公司不斷的深挖細(xì)分行業(yè)主題指數(shù)潛力，增加未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力，ETF具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，往往首支ETF很容易將規(guī)模做大。

此外，2021年1月，上交所和深交所相繼發(fā)布《指數(shù)基金開發(fā)的業(yè)務(wù)指引》，要求新發(fā)行ETF所跟蹤的非寬基指數(shù)必須滿一定的量化指標(biāo)，如指數(shù)的成份券數(shù)量、成份券比重上限、成份券的活躍度、發(fā)布時(shí)間等都給出了明確限制。此舉也加快了基金公司提前布局的節(jié)奏，提早發(fā)行符合監(jiān)管要求的行業(yè)主題ETF。

最后，因2021年A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性行情，市場(chǎng)熱點(diǎn)頻現(xiàn)，作為主題熱點(diǎn)ETF其跟蹤市場(chǎng)的效果明顯好于寬基ETF，受到了投資者的關(guān)注，也便于投資者投資。

另一方面，2021年中，不僅ETF發(fā)行加快，同時(shí)ETF上市時(shí)間也在提速。統(tǒng)計(jì)顯示，去年新設(shè)立ETF的成立時(shí)間和上市日期平均間隔為13.27天，明顯少于2020年新設(shè)立ETF的相應(yīng)時(shí)間間隔30.44天，以及2019年平均間隔時(shí)間42.80天。

對(duì)此，孫桂平指出，上市提速的原因一是在于平均發(fā)行規(guī)模的縮小，使得ETF可以快速建倉(cāng)，滿足上市需求；二是ETF競(jìng)爭(zhēng)加劇，快速上市可以提升流動(dòng)性，增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

但國(guó)信證券亦坦言，目前，在主流寬基、行業(yè)及主題指數(shù)等賽道均被頭部公司占據(jù)的大背景下，“好指數(shù)”成為市場(chǎng)的稀缺資源。回顧2021年，從同一指數(shù)新發(fā)的ETF數(shù)量及規(guī)模來(lái)看，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段。多家基金公司在同一時(shí)間競(jìng)相發(fā)行跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的ETF，同類產(chǎn)品的募集規(guī)模、成交活躍度、規(guī)模增長(zhǎng)情況均交由市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)。未來(lái)，跨境 ETF 或?qū)⒊蔀椴町惢?jìng)爭(zhēng)新戰(zhàn)場(chǎng)。

創(chuàng)新類ETF受到廣泛關(guān)注

創(chuàng)新類 ETF 產(chǎn)品同樣在去年受到廣泛關(guān)注。

2021年11月，四只指數(shù)增強(qiáng)型ETF首次發(fā)行，指數(shù)增強(qiáng)ETF結(jié)合了指數(shù)增強(qiáng)基金和ETF的優(yōu)勢(shì)，相比指數(shù)增強(qiáng)基金，ETF通過(guò)每天公布股票申贖清單，運(yùn)作更透明，交易更便捷，相比被動(dòng)管理ETF，收益獲得不同程度的增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，四只指數(shù)增強(qiáng)ETF在2021年底的合計(jì)規(guī)模為58.0億元，占全部ETF的比例為0.41%。

對(duì)此，國(guó)信證券表示，指數(shù)增強(qiáng)型ETF直接對(duì)標(biāo)的產(chǎn)品為目前國(guó)內(nèi)量化投資的主戰(zhàn)場(chǎng)——指數(shù)增強(qiáng)型基金，在資金使用效率方面，傳統(tǒng)的指數(shù)增強(qiáng)型基金屬于場(chǎng)外基金范疇，為應(yīng)對(duì)投資者的申購(gòu)和贖回，基金管理人通常需自留部分現(xiàn)金來(lái)加以應(yīng)對(duì)，因此指數(shù)增強(qiáng)基金往往難以做到滿倉(cāng)操作，相較之下ETF資金的資金利用率則高很多。

其次，在交易靈活性方面，由于指數(shù)增強(qiáng)型ETF仍然隸屬于ETF范疇，因此除在一級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行申購(gòu)和贖回外，投資者還可在二級(jí)市場(chǎng)上根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行實(shí)時(shí)交易，比一般的指數(shù)增強(qiáng)型基金在操作上更為靈活。此外，由于ETF還需盤中披露參考單位基金凈值IOPV，投資者可基于ETF的參考凈值與實(shí)際交易價(jià)格之間的價(jià)差折溢價(jià)進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)套利，為投資者提供更多的操作工具。

