要點(diǎn)：

● 穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)漸回升

● 低基數(shù)效應(yīng)疊加汽車消費(fèi)修復(fù)，消費(fèi)增速好于市場(chǎng)預(yù)期

● 基建投資持續(xù)發(fā)力，投資增速穩(wěn)中有升

● 出口增速大幅下降，進(jìn)口增速有所回落 

● CPI上行逢高有所回落，PPI下行趨勢(shì)或見拐點(diǎn)

● 社融信貸邊際好轉(zhuǎn)，結(jié)構(gòu)修復(fù)仍待發(fā)力

● 展望未來：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面或持續(xù)恢復(fù)

內(nèi)容提要

2022年7月以來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏明顯放緩，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，8月份一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施密集出臺(tái)，政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，助力國(guó)內(nèi)生產(chǎn)需求和消費(fèi)需求修復(fù)。同時(shí)，8月國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)式暴發(fā)，疫情防控措施升級(jí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定擾動(dòng)，疊加8月高溫天氣多地實(shí)施限電政策，對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)造成影響。此外，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，海外需求逐步收縮，出口下行壓力增大。總體來看，雖然8月多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)，但供給端和需求端壓力依然存在，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍不穩(wěn)靠，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)尚不均衡，下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策仍需進(jìn)一步發(fā)力，以助力經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)。

從供給端看，盡管受復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)、極端高溫天氣等多重超預(yù)期因素影響，但政策性開發(fā)金融工具等政策的落實(shí)推動(dòng)8月經(jīng)濟(jì)邊際改善，提振工業(yè)生產(chǎn)增速。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，生產(chǎn)需求穩(wěn)中有升，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)略超市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定增長(zhǎng)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)4.2 %（扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率），規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長(zhǎng)0.32 %。

從需求端看，低基數(shù)效應(yīng)疊加汽車消費(fèi)修復(fù)是導(dǎo)致8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比好于市場(chǎng)預(yù)期的主要原因。一方面，去年同期由于疫情擴(kuò)散的影響，消費(fèi)增速明顯放緩，對(duì)今年形成了較低基數(shù)，從而拉高了本月消費(fèi)增速。另一方面，在限購地區(qū)要逐步增加汽車增量指標(biāo)數(shù)量、放寬購車人員資格限制、打通二手車流通堵、延續(xù)免征新能源汽車購置稅政策等促汽車消費(fèi)政策作用下，汽車消費(fèi)明顯改善。從單月增速來看，8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.4%，較7月上升2.7個(gè)百分點(diǎn)，較2019年7月上升7.0%。基建投資持續(xù)發(fā)力是投資加快修復(fù)的主要原因，而房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)走弱一定程度上壓低了投資增速，8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，增速較1-7月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為4.7%，較上期持平。8月份國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)式爆發(fā)，疫情防控措施升級(jí)，疊加浙江、四川等多個(gè)省份實(shí)施限電政策，對(duì)出口生產(chǎn)運(yùn)輸產(chǎn)生影響，同時(shí)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加速推進(jìn)緊縮貨幣政策，對(duì)海外消費(fèi)需求的抑制效果開始顯現(xiàn)，海外需求趨于收縮，加之去年同期高基數(shù)效應(yīng)的影響，8月出口增速同比增長(zhǎng)7.1%，較上月回落10.9個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口方面，新一輪疫情散點(diǎn)暴發(fā)，對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)需求產(chǎn)生影響，疊加去年同期高基數(shù)效應(yīng)壓制，8月進(jìn)口增速同比增長(zhǎng)0.3%,較上期下降2個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格方面，8月CPI同比上漲2.5%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.1%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，食品價(jià)格回落是此次CPI回落的主要原因。PPI同比上漲2.3%，較上月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌1.2%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)資料價(jià)格回落依然是造成PPI繼續(xù)下跌的主要原因。

貨幣金融方面，8月社會(huì)融資規(guī)模2.43萬億元，較去年同期少增5593億元；新增人民幣貸款1.25萬億元，同比多增300億元。盡管受疫情反復(fù)造成的不確定性增強(qiáng)和期房爛尾停貸潮對(duì)實(shí)體企業(yè)融資需求和居民消費(fèi)需求造成的不利影響，但國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)出臺(tái)和落實(shí)，整體社融信貸規(guī)模邊際改善，但部門結(jié)構(gòu)仍待進(jìn)一步修復(fù)。狹義貨幣（M1）余額66.46萬億元，同比增長(zhǎng)6.1%，較上期減少0.6個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額259.51萬億元，同比增長(zhǎng)12.2%，較上期提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的作用下，疊加低基數(shù)效應(yīng)和今年財(cái)政支出錯(cuò)位的影響，M2同比增速高位運(yùn)行，一方面貨幣存款活期化減少，另一方面資金流動(dòng)性充裕現(xiàn)象持續(xù)。

