經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠  首只“不賺錢不收管理費(fèi)”的銀行理財(cái)權(quán)益類公募產(chǎn)品，正在對(duì)公募基金管理費(fèi)收費(fèi)模式造成壓力。

2023年5月23日，招商銀行理財(cái)子公司發(fā)售的產(chǎn)品招卓價(jià)值精選宣布，當(dāng)該產(chǎn)品累計(jì)凈值低于1元時(shí)，管理人將暫停收取1.5%的固定管理費(fèi)。

7天后的5月31日，招銀理財(cái)發(fā)布公告稱，招卓價(jià)值精選成立。

在近兩年市場賺錢效應(yīng)不佳、基民的投資出現(xiàn)大面積浮虧的情況下，對(duì)比招銀理財(cái)?shù)氖召M(fèi)模式，“旱澇保收”的公募更引起了基金投資者們的不滿。

不滿的背后，或許并非投資者對(duì)1.5%管理費(fèi)率質(zhì)疑，而是對(duì)市場高點(diǎn)被各種營銷手段籠絡(luò)申購，并深套其中的宣泄。

站在公募行業(yè)高速發(fā)展的第25個(gè)年頭和行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的起點(diǎn)上，如何解決基民持有體驗(yàn)，真正能讓投資者有獲得感或成為首要解決的問題。

“不賺不收費(fèi)”爭議

根據(jù)招卓價(jià)值精選的產(chǎn)品說明書，該產(chǎn)品為高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類產(chǎn)品，當(dāng)產(chǎn)品累計(jì)凈值低于1元（不含）時(shí)，管理人將從下一自然日起暫停收取固定投資管理費(fèi)，直至產(chǎn)品累計(jì)凈值高于1.00元（含）后恢復(fù)，固定投資管理費(fèi)率為1.50%/年。

從該產(chǎn)品的投資范圍來看，有80%-95%的資金投資于權(quán)益類資產(chǎn)，其余資金主要投資固定收益資產(chǎn)。

上述信息意味著，招卓價(jià)值精選無論從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資范圍，還是投資比例及投資策略等方面，均與公募權(quán)益類基金相似度極高。

也正是由于這些相似的情況，招銀理財(cái)似乎開了一個(gè)“口子”，讓投資者對(duì)正在虧錢卻還在持續(xù)收取管理費(fèi)的公募基金產(chǎn)品更加不滿。

事實(shí)上，“不賺不收費(fèi)”模式并非招銀理財(cái)首創(chuàng)，而是早在19年前，行業(yè)就出現(xiàn)了第一只以該模式收費(fèi)的基金。

2004年，國泰基金旗下債基國泰金龍就宣布累計(jì)凈值跌破面值1元時(shí)停收管理費(fèi)；一年后，博時(shí)基金、海富通基金旗下兩只權(quán)益基金以此效仿，宣告跌破凈值免收管理費(fèi)。

除此之外，近年來公募行業(yè)曾出現(xiàn)過多種管理費(fèi)創(chuàng)新模式，管理費(fèi)收取大約分為三種方式：

一是業(yè)績計(jì)提報(bào)酬。2019年底發(fā)行的6只基金，均是定期開放式基金，管理費(fèi)與基金業(yè)績掛鉤。例如，華安匯智精選的基礎(chǔ)管理費(fèi)按照每年0.80%的標(biāo)準(zhǔn)收取，相對(duì)低于市場上的普通主動(dòng)管理偏股基金1.5%的管理費(fèi)，但設(shè)置了業(yè)績報(bào)酬，即在投資者贖回時(shí)，根據(jù)該筆份額實(shí)際持有期年化收益率超過8%的部分，按20%的比例計(jì)提。

二是浮動(dòng)管理費(fèi)率。即基金收益率在不同區(qū)間內(nèi)，收取的管理費(fèi)費(fèi)率不同。如當(dāng)產(chǎn)品收益率低于5%時(shí)，收取年化1%的管理費(fèi)率；當(dāng)產(chǎn)品收益率超過5%后，收取年化2%的管理費(fèi)率。

三是收取附加管理費(fèi)。即該類基金一般收取固定管理費(fèi)率，但當(dāng)基金累計(jì)凈值創(chuàng)新高時(shí)，計(jì)提15%作為附加管理費(fèi)。

然而，即便“內(nèi)卷”嚴(yán)重的公募行業(yè)，這些管理費(fèi)創(chuàng)新模式也并未大規(guī)模普及，原因在于大規(guī)模降費(fèi)并不能挽救那些處于生死邊緣的基金，市場整體賺錢效應(yīng)不佳前提下，反而會(huì)加速優(yōu)秀基金經(jīng)理出走。“眾所周知，公募行業(yè)的透明度最高，披露流程與信息也最完善，這就意味著公募相比于私募需要更多的運(yùn)營、合規(guī)等方面的成本。從企業(yè)經(jīng)營角度來講，這些都是費(fèi)用。而與美國股市10年慢牛不同的是，中國A股市場長期存在‘慢熊和快牛’的現(xiàn)象，如果公募行業(yè)沿用‘不賺錢不收費(fèi)’模式，那么可能在幾年的慢熊過程中，人力、運(yùn)營、服務(wù)、投研等方面成本無法覆蓋。”北京一家中小型基金公司高管坦言。