國(guó)信證券還補(bǔ)充稱，在費(fèi)率結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)海外主動(dòng)ETF的經(jīng)驗(yàn)，主動(dòng)ETF的費(fèi)率介于主動(dòng)管理基金和被動(dòng)ETF之間。對(duì)于投資人來(lái)講，可以以更低的費(fèi)用來(lái)獲取主動(dòng)基金的投資回報(bào)和被動(dòng)基金的交易靈活性。

孫桂平則指出，作為創(chuàng)新型ETF，雖然未來(lái)的發(fā)展前景仍有待時(shí)間檢驗(yàn)，但是考慮到我國(guó)資本市場(chǎng)當(dāng)前仍是非有效市場(chǎng)，主動(dòng)管理股票型基金仍可以獲取可觀的超額收益，因此預(yù)計(jì)未來(lái)增強(qiáng)型ETF仍有較大發(fā)展?jié)摿Γ踔量赡苡型耆鲃?dòng)管理型ETF出現(xiàn)。

另一方面，ETF-FOF的申報(bào)亦在有序推行。 2021年8月16日，華夏、匯添富、富國(guó)、萬(wàn)家、工銀瑞信基金分別申報(bào)了第二批FOF-LOF產(chǎn)品，該類產(chǎn)品以LOF模式在場(chǎng)內(nèi)上市。與首批FOF-LOF產(chǎn)品不同的是，此次申報(bào)產(chǎn)品的主要投資標(biāo)的是ETF，且投資于股票ETF的資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于80%，是一類ETF-FOF產(chǎn)品。

國(guó)信證券表示，相較普通FOF產(chǎn)品而言，ETF-FOF產(chǎn)品在交易的便利性和估值的高效性上都具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

首先，ETF-FOF作為場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品可以為投資者提供更高的流動(dòng)性，投資者可以通過(guò)將封閉份額轉(zhuǎn)為場(chǎng)內(nèi)份額實(shí)現(xiàn)退出。交易的便利性是ETF-FOF的最大吸引力之一。

此外，ETF-FOF相比普通FOF產(chǎn)品還有這更高的估值效率。目前，A股市場(chǎng)普通公募基金是T日估值，不投資QDII基金的FOF產(chǎn)品采用T+1日估值，總體來(lái)看FOF的估值效率低于普通開放式公募基金，無(wú)法較好地滿足對(duì)資金使用效率較高的投資者的需求。相比之下，ETF-FOF由于主要投資ETF產(chǎn)品，而ETF可以采用當(dāng)日收盤價(jià)進(jìn)行估值，因此ETF-FOF可以實(shí)現(xiàn)T日估值，從而提高資金利用效率。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為一類Beta型投資品種，ETF基金的主要生命力主要在于其交易的便利性、持倉(cāng)的透明性及追蹤標(biāo)的指數(shù)的緊密性。目前，A股市場(chǎng)中各類ETF產(chǎn)品的多樣性強(qiáng)、收益分化大，工具屬性愈發(fā)凸顯。在這樣的背景下，基金經(jīng)理通過(guò)自上而下的判斷和決策可以在行業(yè)、風(fēng)格、板塊上進(jìn)行不同配置，從而為ETF-FOF型產(chǎn)品的運(yùn)作打下較好的基礎(chǔ)。

展望行業(yè)，深交所表示，ETF產(chǎn)品體系將持續(xù)完善，吸引中長(zhǎng)期資金入市。當(dāng)前，我國(guó)人口結(jié)構(gòu)正向老齡化過(guò)渡，養(yǎng)老理財(cái)需求日趨強(qiáng)烈，因此，未來(lái)債券ETF產(chǎn)品類型將持續(xù)豐富，為市場(chǎng)提供具有穩(wěn)定風(fēng)格“固收+”產(chǎn)品的配置工具，更好地滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金的投資需求。

此外，深交所還表示，基金投顧配置工具也將逐步完善。我國(guó)資本市場(chǎng)中小投資者占比較高，基金投顧服務(wù)發(fā)展有助于解決當(dāng)前基金投資中“基金掙錢，基民虧錢”的問題，提高中小投資者在資本市場(chǎng)的獲得感，滿足投資者差異化的財(cái)富管理需求，增加居民投資型收入。