經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤 洪小棠 梁冀  5月31日，北京金融街附近的一家咖啡館，朱亮背著黑色雙肩包腳步匆忙進(jìn)門坐下。

“我時(shí)間比較緊迫，待會(huì)兒要趕火車去調(diào)研，簡(jiǎn)單聊幾句。”省去了寒暄，朱亮見(jiàn)到記者便如是說(shuō)。朱亮在一家中型公募基金公司擔(dān)任權(quán)益基金經(jīng)理。近半年來(lái)，一線調(diào)研對(duì)他而言幾乎是“家常便飯”。這次他要前往的上市公司，與當(dāng)下A股市場(chǎng)上火熱的AI概念相關(guān)——是AI技術(shù)與醫(yī)療結(jié)合的一家企業(yè)。

不僅僅是朱亮，北京一家大型基金公司科技成長(zhǎng)組基金經(jīng)理也將調(diào)研排進(jìn)了工作日程的大部分。張松對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)透露，從2022年11月份下旬開(kāi)始，對(duì)上市公司的調(diào)研工作進(jìn)入正常化頻率，扣除法定節(jié)假日，他幾乎一半以上的時(shí)間都在外出調(diào)研。尤其是2023年以來(lái)，他對(duì)所關(guān)注領(lǐng)域的上下游產(chǎn)業(yè)鏈公司都跑了一遍，以期可以挖掘出新的投資線索。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪多位基金經(jīng)理后發(fā)現(xiàn)，自去年11月疫情管控政策全面放開(kāi)之后，基金經(jīng)理們便紛紛開(kāi)啟了積攢近三年的目標(biāo)公司的實(shí)地調(diào)研工作，其中更有基金經(jīng)理保持每周2-3天在外調(diào)研的頻率。“尤其今年以來(lái)，調(diào)研一些較熱門的公司時(shí)，公私募機(jī)構(gòu)的調(diào)研人數(shù)常常是幾十人，問(wèn)題越來(lái)越細(xì)，對(duì)確定性要求也越來(lái)越高。”另外北京一家大型基金公司成長(zhǎng)風(fēng)格基金經(jīng)理透露。

一位創(chuàng)業(yè)板上市公司董秘直言，“太忙了，來(lái)調(diào)研的機(jī)構(gòu)投資者絡(luò)繹不絕，大部分工作內(nèi)容被來(lái)訪的調(diào)研占據(jù)，有時(shí)候一天要接待2-3波不同券商組織的調(diào)研團(tuán)隊(duì)。”

他們的忙碌，從A股市場(chǎng)鮮見(jiàn)的這場(chǎng)火熱“大調(diào)研”的數(shù)據(jù)中可見(jiàn)一斑。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)根據(jù)Wind資訊上市公司公開(kāi)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研情況統(tǒng)計(jì)，1月份至5月份，超過(guò)3400家A股上市公司累計(jì)被調(diào)研次數(shù)分別為939次、2403次、1795次、2341次、3649次，累計(jì)被調(diào)研總次數(shù)為11127次。相比過(guò)往十年數(shù)據(jù)，2023年1-5月調(diào)研總次數(shù)創(chuàng)出歷史新高。

今年以來(lái)，內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，A股市場(chǎng)反復(fù)震蕩，板塊快速輪動(dòng)，基金公司、券商、保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)資管公司、QFII等內(nèi)外資機(jī)構(gòu)密集地開(kāi)展上市公司調(diào)研，尋找和挖掘安全的投資標(biāo)的。

從上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)所見(jiàn)的機(jī)構(gòu)1-5月調(diào)研版圖發(fā)現(xiàn)，有的上市公司處于調(diào)研“熱島”，平均每?jī)蓚€(gè)工作日甚至更短時(shí)間，要接受1次調(diào)研。

然而，也并非所有上市公司都被機(jī)構(gòu)青睞，部分公司可謂“門可羅雀”。例如一家農(nóng)業(yè)板塊上市公司今年以來(lái)僅接待一組機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研，即便該公司董秘請(qǐng)券商幫忙組織調(diào)研安排，但機(jī)構(gòu)投資者普遍興趣索然。從1-5月數(shù)據(jù)看，A股逾5193家上市公司，更是有超過(guò)1700家上市公司未被機(jī)構(gòu)調(diào)研，被冷落者占比近34%。

