歐陽(yáng)曉紅/文  世界秩序劇變，防范與化解重大風(fēng)險(xiǎn)的形勢(shì)下，何謂監(jiān)管認(rèn)可的中國(guó)金控樣本？

謎底已然揭曉：2022年3月17日，自《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》（下稱“金控辦法”）出臺(tái)時(shí)隔年余，央行批準(zhǔn)了中國(guó)中信金融控股有限公司和北京金融控股集團(tuán)有限公司的金融控股公司設(shè)立許可。余下已申請(qǐng)、待審批的三家，分別為中國(guó)光大集團(tuán)、招商局集團(tuán)旗下深圳市招融投控、中國(guó)萬(wàn)向控股。首批金控牌照的落地，標(biāo)志著有中國(guó)特色的金控監(jiān)管邁上了新的臺(tái)階。

“從監(jiān)管意圖來(lái)看，央行延續(xù)強(qiáng)監(jiān)管的趨勢(shì)，旨在補(bǔ)全現(xiàn)有跨金融業(yè)態(tài)的監(jiān)管空缺，防范跨業(yè)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)傳染。從狹義理解，其監(jiān)管的對(duì)象是獲批持牌的金控公司;從更廣義理解，金控監(jiān)管的原則和標(biāo)準(zhǔn)，也同樣適用于控制至少兩個(gè)金融業(yè)態(tài)的各類集團(tuán)型公司，包括銀行集團(tuán)和保險(xiǎn)集團(tuán)。”普華永道稱。

而市場(chǎng)普遍認(rèn)為，金控及其所代表的綜合金融經(jīng)營(yíng)模式，并非新生事物，自上世紀(jì)初在歐美呼應(yīng)市場(chǎng)需求應(yīng)運(yùn)而生，近百年來(lái)，走過(guò)了一條“合久必分、分久必合”的道路，誕生了一批以匯豐、花旗、富國(guó)為代表的綜合金融集團(tuán)。在中國(guó)，改革開(kāi)放以來(lái)，隨著金融業(yè)改革逐步深化，涌現(xiàn)出中信、光大、平安、工銀、建銀等綜合金融集團(tuán)，綜合金融一直備受關(guān)注、討論。尤其近十年來(lái)，科技互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)等行業(yè)進(jìn)入金控領(lǐng)域極為活躍，在迅速發(fā)展的同時(shí)，也暴露出金控監(jiān)管真空、行業(yè)經(jīng)營(yíng)不規(guī)范、易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，這可能也是央行之所以出臺(tái)金控辦法、實(shí)施金控準(zhǔn)入監(jiān)管的重要原因。

那么，首批獲金控牌照的中信集團(tuán)和北京金控緣何可以“過(guò)審”？其模樣如何？

與此同時(shí)，首批牌照落地背后，關(guān)乎個(gè)人財(cái)富管理及金融服務(wù)的綜合經(jīng)營(yíng)（金融）模式又經(jīng)歷了什么歷史沿革？有哪些踐行者？為何布局綜合金融今日仍被奉為財(cái)富管理市場(chǎng)的“圭臬”，在這個(gè)歷久彌新的賽道上，銀行系、保險(xiǎn)系等金融機(jī)構(gòu)竟相“搶跑”與布局。

而從綜合金融之源起螺旋式生長(zhǎng)、走過(guò)四個(gè)階段，到金控的組織模式之辯，以及金控的四種經(jīng)營(yíng)方式；進(jìn)而，亦引發(fā)市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)系集團(tuán)金控之路的猜想……

2022年版金控樣本

醞釀近20年的金融控股公司正式“官宣”，亦意味著國(guó)內(nèi)金融業(yè)開(kāi)啟金控時(shí)代。

在當(dāng)前防范與化解重大風(fēng)險(xiǎn)的形勢(shì)下，據(jù)普華永道分析，金融強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)延續(xù)，作為具有重要地位和重要影響的金融控股公司和大型金融機(jī)構(gòu)，愈發(fā)需要在這一重要轉(zhuǎn)型時(shí)期響應(yīng)國(guó)家號(hào)召承擔(dān)歷史使命。

早在2020年9月，央行頒布《金控辦法》并明確金控持牌監(jiān)管后，中信集團(tuán)、光大集團(tuán)和北京金控等三家機(jī)構(gòu)于2021年陸續(xù)向央行提交金控設(shè)立申請(qǐng)并獲得受理，其他產(chǎn)業(yè)央企、地方性和民營(yíng)金融集團(tuán)也在積極籌備和申請(qǐng)過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)于央行首批金控牌照的落地均保持密切關(guān)注和觀望，靜待監(jiān)管認(rèn)可的管理標(biāo)桿。

首先是定義，“本辦法所稱金融控股公司是指依法設(shè)立，控股或?qū)嶋H控制兩個(gè)或兩個(gè)以上不同類型金融機(jī)構(gòu)，自身僅開(kāi)展股權(quán)投資管理、不直接從事商業(yè)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。”《金控辦法》第二條如是明確。

設(shè)立與許可方面，從總資產(chǎn)規(guī)模、控股機(jī)構(gòu)、注冊(cè)資本、控股股東與董事高管，到持股比例、股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、公司治理，甚至社會(huì)聲譽(yù)等方面，《金控辦法》相關(guān)條款均有詳細(xì)明確規(guī)定。