正 文

工業(yè)增加值部分：穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)漸回升

2022年8月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)4.2 %（扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率），規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長(zhǎng)0.32 %。1-8月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.6 %。從三大門類看，8月份，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.3 %，制造業(yè)同比增長(zhǎng)3.1 %，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)13.6 %。8月，盡管受復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)、極端高溫天氣等多重超預(yù)期因素影響，但政策性開發(fā)金融工具等政策的落實(shí)推動(dòng)8月經(jīng)濟(jì)邊際改善，提振工業(yè)生產(chǎn)增速。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，生產(chǎn)需求穩(wěn)中有升，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)略超市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增長(zhǎng)較快，同比分別增長(zhǎng)9.5 %、4.6 %，分別比規(guī)模以上工業(yè)增加值快5.3、0.4個(gè)百分點(diǎn)。

分行業(yè)看，8月份，41個(gè)大類行業(yè)中有24個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)。其中，煤炭開采和洗選業(yè)增長(zhǎng)5.8 %，石油和天然氣開采業(yè)增長(zhǎng)2.3 %，農(nóng)副食品加工業(yè)同比-2.3 %，食品制造業(yè)增長(zhǎng)2.5 %，酒、飲料和精制茶制造業(yè)增長(zhǎng)7.6 %，紡織業(yè)同比-5.1 %，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)3.8 %，非金屬礦物制品業(yè)同比-5.0 %，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比-1.3 %，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)3.6 %，通用設(shè)備制造業(yè)同比0.8 %，專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)4.5 %，汽車制造業(yè)增長(zhǎng)30.5 %，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)5.8 %，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)14.8 %，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)5.5 %，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)15.3 %。

分產(chǎn)品看，8月份，617種產(chǎn)品中有250種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，占比41%。鋼材10,833.0 萬噸，同比-1.5 %；水泥18,808.0 萬噸，同比-13.1 %；十種有色金屬574.0 萬噸，同比增長(zhǎng)6.7 %；乙烯222.0 萬噸，同比-8.6 %；汽車242.6 萬輛，同比增長(zhǎng)39.0 %，其中，新能源汽車71.4 萬輛，同比增長(zhǎng)117.0 %；發(fā)電量8,248.0 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.9 %；原油加工量5,366.0 萬噸，同比-6.5 %。

消費(fèi)部分：低基數(shù)效應(yīng)疊加汽車消費(fèi)修復(fù)，消費(fèi)增速好于市場(chǎng)預(yù)期

2022年8月，從單月增速來看,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.4 %，較7月上升2.7 個(gè)百分點(diǎn)，較2019年7月上升7.0%。其中，餐飲收入同比上升8.4 %，較7月回升9.9個(gè)百分點(diǎn)；商品零售同比增長(zhǎng)5.1 %，較7月回升1.9 個(gè)百分點(diǎn)。從累計(jì)增速來看，2022年1-8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比上升0.5 %，較2019年增長(zhǎng)7.8%，三年平均增速為2.5%，較上期持平。其中，餐飲收入累計(jì)同比下降5.0 %，較1-7月回升1.8 個(gè)百分點(diǎn)；商品零售同比增長(zhǎng)1.1 %，較1-7月回升0.6 個(gè)百分點(diǎn)。分消費(fèi)品類看，石油及制品類和汽車類零售額增長(zhǎng)最快，同比增速分別為17.1%、15.9%；金銀珠寶類、化妝品類等可選商品零售額同比大幅下滑，增速分別為-6.4%、7.2%；糧油食品類、飲料類、中西藥品類零售額保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，同比增速分別為8.1%、5.8%、9.1%；家具類和建筑及裝潢材料類零售額同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，增速分別為-8.1%、-9.1%。

低基數(shù)效應(yīng)疊加汽車消費(fèi)修復(fù)是導(dǎo)致8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比好于市場(chǎng)預(yù)期的主要原因。一方面，去年同期由于疫情擴(kuò)散的影響，消費(fèi)增速明顯放緩，對(duì)今年形成了較低基數(shù)，從而拉高了本月消費(fèi)增速。另一方面，在限購地區(qū)要逐步增加汽車增量指標(biāo)數(shù)量、放寬購車人員資格限制、打通二手車流通堵、延續(xù)免征新能源汽車購置稅政策等促汽車消費(fèi)政策作用下，汽車消費(fèi)明顯改善。乘聯(lián)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，8月乘用車市場(chǎng)零售187.1萬輛，同比增長(zhǎng)28.9%。然而，當(dāng)前消費(fèi)恢復(fù)尚不穩(wěn)定，受疫情多點(diǎn)散發(fā)影響，化妝品、通訊器材等部分可選商品消費(fèi)波動(dòng)較大。另外，受商品房銷售面積持續(xù)下滑影響，家具、建筑及裝潢材料類消費(fèi)還未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。

投資部分：基建投資持續(xù)發(fā)力，投資增速穩(wěn)中有升

2022年8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，增速較1-7月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為4.7%，較上期持平。其中，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)10.0%，較1-7月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為5.4%，較上期回升0.4 個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.4%，較1-7月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為2.4%，較上期回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.3%，較1-7月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為3.6%，較上期持平；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)20.2%，較上期持平，其中高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)23.0%。

