文/新供應鏈值得信賴企業(yè)研究課題組

深圳科士達科技股份有限公司（以下簡稱科士達）成立于1993年，專注于電力電子及新能源領域。公司產品涵蓋UPS不間斷電源、數據中心關鍵基礎設施、太陽能光伏逆變器、逆變電源、新能源汽車充電樁等，銷售網絡覆蓋亞洲、歐洲、北美、非洲八十多個國家和地區(qū)市場。科士達是國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)、國家企業(yè)技術中心、國家技術創(chuàng)新示范企業(yè)，也是中國大陸本土具有較大規(guī)模的UPS研發(fā)生產企業(yè)及品質閥控式密封鉛酸蓄電池制造商。同時，它也是數據中心關鍵基礎設施一體化解決方案提供商以及新能源電力轉換產品領域廠商。

作為中國不間斷電源產業(yè)領航者、行業(yè)領先的安全用電環(huán)境一體化解決方案提供商，科士達研發(fā)生產的數據中心關鍵基礎設施產品、新能源光伏發(fā)電系統產品、儲能系統產品、新能源汽車充電產品等多項產品技術處于行業(yè)領先水平，其一體化解決方案廣泛應用于各行業(yè)領域。公司新能源汽車充電樁產品系列齊全，主要包括：充電樁模塊、一體式直流快速充電樁、分體式直流快速充電樁、壁掛式交流充電樁、立柱式交流充電樁、監(jiān)控系統等。公司新能源汽車充電樁產品具有模塊化設計、高智能化、高利用率、高防護性、高安全性、高適應性等優(yōu)勢，搭載智能充電系統、配電系統、儲能系統、監(jiān)控系統、安防系統、運維管理系統形成一體化解決方案，能夠滿足各類應用場景使用，同時可根據客戶的需求提供定制化的解決方案服務。

一、發(fā)展環(huán)境分析

1. 正逢“新基建”背景及新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃的發(fā)展機遇

新基礎建設大背景下，支持基礎設施“短板”建設和配套運營服務，將推動新能源汽車充電設施建設增量提速。特別是在《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》大力推動下，新能源汽車保有量在持續(xù)快速增長。隨著新能源汽車市場的不斷擴大，充電基礎設施建設勢在必行。充電樁行業(yè)有望高速發(fā)展，特別是以“光儲充模式”、“儲充模式”等為代表的電力解決方案將成為未來發(fā)展的新導向。

根據公安部統計，截至2022年底，全國新能源汽車保有量為1310萬輛，同比增長67%，占汽車總量的4.1%，呈現出高增長態(tài)勢。2022年底全國充電基礎設施累計521萬臺，整體車樁比約2:1。充電樁建設經歷了前期的“狂野增長”，在數量上有一定的提升，但“充電難”問題并未得到有效解決，根據充電需求合理規(guī)劃布局成為當前充電站市場最亟需解決的問題之一。2022年1月，國家發(fā)展改革委等10部門聯合印發(fā)《關于進一步提升電動汽車充電基礎設施服務保障能力的實施意見》，明確到“十四五”末，我國將形成適度超前、布局均衡、智能高效的充電基礎設施體系，能夠滿足超過2000萬輛電動汽車充電需求。新能源車正逐步起量，大功率快充市場的需求更趨明顯，充電樁行業(yè)正處于高速發(fā)展中，特別是以“儲充模式”、“光儲充模式”等為代表的新集成化的電力解決方案將成為未來新能源汽車充電行業(yè)發(fā)展方向。

在“新基建”推動下，新能源汽車充電基礎設施保有量呈現持續(xù)增長的態(tài)勢。科士達在技術方面，繼續(xù)緊抓市場需求，推出更加穩(wěn)定、多元化、防護性高、更高性價比的具有市場競爭優(yōu)勢的充電樁產品；加大對大功率充電樁技術的研發(fā)，滿足市場快充需求；利用光伏及儲能技術優(yōu)勢，推出多種模式充換電產品；加快開發(fā)滿足歐標，Chademo以及北美標準的充電樁產品，為公司全面布局海外充電樁市場奠定基礎。市場方面，科士達依托充電樁模塊及整樁優(yōu)勢堅持以設備銷售為主，利用在全國強大的營銷網絡，加強與各地當地資源的合作，探索新的合作模式，積極開發(fā)新客戶以聚焦公交系統、運營商、物流、車企等優(yōu)質客戶為核心，繼續(xù)加大對電網市場的攻勢。