顯而易見(jiàn)，率先獲批的兩家機(jī)構(gòu)契合了《金控辦法》各項(xiàng)要求，甚至可能“超標(biāo)”。

據(jù)中國(guó)中信集團(tuán)有限公司官網(wǎng)介紹，2011年中國(guó)中信集團(tuán)公司整體改制為國(guó)有獨(dú)資公司，更名為中國(guó)中信集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中信集團(tuán)”），并發(fā)起設(shè)立了中國(guó)中信股份有限公司。

發(fā)展愿景來(lái)看，中信集團(tuán)旨在“打造卓越企業(yè)集團(tuán)、鑄就百年民族品牌”，并以“深化國(guó)企改革、加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融入?yún)^(qū)域戰(zhàn)略”為工作主線，深耕綜合金融、先進(jìn)智造、先進(jìn)材料、新消費(fèi)和新型城鎮(zhèn)化五大業(yè)務(wù)板塊。

不過(guò)，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)而言，中信集團(tuán)金融業(yè)務(wù)涉及銀行、證券、信托、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理等多個(gè)領(lǐng)域。據(jù)中信集團(tuán)官網(wǎng)顯示，其“綜合金融板塊”下有5家機(jī)構(gòu)，分別是中信銀行、中信證券、中信建投證券、中信信托和中信保誠(chéng)。

再看北京金控集團(tuán)。其于2018年10月19日正式注冊(cè)成立，系國(guó)有獨(dú)資公司：北京國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理有限公司認(rèn)繳出資額 120億元。

作為央行確定的全國(guó)5家金控公司模擬監(jiān)管試點(diǎn)機(jī)構(gòu)之一（2018年5月，監(jiān)管部門選擇招商局集團(tuán)、上海國(guó)際集團(tuán)、北京金控集團(tuán)、螞蟻金服和蘇寧集團(tuán)5家企業(yè)開(kāi)展模擬監(jiān)管試點(diǎn)），北京金控集團(tuán)承擔(dān)著探索完善金融控股公司監(jiān)管制度、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的使命，以及深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、優(yōu)化市屬國(guó)有金融資源布局、做強(qiáng)做優(yōu)做大首都金融業(yè)的重要職責(zé)。

主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，北京金控集團(tuán)涉及：金融股權(quán)投資及擔(dān)保;資本運(yùn)作及資產(chǎn)管理;受托管理專項(xiàng)資金;信用擔(dān)保和再擔(dān)保;項(xiàng)目投資;投資管理;重組、并購(gòu)咨詢及金融研究,商業(yè)數(shù)據(jù)及信用等金融信息采集和管理;與公司經(jīng)營(yíng)有關(guān)的實(shí)業(yè)投資等業(yè)務(wù)（依法須經(jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目,經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后依批準(zhǔn)的內(nèi)容開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)）。

據(jù)悉，北京金控集團(tuán)已建立全面、全員、全過(guò)程、全覆蓋的“穿透式”風(fēng)險(xiǎn)管控體系。對(duì)照《金控辦法》出臺(tái)制度辦法100余項(xiàng)，全面覆蓋風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制、關(guān)聯(lián)交易管理、反洗錢管理、風(fēng)險(xiǎn)隔離管理、投融資管理、財(cái)務(wù)管理等各個(gè)領(lǐng)域。

北京金控集團(tuán)的“持牌金融機(jī)構(gòu)”板塊中顯示，北京金控集團(tuán)為北京農(nóng)商銀行和中信建投證券的單一第一大股東；組建北京市融資擔(dān)保投資集團(tuán)、北京資產(chǎn)管理公司和樸道征信公司；此外，有序推動(dòng)牌照布局，擇機(jī)申設(shè)或收購(gòu)保險(xiǎn)、期貨、信托等金融機(jī)構(gòu)。

概之，中信集團(tuán)旗下包括銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等牌照，北京金控集團(tuán)則涵蓋了銀行、券商、融資擔(dān)保、財(cái)富管理、征信等領(lǐng)域。

由此，不難發(fā)現(xiàn)，率先獲批的兩家金控機(jī)構(gòu)均系國(guó)有獨(dú)資公司。不過(guò)，2022年1月30日，央行發(fā)布第三批金融控股公司設(shè)立申請(qǐng)，即受理中國(guó)光大集團(tuán)、招商局集團(tuán)旗下深圳市招融投控、中國(guó)萬(wàn)向控股設(shè)立金融控股公司的申請(qǐng)；可見(jiàn)，5家央行已受理的機(jī)構(gòu)中，既有央企集團(tuán)、地方金控公司，也有民營(yíng)企業(yè)。

金控內(nèi)核：螺旋式生長(zhǎng)的綜合金融

倘若掰開(kāi)金控內(nèi)核，不難發(fā)現(xiàn)其業(yè)態(tài)分分合合，但勢(shì)不可擋的綜合金融依然生機(jī)勃勃。

追本溯源，就個(gè)人金融服務(wù)市場(chǎng)而言，則關(guān)乎綜合經(jīng)營(yíng)（金融）。回望歷史，綜合金融之源起可謂螺旋式生長(zhǎng)，無(wú)怪乎，即使是在今天，仍被諸多金融機(jī)構(gòu)視為企業(yè)愿景。

據(jù)麥肯錫報(bào)告顯示，以個(gè)人金融資產(chǎn)計(jì)算，中國(guó)已成為全球第二大財(cái)富管理市場(chǎng)，預(yù)計(jì)2025年個(gè)人金融資產(chǎn)有望達(dá)到332萬(wàn)億。