基建投資持續(xù)發(fā)力是投資加快修復(fù)的主要原因，而房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)走弱一定程度上壓低了投資增速。在政府提出要把工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)擺在更加突出位置，大力推進(jìn)基礎(chǔ)和關(guān)鍵領(lǐng)域創(chuàng)新突破，加快制造業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，扎實(shí)推動(dòng)制造業(yè)數(shù)字化綠色化轉(zhuǎn)型的政策推動(dòng)下，本月制造業(yè)投資同比增速穩(wěn)中有升，對(duì)投資增速加快起到一定的支撐作用。同時(shí)，7月底召開的中共中央政治局會(huì)議提出支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額，根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，各地已累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債券3.47萬億元，發(fā)行使用進(jìn)度明顯加快，基建投資的資金來源在8月份加速落地，形成實(shí)物工作量，推動(dòng)基建投資增速加快上升。然而，本月房地產(chǎn)開發(fā)投資仍未出現(xiàn)改善趨勢(shì)，盡管商品房銷售面積、商品房銷售額同比降幅有所收窄，但房屋新開工面積、本年購置土地面積同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，表明房地產(chǎn)企業(yè)投資信心仍舊不足，房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)承壓。

進(jìn)出口部分：出口增速大幅下降，進(jìn)口增速有所回落

2022年8月，按美元計(jì)價(jià)，中國(guó)進(jìn)出口總值5504.5億美元，同比增長(zhǎng)4.1%。其中，出口3149.2億美元，同比增長(zhǎng)7.1%；進(jìn)口2355.3億美元，同比增長(zhǎng)0.3%；貿(mào)易順差793.9億美元，擴(kuò)大34.1%。總體來看，8月份出口增速由雙位數(shù)增長(zhǎng)變?yōu)閭€(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，下降幅度較大，低于市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)口增速有所回降。出口方面，8月份國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)式爆發(fā)，疫情防控措施升級(jí)，疊加浙江、四川等多個(gè)省份實(shí)施限電政策，對(duì)出口生產(chǎn)運(yùn)輸產(chǎn)生影響，同時(shí)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加速推進(jìn)緊縮貨幣政策，對(duì)海外消費(fèi)需求的抑制效果開始顯現(xiàn)，海外需求趨于收縮，加之去年同期高基數(shù)效應(yīng)的影響，8月出口增速大幅回落，較上月回落10.9個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口方面，受新一輪疫情散點(diǎn)暴發(fā)的影響，對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)需求產(chǎn)生影響，疊加去年同期高基數(shù)效應(yīng)壓制，8月進(jìn)口增速較上期下降2個(gè)百分點(diǎn)。

疫情限電疊加海外需求收縮，出口增速大幅回落

2022年8月，中國(guó)出口3149.2億美元，同比增長(zhǎng)7.1%，較7月份下降10.9個(gè)百分比，出口增速回落幅度較大。這主要是因?yàn)?月份國(guó)內(nèi)新一輪疫情散點(diǎn)式暴發(fā)，多個(gè)地區(qū)實(shí)施更加嚴(yán)格的疫情措施，對(duì)出口企業(yè)生產(chǎn)和物流運(yùn)輸造成一定影響。并且8月份中國(guó)多個(gè)省份出現(xiàn)電力不足的現(xiàn)象，四川省、浙江省、安徽省、山東省等陸續(xù)出臺(tái)限電政策，對(duì)出口供應(yīng)鏈和運(yùn)輸鏈造成沖擊，影響出口生產(chǎn)和運(yùn)輸。數(shù)據(jù)顯示，8月份八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+3.3%，較7月減少9.4個(gè)百分比；其中，外貿(mào)箱吞吐量同比增長(zhǎng)0.1%，較7月下降14.4個(gè)百分點(diǎn)。8月份中國(guó)出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)平均值為3033.60點(diǎn)，較上月平均下跌6.4個(gè)百分點(diǎn)，上海出口集裝箱綜合指數(shù)平均值為3471.62點(diǎn)，較上月平均下降14.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加速推進(jìn)緊縮貨幣政策，對(duì)海外消費(fèi)需求的抑制效果開始顯現(xiàn)。從海外需求來看，盡管海外產(chǎn)需缺口仍舊存在，但整體需求趨于收縮，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)8月份制造業(yè)PMI終值錄得51.5，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI終值為49.6，日本8月份制造業(yè)PMI終值為51.5，分別較上期回落0.7、0.2和0.6個(gè)百分點(diǎn)。此外，去年同期出口基數(shù)處于相對(duì)高位，也是造成本期出口增速大幅回落的重要因素。從我們的預(yù)測(cè)結(jié)果來看，出口增速回落的趨勢(shì)的確符合我們的預(yù)期，但回落幅度高于我們的預(yù)期，這一方面是因?yàn)樵谶M(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)低估了去年同期高基數(shù)效應(yīng)對(duì)本期出口增速的壓制效應(yīng)；另一方面是前期積壓訂單的集中出運(yùn)效應(yīng)消失。

