經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 黃蕾 4月中下旬，范南便趁著深圳疫情好轉(zhuǎn)，趕過去和投資人面談。

“到了深圳我是爭取以最快的速度和投資人見面，一天見了十幾個(gè)。”他表示，后期還會(huì)擇機(jī)前往北京和上海會(huì)見投資人。

如此搶時(shí)間是因?yàn)?月中旬，東北百億引導(dǎo)基金——遼寧省產(chǎn)業(yè)（創(chuàng)業(yè)）投資引導(dǎo)基金（以下簡稱“遼寧引導(dǎo)基金”）正式征集2022年度基金管理人，范南是負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金日常運(yùn)營工作的遼寧基金投資有限公司（以下簡稱“遼寧基金”）總經(jīng)理。

近20年，范南于一直在保險(xiǎn)、銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)從事股權(quán)投資工作。2022年2月，他正式來到遼寧基金，據(jù)其介紹，遼寧基金的主要團(tuán)隊(duì)是今年3月到位的，目前剛開展工作。在至今一個(gè)多月的時(shí)間里，遼寧基金內(nèi)部異常忙碌，“忙著建章立制，忙著看項(xiàng)目，忙著和投資人線上線下溝通……”

設(shè)立引導(dǎo)基金，通過投資子基金觸達(dá)企業(yè)，以此推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，是地方政府加快招商項(xiàng)目落地的關(guān)鍵一招。規(guī)模達(dá)百億的遼寧引導(dǎo)基金旨在引導(dǎo)社會(huì)資本投向遼寧省產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

作為遼寧人，如今回到家鄉(xiāng)省份做股權(quán)投資，范南是第一次認(rèn)真了解遼寧的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境，“‘硬科技’是遼寧股權(quán)投資的很大機(jī)會(huì)，越‘硬’遼寧越有機(jī)會(huì)。”他表示。

“硬科技”是遼寧股權(quán)投資的很大機(jī)會(huì)

范南表示，到目前為止，他花了大量時(shí)間看項(xiàng)目和找項(xiàng)目，“從方法論上總結(jié)，即先用GP的角度看項(xiàng)目，再用LP的角度看契合度。”他表示，投資項(xiàng)目不能看資料或者簡單地聽人說，得實(shí)事求是的現(xiàn)場調(diào)研，分析邏輯就是行業(yè)、公司、數(shù)據(jù)、人。可以縱向看，也可以與全國各省份橫向比。

經(jīng)過一段時(shí)間的觀察，范南表示，遼寧的優(yōu)勢投資項(xiàng)目體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，基于充分領(lǐng)先優(yōu)勢的裝備制造業(yè)、軍民融合產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域；其次，基于強(qiáng)大應(yīng)用場景的更新改造和技術(shù)迭代等領(lǐng)域；第三，基于“全國統(tǒng)一大市場”和“雙循環(huán)”下的國產(chǎn)替代市場領(lǐng)域。

范南表示，在深圳和投資人的交流過程中，遼寧的優(yōu)勢投資項(xiàng)目的確也是投資人所關(guān)心和問及最多的內(nèi)容，“而且關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)鏈上更為細(xì)分的賽道和更深入的領(lǐng)域，專業(yè)度很高。”“‘硬科技’是遼寧股權(quán)投資的很大機(jī)會(huì)，越‘硬’遼寧越有機(jī)會(huì)。”范南認(rèn)為當(dāng)前全國統(tǒng)一大市場和雙循環(huán)都要求盡快解決我國“卡脖子”的硬科技能力，包括國產(chǎn)核心材料、核心零部件、核心裝備和軟件的獨(dú)立自主性更加重要，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等我國資本市場對硬科技投資的上市扶持力度很大，市場給出的估值也很高。硬科技稀缺性的核心原因就是“數(shù)量少”和“不容易”，解決邏輯不是“就國產(chǎn)談國產(chǎn)”，而是需要將“硬核能力”分解為“更好用”“更便宜”“更快速”“更安全”等很多指標(biāo)，在這個(gè)過程中，擁有強(qiáng)大應(yīng)用場景、完整產(chǎn)業(yè)鏈和長時(shí)期技術(shù)并人才儲(chǔ)備的遼寧應(yīng)該獲得股權(quán)投資人更多的關(guān)注。

據(jù)他介紹，遼寧基金目前已經(jīng)整理出適合遼寧投資的近30條賽道，針對這些賽道，遼寧的優(yōu)勢和短板如何反映在投資上，尤其是反映在未來可能的變化上，均已做了分析，準(zhǔn)備和擬合作的管理人深入溝通。同時(shí)，在分析賽道的基礎(chǔ)上，針對不同賽道現(xiàn)有遼寧省的優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行梳理，從技術(shù)、市場、品牌、人才、上下游客戶等多方面挖掘投資價(jià)值，努力建立三種類型的項(xiàng)目庫，“部分企業(yè)不僅是好的投資標(biāo)的，本身也具備優(yōu)秀CVC的潛質(zhì)。”

