2023年6月，人民幣匯率延續(xù)震蕩下跌趨勢，在7.0750至7.2688區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢，中美利差倒掛、季節(jié)性購匯需求和貨幣政策分化是影響本月人民幣匯率走勢的主要因素。國內(nèi)復(fù)蘇邊際放緩，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場風(fēng)險偏好抬升，美元指數(shù)雙向波動，人民幣相應(yīng)出現(xiàn)震蕩。隨著市場所期待的刺激政策落地實施，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面將持續(xù)修復(fù)，后續(xù)仍將對人民幣形成支撐，同時匯率政策方面強(qiáng)調(diào)防止匯率大起大落。因此，預(yù)計7月人民幣匯率在7.05～7.35區(qū)間雙向波動。

一、市場回顧  

2023年6月，受到中美利差倒掛、季節(jié)性購匯需求、和貨幣政策分化等因素影響，6月份人民幣匯率大幅走弱，總體呈現(xiàn)在7.0750至7.2688區(qū)間內(nèi)波動式下降態(tài)勢。其中，人民幣在岸匯率從7.1065跌至7.2466，累計下跌1555個基點(diǎn)；人民幣中間價從7.0821調(diào)貶至7.2258，累計調(diào)貶1437個基點(diǎn)；人民幣離岸匯率從7.1192跌至7.2677，累計下跌1485個基點(diǎn)。6月26日，在岸和離岸人民幣均跌破7.2關(guān)口；6月29日，離岸人民幣跌破7.25關(guān)口；6月30日，在岸人民幣跌破7.25關(guān)口。主要原因包括：第一，6月中國經(jīng)濟(jì)基本面偏弱，制造業(yè)景氣仍待加強(qiáng)，制造業(yè)PMI為49，連續(xù)三個月位于榮枯線之下。第二，季節(jié)性購匯因素壓制。6月大量境外上市公司分紅購匯，6月26日中國移動的分紅需求達(dá)60億美元。第三，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走強(qiáng)。6月27日和29日公布的一系列數(shù)據(jù)均超預(yù)期，美國強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)支撐美元指數(shù)走強(qiáng)，對人民幣形成壓制。

從6月的內(nèi)部環(huán)境來看，盡管經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)邊際放緩，不及市場預(yù)期，人民幣承壓。國內(nèi)政策方面，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好，國內(nèi)仍堅持穩(wěn)健靈活的貨幣政策，持續(xù)為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇提供政策支持，同時匯率政策方面在“保持人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定”基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)“堅決防范匯率大起大落風(fēng)險”。

從6月的外部環(huán)境來看，中美利差保持倒掛，人民幣依舊承壓。截止到6月30日，美國10年期國債收益率為3.8100%，中國10年期國債收益率為2.6929%；美國1年期國債收益率為5.4000%，中國1年期國債收益率為1.9656%。跨境資金方面，北向資金流入對本月人民幣匯率形成一定支撐，6月北向資金成交凈買入140.26億元。美元指數(shù)方面，受正負(fù)兩方方面因素影響，美元指數(shù)在103水平上下波動，具體因素包括美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)需求旺盛，第一季度實際GDP增速終值從1.3%被大幅上修至2.0%，通貨膨脹隨呈現(xiàn)下降趨勢，市場風(fēng)險偏好抬升形成壓制。

總體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼、美聯(lián)儲加息預(yù)期變化、中美利差倒掛和貨幣政策分化等因素引致本月人民幣總體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，在6.9101至7.1192區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動走勢是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

從拉升因素看：第一，一攬子刺激經(jīng)濟(jì)政策即將出臺，旨在穩(wěn)定市場預(yù)期。6月16日召開的國常會，圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險等四個方面，研究提出推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施。第二，央行釋放穩(wěn)匯率信號。6月28日，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第二季度（總第101次）例會在北京召開，會議指出要深化匯率市場化改革，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅持“風(fēng)險中性”理念，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，堅決防范匯率大起大落風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

從壓低因素看：第一，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢。6月8日，國有五大行集體下調(diào)存款利率，其中活期存款下調(diào)5個基點(diǎn)至0.20%，2年期、3年期、5年期定期存款分別下降10個基點(diǎn)、15個基點(diǎn)和15個基點(diǎn)至1.05%、2.45%和2.50%；6月13日和15日，央行相繼下調(diào)7天逆回購以及MLF操作利率各10個基點(diǎn)；6月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.2%，均較上月下調(diào)10個基點(diǎn)，旨在穩(wěn)增長、降成本和提信心；6月FMOC會議美聯(lián)儲按兵不動暫停加息，但從更新的“點(diǎn)陣圖”來看預(yù)計可能還會有兩次加息，并且美聯(lián)儲主席鮑威爾近期講話偏鷹派，在7月和9月美聯(lián)儲加息概率回升。第二，中美利差保持倒掛，截止到6月30日，10年期美債收益率為3.8100%，10年期國債收益率為2.6929%，中美利差保持倒掛，人民幣承壓。第三，季節(jié)性因素對人民幣形成壓制。7-8月是海外上市企業(yè)分紅高峰期，季節(jié)性購匯未來仍將對人民幣匯率形成一定壓力。

綜合而言，國內(nèi)外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛、季節(jié)性購匯需求等負(fù)面因素壓低人民幣。但一攬子推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的政策即將出臺，穩(wěn)定和改善市場預(yù)期，央行釋放穩(wěn)定匯率信號，對人民幣形成支撐，預(yù)計7月人民幣匯率在7.05～7.35區(qū)間雙向波動。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動和經(jīng)濟(jì)增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟(jì)增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的實踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設(shè)計了北京市地鐵運(yùn)營的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟(jì)增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測報告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測報告，尤其是本中心的預(yù)測報告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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