（圖片來源：東方IC）

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 A股市場，真的是扶不起的阿斗嗎？

8月27日，財政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會連放“四大利好”——印花稅減半、IPO收緊、規(guī)范減持、放大兩融。在這一連串“王炸組合拳”的刺激下，當(dāng)天晚間（周日）投資者情緒高漲，紛紛預(yù)期A股將走出“千股漲停”的井噴行情。然而，8月28日（周一）的市場走勢卻是一根高開低走的大長陰K線。

8月29日，整體市場表現(xiàn)有所回暖，上證指數(shù)收漲1.20%，深圳成指收漲2.17%，滬深300收漲1%。

那么，接下來，在政策利好、北向資金、量化交易、期指空頭等多種因素的復(fù)雜作用下，A股市場將如何繼續(xù)演繹呢？會出現(xiàn)一輪多頭反攻行情嗎？

因何會出現(xiàn)單日長陰

“史詩級政策利好”的公布在27日當(dāng)晚引發(fā)市場情緒的集體高漲，不少專家更是預(yù)期股票市場將因此出現(xiàn)大漲行情。較為典型的，是網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平在8月27日晚連發(fā)多條微博，稱A股將“三根大陽線，千軍萬馬來相見”，并稱“不是要調(diào)整交易時間嗎，今晚就開盤吧！”然而，A股市場在8月28日開盤后，并未如市場預(yù)期般走出大面積漲停行情，反而走出了一根單日“大長陰”。

當(dāng)天滬綜指以3219點(diǎn)跳空高開逾5%，并站在年線（亦稱牛熊分界線）3197點(diǎn)之上。然而開盤即巔峰，一分鐘后便失守年線，緊接著全天逐級盤下，尾盤以3098點(diǎn)報收，僅錄得1.13%的漲幅，在K線圖上形成了一根長長的假陰線形態(tài)；而其他指數(shù)如深成指、滬深300、科創(chuàng)50等均如出一轍。

成交量方面，當(dāng)天萬得全A成交額為1.13萬億，較前一交易日大幅放量，但由于眾多股票均跟隨股指走出高開低走的寬幅震蕩行情，因此套牢者眾。那么，為何市場會對重磅政策利好做出如此反應(yīng)呢？

對此，知名私募機(jī)構(gòu)建泓時代副總裁趙媛媛在接受記者采訪時認(rèn)為，周末活躍資本市場措施四箭齊發(fā)，然而周一A股卻高開低走，原因有兩個：第一是這些措施部分已被資本市場之前的預(yù)期所反映，屬于利好兌現(xiàn)；第二則是杰克遜霍爾會議上美聯(lián)儲鷹派表態(tài)強(qiáng)化了再次加息的預(yù)期，北向資金當(dāng)天大幅流出。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計顯示，8月28日，北向資金大幅凈流出82.48億元，近一周已流出242.54億元，近一月流出728.96億元，8月份截至8月28日已凈流出822.43億元，單月凈賣出額刷新近期新高。具體來看，北向資金于8月7日開始出現(xiàn)連續(xù)拋售情形，僅僅在8月24日一度轉(zhuǎn)為凈流入，之后繼續(xù)此前大幅凈流出態(tài)勢。

除了北向資金出逃，更讓投資者失望的，則是盤后數(shù)據(jù)顯示在國內(nèi)部分頭部期貨公司的席位上，當(dāng)天亦出現(xiàn)了對四大期指的做空行為，成為股市下行不可忽視的力量。

據(jù)記者的不完全統(tǒng)計，截至8月28日，中信期貨席位分別是滬深300期指2309合約、中證1000期指2312合約的最大空頭；而華泰期貨、廣發(fā)期貨則分別是中證500期指2309合約、上證50期指2312合約的最大空頭。

具體來看，中信期貨席位8月28日在滬深300期指2309合約上大幅加倉4000手空單，從而使其在該合約的總空單量高達(dá)33481手，凈空單量為11153手；與此同時，該席位當(dāng)天中證1000期指2312合約上加倉684手，從而使其總空單量達(dá)到15125手，凈空單量為10800手。此外，廣發(fā)期貨席位則在8月28日當(dāng)天加倉上證50期指2312合約475手，總空單量為14025手，凈空單量為13077手，這種近乎單邊做空的態(tài)勢極為罕見。

但在前知名證券分析師、現(xiàn)為獨(dú)立投資者的金光看來，降印花稅是長期利好，不能短期看待，更不能因為周一的高開低走而懷疑；“中國股市，基本每次大底均是政策促成的，所以當(dāng)‘活躍資本市場，提振投資者信心’提出后，我的建議是，哪怕你不看好也不要和政策作對。”

他進(jìn)一步表示，股價是由供求關(guān)系決定的，周末的四大利好就是針對市場的渴望和需求而做出的。現(xiàn)在機(jī)構(gòu)已逐步成為市場主導(dǎo)力量，“去散戶化”始終是一個趨勢；“當(dāng)然，市場信心的回復(fù)需要時間，周一的高開低走意料之中，但是，陰線那么大，說明現(xiàn)在市場信心依然有待恢復(fù)，需要等待基本面進(jìn)一步改善。”

被忽略了的利好邏輯

而對于周一大盤的高開低走，民生證券的牟一凌分析師卻有不同的看法。他在研究報告中表示，在8月27日的“兩降兩規(guī)范”的政策中，“兩降”（印花稅實施減半征收、調(diào)降融資保證金比例）更容易被解讀為市場上漲的有力催化，然而不可忽視的是“兩規(guī)范”才更能夠起到從金融市場端優(yōu)化資源配置、改善經(jīng)濟(jì)基本面的作用，例如政策在“階段性收緊IPO節(jié)奏”的同時為房地產(chǎn)企業(yè)再融資留下窗口，而房地產(chǎn)鏈條本身則是當(dāng)前對宏觀經(jīng)濟(jì)拖累最明顯的部分，也是改善空間最大的部分。