構(gòu)建產(chǎn)融生態(tài)

事實(shí)上，我國的政府引導(dǎo)基金以2002年中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金的成立為開端，其中2002年-2007年，為初步探索階段，2008年-2016年為規(guī)范發(fā)展階段，根據(jù)清科創(chuàng)業(yè)旗下研究中心統(tǒng)計(jì)，2015年至2016年，政府引導(dǎo)基金在全國各地呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。整體來看，我國政府引導(dǎo)基金在歷經(jīng)2015年和2016年的高速增長后設(shè)立步伐有所放緩，即從2017年至今，逐步進(jìn)入存量精耕細(xì)作階段。

投中研究院《2021年政府引導(dǎo)基金專題研究報(bào)告》（以下簡稱“報(bào)告”）數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，各級(jí)政府共成立1437只政府引導(dǎo)基金，自身規(guī)模累計(jì)達(dá)24666億元。

在地域分布上，上述報(bào)告顯示政府引導(dǎo)基金集中于東南沿海地區(qū)，比如華東、華北、華南地區(qū)政府引導(dǎo)基金數(shù)量和規(guī)模位居地區(qū)前三，合計(jì)占政府引導(dǎo)基金數(shù)量總和近74%，規(guī)模占總數(shù)的75%。而東北地區(qū)，以54只的政府引導(dǎo)基金數(shù)量和434億的自身規(guī)模來看，均排在地區(qū)的最后。

因此，作為東北地區(qū)百億引導(dǎo)基金的遼寧引導(dǎo)基金在引領(lǐng)遼寧省以及東北地區(qū)股權(quán)投資行業(yè)迎來新一輪的發(fā)展熱潮上被寄予期望。

翻開范南的履歷會(huì)發(fā)現(xiàn)其一直在各大金融機(jī)構(gòu)從事股權(quán)投資：曾任中國太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)資產(chǎn)管理公司項(xiàng)目投資部經(jīng)理、交銀國際（亞洲）有限公司副總裁、建銀國際上海總經(jīng)理、建銀城投環(huán)保股權(quán)投資基金常務(wù)副總經(jīng)理、交銀國際股權(quán)投資基金合伙人、光大資本總經(jīng)理等職。

范南于2022年2月正式到遼寧基金任總經(jīng)理，亦是第一次從省份政府引導(dǎo)角度考慮股權(quán)投資的工作重心。和之前在金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資經(jīng)歷相比，他認(rèn)為主要的不同體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先，經(jīng)營的目標(biāo)和導(dǎo)向與金融機(jī)構(gòu)不同，盈利性不是全部，更多是看待對遼寧省的招商貢獻(xiàn)度。其次，以前是做GP，現(xiàn)在是從LP角度考慮問題，對曾經(jīng)的競爭對手有了更直接的理解，也對個(gè)人股權(quán)投資工作的理解進(jìn)一步加深和學(xué)習(xí)。再者，看投資項(xiàng)目的角度不同，政府引導(dǎo)基金更需要從產(chǎn)業(yè)鏈角度考慮問題。

“我此次前往深圳面見投資人，很大的一個(gè)關(guān)注點(diǎn)就是產(chǎn)業(yè)邏輯，希望投資人能為遼寧省帶入產(chǎn)業(yè)資源和產(chǎn)業(yè)鏈。”范南說，比如，此次他印象頗為深刻的是，有一位投資人在同一產(chǎn)業(yè)上的細(xì)分賽道，各投了幾十家公司，是深耕產(chǎn)業(yè)的資深投資人。

今年3月份正式發(fā)布招募基金管理人公告后，范南表示雖然疫情對基金管理人的見面有明顯影響，但整體推進(jìn)比較順利，目前達(dá)到申報(bào)條件的基金管理人家數(shù)已超出預(yù)期。

在范南看來，引導(dǎo)基金是遼寧省招商工作的基礎(chǔ)設(shè)施之一，不僅是在找管理人和做投資，更想構(gòu)建一個(gè)投資、基金、項(xiàng)目、區(qū)域、行業(yè)、人才協(xié)同發(fā)展的新型產(chǎn)融生態(tài)，能夠穩(wěn)定發(fā)揮作用和充分市場化迭代。

