經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  硅谷銀行、簽字銀行（Signature Bank）關(guān)閉不足幾日，大洋彼岸的歐洲銀行業(yè)再起風(fēng)波。

在披露全年凈虧損73億瑞士法郎（約78億美元）、宣布其2022年和2021年財(cái)報(bào)程序存在“重大缺陷”后，再疊加沙特大股東“無(wú)法向其提供更多資金支持”等表態(tài)，3月15日，瑞士信貸集團(tuán)（股票代碼：CSGN.SW/CS.N，以下簡(jiǎn)稱“瑞信”）盤(pán)中暴跌30%，投資者在利空消息面前迅速拋售銀行股，引發(fā)歐洲銀行股下跌，并觸發(fā)全球股市波動(dòng)。

這是半年內(nèi)，瑞信再次出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件。在2022年10月初，有傳言稱瑞士信貸出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，當(dāng)時(shí)沙特國(guó)家銀行以14億瑞郎的價(jià)格收購(gòu)了瑞信9.9%的股份。

3月15日晚間，瑞士國(guó)家銀行（以下簡(jiǎn)稱“瑞士央行”）及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及時(shí)表態(tài)——必要時(shí)瑞士央行會(huì)向其提供流動(dòng)性。此舉穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒。

而但短短幾日內(nèi)，歐美銀行相繼爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件，引發(fā)人們對(duì)于銀行業(yè)危機(jī)可能威脅全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。硅谷銀行和瑞信均表現(xiàn)出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)人士在討論歐美央行是否會(huì)停下加息的腳步。

但加息并未停止，北京時(shí)間3月16日晚間，歐洲央行宣布將利率提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，從2.5%上調(diào)至3%，以堅(jiān)持其抗擊通脹的目標(biāo)。

瑞信危機(jī)風(fēng)波

瑞信(Credit Suisse)總部位于瑞士蘇黎世，成立于1856年，有167年歷史，業(yè)務(wù)遍布全球50多個(gè)國(guó)家。

不過(guò)近半年時(shí)間里，這家老牌銀行風(fēng)波不斷。

3月9日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)瑞信提交的2022年報(bào)提出質(zhì)疑，瑞信推遲公布年度報(bào)告。此時(shí)正值硅谷銀行關(guān)閉事件發(fā)生，全球的銀行股市場(chǎng)均有所反映。

3月14日，瑞信發(fā)布年報(bào)，宣布其2022年和2021年財(cái)報(bào)程序存在“重大缺陷”（material weaknesses），主要與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估流程等內(nèi)部控制等的缺陷有關(guān)。審計(jì)機(jī)構(gòu)普華永道對(duì)瑞信內(nèi)控的有效性出具了“否定意見(jiàn)”（adverse opinion）。

并且，當(dāng)日披露的2022年報(bào)顯示，瑞信全年凈虧損73億瑞士法郎（約78億美元），且四季度有大量存款和凈資產(chǎn)流出，瑞信同時(shí)承認(rèn)如果存款外流無(wú)法抑制，將對(duì)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響。

3月15日，瑞信最大的股東——沙特國(guó)家銀行主席Ammar Al Khudairy對(duì)媒體表示，由于監(jiān)管和法律問(wèn)題，不能在瑞信持有超10%的股權(quán)，因此無(wú)法向其提供更多資金支持。

在去年10月瑞信出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)后，沙特國(guó)家銀行以14億瑞郎的價(jià)格收購(gòu)了瑞信9.9%的股份。這是瑞信當(dāng)時(shí)42億美元融資的一部分，目的是為改善其投行業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)、解決一系列風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)問(wèn)題的大規(guī)模戰(zhàn)略改革提供資金。

大股東的表態(tài)成為瑞信股價(jià)盤(pán)中暴跌30%的導(dǎo)火索，盤(pán)中創(chuàng)下歷史新低1.55瑞士法郎，報(bào)收1.7瑞士法郎，跌幅達(dá)24%。瑞信債券的五年期信貸違約掉期（CDS）飆升至1000基點(diǎn)，升至歷史最高水平；瑞信的一年期一級(jí)資本補(bǔ)充（AT1）債券交易價(jià)格低于面值的80%，達(dá)到不良債價(jià)格水平。

截至目前，瑞信的股價(jià)經(jīng)歷了長(zhǎng)期的持續(xù)下跌，盤(pán)中最低股價(jià)較2021年2月下跌了85%以上。而在2007年，瑞信的股票交易價(jià)格超過(guò)每股80法郎（86.71 美元）。

當(dāng)日，歐洲部分銀行股價(jià)的跌幅達(dá)到了兩位數(shù)，并觸發(fā)全球股市波動(dòng)，標(biāo)普指數(shù)在3月15日收跌0.7%；歐洲斯托克600指數(shù)下跌2.9%，其中，歐洲銀行分類指數(shù)下挫6.9%。