在調(diào)研者蜂擁而至與冷漠對(duì)待的鮮明對(duì)比中，是機(jī)構(gòu)投資者更傾向在熱門賽道里掘金。

在萬(wàn)次大調(diào)研背后，高市值企業(yè)與被調(diào)研對(duì)象成正相關(guān)嗎？占據(jù)市場(chǎng)大比例的小市值的企業(yè)會(huì)成為機(jī)構(gòu)投資“拋棄”的對(duì)象嗎？在投資機(jī)構(gòu)密集調(diào)研上市公司有著怎樣的特征？當(dāng)下A股在市值、調(diào)研等分化加劇的趨勢(shì)下，機(jī)構(gòu)投資者也在不斷尋找投資的錨。小市值的企業(yè)面臨著越來(lái)越被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)萬(wàn)次調(diào)研

超過(guò)3400家、11127次，今年1-5月的A股大調(diào)研，由證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)資管公司完成。其中，中外資管巨頭頻頻出現(xiàn)在A股上市公司調(diào)研名單上。

Wind數(shù)據(jù)顯示，中信證券、中信建投證券、中金公司、嘉實(shí)基金、國(guó)泰君安證券五家企業(yè)成為2023年調(diào)研次數(shù)最多的機(jī)構(gòu)投資者，成為勤奮的調(diào)研“冠軍”機(jī)構(gòu)，調(diào)研總次數(shù)分別為1597次、1577次、1502次、1335次和1197次。

由于上市公司對(duì)機(jī)構(gòu)調(diào)研采取選擇性披露，無(wú)法從公開(kāi)信息中了解機(jī)構(gòu)調(diào)研全貌。但通過(guò)對(duì)這公開(kāi)披露的累計(jì)萬(wàn)余次的調(diào)研足跡進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，可以發(fā)現(xiàn)，相比于“大塊頭公司”，機(jī)構(gòu)更熱衷于調(diào)研較為熱門的行業(yè)或有技術(shù)革新行業(yè)的龍頭公司。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-5月份A股上市公司累計(jì)被調(diào)研次數(shù)排名前五名的上市公司分別為工業(yè)機(jī)器人概念股埃斯頓（002747.SZ）、工業(yè)母機(jī)概念股歐科億（688308.SH）、新能源概念股匯川技術(shù)（300124.SZ）、激光裝備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)大族激光（002008.SZ）、發(fā)動(dòng)機(jī)板塊航宇科技（688239.SH），分別被調(diào)研總次數(shù)分別為82次、59次、51次、51次、43次。

以此估算，1-5月共計(jì)102個(gè)工作日，匯川技術(shù)和大族激光平均每?jī)蓚€(gè)工作日要接受1次調(diào)研；調(diào)研“塔尖”的埃斯頓更是遠(yuǎn)超過(guò)這個(gè)數(shù)字，平均每1.2個(gè)工作日要接受1次調(diào)研。這還只是公開(kāi)披露了調(diào)研信息的情況。

市值超千億的“ChatGPT”概念股科大訊飛（002230.SZ）是上市公司“調(diào)研熱島”中的一員。科大訊飛相關(guān)人士向記者表示，1月份至今，科大訊飛接待高質(zhì)量投資者場(chǎng)次達(dá)到100多場(chǎng)，且基本為線下實(shí)地來(lái)公司調(diào)研，僅有少量策略會(huì)，未安排路演。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，AI、裝備制造、計(jì)算機(jī)、新能源等成為被重點(diǎn)調(diào)研的行業(yè)。

從今年前五個(gè)月A股行情來(lái)看，“中國(guó)特色估值體系”（下稱“中特估”）以及ChatGpt概念股、AI相關(guān)板塊受到資金追捧，迎來(lái)大熱行情。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2023年初至今，分行業(yè)來(lái)看，軟件與服務(wù)板塊上漲36.98%，電信服務(wù)上漲33.09%、技術(shù)與硬件設(shè)備上漲19.70%；分主題來(lái)看，ChatGPT累計(jì)上漲 86.54%，AI應(yīng)用累計(jì)上漲74.83%，AI算力累計(jì)上漲73.85%，網(wǎng)絡(luò)游戲累計(jì)上漲68.68%。

