經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡群  5月15日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2021年度證券公司投資者服務(wù)與保護(hù)報(bào)告》顯示，截至2021年底，我國個(gè)人股票投資者已超過1.97億人，基金投資者超過7.2億人。

中國股民與基民的盈虧現(xiàn)狀如何？

2022年年初至5月18日，全球重要股指共振下跌，A股經(jīng)歷大幅調(diào)整：上證綜指下跌15.22%，深證成指下跌24.56%，創(chuàng)業(yè)板指下跌28.81%，恒生指數(shù)下跌11.77%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌23.4%，標(biāo)普500下跌14.21%，日經(jīng)225下跌6.53%，德國DAX下跌10.81%，法國CAC40下跌10.39%，只有英國富時(shí)100微漲了1.72%。

長江商學(xué)院會(huì)計(jì)與金融學(xué)教授、投資研究中心主任劉勁表示，用市凈率來顯示A股整體估值情況，目前已是2005年以來最低水平。

5月16日，渣打銀行財(cái)富管理微信公眾號(hào)發(fā)布消息稱，外部環(huán)境擾動(dòng)，抗疫形勢嚴(yán)峻，滬指繼續(xù)3000點(diǎn)上下穿梭，偏股型基金指數(shù)遭遇了2015年股災(zāi)以來的最大回撤，回撤超過了30%（即2021年2月10日至2022年4月26日這段區(qū)間）。

“股民中有一句話‘一賺二平七賠’，說的就是炒股的人里，只有一成是賺錢的，七成都是賠錢的。這個(gè)數(shù)據(jù)可能偏樂觀了。”標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)管理服務(wù)平臺(tái)理財(cái)魔方創(chuàng)始合伙人馬永諳向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)稱，任何理財(cái)行為，如果最終賺不到錢，就丟了“理財(cái)”二字的本質(zhì)，而對于當(dāng)前中國近90%的中產(chǎn)家庭理財(cái)現(xiàn)狀堪憂，按照估算，如果不調(diào)整家庭財(cái)富結(jié)構(gòu)，將有18%的家庭在未來某個(gè)時(shí)刻遇到家庭資產(chǎn)收支不相抵的情況。

“有財(cái)可理”的中產(chǎn)家庭

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：如何定義中等收入群體？中國有多少中產(chǎn)家庭？

馬永諳：根據(jù)全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任劉世錦主編的《中國經(jīng)濟(jì)增長十年展望(2020-2029):戰(zhàn)疫增長模式》一書，中等收入群體，是指三口之家收入處在10萬—50萬元的人群。目前這一群體的規(guī)模大約為4億人。

從理財(cái)角度來說，對中產(chǎn)人群的定義的門檻略微會(huì)高一些。如果他能在自己所生活的城市或者所生活的區(qū)域里，維持收支相抵，獲得中等或者中等偏上的生活水平都叫中產(chǎn)。這里有個(gè)基本的邏輯叫“收支相抵”。而收支相抵，并不一定是都有財(cái)可理的，如果說掙的錢都?jí)蚧ǎ蓟ü饬耍蔷蜁?huì)無財(cái)可理。所以理財(cái)，就要求收支相抵之上還要有結(jié)余，這樣的話才“有財(cái)可理”。我們定義的中產(chǎn)家庭，全國大概有3000–4000萬個(gè)家庭，也就是1.2億到1.5億的人口水平。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2022年3月個(gè)人所得稅為622億元，同比下降51.3%。這能否從一個(gè)方面說明中產(chǎn)人群的收入在降低？

馬永諳：國內(nèi)從稅收的角度來說，分兩大塊：一個(gè)是面向企業(yè)的，一個(gè)是面向個(gè)人的。就個(gè)稅本身的話，中產(chǎn)人群肯定是主要的納稅人群。個(gè)稅在降低，不一定是個(gè)人收入在降低，但很明顯能看到收入增速在下滑。中國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）高速階段已成為“過去式”，由于工資增速和經(jīng)濟(jì)增速密切相關(guān)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，工資收入高速增長的時(shí)代也會(huì)結(jié)束。

