今年以來，A股市場延續(xù)震蕩態(tài)勢，而紅利資產(chǎn)因其穩(wěn)健的業(yè)績走勢備受投資者青睞。其中，國企資產(chǎn)因具備“進可攻、退可守”的雙重配置屬性成為了眾多投資者眼中的“香餑餑”。近期，由中歐量化策略組領(lǐng)軍人物曲徑“掛帥”的中歐國企紅利混合便看準(zhǔn)了這一賽道，力圖通過主動量化管理的模式為基民帶來長期穩(wěn)健的投資收益。

曲徑表示，2023年3月，國資委啟動國有企業(yè)對標(biāo)世界一流企業(yè)的價值創(chuàng)造行動，特別強調(diào)要牢牢把握做強做優(yōu)做大國有資本和國有企業(yè)這一根本目標(biāo)，加快建成世界一流企業(yè)。同時，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策和國企改革行動也應(yīng)聲落地。在此基礎(chǔ)上，國有企業(yè)具有治理改善和盈利能力增強的趨勢，國企紅利中長期投資價值顯著。

進攻與防守兼?zhèn)涞母咝詢r比資產(chǎn)

 今年以來，在震蕩起伏的A股市場中，紅利資產(chǎn)成了投資者的“心頭好”，幾只常見的寬基紅利指數(shù)漲勢較為明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，中證紅利指數(shù)今年以來漲幅2.98%，上證紅利指數(shù)漲幅5.03%。而對比幾只市場主流寬基指數(shù)，滬深300指數(shù)今年以來漲幅-0.75%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅-5.61%，中證紅利指數(shù)與上證紅利指數(shù)均在震蕩市場中走出了相對穩(wěn)健的增長曲線。

 紅利指數(shù)的走強也讓越來越多投資者將目光瞄向了專注于紅利資產(chǎn)的投資策略——紅利策略。公開資料顯示，紅利策略指的是投資于那些持續(xù)派發(fā)穩(wěn)定、較高分紅的公司的策略。有業(yè)內(nèi)人士指出，相對于波動劇烈的股價，分紅帶來的現(xiàn)金具有更強的確定性。在眾多類型的紅利資產(chǎn)中，國企資產(chǎn)無疑是目前更具性價比的一類，其進攻性與防御性兼?zhèn)涞奶刭|(zhì)使其成為備受投資者青睞的一類資產(chǎn)。

以中證國企紅利指數(shù)為例，該指數(shù)挑選了在滬深兩市上市的國有企業(yè)中現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、且有一定規(guī)模及流動性的100只股票作為樣本。有業(yè)內(nèi)人士指出，這類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)既能夠在國企改革的浪潮中乘上“中特估”的政策東風(fēng)，其所具備的紅利資產(chǎn)屬性又能夠在震蕩市場中具備更強的抗跌能力。

 中長期配置價值顯著

 中證國企紅利指數(shù)的配置價值不僅體現(xiàn)在其資產(chǎn)屬性上，還體現(xiàn)在其盈利水平、估值、業(yè)績等多個維度。

從盈利水平方面看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年報，中證國企紅利指數(shù)的凈資產(chǎn)收益率為10.50%，與中證紅利指數(shù)、中證國企指數(shù)、滬深300指數(shù)等基本保持一致；而中證國企紅利指數(shù)的營業(yè)收入增長率為9.21%、凈利潤增長率為4.71%，這兩項指標(biāo)顯著高于其他三類指數(shù)，顯示出該指數(shù)的可靠性。

從估值方面看，中證國企紅利指數(shù)具備較高的安全邊際。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止6月30日，中證國企紅利指數(shù)的市盈率為5.75倍，位于歷史10%分位點，處于-1倍標(biāo)準(zhǔn)差下方的位置，安全邊際較高，處于低估值階段。

從業(yè)績方面看，以三年期業(yè)績?yōu)槔琖ind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，中證國企紅利指數(shù)近三年的累計回報為27.71%，超過中證紅利指數(shù)（24.04%）、上證指數(shù)（7.28%）、滬深300指數(shù)（-7.72%）、中證1000指數(shù)（4.47%）等主流指數(shù)近三年的業(yè)績水平。