A股上半年被資金追捧的重點(diǎn)行業(yè)，恰恰與被機(jī)構(gòu)投資者重點(diǎn)調(diào)研的行業(yè)契合。

在上述超3400家被調(diào)研的上市公司中，證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)資管公司、投資機(jī)構(gòu)分別調(diào)研次數(shù)為36111次、41761次、5169次、17671次。

從具體機(jī)構(gòu)看，海通證券、中信資管、富國(guó)基金、中金公司、南方基金、淡馬錫、巴克萊銀行、摩根資產(chǎn)、高盛集團(tuán)等中外資管巨頭頻頻出現(xiàn)在A股上市公司調(diào)研名單上。

記者多方采訪發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理的線下調(diào)研重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方面，一是管理層基因與穩(wěn)定性；二是企業(yè)管理者和員工的精神面貌、工作狀態(tài)等；三是如果能夠?qū)嵉乜疾欤瑓⒂^廠房等生產(chǎn)設(shè)施對(duì)投資決策亦很有幫助。

在券商、基金、保險(xiǎn)密集調(diào)研的同時(shí)，投資機(jī)構(gòu)更加關(guān)注公司業(yè)務(wù)具體研發(fā)等創(chuàng)新突破進(jìn)展，以及潛在給公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

對(duì)于公司如此高頻次被調(diào)研，上述科大訊飛相關(guān)人士表示，2022年11月30日，ChatGPT發(fā)布，僅上線2個(gè)月活躍用戶過(guò)億，標(biāo)志著認(rèn)知大模型成為通用人工智能的曙光，其技術(shù)階躍和快速進(jìn)化讓人工智能在全球掀起全新熱潮。2023年5月6日，科大訊飛發(fā)布訊飛星火認(rèn)知大模型和學(xué)習(xí)、辦公、汽車等產(chǎn)品，獲得投資者高度關(guān)注。

5月30日，多位上市公司證券事務(wù)部人士向記者證實(shí)，過(guò)去三年受新冠肺炎疫情影響，很多機(jī)構(gòu)線下調(diào)研不方便，因此線下調(diào)研有所減少。今年以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者到一線調(diào)研的頻次更高，關(guān)注公司業(yè)務(wù)發(fā)展很多細(xì)節(jié)的相關(guān)指標(biāo)。個(gè)別頭部企業(yè)工作人員接待繁忙甚至不能夠及時(shí)安排現(xiàn)場(chǎng)接待。

一家市值在50億以下的企業(yè)的董秘表示，首先，機(jī)構(gòu)投資者代表專業(yè)的市場(chǎng)投資者，被調(diào)研的主體肯定是公司的價(jià)值受到投資者的認(rèn)可，投資者也想通過(guò)調(diào)研來(lái)全方位了解上市公司的戰(zhàn)略發(fā)展，挖掘上市公司核心價(jià)值。其次，從上市公司的角度，非常歡迎機(jī)構(gòu)投資者來(lái)調(diào)研，也希望將公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力展現(xiàn)給投資者，獲得投資者的認(rèn)可。

龍頭被追逐

在機(jī)構(gòu)走出去的步伐中不難發(fā)現(xiàn)，頭部市值的行業(yè)龍頭向來(lái)是機(jī)構(gòu)投資者重點(diǎn)追逐的調(diào)研對(duì)象。

在上述3400余家被調(diào)研的上市公司中，按照被調(diào)研機(jī)構(gòu)家數(shù)排名，被超過(guò)500家機(jī)構(gòu)調(diào)研的上市公司有8家，被100-500家機(jī)構(gòu)調(diào)研的上市公司有346家，被10-100家機(jī)構(gòu)調(diào)研的上市公司有1205家，被少于10家機(jī)構(gòu)調(diào)研的上市公司占比超過(guò)50%。

在這3400余家上市公司中，被調(diào)研超過(guò)30次的有16家，被調(diào)研超過(guò)10次的有180家，其余3200多家被調(diào)研10次以下，超過(guò)1300家上市公司僅被調(diào)研一次。

