經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 黃一帆 實(shí)習(xí)記者 蔣雨露  隨著A股進(jìn)入全面注冊(cè)制時(shí)代，IPO市場(chǎng)正發(fā)生變化。

6月1日，滬深兩地交易所以及北京證券交易所上市審核委員會(huì)分別召開會(huì)議。審核結(jié)果顯示，當(dāng)日上會(huì)審議的7家IPO企業(yè)全部順利通過(guò)。而在上述包括嘉諾科技、麥馳物聯(lián)等在內(nèi)的過(guò)會(huì)企業(yè)中，首發(fā)IPO屬于創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)數(shù)量超過(guò)了一半，其余3家公司分屬北交所、滬市主板以及科創(chuàng)板。

本次進(jìn)入6月后的首輪IPO審核結(jié)果，實(shí)際上并非常態(tài)。2023年以來(lái)，A股IPO過(guò)會(huì)率正在降低。從數(shù)據(jù)來(lái)看，目前科創(chuàng)板已成為各板塊中IPO“闖關(guān)”最高地。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至6月1日，科創(chuàng)板2023年以來(lái)IPO過(guò)會(huì)率僅為64%，該過(guò)會(huì)率為各板塊數(shù)值中最低；而2022年同期，科創(chuàng)板的過(guò)會(huì)率為96.67%。此外，除北交所外，A股余下各板塊過(guò)會(huì)率相較2022年均有所降低。

多位投行人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，上述情況的出現(xiàn)主要是A股各板塊強(qiáng)調(diào)定位所致，以往一些已經(jīng)申報(bào)的公司不再符合板塊定位，對(duì)于這部分企業(yè)而言，在原申報(bào)板塊內(nèi)的IPO要求提升。

而隨著注冊(cè)制改革深化，A股市場(chǎng)IPO的生態(tài)也在發(fā)生著改變。IPO企業(yè)對(duì)于上述市場(chǎng)變化的感受將更為顯著。自2023年全面推行注冊(cè)制以來(lái)，一方面各板塊不斷強(qiáng)化定位，對(duì)申請(qǐng)企業(yè)的行業(yè)要求、上市條件都做出更為明確細(xì)致的規(guī)定，相應(yīng)的要求也在同步提升；另一方面，發(fā)行上市制度優(yōu)化、審核效率提升。結(jié)合上會(huì)企業(yè)數(shù)量、過(guò)會(huì)率、上市企業(yè)數(shù)量幾項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，今年以來(lái)，監(jiān)管已經(jīng)對(duì)A股IPO企業(yè)質(zhì)量提出了更高要求。

過(guò)會(huì)率生變

汪進(jìn)是一家擬IPO企業(yè)的董秘，而這是他所在的公司第二次向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。在這期間，他明顯感覺到創(chuàng)業(yè)板IPO相關(guān)要求的提升。

而汪進(jìn)的“感覺”已有落于紙面的規(guī)則實(shí)際支撐。

2022年12月30日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，深交所正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定（2022年修訂）》（下稱《暫行規(guī)定》）。也正是在該《暫行規(guī)定》中，注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板定位評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)被首次以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)予以客觀具象化。《暫行規(guī)定》中規(guī)定需符合標(biāo)準(zhǔn)之一才能夠滿足創(chuàng)業(yè)板對(duì)成長(zhǎng)性創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的要求：一是最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬(wàn)元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%；二是最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額不低于5000萬(wàn)元，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%；三是屬于制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)或者數(shù)字經(jīng)濟(jì)等現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系領(lǐng)域，且最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%。

不過(guò)，若最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元的企業(yè)，或者按照相關(guān)規(guī)則申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的已境外上市紅籌企業(yè)，不適用前款規(guī)定的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率要求。