瑞銀認(rèn)為，在美國(guó)硅谷銀行倒閉后，歐洲銀行板塊的投資情緒已經(jīng)轉(zhuǎn)差。債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)貨幣政策取態(tài)將會(huì)較鴿派。德國(guó)、瑞士及美國(guó)2年期國(guó)債收益率分別下跌48、35及36個(gè)基點(diǎn)。

瑞信董事長(zhǎng)阿克塞爾·萊曼（Axel Lehmann）在股價(jià)暴跌當(dāng)天的會(huì)議上稱，該行重新恢復(fù)盈利能力的努力不能和近期美國(guó)小型銀行陷入流動(dòng)性問(wèn)題相提并論。并表示，“我們受到監(jiān)管，我們擁有強(qiáng)大的資本比率，非常強(qiáng)大的資產(chǎn)負(fù)債表。 我們都在甲板上。所以這不是話題。”

不過(guò)，監(jiān)管部門(mén)及時(shí)出手，3月15日晚間，瑞士央行表示，瑞士信貸的資本和流動(dòng)性水平仍然充足，會(huì)在有必要時(shí)向該機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性。

瑞士央行和瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局（FINMA）在一份聯(lián)合聲明中指出，“瑞士信貸滿足對(duì)具有系統(tǒng)重要性的銀行的資本和流動(dòng)性要求。如有必要，瑞士國(guó)家銀行會(huì)向其提供流動(dòng)性。”

瑞士監(jiān)管部門(mén)此舉極大地緩解了市場(chǎng)恐慌情緒，3月16日，歐股開(kāi)盤(pán)后，瑞信股價(jià)上漲40%，創(chuàng)最大漲幅紀(jì)錄。

風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂提升

瑞士信貸的股價(jià)暴跌并引發(fā)了歐洲其他主要銀行的下跌，在美國(guó)發(fā)生硅谷銀行倒閉的事件后，市場(chǎng)對(duì)世界銀行體系是否具有更深層次問(wèn)題的擔(dān)憂在提升。

而且，市場(chǎng)對(duì)瑞信的擔(dān)憂遠(yuǎn)超過(guò)硅谷銀行。對(duì)于硅谷銀行，相對(duì)普遍的觀點(diǎn)是其業(yè)務(wù)規(guī)模較小、客戶群集中，發(fā)生連鎖影響的可能性相對(duì)小。而瑞信則是一家全球系統(tǒng)重要性銀行。

在2008年金融危機(jī)后，為了避免風(fēng)險(xiǎn)事件重演，2011年起，金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)每年發(fā)布全球系統(tǒng)重要性銀行(G-SIBs)名單，并對(duì)這些機(jī)構(gòu)提出明確的監(jiān)管要求。這些系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)有著廣泛的業(yè)務(wù)，被認(rèn)為“大而不能倒”。除了瑞信，還包括美國(guó)銀行（Bank of America）、花旗集團(tuán)（Citigroup）、摩根大通（JPMorgan Chase）、富國(guó)銀行（Wells Fargo）等。

瑞信的體量巨大，即便經(jīng)歷大量資金外流和連續(xù)虧損，瑞信管理的資產(chǎn)規(guī)模依然超過(guò)1萬(wàn)億瑞士法郎（1.1萬(wàn)億美元，或者7.5萬(wàn)億元人民幣）。

“在上周硅谷銀行倒閉之后，投資者努力思考三個(gè)關(guān)聯(lián)但不相同的問(wèn)題：銀行的償付能力、流動(dòng)性和盈利能力。”瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）表示，市場(chǎng)對(duì)銀行償付能力的擔(dān)憂過(guò)度了，大多數(shù)銀行保持強(qiáng)勁的流動(dòng)性頭寸。因此，絕大部分機(jī)構(gòu)的存戶仍受到保護(hù)。然而，如果融資條件在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍較緊張，并且該行業(yè)的盈利能力挑戰(zhàn)增加，則少數(shù)個(gè)別銀行或需要央行的流動(dòng)性支持。

中金公司研究團(tuán)隊(duì)嘗試尋找銀行風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的共同點(diǎn)并做歸因，其認(rèn)為，近期歐美市場(chǎng)銀行風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因可能主要有以下幾點(diǎn)：一是因各種原因?qū)е碌拇婵盍魇В扔行袠I(yè)原因，即利率上行帶來(lái)的存款流失，也有個(gè)體原因，如核心客群所處行業(yè)遇冷、經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致客戶流失等；二是銀行期限錯(cuò)配的經(jīng)營(yíng)模式，使其在負(fù)債端資金快速流失時(shí)可能無(wú)法及時(shí)獲取現(xiàn)金，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，或者面臨因當(dāng)期變賣(mài)資產(chǎn)而帶來(lái)的大幅虧損；三是利率快速上行作為外因催化；四是負(fù)面輿情和恐慌情緒加劇風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。