此外，被調(diào)研機(jī)構(gòu)家數(shù)排名前二十的上市公司中，市值超過(guò)千億的企業(yè)共3家，分別為匯川技術(shù)、邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、立訊精密（002475.SZ）；500億-1000億的企業(yè)共2家，分別為華東醫(yī)藥（000963.SZ）、德賽西威（002920.SZ）；

從數(shù)據(jù)來(lái)看，市值超過(guò)百億的上市公司獲得了更多機(jī)構(gòu)調(diào)研的機(jī)會(huì)。

例如：僅僅5月份，國(guó)內(nèi)人工智能龍頭企業(yè)科大訊飛就公告發(fā)布了8則投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，接待了包括海通證券、中信資管、富國(guó)基金、中金公司、南方基金等超30家機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研。

根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年以來(lái)，科大訊飛累計(jì)發(fā)布了33則投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，累計(jì)接待機(jī)構(gòu)投資者超過(guò)百家。

上述科大訊飛相關(guān)人士表示，去年受疫情影響，很多機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法來(lái)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研。今年1月以來(lái)，公司投資者關(guān)系部的工作非常繁忙，主要工作之一就是對(duì)接來(lái)公司調(diào)研的機(jī)構(gòu)投資者。2月、3月、5月一直都有機(jī)構(gòu)投資者密集地來(lái)公司調(diào)研，有時(shí)候工作實(shí)在排不開(kāi)，有很多調(diào)研沒(méi)辦法及時(shí)進(jìn)行安排。

電力龍頭企業(yè)長(zhǎng)江電力披露一季度投資者溝通情況通報(bào)，其采用“一對(duì)一”或“一對(duì)多”方式與216家境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)的341位投資者進(jìn)行線上或線下溝通交流。機(jī)構(gòu)調(diào)研投資者包括中金公司、招銀理財(cái)、友邦保險(xiǎn)等。

也有小市值公司在散發(fā)它的吸引力。市值近萬(wàn)億的鋰電池新能源車頭部企業(yè)寧德時(shí)代（300750.SZ），其證券事務(wù)部一位人士稱，一家市值比較小的公司也存在被很多機(jī)構(gòu)調(diào)研的情況，比如當(dāng)下TMT賽道比較熱，投資機(jī)構(gòu)對(duì)TMT行業(yè)企業(yè)的調(diào)研可能比較多，也不定高市值的企業(yè)一定是調(diào)研次數(shù)一定比較多。

從今年機(jī)構(gòu)調(diào)研的風(fēng)格看，建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛表示，在國(guó)內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境和不及預(yù)期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，今年以來(lái)利率一直偏弱，使得市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好更傾向于靠邏輯而非業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)主題風(fēng)格。生成式AI因其快速商業(yè)化落地能力得到了市場(chǎng)的一致認(rèn)同，成為資金最為集中主題。

朱亮坦言：“隨著上市公司數(shù)量的持續(xù)增加，不可能像過(guò)去一樣一家一家地跑，從精力而言也無(wú)法做到全覆蓋。所以現(xiàn)在會(huì)從中觀層面入手，先判斷行業(yè)趨勢(shì)，再篩一遍個(gè)股，這么多年走過(guò)來(lái)，也會(huì)發(fā)現(xiàn)調(diào)研中最有意義的還是頭部公司。”

在朱亮看來(lái)，調(diào)研頭部公司對(duì)了解行業(yè)全貌、判斷行業(yè)機(jī)會(huì)最有幫助。而對(duì)于小市值公司，在權(quán)衡調(diào)研時(shí)間成本與產(chǎn)出結(jié)論性價(jià)比后，利用賣方或行業(yè)專家?guī)靹t更有效率。

細(xì)分賽道新貴

除了行業(yè)龍頭，另一類被機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的為細(xì)分賽道龍頭企業(yè)，盡管屬于中小市值，但仍然成為被調(diào)研的重點(diǎn)對(duì)象。