2. 形成營銷、物流支撐，技術創(chuàng)新保障的核心競爭力

——企業(yè)家的有力支持。科士達董事長劉程宇畢業(yè)于福建的一所師范類大學。畢業(yè)后的劉程宇曾任福建省霞浦六中老師，但這樣一份安穩(wěn)的工作并未留住劉程宇，不久后，他決定進入新能源領域開始創(chuàng)業(yè)。劉程宇憑借著自己此前對新能源行業(yè)的研究，于1993年在家鄉(xiāng)創(chuàng)立了福建霞浦科士達電子有限公司，即科士達的前身。從此，劉程宇正式踏上了創(chuàng)業(yè)的道路。科士達的發(fā)展沒有讓人失望，在劉程宇的帶領下，2010年科士達成功登陸深交所，劉程宇的身價也由此翻倍增長。除了登陸福布斯全球億萬富豪榜以外，劉程宇還以100億財富位列《2022家大業(yè)大酒·胡潤全球富豪榜》第2237名。

——產品研發(fā)及技術創(chuàng)新優(yōu)勢。科士達始終堅持“市場導向＋技術驅動”的研發(fā)方向，把技術創(chuàng)新視為企業(yè)發(fā)展的第一推動力，通過持續(xù)不斷的自主創(chuàng)新，逐步提升產品核心競爭力。經過多年的技術積累與沉淀，在行業(yè)內形成了較強的產品競爭力、技術創(chuàng)新能力等核心優(yōu)勢。與此同時，科士達先后被評為國家級高新技術企業(yè)、國家技術創(chuàng)新示范企業(yè)、廣東省誠信示范企業(yè)，依托公司的技術中心組建的廣東省太陽能光伏發(fā)電企業(yè)工程技術研究中心、深圳市企業(yè)工程實驗室等研發(fā)機構，公司的技術中心被國家發(fā)改委等五部門認定為國家級企業(yè)技術中心。科士達在來自國內知名高校的多位電力電子領域學科帶頭專家共同組建的技術顧問委員會的專業(yè)指導下，并以自身的國家企業(yè)技術中心為依托，在公司多位專業(yè)工程師構成的研發(fā)團隊的共同努力下，科士達的研發(fā)水平始終保持著行業(yè)領先地位，并實現了公司產品全面引領行業(yè)技術創(chuàng)新的有利局面。截止到2022年，科士達累計獲得國際國內專利授權337件，并累計參與95項國家和行業(yè)技術標準起草或修訂。精密空調專用焓差實驗室已通過中國合格評定國家認可委員會（CNAS）的審查，并取得國家壓縮機制冷設備質量監(jiān)督檢驗中心的評定合格證書，三大系列精密空調產品已取得節(jié)能認證。

——完善的國內外營銷網絡的優(yōu)勢。科士達采用“大渠道+大行業(yè)+大客戶+大項目”的銷售模式，依托遍布全球的客戶網，持續(xù)強化核心渠道建設，支持有實力的客戶做大做強，與科士達共同成長壯大。同時，針對行業(yè)客戶屬性，加強售前技術支持和售后服務團隊的人員配比；針對不同行業(yè)領域的差異化需求，為客戶提供專業(yè)化的解決方案和技術服務，最終使得技術能力+售后服務驅動的銷售能力不斷提升。對于國際營銷，科士達持續(xù)完善海外分支機構和營銷網，不斷加強本土化的銷售、服務團隊建設，截至目前公司已建立14家海外分支機構及分子公司，為海外業(yè)務的持續(xù)發(fā)展提供重要保障。

——供應鏈優(yōu)勢。供應鏈平臺基于ISO質量和環(huán)境管理體系，依托CRM客戶管理系統、ERP系統、MES系統，全面導入卓越績效管理，使整個供應鏈平臺實現資源共享；發(fā)揮原材料集中采購優(yōu)勢，快速響應，確保產品質量。2021年，全球主要市場需求呈現恢復性增長，公司積極調配供應鏈高效運作，滿足國內外產品發(fā)貨需求；繼續(xù)推進精益化生產管理、WMS管理系統，使公司在品質、成本、交付上進一步提高。 