汪進(jìn)告訴記者，目前創(chuàng)業(yè)板對(duì)于企業(yè)營(yíng)收增速、研發(fā)投入等都作出了具體規(guī)定，這實(shí)際上對(duì)于一些行業(yè)企業(yè)提出了很高的要求。“我們是生物醫(yī)藥行業(yè)，對(duì)于目前創(chuàng)業(yè)板研發(fā)投入的要求基本還可以滿足，但一些在研發(fā)投入上較少的傳統(tǒng)行業(yè)，這些標(biāo)準(zhǔn)就顯得較為困難。”此外，據(jù)其了解，在盈利要求方面，創(chuàng)業(yè)板對(duì)于凈利潤(rùn)要求已提升至6000萬(wàn)元。

盡管如此，從目前來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板已是A股各板塊IPO成功率次高的板塊。

據(jù)記者通過(guò)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2023年以來(lái)至6月1日，創(chuàng)業(yè)板IPO上會(huì)審核74家企業(yè)，較2022年同期減少5家；滬深主板上會(huì)審核30家，較上年同期減少27家，其中深圳主板16家，滬市主板14家；北交所31家；科創(chuàng)板上會(huì)審核企業(yè)僅為25家，較上年同期減少35家，降幅達(dá)58.3%。

在IPO過(guò)會(huì)率方面，滬深主板過(guò)會(huì)率最高，達(dá)到了90%，高于2022年同期的75.44%過(guò)會(huì)率。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年滬深主板30家上會(huì)企業(yè)中，27家獲通過(guò)。

具體來(lái)看，上證主板上會(huì)14家，通過(guò)13家、1家暫緩表決，過(guò)會(huì)率92.85%；深證主板上會(huì)16家，通過(guò)14家、1家未通過(guò)、1家取消審核，過(guò)會(huì)率87.5%。

創(chuàng)業(yè)板與北交所緊隨其后。據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板上會(huì)審核74家，64家通過(guò)、4家暫緩表決、5家未通過(guò)，1家取消審核，過(guò)會(huì)率86.48%，其2022年同期過(guò)會(huì)率是91.11%；上會(huì)的31家北交所企業(yè)中，通過(guò)26家、1家未通過(guò)、4家暫緩表決，過(guò)會(huì)率83.87%，高于2022年的78.57%過(guò)會(huì)率。

相比之下，科創(chuàng)板IPO變難不少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板今年上會(huì)企業(yè)數(shù)量只有25家，通過(guò)僅16家，3家取消審核，2家未通過(guò)，4家暫緩表決，過(guò)會(huì)率僅為64%。而去年同期，科創(chuàng)板上會(huì)企業(yè)數(shù)量為60家，58家通過(guò)，過(guò)會(huì)率為96.67%。

值得一提的是，今年科創(chuàng)板前4個(gè)月上會(huì)企業(yè)數(shù)量分別為9家、2家、10家、0家。其中，整個(gè)4月，沒有一家科創(chuàng)板IPO企業(yè)上會(huì)審核。5月以來(lái)，科創(chuàng)板也僅有4家上會(huì)企業(yè)。

資深投行人士王驥躍告訴記者，不必太在意一個(gè)階段的過(guò)會(huì)率。科創(chuàng)板上會(huì)企業(yè)數(shù)量、過(guò)會(huì)率走低等情況出現(xiàn)，除板塊定位因素影響外，目前申報(bào)企業(yè)質(zhì)量以及數(shù)量也有一定關(guān)系。

他認(rèn)為，“質(zhì)量較為優(yōu)良的公司已經(jīng)發(fā)行上市，剩下的公司質(zhì)量相對(duì)會(huì)有所欠缺。另外，企業(yè)申報(bào)數(shù)量多了以后，相應(yīng)的要求自然也就隨之提高。市場(chǎng)每年一共可以上400-500家的公司上市，監(jiān)管需從中挑選優(yōu)質(zhì)企業(yè)。”

值得一提的是，從整體市場(chǎng)發(fā)行節(jié)奏數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年以來(lái)IPO有所減速。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2023年以來(lái)A股市場(chǎng)共上市139家公司，而2020年-2022年企業(yè)上市數(shù)量分別為434家、524家、428家。