記者采訪發(fā)現(xiàn)，在機(jī)構(gòu)調(diào)研中，小市值公司的業(yè)務(wù)與管理層是非常重要的判斷指標(biāo)。

滬上一位券商系公募基金經(jīng)理表示，近兩年隨著市場(chǎng)對(duì)科技板塊青睞，掘金帶有科技屬性的更細(xì)分行業(yè)成為一種趨勢(shì)，一些科創(chuàng)板中小市值公司成為了機(jī)構(gòu)頻繁調(diào)研的對(duì)象，反倒大塊頭公司是從“中特估”出來(lái)之后才重新進(jìn)入頻繁調(diào)研視野。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，按照被調(diào)研機(jī)構(gòu)家數(shù)排名，前二十上市公司中，100億-500億市值企業(yè)為11家，50億至100億市值的企業(yè)為4家，分別為炬光科技（688167.SH）、祥鑫科技（002965.SZ）、科德數(shù)控（688305.SH）和海泰新光（688677.SH）。

炬光科技為光刻膠概念股，公司為固體激光器、光纖激光器生產(chǎn)企業(yè)和科研院所，醫(yī)療美容設(shè)備、工業(yè)制造設(shè)備、光刻機(jī)核心部件生產(chǎn)商；祥鑫科技是專業(yè)從事精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，擁有先進(jìn)的模具制造技術(shù)和精密沖壓技術(shù)。

記者發(fā)現(xiàn)，盡管上述4家企業(yè)市值均低于100億元，但均為行業(yè)細(xì)分賽道的龍頭企業(yè)。

5月31日，一家中藥細(xì)分賽道小市值企業(yè)董秘分析稱，一家上市企業(yè)市值大小的影響因素較多，首先，與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、研發(fā)能力、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)的潛在市值機(jī)會(huì)等等因素均息息相關(guān)；其次，一家企業(yè)市值的大小與企業(yè)本身股本的規(guī)模大小也有關(guān)系，或者說(shuō)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模也有關(guān)系。比如國(guó)有企業(yè)將旗下資產(chǎn)全部裝進(jìn)上市公司，本身資產(chǎn)的價(jià)值可能已經(jīng)突破百億、千億。高市值、小市值各有各的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，各有各的發(fā)展特點(diǎn)。

“而且，一家高市值的企業(yè)有可能發(fā)展幾年市值也會(huì)跌落，一家小市值的企業(yè)未來(lái)2-3年也有可能隨著銷售規(guī)模等增長(zhǎng)突破300億或者500億。所以市值的大小是一個(gè)不斷變化的動(dòng)態(tài)過(guò)程。”該董秘表示。

該董秘認(rèn)為，小市值的企業(yè)，有可能是細(xì)分賽道的龍頭。雖然市值小，但是它在細(xì)分行業(yè)具有舉足輕重的作用，未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Ψ浅４螅瑢?duì)于機(jī)構(gòu)投資者也是良好的投資機(jī)會(huì)。具有核心價(jià)值或者核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的中小市值公司，同樣具有吸引力。

被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)

相比之下，那些被機(jī)構(gòu)冷落的小市值公司，未來(lái)存在被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，A股市值分化更加明顯。截至5月底，5193家上市公司中50億以下市值的占比僅47%，100億以下市值的占比超70%，而500億以上市值企業(yè)占比近5%，千億以上市值企業(yè)數(shù)量?jī)H僅為116家，占比不到2.2%。

上述調(diào)研數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)，大量小市值企業(yè)越來(lái)越面臨被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

上述中藥細(xì)分賽道小市值企業(yè)董秘表示，未來(lái)可能存在進(jìn)一步分化加劇的情況，優(yōu)者更優(yōu)；差的小市值企業(yè)可能面臨慢慢被淘汰的過(guò)程。一家小市值的企業(yè)如果在產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，以及管理創(chuàng)新等方面止步不前，或者發(fā)展戰(zhàn)略不及時(shí)調(diào)整，可能在市場(chǎng)的地位會(huì)越來(lái)越弱，慢慢被機(jī)構(gòu)邊緣化，最終走向退市的道路。

該人士稱，隨著時(shí)間的推移，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，也是一個(gè)大浪淘沙的過(guò)程，優(yōu)質(zhì)的公司讓它的品牌價(jià)值得到更好的體現(xiàn)，部分本身基礎(chǔ)弱的或者創(chuàng)新能力差的企業(yè)，可能在市場(chǎng)變化過(guò)程中慢慢被淘汰。