從8月份的出口國(guó)別來看，中國(guó)對(duì)歐盟、美國(guó)、東盟和日本出口的當(dāng)月同比增速分別為11.09%、-3.77%、25.13%和7.72%，增長(zhǎng)速度較前值均有較大幅度回落，其中對(duì)美國(guó)的出口增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，除了受中國(guó)國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)之外，主要與海外需求趨緊和中美關(guān)系趨緊有關(guān)，其中中國(guó)對(duì)東盟的出口增速顯著高于其他國(guó)家，RCEAP對(duì)出口的支撐作用持續(xù)顯現(xiàn)。

從8月的出口商品來看，中國(guó)出口機(jī)電產(chǎn)品1768.89億美元，占中國(guó)出口總額的56.17%，仍是中國(guó)出口主力，同比增長(zhǎng)4.30%，較上月下降8.72個(gè)百分點(diǎn)，低于出口同比增長(zhǎng)7.1%，對(duì)出口增速形成拖累，其中出口集成電路118.38億美元，同比增長(zhǎng)-17.25%。高新技術(shù)產(chǎn)品出口為769.27億美元，同比增長(zhǎng)為-3.88%，較上月下降6.30個(gè)百分點(diǎn)。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中，箱包及類似容器出口為31.81億美元，同比增長(zhǎng)23.97%；鞋靴出口為54.56億美元，同比增長(zhǎng)16.37%。

價(jià)格因素貢獻(xiàn)削弱，進(jìn)口增速有所回落

2022年8月，中國(guó)進(jìn)口2355.3億美元，同比增長(zhǎng)0.3%，較上期下降2個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期。這主要是由于全球通貨膨脹高位運(yùn)行，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加速推進(jìn)緊縮貨幣政策，受此影響全球大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，很大程度削弱了價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的支撐作用。同時(shí)，8月份國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)，影響國(guó)內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)需求，對(duì)進(jìn)口增速產(chǎn)生壓制。此外，高基數(shù)效應(yīng)也對(duì)8月進(jìn)口增速形成一定壓制。從我們的預(yù)測(cè)結(jié)果來看，進(jìn)口增速回落的趨勢(shì)的確符合我們的預(yù)期，但回落幅度大于我們的預(yù)期，可能原因在于低估了房地產(chǎn)行業(yè)不景氣背景下國(guó)內(nèi)上游需求偏弱對(duì)進(jìn)口的影響。

從8月的進(jìn)口國(guó)別來看，中國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟、日本、韓國(guó)、東盟和新西蘭進(jìn)口的同比增速分別為-7.38%、3.13、-7.74%、-8.19%、5.19%和-19.99%。數(shù)據(jù)顯示，除對(duì)歐盟的進(jìn)口增速有負(fù)轉(zhuǎn)正外，對(duì)其他國(guó)家進(jìn)口增長(zhǎng)速度較前值均有所回落，其中中國(guó)對(duì)東盟的進(jìn)口增優(yōu)于對(duì)其他國(guó)家的進(jìn)口增速，東盟國(guó)家對(duì)中國(guó)進(jìn)口的支撐作用持續(xù)顯現(xiàn)。

從8月的進(jìn)口商品來看，大宗商品方面，鐵礦砂及其精礦、原油、煤及褐煤、天然氣、鋼材的進(jìn)口量累計(jì)同比增速分別為-3.1%、-4.7%、-14.9%、-10.2%和-21.2%；農(nóng)產(chǎn)品方面，糧食進(jìn)口同比增速為-9.9%，較上期下降2.8個(gè)百分比，肉類進(jìn)口同比增速為-28.9%，較上期回升2個(gè)百分比。

價(jià)格部分：CPI上行逢高有所回落，PPI下行趨勢(shì)或見拐點(diǎn)

2022年8月，CPI同比上漲2.5%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌0.1%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.8個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降約0.1個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為1.7個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降約0.1個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格回落是此次CPI回落的主要原因。此外，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.80 %，漲幅較上月不變，顯示需求復(fù)蘇溫和，總體價(jià)格平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)8月份CPI同比增長(zhǎng)2.7%，高于實(shí)際結(jié)果0.2個(gè)百分點(diǎn)，但好于市場(chǎng)預(yù)期，主要是對(duì)國(guó)際油價(jià)下行和疫情影響服務(wù)的估計(jì)不足，導(dǎo)致對(duì)非食品項(xiàng)高估了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

2022年8月，PPI同比上漲2.3%，較上月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下跌1.2%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響為2.5個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降約0.7個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為-0.2個(gè)百分點(diǎn)，較上月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料價(jià)格回落依然是造成PPI繼續(xù)下跌的主要原因。我們預(yù)測(cè)8月份PPI同比上漲2.9%，高于實(shí)際結(jié)果0.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍好于市場(chǎng)預(yù)期，誤差主要來源是對(duì)生產(chǎn)資料價(jià)格下行的估計(jì)不足。