華南一位公募機(jī)構(gòu)市場人士也表示，本來行業(yè)就有“公募的盡頭是私募”的戲稱，如果“不賺錢不收費(fèi)”模式在產(chǎn)品中大規(guī)模普及，可能會(huì)造成連續(xù)幾年公司收入大幅減少，那么優(yōu)秀的投研人才可能會(huì)更多的向私募流入，并不利于行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

相比于“不賺錢不收費(fèi)”的模式，上述高管人士認(rèn)為，按設(shè)定的業(yè)績基準(zhǔn)來收取相應(yīng)管理費(fèi)可行性更高。“在投資比例約束情況下，公募沒有更多的工具對(duì)權(quán)益市場下跌做對(duì)沖操作，但如何能夠真正考量基金經(jīng)理在各周期環(huán)境中的超額收益，我覺得這方面可以從收費(fèi)端來約束。”該高管進(jìn)一步認(rèn)為。

背后癥結(jié)

事實(shí)上，招銀理財(cái)引起的費(fèi)率問題背后，是基金公司高點(diǎn)猛發(fā)基金、低點(diǎn)“鎖費(fèi)率”的惡性循環(huán)。

2020年至2021年，醫(yī)藥、消費(fèi)等熱門板塊爆款基金頻現(xiàn)，出現(xiàn)百億甚至千億規(guī)模認(rèn)購的盛況。然而如今繁華褪去，市場波動(dòng)讓這些爆款基金變得“一地雞毛”。

2022年初至今，中證白酒指數(shù)跌幅22.26%，中證醫(yī)療指數(shù)更是下跌34.46%。更廣范圍來看，2022年163家公募機(jī)構(gòu)僅有3家機(jī)構(gòu)的主動(dòng)權(quán)益基金獲得了正收益，主動(dòng)權(quán)益基金平均收益為-20.47%。

從天相投顧給出的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，去年受A股市場大幅波動(dòng)影響，各類基金虧損達(dá)1.45萬億元，但管理費(fèi)收入達(dá)到了1442.43億元，即便剔除了400多億的尾隨傭金，2022年公募基金實(shí)際獲得的管理費(fèi)收入仍在千億元以上。

基民投資大虧，基金公司依靠管理費(fèi)躺賺。背后真是管理費(fèi)設(shè)置的問題嗎？

市場喧囂時(shí)，很多基金公司狂發(fā)基金，宣傳鋪天蓋地籠絡(luò)基民買入持有，以此來增厚管理規(guī)模，甚至部分頂流基金經(jīng)理旗下管理規(guī)模動(dòng)輒幾百億甚至千億。

行業(yè)板塊估值被壘起，隨后泡沫又被擠破，導(dǎo)致諸多基金凈值大幅回撤，基民因此深套。

而被套住的基民顯然不想從“浮虧”變成“實(shí)際虧損”，大部分選擇在煎熬中等回本，基金公司則在市場低谷時(shí)坐收漁利。

這也就出現(xiàn)了2022年公募基金管理費(fèi)收入1442.43億元，相比于牛市的2021年1416.39億元規(guī)模逆市小幅增長。

站在基金公司收益角度，深套其中不愿“割肉”離場的基民儼然成了上千億管理費(fèi)的來源。

反倒當(dāng)市場回暖，基金凈值開始逐步回歸1元水位線之時(shí)，記者了解到，由于基民逐步回本，有較強(qiáng)的贖回意愿，各基金公司則開始“動(dòng)起來”，紛紛與渠道主動(dòng)溝通，傳遞后市市場信心，勸導(dǎo)投資者不要贖回。

事實(shí)上，中基協(xié)發(fā)布的2020年投資者問卷結(jié)果顯示，彼時(shí)個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者均最注重基金業(yè)績表現(xiàn)，而基金費(fèi)率的重視程度均靠后。“投資者重視的不是費(fèi)率，而是基金公司真正能與投資者利益綁定、提升投資者持有體驗(yàn)，那么高點(diǎn)猛發(fā)基金的模式才應(yīng)該率先做出根本轉(zhuǎn)變。”北京一家基金評(píng)價(jià)中心相關(guān)人士指出。

2022年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，其中也提到了提升投資者獲得感。《意見》中表示，引導(dǎo)基金管理人與基金銷售機(jī)構(gòu)牢固樹立以投資者利益為核心的營銷理念。督促銷售機(jī)構(gòu)持續(xù)完善內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制，切實(shí)改變“重首發(fā)、輕持營”的現(xiàn)象，嚴(yán)禁短期激勵(lì)行為，加大對(duì)基金定投等長期投資行為的激勵(lì)安排，將銷售保有規(guī)模、投資者長期收益納入考核指標(biāo)體系。