一、市場(chǎng)回顧  

2023年7月，受到中美利差倒掛、季節(jié)性購(gòu)匯需求、貨幣政策分化等因素影響，人民幣匯率大幅走強(qiáng)，總體呈現(xiàn)在7.1265至7.2620區(qū)間內(nèi)波動(dòng)式上升態(tài)勢(shì)。其中，人民幣在岸匯率從7.2620漲至7.1645，累計(jì)上漲975個(gè)基點(diǎn)；人民幣中間價(jià)從7.2258調(diào)升至7.1338，累計(jì)調(diào)升920個(gè)基點(diǎn)；人民幣離岸匯率從7.2677漲至7.1534，累計(jì)上漲1143個(gè)基點(diǎn)。主要原因包括：第一，受非農(nóng)和通貨膨脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期等因素影響，7月美元指數(shù)走弱趨勢(shì)顯著。第二，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程進(jìn)入尾聲。7月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC加息25bp，與市場(chǎng)預(yù)期一致，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在講話中承認(rèn)加息將進(jìn)入尾聲。第三，7月24日，7月政治局會(huì)議中提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，在匯率方面著重強(qiáng)調(diào)要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，向市場(chǎng)釋放利好信號(hào)，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒卷土重來(lái)，支撐人民幣于25日大幅反彈。

從7月的內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，工業(yè)復(fù)蘇邊際放緩，國(guó)內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍待加強(qiáng)，不及市場(chǎng)預(yù)期，人民幣承壓。國(guó)內(nèi)政策方面，國(guó)內(nèi)始終堅(jiān)持穩(wěn)健靈活的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，旨在保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好，同時(shí)匯率政策方面在“保持人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定”基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)決防范匯率大起大落風(fēng)險(xiǎn)”。從7月的外部環(huán)境來(lái)看，中美利差保持倒掛，人民幣依舊承壓。截止到7月28日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率為3.9600%，中國(guó)10年期國(guó)債收益率為2.6442%；美國(guó)1年期國(guó)債收益率為5.3700%，中國(guó)1年期國(guó)債收益率為1.9305%。跨境資金方面，北向資金流入對(duì)本月人民幣匯率形成一定支撐，7月北向資金成交凈買入376.65億元。美元指數(shù)方面，受非農(nóng)就業(yè)和通貨膨脹數(shù)據(jù)回落影響，7月美元指數(shù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，6月美國(guó)CPI同比和環(huán)比分別上漲3%和0.2%，核心CPI同比和環(huán)比分別上漲4.8%和0.2%，6月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20.9萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期。

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、美國(guó)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變化、中美利差倒掛和貨幣政策分化等因素引致本月人民幣總體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)，在7.1265至7.2620區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動(dòng)走勢(shì)是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

預(yù)計(jì)2023年8月人民幣匯率保持震蕩，震蕩區(qū)間為7.05～7.20。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺(tái)，旨在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。7月18日，商務(wù)部等13部門發(fā)布了關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)若干措施的通知；7月19日，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》對(duì)外公布，提出了一系列重大舉措促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；中共中央政治局7月24日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議提出要“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)”、“要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，延續(xù)、優(yōu)化、完善并落實(shí)好減稅降費(fèi)政策，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”。第二，央行和外匯管理局啟用穩(wěn)匯率工具。6月20日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局宣布將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25上調(diào)至1.5，并于2023年7月20日實(shí)施。面對(duì)人民幣匯率持續(xù)走低，央行重啟逆周期因子，釋放出穩(wěn)匯率的信號(hào)。8月1日，人民銀行、外匯管理局召開2023年下半年工作會(huì)議，會(huì)議指出要加強(qiáng)和改善外匯政策供給，維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。

從壓低因素看：第一，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢(shì)。7月中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)下半年要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；7月FMOC會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)指5.25%-5.50%區(qū)間，與市場(chǎng)預(yù)期一致，9月份仍存在繼續(xù)加息的可能性，主要取決于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)，并且美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在講話中強(qiáng)調(diào)2023年內(nèi)不會(huì)降息。第二，中美利差保持倒掛，截止到7月28日，10年期美債收益率為3.9600%，10年期國(guó)債收益率為2.6442%，中美利差倒掛較大，人民幣承壓。第三，季節(jié)性因素對(duì)人民幣形成壓制。8月是海外上市企業(yè)分紅購(gòu)匯需求仍將在8月對(duì)人民幣匯率形成一定壓力。

綜合而言，國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛、季節(jié)性購(gòu)匯需求等負(fù)面因素仍是8月人民幣的壓低因素。但穩(wěn)經(jīng)濟(jì)利好政策陸續(xù)出臺(tái)，穩(wěn)定和改善市場(chǎng)預(yù)期，央行和外管局啟用穩(wěn)匯率工具，對(duì)人民幣形成支撐，預(yù)計(jì)8月人民幣匯率在7.05～7.20區(qū)間雙向波動(dòng)。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

免責(zé)聲明

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心屬學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)，本報(bào)告僅供學(xué)術(shù)交流使用，在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的觀點(diǎn)僅供參考，亦不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。

本報(bào)告版權(quán)僅為本研究中心所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。