“錢”程如此似錦，機(jī)構(gòu)竟相搶跑財(cái)富管理賽道，紛紛祭出“綜合金融”大旗。如中信銀行信用卡中心方面表示，將進(jìn)一步聚焦消費(fèi)需求，深化輕資本轉(zhuǎn)型，積極為客戶提供綜合金融服務(wù)，發(fā)揮“新零售”戰(zhàn)略下的協(xié)同效應(yīng)，以客戶為中心，在主結(jié)算、主投資、主融資、主服務(wù)、主活動(dòng)的“五主”客戶經(jīng)營(yíng)路徑中，為客戶的信用支付、財(cái)富管理、服務(wù)與活動(dòng)，提供一站式綜合金融服務(wù)。

“本行深入做實(shí)基礎(chǔ)零售，全面升級(jí)業(yè)務(wù)模式，積極推進(jìn)信用卡和借記卡雙卡融合打通，推動(dòng)綜合經(jīng)營(yíng)、協(xié)同發(fā)展，持續(xù)強(qiáng)化全渠道獲客及全場(chǎng)景經(jīng)營(yíng)，基礎(chǔ)客群保持較快增長(zhǎng)。”平安銀行年報(bào)稱。

而就綜合金融之源起及螺旋式生長(zhǎng)來(lái)看：

需求是一切商業(yè)活動(dòng)的前提和起點(diǎn)。綜合金融的誕生與發(fā)展，始于市場(chǎng)客戶的需求、金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)的需求，最終升格為國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的需求。換言之，綜合金融之所以存在，是因?yàn)槠鋵?duì)消費(fèi)者、對(duì)金融企業(yè)乃至對(duì)國(guó)家綜合金融實(shí)力，都有不可替代的積極意義。

對(duì)消費(fèi)者，綜合金融是從單一到綜合、從繁復(fù)到便捷的服務(wù)選項(xiàng)。上世紀(jì)初開(kāi)始，歐美金融業(yè)生機(jī)勃發(fā)，金融服務(wù)體系呈現(xiàn)多元化、多層次格局，金融產(chǎn)品種類快速增多。對(duì)多數(shù)客戶而言，從銀行存貸款、保險(xiǎn)保障，到投資理財(cái)、股票基金等等，不僅金融產(chǎn)品、工具琳瑯滿目、復(fù)雜費(fèi)神，而且要在多家金融機(jī)構(gòu)之間往返奔波，耗時(shí)耗力，重復(fù)投入交易成本。在這種背景下，追求一站式服務(wù)的混業(yè)金融機(jī)構(gòu)日益增多，后逐步形成“金融超市”概念和模式。

正如現(xiàn)代商業(yè)的進(jìn)化，過(guò)去中國(guó)人講究“黑白不能同賣”，說(shuō)的是同一店家不能同時(shí)買米面和煤炭，后來(lái)隨著居民財(cái)富的增長(zhǎng)、生活節(jié)奏的加快、商品種類的豐富，百貨大賣場(chǎng)、超級(jí)市場(chǎng)如雨后春筍遍布城市。就金融而言，無(wú)論是存貸款、辦信用卡，還是買保險(xiǎn)、證券或基金，本質(zhì)都是貨幣的交易流通，都具備收益風(fēng)險(xiǎn)管理的共性，不存在實(shí)體產(chǎn)品之間的巨大差異和產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)雜性，比一般商業(yè)的綜合超市化更直接、更快。

時(shí)至今日，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)均已形成綜合金融與單一金融業(yè)務(wù)形態(tài)并存共生的格局。客戶可以選擇在綜合金融公司接受一站式的便捷服務(wù)，也可以選擇在專門經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)或證券的機(jī)構(gòu)購(gòu)買產(chǎn)品和專項(xiàng)服務(wù)。

對(duì)金融企業(yè)，綜合金融是提升經(jīng)營(yíng)效率和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的重要路徑。經(jīng)濟(jì)發(fā)展、客戶的需求、科技的升級(jí)，加劇了金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)空間不斷縮小，別無(wú)選擇，必須在戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品、渠道、風(fēng)控等各方面設(shè)法突圍、轉(zhuǎn)型，其中部分選擇了綜合經(jīng)營(yíng)的模式和道路。

相較單一金融機(jī)構(gòu)，綜合金融集團(tuán)具有不可比擬的協(xié)同效應(yīng)。其內(nèi)部不同業(yè)務(wù)公司可以共享客戶、IT、后援平臺(tái)、品牌等資源，特別是在營(yíng)銷上，金融業(yè)務(wù)客戶的共性大，同一客戶會(huì)需要不同的金融服務(wù)，通過(guò)交叉銷售，能有效提升對(duì)每一位客戶的服務(wù)效率，降低客均銷售及服務(wù)成本，增加客均銷售收入和價(jià)值。尤其在數(shù)字化、智能化等現(xiàn)代科技突飛猛進(jìn)的今天，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)科技賦能，可讓客戶無(wú)論在哪一個(gè)接觸點(diǎn)上，身份認(rèn)證、產(chǎn)品購(gòu)買的適當(dāng)性判斷、交易及支付、售后服務(wù)等全流程，都通過(guò)高度集成的電子化、數(shù)字化手段，大大提升客戶獲得"一站式"全方位金融服務(wù)的體驗(yàn)，成本更低、效率更高。