居民家庭收入主要分為工資性收入和財(cái)產(chǎn)性收入。以往我國居民家庭的財(cái)產(chǎn)性收入并不低，主要來自于三塊：第一塊是來自于除工資性收入增加之外的高收益。以前收息很高是因?yàn)槲覀兊腉DP增速很高，錢放在各種固定收益的理財(cái)渠道里，比如說存銀行，或購買各種固定收益的產(chǎn)品，收益本身其實(shí)也不算低。第二塊，是此前資本市場收益率其實(shí)也不算低，比如中國股市從92年到現(xiàn)在大概年收益率在8%~10%左右，所以這個(gè)數(shù)據(jù)同樣不低。第三塊，就是其他的資產(chǎn)增速增幅同樣不低。比如房地產(chǎn)，所以此前中國居民家庭財(cái)產(chǎn)性收入增速其實(shí)還是可以的。

控制虧損很重要

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：當(dāng)前部分基金回撤超過了30%，投資者應(yīng)該如何衡量自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力？

馬永諳：理財(cái)魔方一直在說家庭理財(cái)必須要有“底線”，控制虧損很重要。做好資產(chǎn)配置也很重要。資產(chǎn)配置是降低波動(dòng)、提供穩(wěn)定復(fù)利的唯一方法，跨品種、跨市場才是真正的資產(chǎn)配置。“基金組合”是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的良好工具，而公募基金跨品種、跨市場，各類資產(chǎn)豐富，具有高流動(dòng)性，適合動(dòng)態(tài)調(diào)整需求；且資金安全性高，適合放大錢，所以成為理財(cái)魔方底層資產(chǎn)首選。這也是理財(cái)魔方將公募基金組合作為底層資產(chǎn)最重要的原因。

中產(chǎn)家庭理財(cái)要有底線，這個(gè)底線就是風(fēng)險(xiǎn)承受能力。中產(chǎn)家庭非常脆弱，所能依賴的只有自身的知識(shí)和技能，以及由此產(chǎn)生的家庭財(cái)富。這些錢大部分都要用來支付房產(chǎn)、教育、養(yǎng)老等現(xiàn)實(shí)需求，所以這些錢只能進(jìn)行有底線的理財(cái)，否則，任何理財(cái)上的冒進(jìn)將導(dǎo)致底線被破，直接會(huì)影響生活，要實(shí)現(xiàn)底線不破，資產(chǎn)配置必須動(dòng)態(tài)調(diào)整。理財(cái)魔方的資產(chǎn)配置方法叫“主動(dòng)全天候”，就是要控制最大回撤，降低波動(dòng)率，獲取合理回報(bào)。這種資產(chǎn)配置方法適合家庭在任何時(shí)候?qū)⒅饕募彝ベY產(chǎn)放進(jìn)去。

從客觀方面說，一個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力主要受年齡、收入預(yù)期、財(cái)富積累及資產(chǎn)投資比例的影響。從人的生命周期來看，年輕時(shí)多數(shù)人具備收入能力，及時(shí)遭遇市場大幅下跌，年輕人也具備時(shí)間和能力來減少損失，等待長期收益；而老年人收入來源主要為固定的退休金，沒有太多收入預(yù)期，因此風(fēng)險(xiǎn)承受能力低。

收入預(yù)期越高的投資者，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越強(qiáng)。但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，國家統(tǒng)計(jì)局公布的失業(yè)率較高，部分在互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)工作的高收入群體面臨裁員、降薪的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)富累積越多，擁有房地產(chǎn)等資產(chǎn)更多的人，資金對于他們的邊際效用是遞減的，因此風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對較高。資產(chǎn)投資比例越大的投資者在面臨市場下跌時(shí)，對自己整體財(cái)富的影響越大，心理壓力越大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越弱。