因此，范南認(rèn)為，一方面，引導(dǎo)基金需要的基金管理人要有共性的合作基礎(chǔ)，比如價(jià)值觀一致、主要管理人員經(jīng)歷過周期、投出的規(guī)模體量充分、有成功項(xiàng)、有可分享的失敗項(xiàng)，并認(rèn)可引導(dǎo)基金的管控模式等；另一方面，引導(dǎo)基金要主動(dòng)爭取與遼寧省產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢有契合度的知名基金管理人合作，發(fā)揮其行業(yè)優(yōu)勢，并擇優(yōu)選取更契合遼寧省產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的基金設(shè)立方案。

此外，引導(dǎo)基金還要認(rèn)真做好對投資管理人的各項(xiàng)服務(wù)工作。作為LP不缺位、不越位，未來希望建立“帶著項(xiàng)目找管理人”和“帶著管理人找項(xiàng)目”的并行工作模式。

股權(quán)投資三大趨勢

近20年一直在保險(xiǎn)、銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)從事股權(quán)投資工作，范南表示，這近20年亦是國內(nèi)股權(quán)投資市場發(fā)展的黃金時(shí)期，作為直接從業(yè)人員，回顧過往他最深的體會(huì)是：“趕上了時(shí)代，通過多次β的被動(dòng)結(jié)果，實(shí)現(xiàn)了自身α的主觀理念。”（注：在基金投資里，靠大盤總體上漲賺到的收益，叫做β收益；需要基金經(jīng)理運(yùn)用各種投資策略，主動(dòng)進(jìn)行投資組合配置管理賺到的部分收益，叫做α收益）

經(jīng)歷了我國股權(quán)投資市場發(fā)展的近20年時(shí)光，范南認(rèn)為股權(quán)投資市場有三大趨勢越來越明顯：

第一，投后的增值服務(wù)（value-added）已經(jīng)不是錦上添花，而是能募到資和能投出去的關(guān)鍵。“投資成敗中投資和投后管理的比重越來越向后者傾斜，這要求投資人必須要低下頭、彎下腰、混進(jìn)圈子和不斷學(xué)習(xí)。”范南表示以前的投后管理主流分別經(jīng)歷了協(xié)調(diào)資金、規(guī)范上市條件、改善公司治理結(jié)構(gòu)等多階段，現(xiàn)在則必須得幫著干活，即逼著投資人必須要聚焦和下場接地氣，這也是最近幾年的明星投資人行業(yè)屬性越來越明顯的原因。

第二，投資的階段已經(jīng)與教科書的規(guī)則形成明顯差異。范南認(rèn)為，現(xiàn)在大概沒有多少機(jī)構(gòu)還強(qiáng)調(diào)VC和PE的區(qū)分，或者強(qiáng)調(diào)上市前和上市后的區(qū)分。人民幣基金與美元基金的戰(zhàn)術(shù)打法越來越趨同，部分金融機(jī)構(gòu)的市場機(jī)會(huì)型或策略型股權(quán)投資收效也低于預(yù)期，“當(dāng)前認(rèn)同度較高的投資主要包括圍繞產(chǎn)業(yè)資源的早期投資、GP和LP共同作戰(zhàn)的成長性投資、依托強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)管理能力和人員數(shù)量的并購式投資。”

第三，政府引導(dǎo)基金的發(fā)展路徑多元化越來越明顯。早期政府引導(dǎo)基金有市場認(rèn)同的1.0-3.0版本案例，隨著新能源裝備、“卡脖子”技術(shù)、生物醫(yī)藥、顛覆性TMT技術(shù)等幾個(gè)大行業(yè)的市場爭論和周期洗禮，政府引導(dǎo)基金的發(fā)展路徑已經(jīng)不是統(tǒng)一模式。部分引導(dǎo)基金管理團(tuán)隊(duì)直接歷練成為市場優(yōu)秀的獨(dú)立GP，部分國有資金或民營企業(yè)大力加強(qiáng)引導(dǎo)基金的投資板塊，“這是一個(gè)好的現(xiàn)象，說明國有投資‘商業(yè)化’和‘市場化’已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)囊?guī)模和自身能力。”

范南表示，這次回到家鄉(xiāng)參與遼寧引導(dǎo)基金的工作，對他來說，既是榮幸，也是機(jī)會(huì)，“這段時(shí)間各省廳局行業(yè)主管機(jī)構(gòu)的專家和各地市招商局的最新資料對我們幫助很大，我們也不能說現(xiàn)在就很了解，因?yàn)橥顿Y是個(gè)永遠(yuǎn)變化、永遠(yuǎn)學(xué)習(xí)和永遠(yuǎn)創(chuàng)新的過程。”他如是總結(jié)。