同時(shí)，綜合金融集團(tuán)擁有均衡穩(wěn)定的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。其不同類型的業(yè)務(wù)收入之間存在較大的互補(bǔ)性和替代性，整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，有利于更好地抵御經(jīng)濟(jì)周期性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。這一點(diǎn)在2008年全球金融危機(jī)中得以證實(shí)。當(dāng)年受沖擊最大的兩類金融機(jī)構(gòu)均為單一經(jīng)營(yíng)模式，占需要各國(guó)政府救助的金融機(jī)構(gòu)的99%以上，一是以貝爾斯登和雷曼兄弟為代表的投行，二是以華盛頓互助和美聯(lián)銀行為代表的傳統(tǒng)銀行。而匯豐、美國(guó)富國(guó)等綜合金融集團(tuán)在金融危機(jī)中受影響有限，表現(xiàn)出穩(wěn)定的盈利能力和較強(qiáng)的風(fēng)控能力，是極少數(shù)不需要政府援助的金融機(jī)構(gòu),大多率先走出危機(jī)并恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，甚至有余力協(xié)助金融監(jiān)管，起到了穩(wěn)定金融市場(chǎng)的重要作用。

綜合金融在中國(guó)的實(shí)踐也印證了上述作用。被戲稱為“宇宙行”的工商銀行，已連續(xù)9年在福布斯全球企業(yè)2000強(qiáng)榜單中登頂榜首。2021年，平安躍居該榜單第6位，與美國(guó)銀行比肩，并超越了老牌綜合金融集團(tuán)花旗。從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，平安以1915億美元的營(yíng)業(yè)收入位居2021年《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜第16位，中國(guó)工商銀行以1827.94億美元營(yíng)業(yè)收入位居第20位，超越花旗、富國(guó)、信諾、安聯(lián)等歐美金融巨頭。在品牌價(jià)值方面，平安位列2021年“BrandZ全球最具價(jià)值品牌”第49位，首次登上全球銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)第一位，工商銀行在此榜單中位列第51位，富國(guó)銀行則位列第62位。

對(duì)于國(guó)家，綜合金融甚至可能成為一國(guó)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)與支撐。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，當(dāng)今國(guó)與國(guó)之間較量，已更多地聚焦在沒(méi)有硝煙的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)場(chǎng)和金融實(shí)力比拼。一國(guó)金融實(shí)力的強(qiáng)弱，很大程度上取決于本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的多寡和優(yōu)劣。綜合金融對(duì)于增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)整體影響力的作用顯而易見(jiàn)，這給各國(guó)金融監(jiān)管制定法規(guī)、政策的帶來(lái)了現(xiàn)實(shí)影響。

以美國(guó)為例：從合到分，由亂及治。在1929年大蕭條之前，美國(guó)金融業(yè)基本上是商業(yè)銀行、證券投行、基金等的混業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。當(dāng)年的金融混業(yè)尚未建立起防火墻，風(fēng)險(xiǎn)隔離與管控機(jī)制不健全，這被認(rèn)為是1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)字弧?933年，羅斯福簽署《格拉斯-斯蒂格爾法案》（亦稱《1933年銀行法》），嚴(yán)格區(qū)隔銀行和證券業(yè)務(wù)，實(shí)施“分業(yè)監(jiān)管”，筑起防火墻，禁止銀行包銷和經(jīng)營(yíng)公司證券，禁止銀行控股公司擁有其它金融公司等等。JP摩根銀行的商業(yè)銀行、投資銀行業(yè)務(wù)由此分立，后來(lái)各自壯大為如今金融圈知名的“大摩”、“小摩”，即摩根士丹利與摩根大通。此后，英、日等大多數(shù)西方國(guó)家紛紛效仿，“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”成為全球金融業(yè)的主流。

從分到合，由抑及揚(yáng)。進(jìn)入20世紀(jì)70年代，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍和利潤(rùn)空間的呼聲越來(lái)越高，金融業(yè)自由化浪潮涌動(dòng)；同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化、一體化趨勢(shì)加快，金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的弊端逐漸暴露，主要體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，無(wú)力帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)克服石油危機(jī)和滯漲問(wèn)題，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。

1999年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，承認(rèn)金融控股公司的合法地位、鼓勵(lì)發(fā)展綜合金融模式，形成了以美聯(lián)儲(chǔ)為核心的“傘狀監(jiān)管”模式，即美聯(lián)儲(chǔ)作為金控公司并表監(jiān)管的主要負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)，是監(jiān)管的“傘尖”，貨幣監(jiān)管局、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、美國(guó)證券交易委員會(huì)等分別對(duì)金控公司分業(yè)監(jiān)管，是為“傘柄”。此后，美國(guó)涌現(xiàn)多家“巨無(wú)霸”金融集團(tuán)，花旗集團(tuán)、摩根大通為典型代表。

自此，世界各國(guó)和地區(qū)紛紛從金融核心競(jìng)爭(zhēng)力的高度，立法支持綜合金融的發(fā)展,從分業(yè)監(jiān)管向一體化綜合監(jiān)管轉(zhuǎn)變。英國(guó)以綜合監(jiān)管為主，成立金融綜合監(jiān)管局；日本以綜合監(jiān)管為主，成立金融監(jiān)管廳；中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)頒布《金融控股公司法》，實(shí)行“最小干預(yù)原則”監(jiān)管和“功能性監(jiān)管”。