3. 面臨的風險

——宏觀環(huán)境。全球經濟發(fā)展情況、貿易保護主義、突發(fā)的公共衛(wèi)生事件、國內外原材料短缺或價格上漲等因素均可能影響企業(yè)的發(fā)展。如疫情全球蔓延影響，國內外不確定因素增多，經濟形勢復雜多變，未來國際國內宏觀經濟走勢、市場需求變化、原材料價格上漲等，會對本公司及上下游行業(yè)的景氣程度、生產經營情況產生影響，從而影響公司經營業(yè)績。

——法律風險。隨著公司在海外建設生產經營基地及擴建海外分支機構，全球性業(yè)務將持續(xù)增長，由于當地法律環(huán)境的復雜性，雖然公司力求遵守所有當地適用的法規(guī)且無意違反，但仍可能存在各種難以預見的風險。例如，科士達曾在2021年7月受到一項“違反外匯登記管理規(guī)定的行為”的行政處罰，這屬于可避免的經營損失。因此在進行國際業(yè)務時，所在地法律法規(guī)對公司的合法經營，合規(guī)經營提出新要求。

——政策風險。公司新能源板塊業(yè)務發(fā)展仍深受政策的影響，國家大力發(fā)展新能源行業(yè)和推廣新能源汽車充電設施建設成為未來方向。國家大力建設數據中心、重點發(fā)展新能源行業(yè)和推廣新能源汽車充電設施建設成為未來趨勢。“東數西算”、“碳中和”背景下，公司數據中心產品、新能源光伏及儲能產品受到市場青睞，但如果政策未及時落地、扶持效果不及預期，有可能對公司經營產生影響。

——戰(zhàn)略風險。公司所處的數據中心產業(yè)和新能源產業(yè)發(fā)展迅速且復雜多變，現有市場競爭日益激烈，新技術、新產品、新商業(yè)模式不斷涌現，產業(yè)發(fā)展方向的不確定性大大增加，給科士達的戰(zhàn)略選擇帶來極大挑戰(zhàn)。

4. 存在的問題

——財務風險較大。公司的財務風險主要體現在應收賬款回款方面。隨著公司業(yè)務規(guī)模不斷增長，應收賬款總額也居高不下，科士達2022年末應收賬款總額為12.97億元，占總資產比例的20.85%，特別是光伏新能源產品回款周期長、回款風險大的問題一直存在。公司因產品銷售合同糾紛新增的涉訴事項不確定性也將影響公司整體業(yè)績情況。科士達一方面組織資源加緊推動客戶回款，并積極依靠法律手段，維護公司利益；另一方面加強對客戶信用的評估，選擇回款風險較小的項目降低應收賬款回款風險。

圖1 科士達2019-2022年應收賬款總額（億元）

——缺乏高學歷人才隊伍。科士達研發(fā)人員年齡結構尚可（見表2），但在學歷結構方面，2021年公司員工情況中顯示（見表3），437名研發(fā)人員中，博士學歷2人，碩士學歷共29人，本科學歷261人，專科及以下學歷共145人，可知，碩士及以上學歷的研發(fā)人員占研發(fā)

團隊總人數的7.09%。科士達研發(fā)隊伍中高學歷技術人員數量偏少，還需加強對于高層次研發(fā)人才的培育。

表1 科士達研發(fā)人員年齡結構

表2 科士達研發(fā)人員學歷結構

二、“值得信賴”維度評價

1. 企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大

——總資產不斷攀升。近五年的總資產總體平穩(wěn)，且呈現上升趨勢（見圖2）。從 2018 年的 35.42 億元增長到 2022 年 62.20億元，其中2022年的增速達到 25.65% ，在受突發(fā)性公共衛(wèi)生情況影響過后，科士達積極恢復正常運轉，公司總資產規(guī)模持續(xù)擴大。

圖2 2018年至2022年度科士達總資產變化圖（億元）

——收入規(guī)模整體增長。2020-2022年營業(yè)收入整體呈增長趨勢，分別為24.23億元、28.06億元、44.01億元; 基本每股收益分別為0.52元/股、0.64 元/股、1.13元/股；歸屬于上市公司股東凈資產分別為3.03 億元、3.73億元、6.56億元。

——員工規(guī)模穩(wěn)中有增。為維持正常的業(yè)務運轉，科士達2020-2022員工人數基本保持穩(wěn)定，且每年呈現上升趨勢。分別為2,897人和2,917人、3818人。