食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比回落，豬肉鮮菜成主要原因

CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面，食品價(jià)格由豬肉、鮮菜、鮮果和水產(chǎn)品等驅(qū)動(dòng)，非食品價(jià)格由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)業(yè)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。8月份，國(guó)內(nèi)疫情雖有反彈但防控形勢(shì)總體可控，消費(fèi)市場(chǎng)供應(yīng)總體充足，CPI同比上漲2.5%、環(huán)比由上月0.5 %轉(zhuǎn)為-0.1%，具體而言：食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比回落顯著，其中豬肉、鮮菜環(huán)比回落是本月食品價(jià)格環(huán)比回落的主要原因；非食品價(jià)格環(huán)比繼續(xù)下跌，其中工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格下跌是本月非食品價(jià)格環(huán)比下跌的主要原因。

食品項(xiàng)中，從同比看，食品價(jià)格上漲6.1%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.09個(gè)百分點(diǎn)。受壓欄惜售和疫情趨穩(wěn)消費(fèi)需求回溫疊加低基數(shù)等影響，豬肉價(jià)格上漲22.4%，較上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)；受多地持續(xù)高溫天氣影響，鮮菜價(jià)格同比上漲6.0 %，較上月回落6.9個(gè)百分點(diǎn)。

總的來說，食品項(xiàng)八大類價(jià)格除水產(chǎn)品外同比普漲，其中鮮果同比漲幅最高（+16.3%），較上月同比變動(dòng)分化，3正5負(fù)，其中鮮菜同比變動(dòng)最顯著（-6.9%）。

從環(huán)比看，食品價(jià)格上漲0.5%，較上月回落2.5個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.1個(gè)百分點(diǎn)。受壓欄惜售情緒緩解，生豬出欄逐步恢復(fù)正常，疊加消費(fèi)需求季節(jié)性走弱等因素影響，豬肉價(jià)格上漲0.4%，較上月回落25.2個(gè)百分點(diǎn)；受多地持續(xù)高溫天氣影響，鮮菜上漲2.0 %，較上月回落8.3個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，食品八大類價(jià)格環(huán)比分化（4正1負(fù)3不變），其中蛋類環(huán)比幅度最高（+3.1%），較上月環(huán)比變動(dòng)分化（2正5負(fù)），其中畜肉類環(huán)比變動(dòng)最顯著（-11.2%）。

此外，從食品煙酒指標(biāo)來看，8月食品煙酒價(jià)格同比4.5 %，環(huán)比0.4 %，具體而言，8月煙草同比1.3 %、環(huán)比上漲0.1 %，酒類同比上升1.5 %、環(huán)比上漲0.0 %。

非食品價(jià)格環(huán)比回落，交通項(xiàng)仍是主要原因

非食品項(xiàng)中，從同比看，8月非食品價(jià)格上漲1.7%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.38個(gè)百分點(diǎn)。具體而言，受燃油價(jià)格回落帶動(dòng)，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格較上月繼續(xù)回落；受疫情散發(fā)影響，服務(wù)價(jià)格上漲0.70 %，較上月不變。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類價(jià)格同比普漲，其中交通通信項(xiàng)同比漲幅最高（+4.9%），較上月同比變動(dòng)分化（2正1零4負(fù)），其中其他用品項(xiàng)同比變動(dòng)最顯著（+1.3%）。

從環(huán)比看，非食品價(jià)格環(huán)比下跌0.3%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下跌約0.22個(gè)百分點(diǎn)。受國(guó)際油價(jià)下行影響，能源價(jià)格下行帶動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格回落；受疫情多點(diǎn)散發(fā)疊加出行需求減弱影響，服務(wù)價(jià)格持平，飛機(jī)票和交通工具租賃費(fèi)價(jià)格分別下降7.5%和1.0%。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類價(jià)格環(huán)比分化（3升、2降、2不變），其中交通通信項(xiàng)和其他用品項(xiàng)環(huán)比幅度最高（-1.7%），較上月環(huán)比變動(dòng)分化（3正、3負(fù)、1不變），其中交通通信項(xiàng)環(huán)比變動(dòng)最顯著（-1.0%）。

生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比下跌，工業(yè)出廠價(jià)格繼續(xù)回落

8月份，前期保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)，各地區(qū)各部門高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，保障重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈暢通穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)部分能源和原材料供需矛盾有所緩解，但受國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)和國(guó)內(nèi)需求偏弱等多種因素影響，工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)整體下行，工業(yè)品價(jià)格環(huán)比下跌幅度收窄，同比下行幅度不變，具體而言：受工業(yè)上游原材料、能源品等價(jià)格回落影響，生產(chǎn)資料價(jià)格同比繼續(xù)回落；受需求不足及上游工業(yè)傳導(dǎo)影響，生活資料價(jià)格繼續(xù)下行。