維持合態(tài)，監(jiān)管制衡。2008年金融危機(jī)后，關(guān)于“混業(yè)經(jīng)營(yíng)可能潛藏巨大風(fēng)險(xiǎn)”再次成為爭(zhēng)論焦點(diǎn)，是否應(yīng)當(dāng)繼續(xù)從事混業(yè)經(jīng)營(yíng)也存爭(zhēng)議，并推動(dòng)了原有金融格局的積極調(diào)整。但調(diào)整方向并非終結(jié)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，相反，危機(jī)過(guò)后“綜合金融”的趨勢(shì)正在進(jìn)一步得到鞏固和加強(qiáng)。比如，高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)型為全能型商業(yè)銀行，通過(guò)增加吸收存款功能彌補(bǔ)投行業(yè)務(wù)杠桿率過(guò)高和流動(dòng)性不足的缺陷，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)；巴克萊收購(gòu)雷曼兄弟北美核心業(yè)務(wù)，通過(guò)壯大投行業(yè)務(wù)提升自身綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力等。其背后原因并非混業(yè)經(jīng)營(yíng)自身風(fēng)險(xiǎn)消解，而是在經(jīng)歷了數(shù)次分業(yè)與混業(yè)的變遷后，多數(shù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家均建立了適應(yīng)綜合金融發(fā)展需求的現(xiàn)代金融監(jiān)管體系，通過(guò)有效監(jiān)管化解了金融混業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

由上述歷史軌跡可見(jiàn)，綜合金融經(jīng)過(guò)螺旋式發(fā)展，事實(shí)證明這一模式符合市場(chǎng)客戶和金融機(jī)構(gòu)的需求，對(duì)增強(qiáng)國(guó)家綜合競(jìng)爭(zhēng)力、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有顯著作用。但其能否健康發(fā)展，關(guān)鍵在于一國(guó)的金融監(jiān)管體系是否完善，監(jiān)管能力、手段、方法能否相匹配。

前2022版類金控模型

如果以2022年首批金控牌照落地為邊界，或可稱此前實(shí)踐為前2022版類金控模型。

縱觀中國(guó)特色綜合金融發(fā)展軌跡，會(huì)看到，改革開(kāi)放為我國(guó)金融業(yè)搭建了改制創(chuàng)新、蓬勃發(fā)展、迸發(fā)活力的舞臺(tái)。綜合金融是這個(gè)舞臺(tái)上不可或缺的重要角色，迄今已走過(guò)了四個(gè)階段：

第一階段，從開(kāi)放性混業(yè)探索到分業(yè)治理。1993年前，我國(guó)實(shí)行綜合經(jīng)營(yíng)制度，大多數(shù)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行都不同程度參與了非銀業(yè)務(wù)。自1978年開(kāi)始，中國(guó)銀行率先在香港成立財(cái)務(wù)公司從事海外資本業(yè)務(wù)，隨后各大銀行相繼成立金融控股公司，我國(guó)金控有過(guò)一段時(shí)間的高速發(fā)展。但由于當(dāng)時(shí)我國(guó)金融市場(chǎng)與監(jiān)管體系尚不完善，因此很快積聚了大量風(fēng)險(xiǎn)。因此1993年7月開(kāi)始，我國(guó)監(jiān)管開(kāi)始大力整頓金融秩序，推進(jìn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)監(jiān)管，直至1995年人民銀行法、商業(yè)銀行法、保險(xiǎn)法三部重要法律出臺(tái)，我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)格局基本形成。

分業(yè)經(jīng)營(yíng)后，部分商業(yè)銀行剝離原來(lái)成立或投資的金融業(yè)務(wù)。1999年，交通銀行將太平洋保險(xiǎn)與海通證券兩家公司的相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)讓給上海市政府，交通銀行轉(zhuǎn)型為專業(yè)商業(yè)銀行，不再是金融控股公司。工商銀行持有的平安股份劃轉(zhuǎn)給了深圳市政府。

第二階段，從嚴(yán)分業(yè)到綜合經(jīng)營(yíng)小范圍試點(diǎn)。2002年，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、平安集團(tuán)為三家綜合金融控股集團(tuán)試點(diǎn)，我國(guó)開(kāi)始探索如何在“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的基本框架下，推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新，培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的綜合金融集團(tuán)。

第三階段，從點(diǎn)及面加快綜合金融發(fā)展步伐。自2005 年起，監(jiān)管部門陸續(xù)開(kāi)放商業(yè)銀行入股和設(shè)立基金管理公司、金融租賃公司、保險(xiǎn)公司等資質(zhì)，銀行、保險(xiǎn)、證券、基金等業(yè)務(wù)之間的壁壘逐步被打開(kāi)。

此后數(shù)年，不但多家大中型金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始多元化經(jīng)營(yíng)（一般為設(shè)立各業(yè)務(wù)獨(dú)立子公司，如2005年工銀瑞信基金管理有限公司開(kāi)業(yè)，為分業(yè)經(jīng)營(yíng)后我國(guó)第一家銀行系基金公司），地方政府、國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)財(cái)團(tuán)等也紛至沓來(lái)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)，進(jìn)軍金控的集團(tuán)公司不少于一百家，資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張。

野蠻生長(zhǎng)隨之而來(lái)的是極易失控的金融風(fēng)險(xiǎn)。由于法人治理不健全、股權(quán)結(jié)構(gòu)不透明、經(jīng)營(yíng)管理專業(yè)化程度不高、風(fēng)險(xiǎn)隔離不到位等原因，不少產(chǎn)業(yè)平臺(tái)類公司，通過(guò)多個(gè)金融牌照，搞自融，虛假注資，交叉持股，循環(huán)出資以及大量非法關(guān)聯(lián)交易，不斷加大杠桿，無(wú)節(jié)制舉債，明天系、海航系，以及多個(gè)地產(chǎn)平臺(tái)類公司的風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)。

第四階段，“撥亂反正”，開(kāi)啟規(guī)范經(jīng)營(yíng)之路。2020年9月，央行出臺(tái)金控辦法，魚龍混雜、無(wú)序擴(kuò)張的時(shí)代落幕，金控需授權(quán)設(shè)立、持牌經(jīng)營(yíng)，公司治理機(jī)制、資本約束機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制、關(guān)聯(lián)交易控制等一系列規(guī)范要求出臺(tái)，金控終于揭開(kāi)了有章可循、合規(guī)發(fā)展的新篇章。

