基于ETF基金入市節(jié)奏、估值和股債比， 2024年A股修復行情或有想象空間。

多家公募基金近日發(fā)布策略報告強調(diào)A股市場當前的投資性價比，部分基金公司認為，2024年ETF基金維持較高發(fā)行節(jié)奏，對A股市場將起到較大支撐作用，同時，股債比達到2倍后市場見底概率極高，結(jié)合海外因素對A股壓制最強階段已經(jīng)結(jié)束，預(yù)期A股在較低估值和高性價比背景下，2024年具有較大估值反彈修復空間，這可能意味著年初以煤炭、能源為代表的價值防守類品種，或不能代表全年可能存在的股票進擊和成長崛起。

年初先抓中盤稀缺品種

從2024年初的短期角度看，部分基金公司強調(diào)先防守，主抓業(yè)績具有稀缺性的中盤股。

創(chuàng)金合信基金公司魏鳳春認為，投資者經(jīng)過去年的洗禮后，已迅速取得了共識，這種共識是追逐市場的確定性，配置的主線是兩極分化的啞鈴策略。從大類資產(chǎn)看，股票弱于債券，啞鈴的大頭是債券，小頭是股票。權(quán)益的啞鈴策略是大頭的紅利低波+小頭的科技成長。

他認為，當前處于通脹、庫存和盈利等多維度周期觸底階段，但經(jīng)濟向上的彈性仍有不確定性，內(nèi)需的地產(chǎn)和消費與外需的出口短期尚難以對經(jīng)濟增長形成明顯支撐。美國“緊貨幣+寬財政”組合將出現(xiàn)拐點，流動性寬松的外溢將對權(quán)益資產(chǎn)的壓制明顯減弱。從行業(yè)端看，需要規(guī)避后續(xù)持續(xù)受到影響的行業(yè)，如金融、消費、新能源等，選擇政策友好型和業(yè)績稀缺型行業(yè)。針對A股的風格，繼續(xù)采取“啞鈴型”策略，即高股息（配置）+科技成長（交易）。風格選擇上，中證500＞中證1000＞上證50/滬深300。

關(guān)于在2023年極為流行的微盤股策略在2024年是否保持有效性，魏鳳春指出，微盤策略存在擁擠度過高與邊際效用遞減的問題。以AI代表的科技股行情是市場的共識，2023年第一季度配置的正確與擇時的不足，讓很多投資者沒有保住勝利的果實。科技股很多是微盤股，2023微盤股的交易策略在2024年存在著階段性失效的問題。

“歷史的教訓告訴我們，當一個策略無法從基本面獲得支撐是需要非常小心的，特別是當投資者可以輕易復制別人的策略，就可以獲取不菲業(yè)績的時候，更是如此”。魏鳳春強調(diào)。

量化角度預(yù)期成長風格或重來

從公募量化分析的角度看，基金公司預(yù)期當前股票市場極具性價比，且進攻性的成長風格有可能占據(jù)主導，這意味著2023年和今年初的能源、煤炭等價值品種的強勢，并不能代表2024全年行情的風向。

易方達基金認為，從量化分析的角度來看，A股權(quán)益資產(chǎn)性價比指數(shù)已經(jīng)來到近5年的高點，處于98%分位數(shù)左右。當前權(quán)益資產(chǎn)正處于歷史上極具性價比的位置，而歷史上每一輪的行情往往就在這種高性價比的底部區(qū)域誕生。從風格角度來看，2024年市場可能會切換到成長風格占優(yōu)的行情。

易方達基金武陽表示，看好包括國內(nèi)消費復蘇、科技創(chuàng)新與海外需求。作為14億人口的大國，中國經(jīng)濟的縱深較深、內(nèi)需的韌性較強，即使考慮人口、地產(chǎn)等長周期變量的制約，消費也仍然有堅韌的復蘇基礎(chǔ)。

他認為，以出行等體驗式消費為首的部分行業(yè)，供給格局變化顯著、需求韌性較好，同時新的一年海外需求有望顯著恢復以消化供給，仍然是我們中期維度最為看好的確定性投資機會；隨著90后、00后逐漸成為消費市場的主力，順應(yīng)其新的消費理念、新的消費習慣的一些新消費品牌也有望成為新的“ten bagger”；汽車智能化和自動駕駛有望迎來行業(yè)的成長拐點，復制三年前電動車滲透率快速提升帶來的投資機會，也是我們較為看好的成長性領(lǐng)域；科技領(lǐng)域前沿的人工智能技術(shù)，可能是一次從0到1的革命性變化，我們也將繼續(xù)不斷跟蹤和研究最前沿的技術(shù)變化和應(yīng)用落地；能源革命、IT硬件創(chuàng)新、創(chuàng)新藥械也有非常多孕育未來成長方向的子領(lǐng)域值得我們?nèi)ジ櫯c前瞻布局。對比日本、歐洲和美國的發(fā)展歷史，中國企業(yè)的出海也會是一個長期的方向，成為國內(nèi)市場的一個有力補充。

股債比2倍暗含市場或已見底

基于全年的長期角度判斷，參考股債比、ETF基金入市節(jié)奏以及海外因素減弱，部分公募基金認為2024年A股估值修復具有極大的想象空間。

摩根士丹利基金2024年度A股投資策略報告指出，基于2024年經(jīng)濟增速及行業(yè)結(jié)構(gòu)，預(yù)計2024年全A上市公司凈利潤增速在 5%，較2023年明顯改善。2024年盈利增速相對較高的板塊預(yù)計主要集中在信息技術(shù)、醫(yī)療保健、消費服務(wù)、中游制造等領(lǐng)域。

估值方面，上證50指數(shù)已經(jīng)具備較高的性價比，滬深300指數(shù)估值再次回到歷史低位。估值修復由無風險利率、流動性、風險偏好等驅(qū)動。2021 年以來，國內(nèi)無風險利率持續(xù)小幅下降，但由于美債收益率的持續(xù)上行，國內(nèi)無風險利率下降對估值的影響失效。A 股市場的流動性也處于相對缺失狀態(tài)。

上述基金公司強調(diào)，預(yù)期2024年ETF基金維持高發(fā)行節(jié)奏，對A股市場將起到較大支撐作用，同時，股債比達到2倍后市場見底概率極高。在具體行業(yè)方面，摩根士丹利基金也指出，在2024年經(jīng)濟平穩(wěn)的假設(shè)前提下，以TMT為首的成長股有望在上半年繼續(xù)占優(yōu)。全球角度，AI浪潮是長期趨勢。人工智能指數(shù)在2023年獲得顯著超額收益，有望在未來幾年持續(xù)獲得資本市場追捧。華為手機逐步回歸，同時在大模型、GPU、通信等眾多領(lǐng)域均有重大突破，華為鏈逐步成為資本市場投資的重要線索。消費電子產(chǎn)業(yè)周期至底，新一輪景氣周期到來可期，未來業(yè)績支撐行情上漲的階段未至但可期。

來源：證券時報網(wǎng) 券商中國