分大類，從同比看，高基數(shù)下8月PPI上漲2.3%，較上月繼續(xù)回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。受國(guó)際大宗商品高位運(yùn)行但邊際回落影響，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲2.4%，較上月繼續(xù)回落2.6個(gè)百分點(diǎn)，其中采掘工業(yè)同比回落最為顯著；受上游工業(yè)部門價(jià)格傳導(dǎo)影響，生活資料價(jià)格上漲1.6%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中食品工業(yè)同比上升最為顯著。生產(chǎn)資料同比回落是此次PPI同比回落的主要因素。

從環(huán)比看，8月PPI環(huán)比下跌1.2%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。受復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈逐步暢通穩(wěn)定、保供穩(wěn)價(jià)政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)影響，生產(chǎn)資料價(jià)格下跌1.6%，較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中采掘工業(yè)環(huán)比回落最為顯著；生活資料價(jià)格下跌0.1%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中衣著環(huán)比上升最為顯著。工業(yè)上游價(jià)格回落仍是此次PPI環(huán)比回落的主要因素。

分行業(yè)，從同比看，按同比漲幅由大到小排，分別是石油、煤炭、化學(xué)原料及制品、有色金屬等相關(guān)行業(yè)，這些相關(guān)行業(yè)同比漲幅依舊居高，但較上月變動(dòng)分化，煤炭開采、石油開采、有色加工和黑色加工相關(guān)行業(yè)貢獻(xiàn)了PPI同比回落的主要?jiǎng)恿Γ粡沫h(huán)比看，國(guó)際原油、有色金屬等大宗商品價(jià)格回落帶動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降，黑色金屬、有色金屬、石油天然氣開采、煤炭開采等貢獻(xiàn)了環(huán)比回落的主要?jiǎng)恿Α?/p>

貨幣金融部分：社融同比少增，政府債和企業(yè)債構(gòu)成主要拖累

2022年8月社會(huì)融資規(guī)模2.43萬億元，較去年同期少增5593億元，但好于市場(chǎng)預(yù)期。其中，外幣貸款-826億元，同比少增1173億元；企業(yè)債券融資1148億元，同比少增3501億元；政府債券3045億元，同比少增6693億元，以上三個(gè)分項(xiàng)合計(jì)少增11367億元，對(duì)本月社融形成較大拖累。

關(guān)于8月外幣貸款同比少增，主要是因?yàn)榻衲暌詠韰R率波動(dòng)較大和進(jìn)口增速整體偏弱，導(dǎo)致外幣貸款整體需求不足。人民幣匯率波動(dòng)幅度較大會(huì)增加企業(yè)外幣貸款的風(fēng)險(xiǎn)，從而弱化企業(yè)外幣貸款需求，數(shù)據(jù)顯示8月份人民幣匯率一度貶值至6.93，即將面臨破“7”局面。同時(shí)，今年以來進(jìn)口增速持續(xù)低位運(yùn)行，進(jìn)口付匯需求較往年大幅偏弱，所以引致外幣貸款需求不足。

關(guān)于8月企業(yè)債券融資同比少增，主要也是受實(shí)體企業(yè)融資需求偏弱的影響，上半年政府專項(xiàng)債在6月發(fā)行完畢，相應(yīng)的配套融資需求減弱。此外，7月期房爛尾停貸潮對(duì)企業(yè)債券融資仍存在一定程度的負(fù)面影響。關(guān)于8月政府債券同比少增，主要是因?yàn)榻衲曦?cái)政前置和去年財(cái)政后置的錯(cuò)位所致。此外，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票是支撐8月新增社會(huì)融資規(guī)模的主要分項(xiàng)，主要是因?yàn)閷?duì)于當(dāng)前疫情的不確定性，企業(yè)短期融資需求增加所致。

信貸規(guī)模邊際好轉(zhuǎn)，但部門結(jié)構(gòu)分化顯著

2022年8月新增人民幣貸款1.25萬億元，同比多增300億元。其中，短期貸款1801億元，同比多增1454億元；票據(jù)融資1591億元，同比少增1222；中長(zhǎng)期貸款10011億元，同比多增537億元。可見，短期貸款是本月新增人民幣貸款的主要支撐，票據(jù)融資大幅下滑形成重要拖累。此外，分部門看，居民戶和企事業(yè)單位的新增貸款在本月出現(xiàn)反差，居民戶貸款同比少增對(duì)本月新增人民幣貸款構(gòu)成拖累，而企事業(yè)單位貸款同比多增對(duì)本月新增人民幣貸款提供支撐。

居民貸款方面，8月居民戶貸款4580億元，同比少增1175億元。其中居民戶短期貸款1922億元，同比多增426億元，居民戶中長(zhǎng)期貸款2658億元，同比少增1601億元，表明居民貸款結(jié)構(gòu)并未好轉(zhuǎn)，預(yù)示房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣仍待進(jìn)一步提振。其中短期貸款的增加主要是因?yàn)榻诔雠_(tái)的各類刺激消費(fèi)政策的影響，而中長(zhǎng)期貸款的減少主要是因?yàn)?月發(fā)生的期房爛尾停貸潮，導(dǎo)致具有購房意向的居民暫定或暫緩購房計(jì)劃，觀望事件的后續(xù)發(fā)展情況，由此導(dǎo)致居民中長(zhǎng)期貸款在8月繼續(xù)大幅下降。