金控辦法對(duì)促進(jìn)金控集團(tuán)健康有序推進(jìn)綜合金融創(chuàng)新與發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。業(yè)內(nèi)人士分析指出，對(duì)金控集團(tuán)協(xié)同邊界做出明確和規(guī)范，有利于支持金控集團(tuán)在有法可依、合法合規(guī)的前提下，進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)部資源共享協(xié)同，提高服務(wù)效率、降低經(jīng)營(yíng)成本、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，從而達(dá)成“一個(gè)客戶、多個(gè)產(chǎn)品、多種服務(wù)”的綜合金融模式和目標(biāo)。

“金控的組織模式之辯”

縱觀國(guó)內(nèi)外，業(yè)界分析，如果就股權(quán)結(jié)構(gòu)而言，金控模式大抵可劃分為三種類型，交叉持股型、產(chǎn)融結(jié)合型、純金控型。

交叉持股型，一般為銀行控股保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)公司控股銀行，母子公司均有金融牌照，母公司經(jīng)營(yíng)具體業(yè)務(wù)，同時(shí)對(duì)金融子公司實(shí)施管理。典型代表為四大國(guó)有銀行和中國(guó)人壽。比如，建設(shè)銀行在境內(nèi)外擁有基金、租賃、信托、人壽、期貨等多家子公司；工商銀行旗下囊括工銀國(guó)際、工銀瑞信基金、工銀金融租賃和工銀安盛人壽等子公司，覆蓋多種金融業(yè)務(wù)。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這一模式的實(shí)質(zhì)是金融混業(yè)，母子公司均經(jīng)營(yíng)具體業(yè)務(wù)，內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易隱蔽，缺乏嚴(yán)格的“防火墻”和風(fēng)險(xiǎn)隔離制度，難以有效杜絕內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)傳遞，其協(xié)同易引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)傳染，監(jiān)管難度較大，各國(guó)普遍持審慎監(jiān)管態(tài)度和較高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

一位資深銀行業(yè)人士指出，正因該模式本身存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，監(jiān)管對(duì)銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)限制很多。從資管新規(guī)中不難看出，監(jiān)管對(duì)銀行開(kāi)展證券、保險(xiǎn)等非銀業(yè)務(wù)監(jiān)管十分嚴(yán)苛，導(dǎo)致銀行系金控集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好與商業(yè)銀行風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)趨同，欠缺必要的市場(chǎng)性和靈活性。

產(chǎn)融結(jié)合型，為產(chǎn)業(yè)資本投資控股金融機(jī)構(gòu)，母公司經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)，對(duì)金融子公司沒(méi)有或很少管理。這一模式的優(yōu)點(diǎn)，是通過(guò)金融業(yè)務(wù)為工業(yè)或者商貿(mào)等主業(yè)提供戰(zhàn)略資源，弊端也很明顯，即因?yàn)槟腹救狈鹑诮?jīng)營(yíng)和風(fēng)控能力，風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性高，尤其當(dāng)產(chǎn)業(yè)資金短缺時(shí)，母子公司間容易發(fā)生資金、資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，金融子公司可能成為產(chǎn)業(yè)公司的“提款機(jī)”，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

此外，不同于金融交叉持股金控其母公司本身受到銀保監(jiān)會(huì)、央行等監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管，產(chǎn)融結(jié)合金控的母公司因?yàn)槭欠墙鹑跈C(jī)構(gòu)，所以沒(méi)有明確的監(jiān)管部門和監(jiān)管規(guī)則，監(jiān)管識(shí)別和穿透風(fēng)險(xiǎn)的能力缺失更多、最為薄弱，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)更大，在國(guó)際上已經(jīng)有諸如通用在內(nèi)的多例教訓(xùn)，因此各國(guó)監(jiān)管對(duì)產(chǎn)融金融普遍采取嚴(yán)格限制政策。

這一金控模式可能是這一輪金控辦法的重點(diǎn)針對(duì)對(duì)象，其典型代表如近期出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重整的多家地產(chǎn)平臺(tái)類公司，還有基于大流量平臺(tái)向金融業(yè)拓展的綜合化互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)如螞蟻金服等，也面臨著納入金控管轄范圍進(jìn)行全面整改的挑戰(zhàn)。此外包括招商局、華潤(rùn)等央企也都符合這一模式，亦在這一輪金控辦法覆蓋之列。

純金控型，在中國(guó)最接近的或是平安集團(tuán)。其實(shí)質(zhì)是純控股集團(tuán)下的分業(yè)經(jīng)營(yíng)，母公司不經(jīng)營(yíng)具體業(yè)務(wù)，對(duì)金融子公司高比例控股，以股權(quán)為紐帶，通過(guò)向子公司派出董事參與其重大經(jīng)營(yíng)決策及管理，并與金融監(jiān)管部門一起，對(duì)子公司形成雙重管控。子公司均獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立核算，分別接受對(duì)口監(jiān)管部門的監(jiān)管。子公司間建有嚴(yán)格防火墻，杜絕風(fēng)險(xiǎn)傳遞。集團(tuán)本身沒(méi)有控股股東及實(shí)際控制人，并整體上市，其治理結(jié)構(gòu)完善，透明度高，內(nèi)部協(xié)同的安全性高。