“或許我們對政策關(guān)注的重心應(yīng)當(dāng)從‘呵護(hù)資本市場’本身向‘呵護(hù)資本市場的本質(zhì)是改善經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀’這一方向去轉(zhuǎn)移。”牟一凌如是稱。

而職業(yè)投資者黃洋亦持類似觀點(diǎn)。他對記者表示，當(dāng)前市場對政策的理解太側(cè)重于印花稅的調(diào)整，而忽略了IPO收緊、規(guī)范減持這兩個政策的長期作用；“從長遠(yuǎn)意義上來看，這兩個政策或許才是未來行情的主導(dǎo)力量，畢竟如果市場不賺錢，你就算把印花稅下降為零也沒用”。

他指出，任何一國的GDP和其股票市場的總市值往往是呈正相關(guān)關(guān)系的，這也是俗稱的股票是經(jīng)濟(jì)的晴雨表；“雖然我們A股指數(shù)近十幾年來一直圍繞3000點(diǎn)波動，感覺與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展背離。但實際上如果從總市值來看，它是與GDP呈現(xiàn)比較好的正相關(guān)關(guān)系的”。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計顯示，2007年滬綜指6000點(diǎn)附近時，A股的總市值為29萬億；而到了2023年8月28日的3098點(diǎn)時，總市值已經(jīng)達(dá)到約80萬億，其中滬市47.88萬億、深市31.69萬億、京市0.25萬億。

黃洋進(jìn)一步表示，階段性收緊IPO同時紓困房地產(chǎn)，其作用無疑是提振GDP和抑制IPO新增市值；而在規(guī)范減持政策中嚴(yán)格限制破發(fā)情形下的減持，這也必然會促使未來的新股IPO價格走低，從而也會起到減少IPO融資額度的作用。

“畢竟一個理性的市場不可能沒有IPO，只要IPO的數(shù)量和融資額度在一定的比例內(nèi)就行。”黃洋稱。

可能會走出中期行情

在談到如何看待A股未來行情時，黃洋表示堅定看好中國股市的前景。

他認(rèn)為，“每一輪行情的底部，都不是一個具體的點(diǎn)位，而是一個區(qū)域；而這個區(qū)域，既包括了政策底，亦包括了市場底。通常而言，市場底往往會比政策底低，你可以解讀為倒車載客，也可以認(rèn)為是慣性下探，但都不影響這個區(qū)域進(jìn)行左側(cè)交易的策略”。

而李湛也認(rèn)為A股底部已現(xiàn)。他表示，近期市場一方面受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、部分政策落空的影響，另一方面受美國加息預(yù)期擾動和美股持續(xù)下跌風(fēng)險偏好抑制，8月以來市場弱勢運(yùn)行以致逼近年內(nèi)低點(diǎn)，但隨著印花稅率調(diào)降政策的落地，A股底部已現(xiàn)，反彈可期。

他同時認(rèn)為，除了調(diào)降印花稅率帶來的直接利好以外，其他因素也在呈現(xiàn)積極變化。比如關(guān)于經(jīng)濟(jì)基本面，隨著中央政治局會議要求加快地方政府專項債發(fā)行和使用，8月財政支撐進(jìn)一步發(fā)力，金融數(shù)據(jù)有望顯著好于7月，同時8月高頻數(shù)據(jù)也顯示出經(jīng)濟(jì)有所改善，市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望企穩(wěn)甚至改善；再如，國內(nèi)政策層面，當(dāng)下市場預(yù)期極低，而隨著托底政策的繼續(xù)出臺如9月存在降準(zhǔn)概率，市場對政策的預(yù)期更容易提振，而難以進(jìn)一步惡化；又如美股風(fēng)險偏好抑制，8月以來美股持續(xù)回落已經(jīng)基本反應(yīng)了美股市場對再加息的擔(dān)憂，8月25日美股對鮑威爾在Jackson hole年會上的表態(tài)呈現(xiàn)偏積極反饋，意味著美股抑制有望告一段落。

李湛表示，總的來說，整體市場環(huán)境向好改善，疊加印花稅率調(diào)降催化，Ａ股市場預(yù)計將會迎來反彈行情。

對于接下來的Ａ股市場表現(xiàn)，趙媛媛也比較樂觀，她向記者強(qiáng)調(diào)稱，活躍資本市場的措施本質(zhì)上是一種放大器，需要輔以基本面的改善才能發(fā)揮最大的功效；“7月底以來，一些高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如貨運(yùn)物流已經(jīng)呈現(xiàn)出回暖，庫存周期極有可能在四季度重新進(jìn)入上行階段。屆時基本面的好轉(zhuǎn)疊加資本市場利好措施，市場可能會走出中期行情”。

相比之下，牟一凌則更為樂觀，他在研報中表示，經(jīng)濟(jì)修復(fù)已經(jīng)開始，不否認(rèn)長期問題有待解決，但須更重視邊際變化；自2023年6月以來，大類資產(chǎn)中商品、國債收益率、匯率均出現(xiàn)拐點(diǎn)并修復(fù)，但股票市場的走勢卻與上述資產(chǎn)出現(xiàn)背離。

“當(dāng)前期需求恢復(fù)的預(yù)期遇上當(dāng)下活躍資本市場的組合拳，我們認(rèn)為悲觀預(yù)期的反轉(zhuǎn)就在此刻，而經(jīng)濟(jì)與資本市場的共振向上更值得我們期待。”牟一凌表示。