企事業(yè)單位貸款方面，8月企事業(yè)單位貸款8750億元，同比多增1787億元。其中企事業(yè)單位短期貸款-121億元，同比少減1028億元，企事業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款7353億元，同比多增2138億元，表明企事業(yè)單位貸款結(jié)構(gòu)有所修復(fù)。8月24日國(guó)常會(huì)提出在3000億政策性開發(fā)性金融工具基礎(chǔ)上再增加3000億以上額度，并表示用好5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額，要求在10月底前發(fā)行完畢，推動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款。

M2-M1剪刀差擴(kuò)大，社融-M2繼續(xù)走闊

2022年8月末，狹義貨幣（M1）余額66.46萬億元，同比增長(zhǎng)6.1%，較上期減少0.6個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額259.51萬億元，同比增長(zhǎng)12.2%，較上期提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，是2016年4月以來的新高。本月較高的M2同比增速一方面是由于去年8月M2同比增速為8.2%，為全年最低，低基數(shù)效應(yīng)抬升本月M2同比增速，另一方面是由于今年財(cái)政前置，較去年形成錯(cuò)位，大量的財(cái)政存款轉(zhuǎn)成M2，例如8月份財(cái)政性存款減少2572意愿，較去年同期多減4296億元，抬升M2同比增速。我們預(yù)測(cè)8月M2同比增加12%，低于實(shí)際結(jié)果0.2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)測(cè)誤差主要是低估了今年財(cái)政支出的力度。

從M2-M1增速來看，8月末M2-M1的同比增速為6.1%，增速剪刀差較上期提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，表明8月貨幣存款活期化減少，表明不確定性對(duì)需求端的影響依然較大。一方面今年4月以來留抵退稅規(guī)模較大，為企業(yè)提供了大量短期流動(dòng)性；另一方面今年以來票據(jù)融資較去年大幅增加，票據(jù)貼現(xiàn)增加了企業(yè)部門的活期存款。

從社融-M2增速來看，8月末社融-M2的同比增速為-1.7%，較上期進(jìn)一步擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明社融擴(kuò)張速度明顯弱于貨幣擴(kuò)張速度，資金流動(dòng)性充裕現(xiàn)象仍將持續(xù)，預(yù)示著信貸需求和貨幣寬松存在一定的錯(cuò)配，金融市場(chǎng)的資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象并未好轉(zhuǎn)，利率有望繼續(xù)維持低位。

展望未來：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面或持續(xù)恢復(fù)

工業(yè)產(chǎn)出方面：貨幣政策方面，8月15日人民銀行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作(含對(duì)8月16日MLF到期的續(xù)做)和20億元公開市場(chǎng)逆回購操作，中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)貨幣政策仍以降低融資成本、提供充足融資規(guī)模來促進(jìn)寬信用托底經(jīng)濟(jì)為主線；財(cái)政政策方面，積極的財(cái)政政策將進(jìn)一步鼓勵(lì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資，更多與工廠設(shè)備升級(jí)改造和高新科技產(chǎn)業(yè)相關(guān)的投資繼續(xù)展開，擴(kuò)投資與穩(wěn)主體并重，預(yù)計(jì)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生支撐作用；疫情影響方面，不確定性仍然存在，可能繼續(xù)為工業(yè)產(chǎn)出帶來擾動(dòng)，但政府投資發(fā)力明顯，線下活動(dòng)也逐步修復(fù)，疫情對(duì)實(shí)體部門生產(chǎn)活動(dòng)的影響力逐步減弱，后半年或?qū)⒀永m(xù)斜率平緩的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來在財(cái)政貨幣政策聯(lián)合發(fā)力的綜合作用下，工業(yè)增加值繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)水平。

消費(fèi)方面：預(yù)計(jì)三季度消費(fèi)恢復(fù)仍然較為緩慢，四季度可能會(huì)顯著回升。一方面，近期各地疫情又隱有加劇之勢(shì)，餐飲、旅游等服務(wù)類消費(fèi)修復(fù)速度會(huì)有所放緩。另外，根據(jù)央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年住戶存款增加10.33萬億元，比去年同期的7.45萬億元多增了2.88萬億元，創(chuàng)下了歷史新高，居民儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng)，消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱。另一方面，為著力擴(kuò)大有效需求，加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子接續(xù)政策措施，尤其提出了要促進(jìn)汽車等大宗消費(fèi)，連續(xù)的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策有利于促進(jìn)四季度消費(fèi)穩(wěn)步恢復(fù)。綜合來說，預(yù)計(jì)四季度消費(fèi)可能會(huì)顯著回升。