在實(shí)際投資中，即使上述客觀因素相近的投資者，最終的投資行為還是會(huì)出現(xiàn)較大偏差，這與投資者的貪婪水平、恐懼水平、理智程度和理財(cái)經(jīng)驗(yàn)等主管因素相關(guān)。理財(cái)實(shí)際上就是一個(gè)與自己貪婪和恐懼情緒做斗爭的過程，斗爭能否成功，主要看個(gè)人的投資性格。而投資性格就是影響投資動(dòng)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、心理承受能力等一些性格要素，這些要素也可以稱之為財(cái)商。所以理財(cái)魔方一直在講滿足“客戶立場、個(gè)性化定制、伴隨式服務(wù)”的3C投顧服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，能更好的提升投資者服務(wù)體驗(yàn)。也就是以風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)先的資產(chǎn)配置理念，提供與高凈值人群享受同等質(zhì)量的財(cái)富管理服務(wù)，始終以客戶的最優(yōu)化盈利概率為目標(biāo)導(dǎo)向的“客戶立場”；響應(yīng)用戶不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和資金量的個(gè)性化服務(wù)的“個(gè)性化定制”；以及伴隨客戶投資全生命周期的服務(wù)響應(yīng)，幫助客戶持續(xù)理解金融的本質(zhì)，理性客觀應(yīng)對市場變化的“伴隨式服務(wù)”。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：經(jīng)歷了持續(xù)調(diào)整后，近期A股反彈比較明顯，基金投資者需要多久能取得正收益？

馬永諳：如果投資者現(xiàn)在虧損20%—30%，想再漲回去就得漲40%—50%，按照此前的數(shù)據(jù)，一年內(nèi)很少能取得這樣高的收益率。

國內(nèi)的股民和基民投資期限普遍偏短，只要遇到當(dāng)前這種大級(jí)別的回調(diào)，基本上是全軍覆沒。股民的收益我不大清楚，基民在現(xiàn)在這個(gè)階段能有1~2成的盈利就算不錯(cuò)了，絕大多數(shù)人很難取得正收益。

要建立清晰的心理賬戶

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：中產(chǎn)人群當(dāng)前資產(chǎn)配置是否合理？應(yīng)該如何做資產(chǎn)配置？

馬永諳：中產(chǎn)家庭的資金首先要保障生活，其次才是保障生活品質(zhì)的持續(xù)提升，因?yàn)槠淇勺杂芍涞馁Y金有限，需要考慮錢花在哪里才能效用最大化。據(jù)我們觀察，當(dāng)下中產(chǎn)群體理財(cái)現(xiàn)狀并不樂觀，甚至近90%的家庭正在或已經(jīng)走入誤區(qū)。比如，資產(chǎn)機(jī)構(gòu)不合理，房地產(chǎn)占比過高；金融資產(chǎn)中，以存款為主，不習(xí)慣在浮動(dòng)收益市場里放置財(cái)富等。

當(dāng)前中產(chǎn)家庭理財(cái)需要建立清晰的心理賬戶。比如，子女教育賬戶、父母養(yǎng)老賬戶、自己退休養(yǎng)老賬戶、日常開支賬戶、購房養(yǎng)車、旅游等賬戶。目前一二線城市的中產(chǎn)家庭對子女的教育賬戶已經(jīng)比較成熟，而其他心理賬戶仍需完善。如果不做好這些資金規(guī)劃，可能會(huì)承擔(dān)一些不必要風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資金鏈斷裂，甚至?xí)M(fèi)降級(jí)，影響子女、拖累老人。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：部分中產(chǎn)家庭會(huì)遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)？

馬永諳：中產(chǎn)家庭一般負(fù)債率較高，以房貸為主。如果其收入不能維持兩位數(shù)以上的增長，按照我們的調(diào)研數(shù)據(jù)，將有18%的家庭會(huì)在未來某個(gè)時(shí)刻遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)，即收支不相抵：收入加上手里所有的可流動(dòng)性資產(chǎn)，不夠支付當(dāng)時(shí)的支出。出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)估年齡主要集中在30—60歲，平均年齡為48歲，對于這個(gè)年齡的人來說，如果出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，可能從頭再來的機(jī)會(huì)已經(jīng)很少了。

對于這些中產(chǎn)家庭來說，財(cái)務(wù)缺口從3萬元到300萬元不等。當(dāng)然，這些家庭靠借錢還可以繼續(xù)支撐，但按照目前的負(fù)債情況及未來支出需求，如果這18%的家庭不想出現(xiàn)危機(jī)，就需要補(bǔ)上幾萬元到幾百萬元的額外收入。

不過，我個(gè)人不覺得這18%的家庭最后都會(huì)出問題，因?yàn)榧彝サ那闆r現(xiàn)在是靜態(tài)的，如果增加收入比較難，減少支出總歸是可以的。