此外，中證國企紅利指數(shù)還具備較高的風(fēng)險收益性價比。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，近十年以來，中證國企紅利指數(shù)的年化夏普比率（能夠直觀展現(xiàn)風(fēng)險收益性價比的指標(biāo)）為0.50，超越了中證紅利指數(shù)（0.47）、滬深300指數(shù)（0.32）等其他主流股指，在不確定的經(jīng)濟環(huán)境成為備受投資者青睞的優(yōu)質(zhì)品種。

主動量化為指數(shù)賦能

 如何在具備高性價比的中證國企紅利指數(shù)的基礎(chǔ)上，賺取更多的超額收益，成為不少基金管理人一直在思考的問題。近期，由中歐量化策略組投資總監(jiān)曲徑“掛帥”的中歐國企紅利混合值得投資者關(guān)注。該基金采用的主動量化管理模式，能夠為投資者選取到更優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，構(gòu)建出更科學(xué)的投資組合。

作為中歐基金量化策略團隊的領(lǐng)軍人物，曲徑認(rèn)為，團隊的賦能與加持是產(chǎn)品能夠高質(zhì)量運作的最大保證。“我們的量化投研團隊背后有近30個人的IT團隊支持，同時依托于中歐基金強大的權(quán)益研究能力，目前已經(jīng)訓(xùn)練出了各行業(yè)的‘進階版AI’，24小時為投資站崗盯梢，這是系統(tǒng)化的賦能。”曲徑介紹道，“此外，公司研究團隊已深度覆蓋A股市場40%以上公司，一年上千次的路演與專家深度訪談，足夠支撐近70個細分行業(yè)的基本面模型搭建，這是研究向的賦能。” 

而具體到這只產(chǎn)品的投資思路，曲徑表示，首先，由于中證國企紅利指數(shù)成份股僅100只，指增策略受限于標(biāo)的成分股占比超80%的投資限制，無法充分覆蓋各種市值范圍內(nèi)的國企投資標(biāo)的，而中歐國企紅利混合會將投資范圍放大到“國有企業(yè)施加重大影響的公司”，選股范圍增加至1400多只，充分覆蓋各種市值范圍內(nèi)的國企投資標(biāo)的。

其次，曲徑介紹，在具體的選股思路上，將會以五維“蛛網(wǎng)”模型為基礎(chǔ)，對標(biāo)的進行綜合評價。“總體來看，我們是以‘基本面驅(qū)動+數(shù)據(jù)賦能’的方式，利用權(quán)益研究團隊對地方國企和央企的深度覆蓋和定期調(diào)研結(jié)果，從五個維度（分紅回報、景氣趨勢、公司治理、盈利質(zhì)量、政策支持）對標(biāo)的進行打分，將定性分析轉(zhuǎn)為定量信號。”

最后，曲徑介紹，在權(quán)重的設(shè)定方面，將以預(yù)期股息率為原則，力爭規(guī)避周期陷阱。“很多紅利指數(shù)的編制規(guī)則基本對過去兩年或三年的股息率提出了要求，但這個期限很難反映企業(yè)在不同庫存或經(jīng)濟周期的分紅情況。以往的高股息并不代表未來的高股息，經(jīng)濟周期、分紅意愿或盈利能力的調(diào)整都可能影響到股息率的變化，一些周期股在周期拐點時會出現(xiàn)股息率虛高的情況。因此在權(quán)重上以預(yù)期股息率為原則，能夠更好地適應(yīng)周期波動。”曲徑解釋道。

此外，曲徑強調(diào)，中歐國企紅利混合將更加注重低波優(yōu)化和負面剔除，力爭為投資者帶來更加穩(wěn)健的持有體驗。 

公開資料顯示，曲徑，復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)系學(xué)士，卡內(nèi)基梅隆大學(xué)計算金融碩士，從業(yè)16年，管理基金超8年，曾任職于千禧年基金（美國知名量化投資機構(gòu)）、中信證券等機構(gòu)。2015年加入中歐基金，現(xiàn)任量化策略組投資總監(jiān)，擅長基本面量化策略，致力于為客戶提供持續(xù)穩(wěn)定的超額收益。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。中歐國企紅利混合基金為混合型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于債券型基金和貨幣市場基金，但低于股票型基金，本基金如投資港股通標(biāo)的股票，還需承擔(dān)港股通機制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。