投資方面：預(yù)計(jì)三、四季度投資會(huì)維持穩(wěn)步增長(zhǎng)。為加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子接續(xù)政策措施，包括增加3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具額度，依法用好5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額，持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和傳導(dǎo)效應(yīng)、降低融資成本，核準(zhǔn)開工一批基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目，有利于制造業(yè)及基建投資維持高增長(zhǎng)。另外，隨著保交樓專項(xiàng)借款政策的推出，受“斷貸”事件影響被削弱的市場(chǎng)信心將逐步恢復(fù)，房地產(chǎn)企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)向好。

出口方面：預(yù)計(jì)出口增速在短期內(nèi)仍將保持韌性，一方面，歐洲能源危機(jī)仍未完全得到解決，其產(chǎn)能仍受到一定限制，海外產(chǎn)需缺口猶在，中國(guó)在能源供給和完整產(chǎn)業(yè)鏈出口替代效應(yīng)仍將持續(xù)，同時(shí)疊加國(guó)內(nèi)穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)加碼，助力出口增速保持韌性；另一方面，海外需求趨于回落，疊加國(guó)內(nèi)疫情不確定性增強(qiáng)，或?qū)?duì)中國(guó)出口產(chǎn)生影響。

進(jìn)口方面：預(yù)計(jì)進(jìn)口增速在短期內(nèi)或位于低位。一方面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，助力國(guó)內(nèi)生產(chǎn)需求和消費(fèi)需求逐漸修復(fù)，有利于中國(guó)內(nèi)需恢復(fù)，但在房地產(chǎn)投資疲軟的情況下，國(guó)內(nèi)對(duì)上游原材料的需求趨弱，疊加疫情對(duì)生產(chǎn)消費(fèi)的擾動(dòng)，中國(guó)進(jìn)口增速短期內(nèi)或?qū)⑽挥诘臀弧Ａ硪环矫妫Ｍ庳泿耪哌M(jìn)一步收緊，全球大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的貢獻(xiàn)進(jìn)一步削弱。

CPI方面：2021年，受豬肉供給較多的影響，豬肉價(jià)格在2021年持續(xù)走低，使得2022年食品項(xiàng)價(jià)格存在一定上漲空間；同時(shí)2021年非食品價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，在2022年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖的情形下存在價(jià)格上漲的可能性，但鑒于非食品價(jià)格增速波幅較小，對(duì)CPI增速變化的影響也有限，2022年CPI增速走勢(shì)依然會(huì)在很大程度上受制于食品價(jià)格的波動(dòng)。在低基數(shù)以及下半年經(jīng)濟(jì)回暖疊加豬價(jià)回升的影響下，預(yù)計(jì)2022年CPI同比增速中樞較2021年將會(huì)有明顯上移，全年中樞2.2%左右。

PPI方面：2022年，隨著供應(yīng)緊張狀況緩解，預(yù)計(jì)大多數(shù)大宗商品價(jià)格有望在2022年回落，美聯(lián)儲(chǔ)Taper落地以及加息預(yù)期將對(duì)國(guó)際原油等大宗商品形成一定沖擊，同時(shí)從中長(zhǎng)期來看，全球“雙碳”工作的推進(jìn)意味著能源價(jià)格較此前或?qū)⒂邢到y(tǒng)性的抬升，但在高基數(shù)效應(yīng)以及翹尾因素的影響下，2022年P(guān)PI增速預(yù)計(jì)將有比較明顯的回落，且大概率呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，雖然PPI同比增速可能放緩，但大宗商品價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)處于高位。此外，隨著中國(guó)電價(jià)市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，將使得電力價(jià)格上漲，而電力對(duì)于整體物價(jià)增速的影響將會(huì)明顯高于煤炭、鋼鐵等大宗商品，PPI增速在電力漲價(jià)的帶動(dòng)下，自高位下行的速度也或?qū)⒙陬A(yù)期，同時(shí)電力價(jià)格上漲也將加速PPI向CPI增速的傳導(dǎo)，鑒于電力在工業(yè)生產(chǎn)與居民生活中的重要影響力，可以預(yù)期2022年隨著電價(jià)上調(diào)，或?qū)?duì)工業(yè)部門和居民消費(fèi)部門造成一定的成本推動(dòng)壓力，進(jìn)而一定程度地抬升整體物價(jià)水平，預(yù)計(jì)2022年P(guān)PI同比增速中樞較今年將會(huì)有一定下移，全年中樞5.0%左右。

貨幣金融方面：短期社融信貸仍獲支撐，長(zhǎng)期走勢(shì)需關(guān)注疫情和房地產(chǎn)走向。未來隨著政策性開發(fā)金融工具進(jìn)一步落實(shí)，5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額的使用，以及LPR下調(diào)效果的逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)9月和10月的社融和信貸規(guī)模有望得到持續(xù)支撐，但后續(xù)的走勢(shì)仍將受政府債券發(fā)行節(jié)奏以及房地產(chǎn)市場(chǎng)修復(fù)的情況。此外，疫情仍將是未來影響社融信貸的關(guān)鍵外部因素，如何消除這種不確定性將有力支撐企業(yè)和居民的中長(zhǎng)期融資需求。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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