圖3 2021年“充電樁設備制造”賽道企業(yè)規(guī)模（100分制）2. 品牌價值仍有發(fā)展?jié)摿?/strong>

——品牌優(yōu)勢表現中等。在品牌優(yōu)勢值方面，科士達在“充電樁設備制造”賽道中處于中間位置（圖4），按指數計算，2021年公司品牌優(yōu)勢值為43.74。除國電南瑞外，各公司之間差距很小，均在43左右，整體水平有待提升，也表明了科士達仍有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

——相對市場位勢表現不佳。從市場份額維度分析，“充電樁設備制造”賽道中天科技、國電南瑞、陽光電源均有較好表現，分別達到了29.22分、27.06分、15.40分，而科士達的相對市場位勢分值僅為1.73分（見圖4），與其他企業(yè)有較大差異。因此，科士達應當加強品牌營銷，擴大知名度，提高市場競爭力。同時也可以發(fā)現，該賽道內的相對市場位勢內部差別非常明顯，分布極不平衡，頭部效應明顯。

圖4 “充電樁設備制造”賽道企業(yè)品牌優(yōu)勢值與相對市場位勢（100分制）

3. 創(chuàng)新研發(fā)能力表現良好

科士達在創(chuàng)新研發(fā)方面已有一定成效。比如，科士達研發(fā)中心有300多位專業(yè)研發(fā)技術工程師，擁有行業(yè)領先的各類專業(yè)試驗室，是行業(yè)中標桿性企業(yè)級研發(fā)中心。公司迄今參與30多項國家和行業(yè)標準起草/參與修訂，取得國際專利、國內專利、集成電路布圖設計和計算機軟件著作權近200項，成功開發(fā)出包括2MW級超大容量高端模塊化UPS在內的多項產品，雄厚的研發(fā)實力已成為驅動公司在全球市場上業(yè)績持續(xù)增長的核心動力。圖5展示了“充電樁設備制造”賽道企業(yè)創(chuàng)新投入的相對水平。數據顯示，科士達的創(chuàng)新投入在“充電樁設備制造”賽道處于中等靠前位置，2021年公司研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例為6.01%，較上年同期減少1.19個百分點。

圖5 “充電樁設備制造”賽道企業(yè)研發(fā)強度

4. 運營能力逐步提升

——財務能力總體表現較好。2021年科士達流動性較強，償債能力較好（見圖6），為1.99。一般認為，流動比率應保持在2以上較好，表明企業(yè)有較強的償債能力，能保證企業(yè)正常生產經營的正常進行。“充電樁設備制造”賽道中有40%的公司流動比率在2以上，分別是中恒電氣、眾業(yè)達、許繼電氣、中天科技。科士達營運能力表現一般（見圖7），總資產周轉率僅為0.56。一般認為總資產周轉率在0.8~1之間較好，表明企業(yè)營運能力較好。科士達在行業(yè)中的排名中等，分值為15.81。行業(yè)內眾業(yè)達、中天科技排名靠前，分值超過了30。第三，盈利能力具有相對優(yōu)勢。一般認為凈資產收益率在15%~39%較好，科士達凈資產收益率達到了12.72%，居于行業(yè)前列。行業(yè)內其他公司盈利能力普遍一般，80%的公司凈資產收益率在10%及以下。最后，發(fā)展能力表現普通，總資產增長率為19.75%。一般認為，總資產增長率在3%~7%，發(fā)展能力一般；在8%~10%發(fā)展能力良好；10%以上證明企業(yè)公司規(guī)模擴大的速度比較快，表明公司具有良好的發(fā)展能力。科士達總資產增長率高達19.75%，說明公司增長速度快，實現裂變式發(fā)展。總體來看，科士達財務能力表現良好，財務狀況比較穩(wěn)健。

圖6 “充電樁設備制造”賽道企業(yè)流動比率

圖7 “充電樁設備制造”賽道企業(yè)營運、盈利、發(fā)展能力

——公司治理有序進行。科士達第一大股東持股比例與第二大股東持股比例比值達到16.55，說明公司股權制衡度比較低，外部股東相對于控股股東的勢力較弱，第一大股東的決策能力強。獨立董事比例為42.86%，遠遠高于行業(yè)平均水平33.3%。實現兩職分離，有利于企業(yè)統籌長期目標和短期目標，以更健全的決策機制做出企業(yè)經營決策。