分析認(rèn)為，從資本的角度看，這個(gè)模式的資本應(yīng)用也最經(jīng)濟(jì)。資本集中在集團(tuán)層面，集團(tuán)根據(jù)不同業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)，為其籌措資本，并投入運(yùn)營(yíng)，確保較高的資本應(yīng)用效率。不同子公司，資本充足率或者償付能力水平保持在合理區(qū)間即可。

據(jù)了解，從1995年開(kāi)始，經(jīng)央行和各金融監(jiān)管部門認(rèn)可，平安借鑒全球領(lǐng)先金融控股集團(tuán)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)、緊密結(jié)合中國(guó)本土實(shí)際，按照國(guó)務(wù)院的批復(fù)意見(jiàn)，實(shí)行“集團(tuán)控股，整體上市，分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管”的金融控股集團(tuán)模式，從而促進(jìn)綜合金融加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控、提升協(xié)同效率、優(yōu)化服務(wù)體驗(yàn)、降低經(jīng)營(yíng)成本。

金控嚴(yán)監(jiān)管的核心目的之一，是在提高資本配置效率的同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)隔離，防治混業(yè)經(jīng)營(yíng)的交叉風(fēng)險(xiǎn)。純金控模式治理清晰、透明度高，風(fēng)控和監(jiān)管的難度較低，在國(guó)際上受鼓勵(lì)發(fā)展。

由此，央行此次未將平安納入金控牌照申請(qǐng)之列，是否反映平安不屬于金控整改范圍？依據(jù)第三方的評(píng)估，平安的控股模式、治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)協(xié)同、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控、防火墻等機(jī)制似乎最為成熟，甚至近年來(lái)爭(zhēng)相模仿平安的“準(zhǔn)金控”公司不在少數(shù)。

此外，若從經(jīng)營(yíng)角度看，純金控可進(jìn)一步細(xì)分為兩類：

一是投資持股型，即集團(tuán)母公司僅是金融機(jī)構(gòu)的大股東，核心是做股權(quán)管理、上收利潤(rùn)，在經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)層面對(duì)金融機(jī)構(gòu)的影響和作用不大，各家子公司基本上各自為政，不發(fā)生協(xié)同效應(yīng)，對(duì)滿足客戶多元化金融服務(wù)需求，和提升整體經(jīng)營(yíng)價(jià)值的作用不大。

二是業(yè)務(wù)協(xié)同型，即集團(tuán)母公司通過(guò)發(fā)揮戰(zhàn)略統(tǒng)籌作用，幫助各家金融子公司建設(shè)客戶、渠道、信息、后援等資源共享平臺(tái)，促進(jìn)不同金融業(yè)務(wù)的協(xié)同，真正為客戶提供便捷的“一站式服務(wù)”和更低的交易成本，也為公司整體減少資金與經(jīng)營(yíng)成本、提高服務(wù)效率、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控。比如，美國(guó)的富國(guó)銀行，數(shù)十年來(lái)將旗下金融子公司融合為“One WellsFargo”，平均為一個(gè)客戶提供十余項(xiàng)金融產(chǎn)品及服務(wù)。如何在我國(guó)金融業(yè)“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”基本框架下，解決監(jiān)管沖突問(wèn)題，平衡好綜合金融風(fēng)險(xiǎn)管理與協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮，是亟待深度研究的課題。

金控的四種經(jīng)營(yíng)方式

而金控組織模式之外，換個(gè)角度看，“金控公司由于股東構(gòu)成、自身能力和子公司的資源稟賦情況的不同，通常會(huì)形成四類經(jīng)營(yíng)模式：精品型、產(chǎn)業(yè)服務(wù)型、綜合金融服務(wù)型和全能型。”普華永道指出。

精品型金控的重點(diǎn)是精細(xì)化管理，幫助子公司確定各自發(fā)展方向、發(fā)展目標(biāo)及發(fā)展路徑；同時(shí)在金控層面組織中后臺(tái)能力共享降低服務(wù)成本，謀求差異化以帶動(dòng)整體業(yè)務(wù)提升。

產(chǎn)業(yè)服務(wù)型金控的重點(diǎn)是從服務(wù)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)出發(fā)，確定子公司在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的功能定位及產(chǎn)品需求，打造圍繞產(chǎn)業(yè)服務(wù)的金融鏈條，提升對(duì)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈的客戶服務(wù)綜合化水平。

全能型金控則是在追求躋身行業(yè)頭部同時(shí)，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注子公司的戰(zhàn)略管控，避免出現(xiàn)由于子公司過(guò)度追求自身規(guī)模的擴(kuò)張，偏離整體金控戰(zhàn)略定位，導(dǎo)致金控的整體戰(zhàn)略目標(biāo)和業(yè)務(wù)價(jià)值無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

再以綜合金融服務(wù)型和全能型為例，普華永道分析，系子公司經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，但股東資源少的金控可以通過(guò)自身的金融服務(wù)能力吸引外部資源獨(dú)立發(fā)展，實(shí)現(xiàn)對(duì)股東規(guī)模及利潤(rùn)的貢獻(xiàn)。

此類金控需要重點(diǎn)推動(dòng)子公司不斷豐富產(chǎn)品體系及服務(wù)類型，同時(shí)整合子公司資源，通過(guò)產(chǎn)品交叉銷售、渠道及客戶共享等方式，打造綜合性金融服務(wù)平臺(tái)。金融科技和互聯(lián)網(wǎng)對(duì)此類金控非常重要，是實(shí)現(xiàn)外向型綜合服務(wù)的關(guān)鍵手段。