瑞銀對(duì)歐洲銀行股維持中性看法。“必須承認(rèn)，銀行盈利能力的阻力正在增加。部分銀行將被迫進(jìn)一步提高存款利率，以降低存款流出的風(fēng)險(xiǎn)，批發(fā)銀行也可能要求更高的回報(bào)率，從而增加融資成本。銀行或會(huì)選擇不發(fā)放新貸款，以提高流動(dòng)性。由于經(jīng)濟(jì)前景疲軟，銀行或需要為潛在貸款損失上升而提高減值準(zhǔn)備。”

幾家銀行發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后，美國(guó)、瑞士的監(jiān)管部門(mén)快速反應(yīng)，以穩(wěn)定市場(chǎng)信心，支持銀行流動(dòng)性。經(jīng)過(guò)前幾日的波動(dòng)，截至3月17日，歐美市場(chǎng)的銀行股價(jià)及大盤(pán)走勢(shì)趨于穩(wěn)定。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管杜澤飛（Frederik Ducrozet）在3月16日發(fā)表觀點(diǎn)稱，各國(guó)央行在監(jiān)測(cè)美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)的溢出效應(yīng)時(shí)或會(huì)更加謹(jǐn)慎。近日美國(guó)銀行業(yè)的流動(dòng)性事件，導(dǎo)致全球宏觀前景和利率周期戲劇性的重新定價(jià)。各國(guó)央行在監(jiān)測(cè)信貸狀況收緊時(shí)或會(huì)更加謹(jǐn)慎。然而，與以往銀行業(yè)危機(jī)的一個(gè)主要不同之處在于，當(dāng)下宏觀環(huán)境阻力重重，包括持續(xù)的通脹壓力。目前各國(guó)央行都在盡可能地延遲降息，而這次突發(fā)事件使得抗通脹和穩(wěn)定金融風(fēng)險(xiǎn)之間難以權(quán)衡。

在歐洲央行將加息50個(gè)基點(diǎn)后，杜澤飛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在下周加息25個(gè)基點(diǎn)至4.75%到5.0%區(qū)間，但之后會(huì)停止加息。

瑞銀認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)主要銀行的償付能力擔(dān)憂過(guò)度。資本狀況強(qiáng)勁加上對(duì)全球系統(tǒng)重要性銀行的嚴(yán)格監(jiān)管，主要銀行不會(huì)出現(xiàn)償付問(wèn)題。美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司和美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)也應(yīng)該緩解美國(guó)和外國(guó)銀行在美分行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)歐洲銀行的流動(dòng)性狀況非常強(qiáng)勁。因此，大多數(shù)機(jī)構(gòu)的存戶面臨的風(fēng)險(xiǎn)極低。

“然而，融資條件收緊確實(shí)增加少數(shù)個(gè)別銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀行盈利能力的阻力廣泛上升。持有過(guò)多銀行股的投資者（金融股在MSCI全球指數(shù)中的占比約15%）應(yīng)考慮將其風(fēng)險(xiǎn)敞口分散到其他板塊。我們對(duì)歐洲金融股持中性的看法，并保持不看好美國(guó)金融股。”瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室表示。

危機(jī)已經(jīng)解除了嗎？“往后看，對(duì)于該危機(jī)是否會(huì)繼續(xù)蔓延存在較大的變數(shù)，因?yàn)殡[藏的風(fēng)險(xiǎn)才是最大的風(fēng)險(xiǎn)，這也是類似蔓延風(fēng)險(xiǎn)有多大、以及是否會(huì)導(dǎo)致更大危機(jī)等問(wèn)題很難精準(zhǔn)預(yù)判和回答的原因。”中金公司研究部策略分析師劉剛表示。

劉剛認(rèn)為，一是因?yàn)椋壳昂苌儆腥四芡耆f(shuō)清楚背后潛在可能的傳染風(fēng)險(xiǎn)，尤其是期限錯(cuò)配、資產(chǎn)嵌套和風(fēng)險(xiǎn)敞口等都無(wú)從得知，很多時(shí)候只有當(dāng)暴露出以后才能知道，否則市場(chǎng)也就不用猜測(cè)博弈。二是因?yàn)椋恍﹤魅镜娘L(fēng)險(xiǎn)恰恰是市場(chǎng)波動(dòng)本身所造成的（所謂“跌出來(lái)的問(wèn)題”），可能已經(jīng)不是問(wèn)題的本身。正因如此，政策的及時(shí)且對(duì)癥下藥的應(yīng)對(duì)以穩(wěn)定市場(chǎng)情緒最為關(guān)鍵，否則可能會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)本身誘發(fā)更大問(wèn)題。

相比美國(guó)金融市場(chǎng)，劉剛認(rèn)為，除了同樣的緊縮和流動(dòng)性壓力，歐洲有更高的杠桿，且增長(zhǎng)相對(duì)較弱，因此對(duì)于增長(zhǎng)、金融體系和資產(chǎn)價(jià)格的壓力更大。此外，歐洲長(zhǎng)期的金融分化問(wèn)題可能也對(duì)歐央行風(fēng)險(xiǎn)處置操作帶來(lái)了比美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)更大的難度。