據(jù)聯(lián)儲(chǔ)證券總經(jīng)理助理尹中余分析，科創(chuàng)板IPO出現(xiàn)上述情況，有兩重原因。一是監(jiān)管目前對(duì)科創(chuàng)板上市企業(yè)的科技含量要求提高，這無(wú)形中提升了IPO門檻；此外，全面注冊(cè)制后，一些行業(yè)不被鼓勵(lì)在科創(chuàng)板上市。

強(qiáng)調(diào)定位

另一位投行人士告訴記者，在去年多重因素影響下，企業(yè)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，以及科創(chuàng)板屬性評(píng)價(jià)體系修改，將一些企業(yè)拒之門外。

2022年年底，與深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)布《暫行規(guī)定》幾乎同時(shí)，證監(jiān)會(huì)公布關(guān)于修改《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》的決定，自公布之日起施行。其中將第一條修改為，“支持和鼓勵(lì)科創(chuàng)板定位規(guī)定的相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域中，同時(shí)符合下列4項(xiàng)指標(biāo)的企業(yè)申報(bào)科創(chuàng)板上市，第一，最近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計(jì)在6000萬(wàn)元以上；第二，研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于10%；第三，應(yīng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專利5項(xiàng)以上；第四，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20%，或最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元。將第二條第一款第五項(xiàng)修改為，形成核心技術(shù)和應(yīng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)明專利（含國(guó)防專利）合計(jì)50項(xiàng)以上。

而據(jù)監(jiān)管部門相關(guān)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)屬性與定位的問(wèn)題成為去年科創(chuàng)板擬IPO企業(yè)選擇主動(dòng)退出上市闖關(guān)的一大“殺手”。上述因科創(chuàng)屬性上存在定位不符的企業(yè)所主要面臨的問(wèn)題主要包括：更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不再滿足規(guī)則要求；核心技術(shù)多為行業(yè)成熟、通用技術(shù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，研發(fā)門檻較低，技術(shù)指標(biāo)相比國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，技術(shù)先進(jìn)性論證不充分。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)至6月1日，共有81家IPO公司選擇撤回，而2022年同期57家公司撤回。而在今年撤回的81家公司中，創(chuàng)業(yè)板44家，科創(chuàng)板23家，主板1家，北交所13家。

除擬IPO企業(yè)主動(dòng)撤回外，部分企業(yè)選擇闖關(guān)，但最終被按下“暫定鍵”。

5月9日晚，上交所官網(wǎng)顯示，上市審核委員會(huì)召開2023年第34次審議會(huì)議，根據(jù)審議結(jié)果，思必馳科技股份有限公司（首發(fā)）未通過(guò)。

查閱上交所公告，上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢的主要問(wèn)題即包括了對(duì)核心技術(shù)的擔(dān)憂。監(jiān)管要求公司結(jié)合核心業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、核心產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)布局、核心技術(shù)的科技創(chuàng)新體現(xiàn)、核心技術(shù)與主要產(chǎn)品的升級(jí)迭代周期和研發(fā)儲(chǔ)備等，對(duì)比同行業(yè)可比公司，說(shuō)明公司核心技術(shù)的硬科技屬性、差異化競(jìng)爭(zhēng)的有效性。

在科創(chuàng)板嚴(yán)格的上市要求下，后備企業(yè)力量也有所減少。根據(jù)上交所網(wǎng)站披露，目前在排隊(duì)企業(yè)中，有8家處于已受理階段、23家已問(wèn)詢、22家已回復(fù)問(wèn)詢，2家待上會(huì)企業(yè)。這樣的排隊(duì)數(shù)量與之前相比已經(jīng)少了很多，以去年年底為例，彼時(shí)處于已受理階段企業(yè)就有30家。

此外，今年以來(lái)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行了兩輪IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查工作，其中1月1次，4月1次。一般來(lái)說(shuō)，IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查內(nèi)容為擬IPO企業(yè)的信息披露質(zhì)量及中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，檢查內(nèi)容包括資金流水、生產(chǎn)、銷售、倉(cāng)儲(chǔ)記錄、會(huì)計(jì)憑證、會(huì)計(jì)賬簿、財(cái)務(wù)報(bào)表等文件資料。監(jiān)管層問(wèn)詢力度的加大也讓部分企業(yè)打了退堂鼓。