如何判決一家小市值企業(yè)是否具備投資價(jià)值，該人士表示，第一，小市值企業(yè)是否有核心價(jià)值，在細(xì)分賽道有沒(méi)有核心影響力；第二，公司的產(chǎn)品在創(chuàng)新能力上給行業(yè)的貢獻(xiàn)程度。“如果小市值企業(yè)沒(méi)有核心價(jià)值優(yōu)勢(shì)，未來(lái)的發(fā)展可能比較困難。如果一家企業(yè)產(chǎn)品沒(méi)有市場(chǎng)了，沒(méi)有品牌價(jià)值了，可能也會(huì)被大眾慢慢淘汰不被認(rèn)可。而如果小市值企業(yè)的發(fā)展方向也是國(guó)家大的發(fā)展戰(zhàn)略契合或者國(guó)家政策支持的行業(yè)，小市值的企業(yè)資本也會(huì)青睞。”該人士稱。

聯(lián)儲(chǔ)證券并購(gòu)業(yè)務(wù)部發(fā)布《2022年度A股并購(gòu)重組報(bào)告》指出，大市值公司或行業(yè)龍頭公司可以獲得更多的并購(gòu)資源，未來(lái)發(fā)展的空間可能更加寬闊，尤其是“紅燈、黃燈”覆蓋的行業(yè)龍頭上市公司更是優(yōu)先成為受益對(duì)象：不僅選擇并購(gòu)對(duì)象更加主動(dòng)，而且低端產(chǎn)能重復(fù)建設(shè)的可能性進(jìn)一步降低，因?yàn)榇蠖鄶?shù)公司發(fā)行上市后還是選擇與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目進(jìn)行投資。

相反，小市值公司、尤其是以ST為代表的績(jī)差公司股票進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn)很大。它們?cè)诓①?gòu)市場(chǎng)獲得資源的難度在日益增加，“烏雞變鳳凰”的機(jī)會(huì)更是在逐步消失，必然要再次踏入漫漫的價(jià)值回歸之路，中小投資者務(wù)必要提高警惕，不要貪圖股價(jià)便宜、試圖獲取反彈收益。

酷望投資總經(jīng)理?xiàng)钊缫飧嬖V經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，在強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的情況下，機(jī)構(gòu)在做投資決策的過(guò)程中更加看重的是賽道板塊、上市公司未來(lái)的盈利空間和發(fā)展?jié)摿Γ久娣从车氖瞧髽I(yè)歷史的經(jīng)營(yíng)狀況，如今現(xiàn)實(shí)是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，企業(yè)利潤(rùn)端承壓，因此過(guò)度關(guān)注基本面已不適合當(dāng)前的宏觀市場(chǎng)環(huán)境。投資要向前看，關(guān)注未來(lái)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，現(xiàn)在著手布局才能吃到后續(xù)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇和企業(yè)成長(zhǎng)的果實(shí)。

在朱亮看來(lái)，一些上市公司在公開(kāi)數(shù)據(jù)上未顯示有調(diào)研或者調(diào)研次數(shù)很少，此類數(shù)據(jù)并不全面。大公司治理規(guī)范，機(jī)構(gòu)調(diào)研多，會(huì)將有價(jià)值的調(diào)研信息成規(guī)章制度的匯總披露給投資者，反觀小市值公司，半年可能去幾波人或者一波人，未形成完整的披露習(xí)慣和制度。

上述滬上一位券商系公募基金經(jīng)理認(rèn)為，小市值公司的調(diào)研與納入備選池甚至持倉(cāng)，首先要有行業(yè)機(jī)會(huì)，只有行業(yè)有機(jī)會(huì)，這些小公司才有確定性較高的機(jī)會(huì)。不過(guò)在投研愈發(fā)內(nèi)卷的當(dāng)下，能夠挖掘出一些冷門股是基金經(jīng)理獲取超額收益的組成部分之一，但在小市值公司判斷標(biāo)準(zhǔn)上，由于流行性小，基金經(jīng)理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控則更加嚴(yán)格，最鮮明的指標(biāo)就是估值不能太高，市值空間要上有頂下有底。

（應(yīng)投資者采訪要求，文中朱亮、張松為化名）