經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 減持新規(guī)實(shí)施已滿一個(gè)月，為落實(shí)證監(jiān)會(huì)規(guī)范股份減持行為的監(jiān)管要求，9月26日晚間，滬深交易所發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“通知”），進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為。明確了二級(jí)市場(chǎng)減持的范圍，破發(fā)、破凈或者分紅不達(dá)標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)，以及增加了大宗交易預(yù)披露要求。

同時(shí)，北交所宣布修訂了《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第8號(hào)——股份減持和持股管理》。明確不得減持情形，除破發(fā)、破凈情形外，增加上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告的歸屬于上市公司股東的凈利潤為負(fù)，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持。

二級(jí)市場(chǎng)減持，是指控股股東、實(shí)際控制人通過集中競(jìng)價(jià)交易或者大宗交易減持股份。

證監(jiān)會(huì)8月27日發(fā)布減持新規(guī)一個(gè)月后，效果立竿見影。從8月27日至9月27日，一個(gè)月內(nèi)有超過百家公司發(fā)布的公告中明確提及股東提前終止減持計(jì)劃。

細(xì)化減持新規(guī)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)

8月27日，證監(jiān)會(huì)對(duì)股份減持提出新的明確要求。上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。

同時(shí)，從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)合理安排減持節(jié)奏；鼓勵(lì)控股股東、實(shí)際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

此次滬深交易所發(fā)布通知中進(jìn)一步明確細(xì)化了破發(fā)、破凈以及分紅不達(dá)標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)滬深交易所披露，破發(fā)是指，減持計(jì)劃公告前20個(gè)交易日中的任一日股票收盤價(jià)低于首次公開發(fā)行時(shí)的股票發(fā)行價(jià)格。股票收盤價(jià)以首次公開發(fā)行日為基準(zhǔn)向后復(fù)權(quán)計(jì)算。

破發(fā)情形下不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持的要求，適用于上市公司首次公開發(fā)行時(shí)的控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人。

破凈是指，減持計(jì)劃公告前20個(gè)交易日中的任一日股票收盤價(jià)低于最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度或者最近一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末每股凈資產(chǎn)。股票收盤價(jià)以最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度或者最近一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債表日為基準(zhǔn)分別向后復(fù)權(quán)計(jì)算。

分紅不達(dá)標(biāo)判斷標(biāo)準(zhǔn)為：最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅或者累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤的30%，以最近三個(gè)已披露經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告的會(huì)計(jì)年度為基準(zhǔn)，但凈利潤為負(fù)的會(huì)計(jì)年度不計(jì)算在內(nèi)。

關(guān)于破發(fā)、破凈的減持規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，北交所與滬深交易所要求一致：上市公司控股股東、實(shí)際控制人計(jì)劃通過北交所集中競(jìng)價(jià)交易或大宗交易減持其所持有的本公司股份的，在首次披露減持計(jì)劃時(shí)，不得存在下列情形：第一，最近20個(gè)交易日內(nèi)，上市公司任一交易日股票收盤價(jià)低于其公開發(fā)行股票并上市的發(fā)行價(jià)格；第二，最近20個(gè)交易日內(nèi)，上市公司任一交易日股票收盤價(jià)低于最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度或者最近一期財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末每股凈資產(chǎn)。

滬深交易所表示，控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人減持股份比照本通知執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人、一致行動(dòng)人減持股份比照本通知執(zhí)行。

新規(guī)效果立竿見影

減持新規(guī)實(shí)施已滿一個(gè)月，數(shù)據(jù)顯示，上市公司重要減持規(guī)模縮減，減持新規(guī)效果立竿見影。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從8月27日至9月27日，上市公司重要股東凈減持規(guī)模為68.71億元，相比去年同期的362.51億元縮減近81%。

此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，自2023年8月28日減持新規(guī)發(fā)布至今，有超過百家公司發(fā)布的公告中明確提及股東提前終止減持計(jì)劃，或承諾六個(gè)月內(nèi)不減持所持有的公司股票。

此前，8月27日晚間祭出進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為新規(guī)之后，9月份以來，我樂家居（603326.SH）、東方時(shí)尚（603377.SH）、西測(cè)測(cè)試（301306.SZ）接二連三頂風(fēng)減持觸碰“紅線”，監(jiān)管部門重拳出擊進(jìn)行處罰。

一位券商人士向記者表示，在大股東減持背后，可以產(chǎn)生巨大套現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)。上市公司增發(fā)、配股所得資金流入上市公司，而大股東減持則是資金流入個(gè)人，是流出股市。這極大地刺激了上市公司股東盡快通過減持變現(xiàn)的動(dòng)機(jī)。

根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，2023年上半年，A股重要股東增持金額合計(jì)395.75億元，重要股東減持金額合計(jì)2106.37億元，上半年重要股東凈減持金額為1710.62億元。2022年全年，A股股東凈減持金額為3310.85億元。

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，從2013年至今，十年間，A股大股東每年均呈現(xiàn)出凈流出的情況。尤其近三年以來，大股東減持凈流出規(guī)模不斷創(chuàng)新高。

對(duì)于違規(guī)減持后續(xù)，滬深交易所表示，將進(jìn)一步加強(qiáng)減持行為監(jiān)管力度：一是完善減持信息披露監(jiān)管，提高減持信息披露透明度，對(duì)于減持預(yù)披露公告，要求充分說明是否符合減持條件；二是加強(qiáng)減持行為監(jiān)控，強(qiáng)化交易監(jiān)管，及時(shí)發(fā)現(xiàn)違規(guī)減持行為；三是及時(shí)采取監(jiān)管措施，對(duì)于涉嫌違規(guī)的情形，第一時(shí)間采取發(fā)函問詢、電話提醒等措施，查實(shí)涉及違規(guī)的，從快從嚴(yán)實(shí)施紀(jì)律處分。