“嚴(yán)格把好市場(chǎng)入口關(guān)”

在投行人士看來(lái)，近期先正達(dá)由科創(chuàng)板轉(zhuǎn)“投”滬市主板IPO，是從“正面樣本”角度強(qiáng)調(diào)板塊定位。

5月18日下午，先正達(dá)集團(tuán)在公司官網(wǎng)刊發(fā)聲明表示，已撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，并同時(shí)向上交所主板提交上市申請(qǐng)。

先正達(dá)集團(tuán)在聲明中表示，今年2月，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制正式實(shí)施，多層次資本市場(chǎng)體系進(jìn)一步健全，板塊定位更加清晰。主板定位突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

“作為全球農(nóng)業(yè)科技龍頭企業(yè)，先正達(dá)更適合在全面注冊(cè)制下的上海證券交易所主板上市，同時(shí)將有助于接觸到更多元的投資者，也對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值有利。”先正達(dá)集團(tuán)表示。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人5月18日答記者問(wèn)時(shí)表示：“我們已收到先正達(dá)集團(tuán)提交的撤回在科創(chuàng)板首發(fā)上市的申請(qǐng)，并已按照規(guī)則完成相關(guān)流程。我們關(guān)注到企業(yè)表示將轉(zhuǎn)申報(bào)滬市主板的相關(guān)信息。全面實(shí)行注冊(cè)制以來(lái)，多層次資本市場(chǎng)體系進(jìn)一步健全，板塊定位更加清晰。我們充分尊重企業(yè)對(duì)上市板塊的自主選擇，支持大型農(nóng)業(yè)科技企業(yè)上市。先正達(dá)集團(tuán)提交滬市主板上市申請(qǐng)后，我們將基于前期審核工作，推進(jìn)相關(guān)工作平穩(wěn)有序進(jìn)行。”

值得注意的是，此次全面注冊(cè)制改革后新發(fā)布的《上海證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第三條指出，“發(fā)行人申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并上市，應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)板塊定位”，該條明確規(guī)定，“主板突出‘大盤藍(lán)籌’特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。”

5月27日，證監(jiān)會(huì)副主席王建軍在一年一度的中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)年會(huì)（理事會(huì)）暨2023中國(guó)上市公司峰會(huì)上，對(duì)目前正在IPO生態(tài)作出了背景解釋。

2023年是貫徹落實(shí)黨的二十大精神的開局之年，也是“十四五”規(guī)劃實(shí)施承前啟后的關(guān)鍵一年。在這樣的背景下，王建軍坦言，圍繞資本市場(chǎng)改革與上市公司高質(zhì)量發(fā)展，共同探討走好中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)發(fā)展之路，更好服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化，具有十分重要的意義。

會(huì)上，王建軍透露，股票發(fā)行注冊(cè)制改革的全面落地，從監(jiān)管邏輯、發(fā)展質(zhì)量、投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)生態(tài)等方面帶來(lái)全方位的變革，有利于持續(xù)增強(qiáng)資本市場(chǎng)的活力和韌性，加快中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)建設(shè)，為上市公司高質(zhì)量發(fā)展提供良好的資本市場(chǎng)環(huán)境。

他表示，2022年底，新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案已經(jīng)啟動(dòng)實(shí)施，工作重點(diǎn)從“治亂”轉(zhuǎn)向更深層次的“提質(zhì)”，挑戰(zhàn)更大、任務(wù)更重，必須克服困難，多管齊下進(jìn)一步推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

他強(qiáng)調(diào)，培育優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)，推動(dòng)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，嚴(yán)格把好市場(chǎng)入口關(guān)，不斷增強(qiáng)制度適應(yīng)性，引導(dǎo)市場(chǎng)資源更多向科技創(chuàng)新企業(yè)傾斜，更好服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，也是證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。

（應(yīng)受訪者要求，文中“汪進(jìn)”為化名）