在普華永道看來(lái)，選擇適合的業(yè)務(wù)模式或業(yè)務(wù)模式組合，對(duì)未來(lái)發(fā)展中發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)、降低成本提高效率、形成協(xié)同機(jī)制、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略突破有極大意義。

誠(chéng)然，這其中，復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，決定了金融控股公司自身特有的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)傳遞，恰是金融控股公司必須關(guān)注和重點(diǎn)防范的“負(fù)”協(xié)同效應(yīng)。

就此，普華永道認(rèn)為，“金控公司+子公司”兩級(jí)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系至關(guān)重要。

邏輯上，金控公司具有“業(yè)務(wù)種類多，業(yè)態(tài)差異大、風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜”的特點(diǎn)，各子公司的業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)輪廓、風(fēng)險(xiǎn)與資本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)等也有所差異，其發(fā)展階段和監(jiān)管規(guī)則也不盡相同。因此，金控公司需要求同存異，建立統(tǒng)一而又包容的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，梳理清晰的分級(jí)管控界面，在風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn)化和個(gè)性化中尋找平衡。

以中國(guó)平安集團(tuán)通過(guò)科技賦能構(gòu)建的“251全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系”為例，普華永道認(rèn)為，該綜合金融集團(tuán)旗下牌照齊全，在集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管控和智能風(fēng)控平臺(tái)等領(lǐng)域堪稱行業(yè)標(biāo)桿。集團(tuán)建立了 “251全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系”，其中“2”是指集團(tuán)與子公司兩級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管控;“5”是指覆蓋資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)操作風(fēng)險(xiǎn)、品牌聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和信息安全 風(fēng)險(xiǎn)等五大風(fēng)險(xiǎn)條線的專項(xiàng)分工和垂直管理，通過(guò)五大條線實(shí)現(xiàn)自上至下的端對(duì)端風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)控;“1”是指統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控及管理平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)智慧風(fēng)控和管理賦能。

不僅于此，治理管控方面，根據(jù)普華永道的分析，《金控辦法》在公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、資本管理與關(guān)聯(lián)交易等方面，基本沿襲了當(dāng)前持牌金融集團(tuán)監(jiān)管和并表監(jiān)管原則。

（該圖表源自《普華永道——從戰(zhàn)略重構(gòu)到能力重塑，金控公司開(kāi)啟新旅程》）

由此可見(jiàn)，保險(xiǎn)集團(tuán)的監(jiān)管思路與《金控辦法》最為契合；二者的條文設(shè)計(jì)基本一致。

此過(guò)程中，國(guó)內(nèi)金融控股公司發(fā)展在上世紀(jì)90年代末我國(guó)確立了分業(yè)監(jiān)管體制，但金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的探索從未停止。也有專家認(rèn)為，既不違反分業(yè)原則又能實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融控股公司模式，成為當(dāng)前中國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度選擇。其探索主要有四種類型：一是以光大集團(tuán)、中信集團(tuán)為代表的集團(tuán)金融控股模式；二是以工農(nóng)中建為代表的商業(yè)銀行控股模式；三是以資產(chǎn)管理公司、平安集團(tuán)為代表的非銀金融機(jī)構(gòu)控股模式；四是以中糧集團(tuán)、上海國(guó)資為代表的產(chǎn)業(yè)資本控股模式等。

保險(xiǎn)系集團(tuán)金控之路猜想

不言而喻，央行金控辦法為規(guī)范產(chǎn)融結(jié)合型金控集團(tuán)邁出了實(shí)質(zhì)性的步伐，以平安為代表的保險(xiǎn)系金控監(jiān)管如何定位，頗受市場(chǎng)關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士指出，我國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)的監(jiān)管，從原保監(jiān)會(huì)時(shí)代開(kāi)始，已經(jīng)經(jīng)歷了近20年的時(shí)間。期間，雖然出現(xiàn)了安邦系事件，但保險(xiǎn)集團(tuán)的監(jiān)管機(jī)制逐步成熟。通過(guò)保險(xiǎn)集團(tuán)控股的形式，既可以保持原有產(chǎn)、壽險(xiǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)的相對(duì)獨(dú)立性，又能在集團(tuán)不同金融業(yè)務(wù)之間形成良好的“防火墻”，從而有效控制風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，集團(tuán)控股的架構(gòu)使各子公司具有獨(dú)立的法人地位，控股集團(tuán)對(duì)子公司的責(zé)任、子公司相互之間的責(zé)任，僅限于出資額，而不是由控股集團(tuán)統(tǒng)付盈虧，這既可以防止不同的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相互傳遞，對(duì)內(nèi)部交易起到遏制的作用，又防止了個(gè)別高風(fēng)險(xiǎn)子公司拖跨整個(gè)集團(tuán)的情況發(fā)生。

據(jù)上述人士分析，此次央行的金控管理辦法，基本原理及條文設(shè)計(jì)思路，都高度參照了銀保監(jiān)會(huì)的《保險(xiǎn)集團(tuán)公司管理辦法》。如前所述，《金控辦法》與保險(xiǎn)集團(tuán)的監(jiān)管思路幾乎一致。

不過(guò)，市場(chǎng)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，若從市場(chǎng)認(rèn)知及監(jiān)管規(guī)則趨同的角度看，保險(xiǎn)集團(tuán)之名稱已與目前的幾家保險(xiǎn)系集團(tuán)公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)質(zhì)相去甚遠(yuǎn)。既然兩個(gè)管理辦法高度一致，是否有必要明確監(jiān)管定位？要么讓符合條件的保險(xiǎn)集團(tuán)更名，要么監(jiān)管主體一致，辦法一致？

相信不日將會(huì)有答案。